La batalla de los stablecoin de un billón de dólares: Binance interviene de nuevo

Título original: "La batalla de los stablecoin de un billón de dólares, Binance decide intervenir de nuevo"

Autor original: Lin Wanwan, Dongcha Beating

Para 2024, el volumen total de transacciones on-chain de stablecoins alcanzó los 27.6 billones de dólares, superando por primera vez la suma de Visa y Mastercard.

Esta cifra era de 300 mil millones hace cinco años y cercana a cero hace diez.

El 18 de diciembre, un proyecto llamado United Stables lanzó un nuevo tipo de stablecoin, $U, en Dubái. Su reserva no está en dólares estadounidenses ni bonos del tesoro, sino en una combinación de USDC, USDT y USD1. Usar una stablecoin como colateral para otra se conoce como "muñeca rusa".

Binance Wallet fue el primero en integrarlo, con el respaldo oficial de BNB Chain y el apoyo total de PancakeSwap y Four.Meme.

Las implicaciones de esta configuración en la comunidad cripto son claras: Binance está interviniendo personalmente.

$U en sí mismo puede ser insignificante. Pero la tendencia que representa: las stablecoins pasando de una fase de crecimiento salvaje a un panorama fragmentado, indica que se está desarrollando una nueva batalla.

Era de las Stablecoin 1.0: El monopolio de los primeros en llegar

La esencia de las stablecoins es el "dólar on-chain", donde los usuarios depositan 1 dólar estadounidense con el emisor y reciben 1 token, que puede circular 24/7 en cualquier blockchain global, con transacciones instantáneas y tarifas mínimas.

En comparación con Alipay o las transferencias bancarias, la ventaja principal de las stablecoins es que no requieren identificación, ni cuenta bancaria, ni permiso regulatorio. Una dirección de wallet crypto es la única barrera de entrada.

En 2014, cuando Tether emitió USDT, la capitalización de mercado total de las criptomonedas era inferior a 5 mil millones de dólares. La ventana de oportunidad que aprovechó Tether fue: los bancos tradicionales se negaban ampliamente a servir a las empresas de criptomonedas. Para aquellos que buscaban retirar ganancias después de operar, la única forma era convertir activos cripto en USDT para asegurar ganancias vinculadas al dólar.

El auge de USDT no solo se debió a su excelente producto, sino también a que los usuarios no tenían otra opción. Este "monopolio pasivo" ha continuado hasta hoy, con USDT teniendo una capitalización de mercado de alrededor de 199 mil millones de dólares a diciembre de 2025, ocupando el 60% de la cuota de mercado de stablecoins.

En 2018, Circle se asoció con Coinbase para lanzar USDC, enfocándose en la carta del cumplimiento: publicar informes mensuales de auditoría de reservas, fondos mantenidos por instituciones financieras reguladas y adoptar el marco regulatorio de valores de EE. UU. La implicación era que el modelo de caja negra de Tether eventualmente enfrentaría problemas.

En 2022, la capitalización de mercado de USDC llegó a acercarse al 70% de la de USDT. Wall Street apostó a que el bando del cumplimiento ganaría eventualmente.

En marzo de 2023, Silicon Valley Bank colapsó con Circle manteniendo 3.3 mil millones de dólares en reservas allí. USDC rompió brevemente su paridad a 0.87 dólares, donde un activo siempre igual a 1 dólar perdió un 13%.

La lección aprendida por el mercado fue: el cumplimiento es un punto a favor pero no un foso. Los bancos colapsarán, las regulaciones cambiarán, la verdadera barrera es el efecto de red: cuando tu base de usuarios y liquidez son lo suficientemente grandes, eres efectivamente el estándar.

La regla de supervivencia de la era de las Stablecoin 1.0 era solo una: la ventaja del primer movimiento es mayor que todo.

Las tres reversiones de Binance

Una plataforma de trading es el centro de tráfico del mundo cripto, y una stablecoin es la unidad de cuenta para el trading. Quien controla la stablecoin principal tiene el poder de fijación de precios. Binance no podía permitirse perder esta posición.

En 2019, Binance se asoció con la compañía fiduciaria regulada por Nueva York, Paxos, para emitir BUSD. Esta era una stablecoin conforme regulada por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, alcanzando una capitalización de mercado de 16 mil millones de dólares, solo superada por USDT y USDC.

BUSD representó una vez el 40% del volumen trading de Binance. Fue la herramienta central para que Binance estableciera su propio "derecho de acuñación".

En febrero de 2023, la SEC emitió un Wells Notice a Paxos, acusando a BUSD de ser un valor no registrado. El mismo día, el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York ordenó a Paxos dejar de acuñar nuevos BUSD. Nueve meses después, el fundador de Binance, CZ, se declaró culpable en EE. UU. y Binance pagó una multa de 4.3 mil millones de dólares.

