بزرگترین اشتباه محاسباتی سال ۲۰۲۵: اوج‌گیری BTC در سه ماهه چهارم و پایان دوران HODL

عنوان اصلی مقاله: حقایق و دروغ‌های کریپتو: درس‌هایی از سال ۲۰۲۵

نویسنده اصلی: Ignas، تحقیقات DeFi

ترجمه مقاله اصلی: Plain Blockchain

یک سال پیش، درباره «حقایق و دروغ‌های بازار کریپتو در سال ۲۰۲۵» نوشتم.

در آن زمان، همه اهداف قیمتی بالاتری برای Bitcoin به اشتراک می‌گذاشتند. من می‌خواستم چارچوب متفاوتی پیدا کنم تا حوزه‌هایی را که ممکن است عموم مردم در مورد آن‌ها اشتباه کنند، کشف کرده و یک موقعیت متمایز ایجاد کنم. هدف ساده بود: یافتن ایده‌هایی که از قبل وجود داشتند اما نادیده گرفته شده، مورد انتقاد قرار گرفته یا بد فهمیده شده بودند.

قبل از به اشتراک گذاشتن نسخه ۲۰۲۶، بیایید نگاهی شفاف به آنچه در سال ۲۰۲۵ واقعاً اهمیت داشت بیندازیم. چه چیزی را درست پیش‌بینی کردیم، چه چیزی را اشتباه کردیم و چه چیزی باید از آن بیاموزیم. اگر تفکر خود را بررسی نکنید، در حال سرمایه‌گذاری نیستید؛ بلکه در حال قمار هستید.

خلاصه سریع

«اوج‌گیری BTC در سه ماهه چهارم»: اکثر مردم این را پیش‌بینی کرده بودند، اما به نظر خیلی خوب می‌آمد که واقعی باشد. معلوم شد که آن‌ها درست می‌گفتند و من اشتباه می‌کردم (و بهای آن را پرداختم). مگر اینکه BTC اکنون یک رشد سهموی را آغاز کند و الگوی چرخه ۴ ساله را بشکند، من این دور را واگذار می‌کنم. «خرده‌فروشان طرفدار میم‌کوین‌ها هستند»: واقعیت این است که سرمایه‌گذاران خرد واقعاً طرفدار ارزهای دیجیتال نیستند. آن‌ها طلا، نقره، سهام هوش مصنوعی و هر چیزی که ارز دیجیتال نبود را خریدند. ابرچرخه میم‌کوین‌ها یا ایجنت‌های هوش مصنوعی did محقق نشد.

«هوش مصنوعی x کریپتو همچنان قوی است»: یک کیسه مخلوط. پروژه‌ها همچنان به ارائه خدمات ادامه می‌دهند، استاندارد x402 در حال تکامل است و تأمین مالی ادامه دارد. با این حال، توکن‌ها نتوانستند هیچ روند صعودی را حفظ کنند.

«NFT مرده است»: بله.

نگاه به این موارد آسان است. بینش‌های واقعی در پنج موضوع گسترده‌تر زیر نهفته است.

1. Spot ETF Is the Floor, Not the Ceiling

از مارس ۲۰۲۴، هولدرهای بلندمدت (OG) بیت‌کوین تقریباً ۱.۴ میلیون BTC به ارزش حدود ۱۲۱.۱۷ میلیارد دلار فروخته‌اند.

تصور کنید بازار کریپتو بدون ETFها چگونه بود: با وجود کاهش قیمت، ETF بیت‌کوین همچنان شاهد جریان‌های ورودی مثبت (۲۶.۹ میلیارد دلار) بود.

شکاف تقریباً ۹۵ میلیارد دلاری دلیل عقب ماندن BTC از تقریباً تمام دارایی‌های کلان است. هیچ مشکلی در خود BTC وجود ندارد، نیازی به غرق شدن در داده‌های بیکاری یا تولید برای توضیح آن نیست؛ این فقط «چرخش بزرگ» نهنگ‌ها و «معتقدان به چرخه ۴ ساله» است.

مهم‌تر از آن، همبستگی بیت‌کوین با دارایی‌های ریسکی سنتی مانند نزدک به پایین‌ترین حد خود از سال ۲۰۲۲ (-۰.۴۲) رسیده است. در حالی که همه امیدوار به شکستن همبستگی مثبت هستند، در درازمدت، این به عنوان یک دارایی پرتفوی غیرهمبسته که مورد جستجوی نهادها است، صعودی است.

نشانه‌هایی وجود دارد که شوک عرضه به پایان رسیده است. بنابراین، من جرأت می‌کنم قیمت ۱۷۴,۰۰۰ دلار را برای BTC در سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی کنم (معادل ۱۰٪ از market cap طلا).

2. Airdrops Clearly Haven't "Disappeared"

جامعه کریپتو (CT) بار دیگر ادعا کرد که ایردراپ‌ها مرده‌اند. اما در سال ۲۰۲۵، شاهد توزیع‌های بزرگ ایردراپ به ارزش نزدیک به ۴.۵ میلیارد دلار بودیم:

Story Protocol (IP): حدود ۱.۴ میلیارد دلار

Berachain (BERA): حدود ۱.۱۷ میلیارد دلار

Jupiter (JUP): حدود ۷.۹۱ میلیون دلار

Animecoin (ANIME): حدود ۷.۱۱ میلیون دلار

تغییرات عبارتند از: خستگی از ایردراپ، بهبود تشخیص کلاهبرداری‌های راگ‌پول و کاهش ارزش‌گذاری. شما همچنان برای به حداکثر رساندن سود باید «دریافت و فروش» (claim and dump) کنید.

