Cuando una shitcoin pierde el consenso, ¿dónde puedes encontrar alfa?

Título original: Por qué los 'fundamentos' todavía no son la operación para 2026.

Autor original: @airtightfish, investigador de criptomonedas

Traducción original: AididiaoJP, Foresight News

Part 1: What is the Current Market Sentiment?

¿Qué es lo que más te emociona de las criptomonedas?

¿En qué áreas estás invirtiendo?

Cuando asisto a conferencias, siempre hago estas preguntas a los capitalistas de riesgo y a mis colegas de fondos de cobertura. Por lo general, tienen las mejores perspectivas macro sobre las tendencias de la industria. Sin embargo, las respuestas que recibí en la conferencia Breakpoint de diciembre pasado no fueron particularmente emocionantes.

La mayoría de las respuestas se centraron en la pista de consenso del mercado:

Como 'stablecoin', 'contratos perpetuos', 'mercados de predicción', 'activos del mundo real (RWA)', 'bancos digitales'.

Algunas respuestas también revelaron preocupaciones más profundas:

Como 'nada por lo que emocionarse', 'negocios no cripto que utilizan la infraestructura blockchain', 'tomarse un descanso temporal y observar'.

En general, parece que las apuestas de la mayoría de la gente están más orientadas hacia la 'madurez' de la industria que hacia la 'innovación'. Detrás de estas conversaciones, hay una sensación generalizada de nihilismo.

Aunque este sentimiento rara vez se menciona explícitamente, la mayoría de la gente puede sentirlo. Proviene de las interminables estafas, proyectos con baja circulación y altas valoraciones que salen a bolsa, el bombo publicitario en torno al listado en un exchange de criptomonedas y los juegos de marketing de influencers. Este sentimiento refleja el estado actual de la industria pero no puede predecir el futuro; de hecho, es probable que el futuro no sea una continuación de hoy.

Apostar por una pista madura o áreas con un claro ajuste producto-mercado (PMF) representa esencialmente una 'huida hacia la seguridad' subconsciente, y la raíz de esto es precisamente este nihilismo. Los participantes quieren evitar las peores partes de la industria y, en un entorno donde los token generalmente tienen un desempeño débil, no están dispuestos a asumir riesgos por la innovación.

Creo que para 2026, ninguna de estas direcciones será una buena opción de trading de futuros con liquidez:

El problema radica en que la eficiencia del mercado sigue siendo baja, y esta ineficiencia continúa respaldando los precios de numerosos altcoins. La madurez de la industria implica que los precios vuelven al valor fundamental; de hecho, esto resultaría en que la mayoría de los token experimenten una caída a corto o mediano plazo. A menos que estés en corto, es difícil encontrar oportunidades de inversión basadas en fundamentos.

Participar en el trading de tendencias en un campo con un ajuste producto/mercado (PMF) ya establecido puede parecer lógico, pero es difícil de ejecutar en un mercado líquido debido al problema persistente de la "selección adversa". La mayoría de las veces, si compras un token en un sector impulsado por el consenso, o bien estás comprando un meme coin de baja calidad o entrando a una valoración irrazonablemente alta.

Por ejemplo: ¿Crees en el mercado de predicción para 2025? Entonces, ¿qué token compraste realmente?

Part 2: Where Is the Value of Cryptocurrency?

La madurez de la industria implica un movimiento hacia la fijación de precios fundamental. Sin embargo, esto expone un problema central: la escala fundamental es demasiado pequeña para respaldar adecuadamente la valoración actual y también es insuficiente para impulsar el mercado.

Entonces, ¿qué es lo que realmente impulsa los precios de los token? El siguiente gráfico desglosa aproximadamente la capitalización de mercado de las criptomonedas por categoría de activos y se ha ajustado para ilustrar el problema de manera más intuitiva:

Se han realizado dos ajustes principales:

· Un descuento del 75% a todo el sector Layer 1 y un descuento del 50% a todo el sector de aplicaciones

· Esto refleja el punto de vista de que una gran parte de estas dos categorías de activos carece de respaldo fundamental para mantener la valoración actual.

Después de los ajustes, dos puntos son muy destacados:

1. El tamaño del mercado no puede soportar la gran narrativa

A pesar de la considerable atención a la capa de aplicaciones, el tamaño real del mercado sigue siendo pequeño. Los ingresos totales por tarifas en la cadena del año pasado fueron de unos 10.000 millones de dólares, y no todos los ingresos pertenecen a los titulares de token. Visto globalmente, esta cifra es insignificante. Incluso se podría argumentar que la valoración total de todo el ecosistema de aplicaciones en la cadena, antes del ajuste, no es tan alta como la de una empresa de entrega de alimentos como DoorDash.