Un activo de stablecoin de 16 mil millones de dólares fue eliminado bajo la represión regulatoria.

La respuesta de Binance fue rápida. Poco después de que BUSD fuera detenido, First Digital, con sede en Hong Kong, introdujo FDUSD, lanzándose casualmente durante la ventana de tiempo del régimen de licencias de activos virtuales de Hong Kong. FDUSD se convirtió rápidamente en una de las principales stablecoins en la plataforma Binance, aunque las dos partes nunca confirmaron públicamente su asociación.

De BUSD a FDUSD fue un movimiento pasivo para sobrevivir; de FDUSD a $U fue un despliegue activo.

La lógica de diseño de U es radicalmente diferente de las dos anteriores: no compite directamente con USDT, USDC o USD1, sino que los incorpora a todos en su pool de reservas. En cierto sentido, U es una "stablecoin de stablecoins", o un "ETF de stablecoins".

La lección de Binance es: una stablecoin que depende de un único marco regulatorio siempre tiene su línea de vida controlada por otros.

Entrada de la familia presidencial

El activo más notable en la reserva de U es USD1.

En marzo de 2025, la familia Trump emitió la stablecoin USD1 a través de World Liberty Financial. Como se reveló públicamente, las entidades relacionadas con la familia Trump poseen una participación del 60% en la empresa matriz y reciben una participación del 75% de los ingresos netos. Trump mismo sirve como el "Defensor Principal de las Criptomonedas", con sus hijos Eric y Little Donald sirviendo como "Embajadores Web3".

Para diciembre de 2025, la familia Trump había obtenido más de 1 mil millones de dólares en ganancias del proyecto.

Dos meses después de la emisión de USD1, recibió su primera gran transacción: el fondo soberano de Abu Dabi, MGX, invirtió 20 mil millones de dólares en Binance, con USD1 como herramienta de pago.

Esto marcó el pago de criptomonedas más grande de la historia, proporcionando instantáneamente a una stablecoin recién nacida un "respaldo del mundo real" de 2 mil millones de dólares.

A diciembre, USD1 tenía una capitalización de mercado de alrededor de 2.7 mil millones de dólares, ocupando el séptimo lugar entre las stablecoins y convirtiéndose en una de las de más rápido crecimiento.

Ahora, USD1 ha sido incluido en la reserva de U, lo que implica una cadena implícita de intereses: el volumen trading del ecosistema de Binance se convierte parcialmente en casos de uso de USD1; los casos de uso de USD1 se convierten parcialmente en ingresos de la familia Trump.

Un juego más profundo es la realización de capital político. Después del regreso de Trump a la Casa Blanca, la SEC suspendió las investigaciones sobre múltiples proyectos cripto, incluidos casos que involucran a Sun Yuchen, el principal inversor en World Liberty Financial. El Secretario del Tesoro Benet hizo una declaración clara en la Cumbre de Criptomonedas de la Casa Blanca: "Usaremos stablecoins para mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial".

Las stablecoins ya no son solo instrumentos financieros; se están convirtiendo en vehículos para recursos políticos.

Lógica de muñeca rusa

Colateralizar una stablecoin con otra stablecoin puede parecer redundante. Sin embargo, hay tres consideraciones subyacentes detrás de este diseño.

Diversificación de riesgos. La vulnerabilidad de USDT radica en su reserva opaca; la vulnerabilidad de USDC radica en su dependencia excesiva del sistema bancario de EE. UU., como lo demuestra el incidente de Silvergate Bank; la vulnerabilidad de USD1 radica en sus profundos lazos con el destino político de Donald Trump. Mantener cualquiera de ellos solo te expone a su riesgo específico. Al combinar los tres, teóricamente, el riesgo puede ser cubierto.

Agregación de liquidez. El punto de dolor del mercado de stablecoins es la fragmentación de la liquidez. USDT tiene su propio pool de liquidez, USDC tiene su propio pool de liquidez, y los fondos están dispersos en docenas de cadenas públicas y cientos de protocolos DeFi. $U intenta conectar estos pools aislados, proporcionando a los usuarios una puerta de enlace de liquidez unificada.

Actualización narrativa. La dimensión competitiva de la era de las Stablecoin 1.0 ha sido "quién es más transparente" y "quién es más conforme", un narrativo que ha existido durante una década. $U intenta proporcionar un nuevo marco narrativo: "una moneda de liquidación diseñada para la era de la IA" y "soporte para transferencias de firma sin gas".

