Analistas de Wall Street advierten: el mercado de valores de EE. UU. está formando una "doble burbuja", que podría provocar una caída del 30% al 50% si estalla

Actualmente, el mercado de valores de EE. UU. no solo presenta una burbuja de precios, sino que también oculta una burbuja de ganancias.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Watch

El mercado de valores de EE. UU. ha alcanzado nuevos máximos impulsado por la ola de inteligencia artificial, pero los analistas de Wall Street están emitiendo una advertencia poco común: los riesgos que enfrenta el mercado actual van mucho más allá de la simple sobrevaloración de las acciones.

Los analistas Joachim Klement y Francisca Reis de Panmure Liberum señalaron en su último informe que el mercado de valores de EE. UU. está gestando simultáneamente una "burbuja de precios" y una "burbuja de ganancias", formando una estructura de "doble burbuja".

Si se toma como referencia el índice de precios de ganancias ajustado cíclicamente (Shiller CAPE) y se corrigen las ganancias corporativas a una tasa de crecimiento normal a largo plazo, la valoración actual del S&P 500 alcanzaría las 67.6 veces, superando todos los picos de burbujas de activos en la historia de EE. UU. El estratega jefe de BCA Research, Peter Berezin, advirtió que, si estalla la burbuja, el mercado de valores de EE. UU. podría caer entre un 30% y un 50%.

A pesar de esto, el mercado de valores de EE. UU. ha mantenido su fortaleza recientemente. Hasta el cierre del lunes de esta semana, el S&P 500 estaba a menos del 1% de su máximo histórico, el índice Dow Jones superó los 53,000 puntos alcanzando un nuevo récord, y el índice compuesto Nasdaq subió más del 1%, con el sector de semiconductores liderando nuevamente.

Distorsión en el ratio precio-beneficio anticipado: el crecimiento de las ganancias supera la tendencia histórica

En el campo de los alcistas, el ratio precio-beneficio anticipado (Forward P/E) se cita a menudo como una justificación para la valoración razonable del mercado de valores. Según datos de Dow Jones Market, el Forward P/E del S&P 500 ha caído de 22.4 veces hace un año a 20.51 veces, a pesar de que el índice ha subido aproximadamente un 20% durante ese tiempo. Detrás de este fenómeno está el hecho de que el crecimiento de las expectativas de ganancias en Wall Street ha superado el aumento de los precios de las acciones.

Según datos de FactSet, los analistas actualmente esperan que el crecimiento de las ganancias de las empresas del S&P 500 en el segundo trimestre supere el 23%, lo que marcaría el séptimo trimestre consecutivo de crecimiento de ganancias de dos dígitos.

Sin embargo, Klement y Reis señalaron que este crecimiento de las ganancias presenta una notable divergencia con la tendencia a largo plazo. El crecimiento de las ganancias por acción del S&P 500 ha superado la tendencia a largo plazo en 1.8 desviaciones estándar, lo que se considera un nivel "anómalo". Creen que, si se ajusta el crecimiento de las ganancias a la trayectoria normal, el ratio CAPE de Shiller aumentaría de aproximadamente 41 veces a 67.6 veces, desviándose de la tendencia a largo plazo en 4.6 desviaciones estándar, superando cada uno de los picos de burbujas de activos en la historia de EE. UU.

Transformación de las grandes empresas tecnológicas, presión para normalizar el crecimiento de las ganancias

Los analistas apuntan al núcleo del riesgo de la burbuja de ganancias actual en las "empresas de computación en la nube de gran escala" representadas por Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms y Oracle.

Klement advirtió en un artículo de opinión en el Financial Times que las ganancias "anómalas" no pueden mantenerse de manera indefinida. A medida que estos gigantes tecnológicos continúan invirtiendo masivamente en la construcción de centros de datos de IA, su modelo de negocio está pasando de ser de activos ligeros a activos pesados, lo que ejercerá presión sobre el crecimiento de las ganancias, llevándolo gradualmente a niveles normales.

Klement también reconoció que estos ciclos de alto crecimiento de ganancias a menudo duran más de lo que los inversores anticipan, y el impulso de ganancias actual aún podría continuar durante varios años.

Precedentes históricos: los bajos ratios precio-beneficio ocultaron la burbuja de ganancias

Peter Berezin de BCA Research citó ejemplos históricos para explicar más a fondo la peligrosidad de la burbuja de ganancias. Señaló que antes de la crisis financiera global de 2007 a 2008, los bancos y los constructores de viviendas también experimentaron una prosperidad irracional de ganancias, y en ese momento, los bajos ratios precio-beneficio ocultaron la insostenibilidad de las ganancias.

"Más generalmente, las burbujas de ganancias son bastante comunes en industrias con características de ciclos de auge y caída, incluyendo recursos naturales, aviación, transporte marítimo, y especialmente en el sector de semiconductores, que merece atención en el entorno actual", escribió Berezin en su informe a finales de mayo. En su perspectiva del tercer trimestre publicada la semana pasada, señaló que los analistas de Wall Street han tenido un desempeño muy pobre al juzgar los picos de burbujas de ganancias, y una vez que estalle la burbuja, el mercado de valores podría caer entre un 30% y un 50%.

Las preocupaciones sobre un optimismo excesivo en las expectativas de ganancias no son un caso aislado. Andy Costan, CEO de Damped Spring Advisors, expresó en el programa "Monetary Matters" de mayo que el ritmo de crecimiento de la economía estadounidense no es suficiente para sostener los niveles de ganancias que los analistas de Wall Street han previsto. Jim Paulsen, un veterano de Wall Street, también expresó recientemente en un artículo público que cree que el actual optimismo excesivo del mercado sobre las ganancias representa un riesgo.

Mientras tanto, el mercado de valores de EE. UU. experimentó volatilidad en junio, que continuó hasta principios de julio, y el comercio de momentum fuerte centrado en las acciones de semiconductores enfrentó resistencia. Sin embargo, el sector de semiconductores recuperó su impulso el lunes de esta semana, impulsando al índice compuesto Nasdaq a un aumento del 1.1%, lo que estabilizó temporalmente el sentimiento del mercado.