Mercados de predicción, expansión del comercio automatizado... Vulnerabilidad a la manipulación del mercado BTC a corto plazo

El 29 de septiembre, Danning Sui, director de investigación de Pantera Capital, presentó en el evento 'Ethereum Korea One: Genesis · Build Beyond the Narrative' en el Informal Square de Seongsu, Seúl. Fuente: Park Jae-yeon/Digital Asset

A pesar del rápido crecimiento de los mercados de predicción, se ha analizado que una parte considerable del volumen de comercio real se concentra en un pequeño número de comerciantes profesionales y bots automatizados. En particular, se ha planteado la posibilidad de que se produzcan transacciones en el mercado de predicción que intenten influir en el precio de referencia en el momento de cierre del mercado para predecir las fluctuaciones a corto plazo del precio de BTC (Bitcoin).

El director Sui reveló los resultados de un análisis de los datos de comercio y usuarios de plataformas de mercados de predicción, como Polymarket y Kalshi, que han crecido rápidamente en los últimos tiempos, destacando que los mercados de predicción de precios de deportes y activos digitales están desempeñando un papel clave como principales fuentes de ingresos debido a su alta rotación de comercio.

"Los mercados de deportes y activos digitales son el motor clave para el crecimiento y los ingresos de muchas plataformas debido a su alta rotación", añadió.

El director Sui continuó explicando que, basándose en los datos en cadena de Polymarket International, se analizó el comportamiento de comercio de aproximadamente 2 millones de billeteras activas en la primera mitad de este año.

En el análisis, se clasificaron como cuentas con alta probabilidad de comercio automatizado aquellas que realizan más de 100 transacciones al día o que comercian en más de 1,000 mercados. Por otro lado, las cuentas que se concentran en realizar transacciones de más de 50,000 dólares (aproximadamente 67.85 millones de wones) en un área específica se clasificaron como comerciantes profesionales o basados en información.

Según el director Sui, aproximadamente el 89% de las billeteras analizadas mostraron un comportamiento de comercio similar al de los usuarios minoristas, pero su volumen de comercio representó solo alrededor del 20%. En cambio, se analizó que la mayor parte del volumen de comercio provino de un número relativamente pequeño de cuentas de comercio automatizado y profesional.

La actividad de los bots fue especialmente notable en el mercado de predicción de precios de activos digitales. Se encontraron muchas billeteras que mostraban patrones de comercio similares a los de los bots en el mercado que predice las subidas y bajadas a corto plazo de BTC y ETH (Ethereum), y también se observaron transacciones automatizadas en los mercados de predicción de deportes y clima.

"La mayor parte del volumen de comercio está siendo impulsado por un pequeño número de participantes", dijo.

También se ha señalado que el alto volumen de comercio en los mercados de predicción no refleja necesariamente la demanda real de uso. El director Sui explicó que "si la plataforma induce el comercio mediante el reembolso de una cantidad considerable de comisiones de transacción a los creadores de mercado, el costo de transacción se reduce significativamente, lo que puede inflar el volumen de comercio".

Se observó que, después de que se modificaron programas de incentivos como el reembolso a los creadores de mercado en Polymarket, el volumen de comercio disminuyó, afirmando que "este volumen de comercio no es muy sostenible y responde de manera muy elástica a los incentivos".

Por lo tanto, al evaluar las plataformas de mercados de predicción, es necesario observar no solo el volumen de comercio simple, sino también el interés abierto (Open Interest) y el volumen de comercio. Esto se debe a que un pequeño capital que se comercia repetidamente puede sobrestimar el tamaño real del mercado.

El director Sui también mencionó que se observaron patrones de comercio que sugieren la posibilidad de manipulación de precios en el mercado a corto plazo que predice si el precio de BTC estará por encima o por debajo en 5 o 15 minutos.

Según él, al comparar el precio y volumen de comercio de BTC en Binance con los momentos de inicio y cierre del mercado a corto plazo de Polymarket, se observó un patrón en el que el volumen de comercio y el precio de BTC se movían temporalmente de manera significativa justo antes y después del cierre de ciertos mercados, volviendo rápidamente a sus niveles originales.

El director Sui explicó que este patrón se observó especialmente después de la introducción del mercado de 5 minutos en Polymarket.

La hipótesis que presentó es que los participantes del mercado de predicción podrían comprar BTC en el mercado spot justo antes del cierre del mercado para elevar el precio de referencia y luego vender inmediatamente BTC una vez que se confirme el resultado del mercado de predicción.

"Al mover el precio justo antes del cierre del mercado, pueden influir en el precio final y en el resultado del mercado, y una vez que se determina el resultado, pueden vender Bitcoin de inmediato", explicó. Sin embargo, esto es una hipótesis basada en patrones observados en los datos de comercio.

También se ha analizado que los mercados de predicción a corto plazo pueden ser más vulnerables a este tipo de comercio. Según el director Sui, BTC tiene un rango de fluctuación de precios promedio relativamente pequeño durante 5 minutos, lo que significa que el capital necesario para influir en el precio de cierre puede ser menor que en los mercados a largo plazo. Se explicó que el 81% de los mercados de 5 minutos analizados tenían una diferencia de precio entre el precio de inicio y el precio de cierre dentro del 0.05%.

Para reducir este tipo de problemas, consideró que el método de precio promedio ponderado por tiempo (TWAP), que refleja el precio durante un período de tiempo en lugar de un solo punto de precio, podría ser una alternativa.

El director Sui afirmó que Polymarket se está moviendo hacia un estándar TWAP que no se basa en un solo punto de precio, sino en un precio agregado durante un corto período, y lo calificó como "una mejora que hace que el mercado sea más robusto frente a posibles manipulaciones y extracción de valor".

"El diseño del mercado puede realmente cambiar el comportamiento de los usuarios", añadió, señalando que se necesita más investigación para analizar el comercio interno y las transacciones anormales en los mercados de predicción.

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