Por supuesto, las transferencias sin gas son parte del estándar EIP-3009, existente desde 2020, y ya soportado por USDC. Por lo tanto, ser "nativo de IA" es una etiqueta que abarca todo; cualquier stablecoin on-chain puede ser llamada por smart contracts y lograr pagos de máquina a máquina. La verdadera diferenciación de $U no radica en la tecnología, sino en su ecosistema y arquitectura de agregación.

Por supuesto, una estructura de anidación también implica transmisión de riesgo; si una capa encuentra problemas, todas las capas se ven afectadas.

Si USDT enfrenta un colapso algún día, $U no caerá a cero, pero ciertamente sufrirá un impacto: reservas reducidas, un aumento repentino en los reembolsos y un mayor riesgo de perder la paridad.

La llamada "diversificación de riesgos" se describe con mayor precisión como "diversificar la intensidad del impacto de los puntos únicos de falla", asegurando que los titulares no pierdan todo si algún activo subyacente encuentra problemas. Esta es una forma de pensamiento de peor escenario en lugar de un diseño libre de riesgos.

De área gris a juego geopolítico

2025 marca el primer año regulatorio de las stablecoins.

En junio, Circle salió a bolsa en la NYSE, con un precio de IPO de 31 dólares, cerrando a 69 dólares el primer día, acercándose a un valor de mercado de 200 mil millones de dólares, convirtiéndose en la "primera acción de stablecoin". El mismo mes, el Senado de EE. UU. aprobó la "Ley GENIUS" con 68 votos, estableciendo un marco regulatorio federal para las stablecoins por primera vez. La regulación MiCA de la UE entró en pleno vigor, y los sistemas de licencias se introdujeron sucesivamente en Hong Kong, Japón y Singapur.

Durante la última década, las stablecoins han existido en un área gris donde las agencias reguladoras carecían de fundamentos de intervención. Ahora, con volúmenes de transacciones superando las redes de pago más grandes del mundo, ningún gobierno puede fingir ignorancia por más tiempo.

Los datos muestran: el 34% de los adultos en Turquía tienen USDT para cubrirse contra la devaluación de la lira; casi tres décimas partes de las remesas de la diáspora de Nigeria se completan a través de stablecoins; los profesionales tecnológicos de Argentina comúnmente reciben salarios en USDC para evitar la inflación de la moneda local. En estos países, las stablecoins se han convertido en el "dólar sombra" de facto.

La base del dominio del dólar estadounidense no radica en la capacidad de la Reserva Federal para imprimir dinero, sino en la inercia de la fijación de precios de liquidación del comercio global en dólares. Si las stablecoins se convierten en la infraestructura de pago transfronterizo de la nueva generación, controlar las stablecoins significa controlar el dominio del dólar estadounidense en la era digital.

Esta es la lógica profunda detrás de la entrada de la familia Trump en el campo y también por qué la "Ley GENIUS" pudo lograr un raro consenso bipartidista: en Washington, las stablecoins ya no son un tema de nicho en la comunidad cripto, sino un recurso estratégico que concierne a los intereses nacionales.

El punto de inflexión

Si $U tendrá éxito todavía está en el aire. Su valor de mercado circulante actual es insignificante en comparación con los casi 200 mil millones de USDT y los casi 80 mil millones de USDC.

Pero representa un nuevo paradigma de competencia de stablecoins.

En la era 1.0, la competencia era una batalla en solitario: Tether estableció un monopolio con la ventaja del primer movimiento, Circle intentó aprovechar el cumplimiento para ganar cuota de mercado, y Binance compitió por el poder de fijación de precios a través de BUSD. El problema central de la competencia era "quién puede sobrevivir".

En la era 2.0, la competencia involucra alianzas. PayPal emitió PYUSD, Ripple introdujo RLUSD, Robinhood se asoció con Galaxy Digital y Kraken para formar la Alianza USDG. Gigantes financieros tradicionales, jugadores cripto nativos, capital soberano y fuerzas políticas se han unido.

El nuevo problema central se ha convertido en "quién puede reunir a más personas".

La estrategia de $U es agregar a través de "muñecas rusas": no antagonizar a ninguna parte, sino hacer de todos su "activo subyacente". La intención de Binance es construir una "centralización descentralizada": usar una arquitectura agregada para dispersar los riesgos regulatorios mientras mantiene el control sobre el ecosistema central.

Esta batalla de cien escuelas de pensamiento no tiene un resultado final. El equilibrio regulatorio todavía está oscilando, los límites tecnológicos todavía se están expandiendo y las variables políticas todavía se están acumulando.

Una cosa es segura: las stablecoins han evolucionado de ser un espectáculo secundario de las criptomonedas a una infraestructura crítica del sistema financiero global. Con un volumen de transacciones anual de 27 billones de dólares, es suficiente para hacer que cualquiera que lo subestime pague el precio.

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