2. Incluso después de experimentar una caída, la prima especulativa sigue dominando la valoración de los altcoins

Mirando más profundamente:

Fundamentos

Los fundamentos determinan el precio mínimo. Para la mayoría de los token, este piso está muy por debajo del precio actual. Incluso a los niveles de valoración actuales, la capitalización de mercado de la gran mayoría de los token sigue estando impulsada principalmente por la prima especulativa: un valor atribuido por personas que esperan vender a un precio alto en el futuro. Esta prima está altamente correlacionada con la volatilidad general del mercado y decae naturalmente con el tiempo. Cuanto más maduro es el sector, menor es el espacio para la especulación.

Es poco probable que esta situación cambie a corto plazo. Por lo tanto, a medida que las primas especulativas se desvanezcan, el rendimiento de la mayoría de los altcoins existentes será inferior al de Bitcoin. Cuanto más rápido madure la industria, más rápido se manifestará esta debilidad.

Layer 1

Layer 1 sigue siendo una categoría importante, pero las reglas del juego han cambiado. Es probable que haya surgido una blockchain de propósito general en la que el ganador se lleva todo. Es poco probable que las mejoras menores en el rendimiento interrumpan los efectos de red que ya se han establecido en términos de liquidez, ecosistema de desarrolladores y más. Las nuevas blockchains de propósito general ya no recibirán la prima vista en ciclos pasados. En cambio, las cadenas específicas de aplicaciones se valorarán gradualmente en función de su "clase de aplicación".

Ingresos y aplicaciones

El enfoque en los "ingresos" es correcto, pero a menudo se malinterpreta en el espacio cripto. La gente suele discutir los múltiplos de ingresos, pero muy pocos negocios cripto tienen un foso sostenible. Muchos ingresos provienen de incentivos, y el flujo de caja siempre ha sido frágil. Incluso si un negocio es fuerte y el flujo de caja es estable, a menudo no está claro si el token puede capturar efectivamente este valor. Un múltiplo de valoración bajo no necesariamente lo convierte en una buena inversión.

La capa de aplicaciones sigue teniendo el mayor potencial a largo plazo, pero la resolución real de problemas lleva tiempo. Desde el punto de vista de la inversión en liquidez, hay una gran oportunidad aquí, pero el cronograma puede ser más largo de lo que el mercado espera generalmente.

"La gente siempre sobreestima el cambio a corto plazo y subestima el cambio a largo plazo". — Ley de Amara

La conclusión clave sigue siendo la misma: independientemente de lo atractiva que sea la narrativa de ingresos, independientemente de cuánto capital apueste por la madurez de la industria, la especulación sigue siendo el principal impulsor del valor de mercado. La expansión fundamental a una escala suficiente llevará tiempo, y hasta entonces, las valoraciones seguirán siendo fijadas por las expectativas en lugar del flujo de caja.

Part Three: Trading Themes to Watch in 2026

En un solo activo o mercado, las primas especulativas se desvanecerán con el tiempo. Esta es una vieja historia en el mundo cripto: los agentes de IA, el DeFi temprano, los NFT, todos han pasado por tales ciclos.

La especulación siempre fluye hacia áreas donde las valoraciones no están claras, las narrativas aún se están formando y el tamaño del mercado no está definido (espacio imaginativo infinito).

En resumen: apuesta por la innovación.

En 2026, los activos con mayor probabilidad de absorber primas especulativas suelen tener las siguientes características:

· Pueden crear activos o mercados completamente nuevos en la cadena

· Tener un camino viable para lograr una "prima monetaria"

· Difíciles de valorar debido a la novedad o a la propiedad poco clara del flujo de caja (que también es una razón clave para la narrativa de la prima monetaria)

· Enfrentar alguna barrera: técnica, cognitiva o de adquisición (difícil de arbitrar + mejor distribución)

· Alinearse con una tendencia global más amplia: el tamaño del mercado es ilimitado

Estas condiciones retrasarán la llegada de la eficiencia del mercado, extenderán la ventana de error de valoración y dejarán espacio para la especulación.