سال ۲۰۲۶ سال بزرگی برای ایردراپ‌ها خواهد بود، بازیگران سنگین‌وزنی مانند Polymarket، Metamask و Base آماده راه‌اندازی توکن هستند. این سالی برای توقف کلیک کردن نیست، بلکه سالی برای توقف شرط‌بندی کورکورانه است. «فارمینگ» ایردراپ نیازمند تلاش‌های متمرکز برای کسب سودهای کلان است.

3. Fee Switch is Not an Engine for Price Rises, But a Floor

پیش‌بینی من این است که سوئیچ کارمزد به طور خودکار باعث افزایش قیمت سکه‌ها نخواهد شد. درآمد تولید شده توسط اکثر پروتکل‌ها برای حمایت از ارزش بازار عظیم آن‌ها کافی نیست.

«سوئیچ کارمزد تعیین نمی‌کند که یک توکن چقدر می‌تواند بالا برود، بلکه یک کف قیمت تعیین می‌کند.»

پروژه را در رتبه‌بندی «درآمد هولدرها» در DeFi Llama تماشا کنید: به جز $HYPE، تمام پروژه‌های توکنومیکس با درآمد بالا از ETH پیشی گرفتند (اگرچه ETH اکنون معیاری است که همه قصد به چالش کشیدن آن را دارند).

در کمال تعجب، $UNI. یونی‌سواپ بالاخره سوئیچ را روشن کرد و حتی ۱ میلیارد توکن را سوزاند. UNI در ابتدا ۷۵٪ جهش کرد، اما بعداً تمام سودها را پس داد.

سه مکاشفه:

بازخرید توکن یک کف قیمت تعیین می‌کند، نه سقف.

همه چیز در این چرخه یک معامله است (جهش و بازگشت UNI را ببینید).

بازخرید تنها یک روی سکه است؛ فشار عرضه (آنلاک شدن) باید در نظر گرفته شود، زیرا اکثر توکن‌ها در گردش پایین باقی می‌مانند.

4. Stablecoins Occupy the Mind, but "Proxy Transactions" Struggle to Profit

استیبل‌کوین‌ها در حال تبدیل شدن به جریان اصلی هستند. هنگام اجاره اسکوتر در بالی، فروشنده حتی درخواست پرداخت با USDT روی شبکه TRON را داشت.

در حالی که تسلط USDT از ۶۷٪ به ۶۰٪ کاهش یافته است، ارزش بازار آن همچنان در حال رشد است. سیتی‌بانک پیش‌بینی می‌کند که ارزش بازار stablecoin می‌تواند تا سال ۲۰۳۰ به ۱۹ تا ۴۰ تریلیون دلار برسد.

تا سال ۲۰۲۵، روایت از «معامله» به «زیرساخت پرداخت» تغییر کرده است. با این حال، روایت تراکنش با استیبل‌کوین‌ها آسان نیست: عرضه اولیه Circle شاهد جهش و سپس بازگشت بود و عملکرد سایر دارایی‌های پروکسی ضعیف بوده است.

یک حقیقت سال ۲۰۲۵ این است: همه چیز فقط یک معامله است.

در حال حاضر، کارت‌های پرداخت کریپتو به دلیل راحتی در دور زدن الزامات سختگیرانه AML بانکی، جهش کرده‌اند. هر کشیدن کارت یک تراکنش درون‌زنجیره‌ای است. اگر پرداخت‌های مستقیم همتا به همتا با دور زدن ویزا/مسترکارت تا سال ۲۰۲۶ ظهور کند، این یک فرصت هزار برابری خواهد بود.

5. DeFi Is More Centralized than CeFi

این یک بیانیه جسورانه است: تمرکز کسب‌وکار و TVL در DeFi بالاتر از امور مالی سنتی (CeFi) است.

Aave بیش از ۶۰٪ سهم بازار وام‌دهی را در اختیار دارد (برای مقایسه، جی‌پی مورگان تنها ۱۲٪ در ایالات متحده دارد).

پروتکل‌های لایه ۲ عمدتاً چندامضایی‌های میلیارد دلاری بدون نظارت هستند.

Chainlink تقریباً تمام اوراکل‌های ارزش DeFi را کنترل می‌کند.

تا سال ۲۰۲۵، تضاد بین «سهامداران متمرکز» و «هولدرهای توکن/DAOها» آشکار شد. چه کسی واقعاً مالک پروتکل، حقوق مالکیت معنوی و جریان‌های درآمدی است؟ درگیری داخلی Aave نشان می‌دهد که هولدرهای توکن قدرت کمتری نسبت به آنچه فکر می‌کنیم دارند.

اگر «Labs» در نهایت پیروز شود، بسیاری از توکن‌های DAO غیرقابل سرمایه‌گذاری خواهند شد. سال ۲۰۲۶ سالی حیاتی برای همسو کردن سهام با منافع هولدرهای توکن خواهد بود.

Summary

سال ۲۰۲۵ یک چیز را ثابت کرد: همه چیز برای فروش است. پنجره خروج بسیار کوچک است. No Token اعتقاد پایداری ندارد.

در نتیجه، سال ۲۰۲۵ مرگ فرهنگ HODL را رقم زد، در حالی که DeFi به امور مالی درون‌زنجیره‌ای (Onchain Finance) تغییر شکل داد و با بهبود مقررات، DAOها در حال کنار گذاشتن نقاب «شبه‌غیرمتمرکز» خود هستند.

Original Article Link