Specific Tracks and Projects of Interest

1. uPOW (Usability Proof of Work)

uPOW cambia la producción de minería de la inflación pura a una producción impulsada por la utilidad, transformando la "minería para la distribución" en "minería para aumentar el valor de los activos". Esta dirección se ha discutido durante mucho tiempo, y ahora la tecnología subyacente se acerca a la viabilidad. El proyecto uPOW es novedoso, difícil de valorar, representa una nueva clase de activos productivos y tiene el potencial de lograr una prima monetaria. Actualmente, dos enfoques principales:

@nockchain: Un proyecto en etapa inicial que requiere tiempo para desarrollarse, se alinea con este tema y se beneficia de las pruebas de conocimiento cero y la narrativa de privacidad

@ambient_xyz: En la etapa de pre-minería de venta privada, se espera que se lance a finales de este año. Tiene un fuerte estilo cyberpunk y proporciona potencia informática para un modelo de lenguaje grande perpetuamente joven utilizando POW.

2. Token de propiedad

Ha llegado la era del "Atmosphere Coding". Los equipos pequeños que desarrollan MVP de nicho y ciclo corto se convertirán en la norma, y algunos crecerán hasta convertirse en empresas reales. El proceso de recaudación de fondos ligero y el efecto de empoderamiento del crecimiento del token seguirán siendo valiosos. El problema central con estos token es el reclamo sobre el valor del negocio, pero varios mecanismos ya están explorando soluciones. La oportunidad radica tanto en el token en sí como en la plataforma de lanzamiento. Céntrate en dos:

· @MetaDAOProject: Ha sido recomendado varias veces, un líder claro en este campo

· @StreetFDN: Un proyecto en una etapa más temprana, centrado en servir a startups fuera de línea

3. Mercado de entrenamiento distribuido y potencia informática

El entrenamiento distribuido sigue siendo una de las áreas más prometedoras para la IA x cripto, con un despliegue más lento de lo esperado. Los equipos líderes han comenzado a probar y esperan lanzarse completamente este año. Además de los token del proyecto en sí, es más probable que generen aplicaciones secundarias y ecosistemas de token. Las verdaderas oportunidades de liquidez pueden estar ahí, aunque los token del proyecto también pueden subir. Equipos líderes:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Metaverso social

El espacio social digital continúa evolucionando. El ajuste producto-mercado sigue siendo difícil de alcanzar, pero los experimentos están en curso. Se espera que este campo continúe iterando este año. Es posible que el ganador aún no haya surgido, así que mantente atento a:

· @zora: Mostrando una fuerte resiliencia, con una sinergia significativa entre sus creadores y los token de contenido

· @trendsdotfun: Un proyecto del ecosistema Solana que llega al mercado de Asia-Pacífico, todavía bajo el radar

· @tryfumo: Incluido porque demuestra que la ejecución en sí misma es un foso

· @ShagaLabs: Enfoque en datos del metaverso: espera más proyectos similares

5. Solana: @solana ($SOL)

La cadena pública de propósito general ha madurado. Con el fortalecimiento de los efectos de red, la importancia de las mejoras tecnológicas marginales ya no es tan crucial como la liquidez existente, el ecosistema de desarrolladores y los canales de distribución. Es probable que el ganador ya esté determinado.

Solana tiene un ecosistema central fuerte, una perspectiva a largo plazo poco común para los constructores y el capital, y una hoja de ruta confiable para la expansión continua. La próxima ronda de especulación ocurrirá en la infraestructura existente. Independientemente de la narrativa específica, Solana está estructuralmente preparada para manejar una cantidad significativa de dicha actividad.

Áreas donde veo oportunidades limitadas: robótica, meme coin.

Summary

El nihilismo no es una visión; es una respuesta emocional rezagada a la acción del precio, un síntoma de los problemas de la industria en lugar de una profecía del futuro.

Durante tiempos de bajo sentimiento, el capital se retira al "trading maduro" y a las narrativas de consenso para evitar riesgos. Sin embargo, en el espacio cripto, al igual que en otras industrias, la aversión al riesgo no conduce a rendimientos extraordinarios.

La industria todavía se encuentra en una etapa "pre-fundamental" estructuralmente, con el descubrimiento de precios impulsado por capital especulativo en lugar de flujos de caja. La transición desde esta situación será más lenta de lo que la gente imagina.

Las burbujas especulativas siempre siguen a la innovación. Cree en la innovación, prueba nuevas aplicaciones, pasa tiempo con los constructores y apuesta por la innovación.

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