پس از بازگشت بیت‌کوین به ۹۰ هزار دلار، چه چیزی در انتظار ماست: کریسمس یا سقوط کریسمس؟

چه در چین باشید و چه در خارج از آن، هیچ‌کس نمی‌تواند از ذهنیت سنتی «دور هم جمع شدن خانواده برای یک تعطیلات خوب» فرار کند. چهارمین پنجشنبه ماه نوامبر هر سال، تعطیلات سنتی و مهم روز شکرگزاری در ایالات متحده است.

و در شکرگزاری امسال، آنچه جامعه ارز دیجیتال ممکن است بیش از همه بابت آن شکرگزار باشد، بازگشت بیت‌کوین به ۹۰ هزار دلار است.

علاوه بر تأثیر عامل «بازار تعطیلات»، گزارش Beige Book که به دلیل تعطیلی دولت به‌طور غیرمنتظره‌ای به یک مرجع کلیدی برای تصمیم‌گیری تبدیل شد، به بازنویسی جهت‌گیری آخرین سیاست پولی سال کمک کرد. احتمال کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماه دسامبر از ۲۰ درصد در هفته گذشته به ۸۶ درصد افزایش یافت.

با تغییر موضع فدرال رزرو، همزمان با اینکه اقتصادهای بزرگ جهانی «حالت چاپ پول» را آغاز می‌کنند و شکاف‌ها در سیستم مالی سنتی عمیق‌تر می‌شوند، دارایی‌های ارز دیجیتال در حساس‌ترین مقطع فصلی خود قرار دارند. پس از باز شدن دریچه‌های نقدینگی جهانی، این موضوع چگونه بر جهت‌گیری صنعت ارز دیجیتال تأثیر خواهد گذاشت؟ مهم‌تر از آن، در تعطیلات پیش رو، آیا شاهد کریسمس خواهیم بود یا یک سرقت کریسمس؟

احتمال کاهش نرخ بهره در دسامبر به ۸۶ درصد رسید

طبق داده‌های Polymarket، احتمال کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره توسط فدرال رزرو در نشست سیاست پولی دسامبر از حدود ۲۰ درصد در هفته گذشته به ۸۶ درصد رسیده است. این باید یکی از دلایل اصلی جهش اخیر بیت‌کوین باشد، زیرا تغییر در این احتمال ناشی از یک گزارش اقتصادی به نام Beige Book بوده است.

گزارش کلیدی که تصمیم کاهش نرخ بهره را هدایت می‌کند

روز چهارشنبه، Beige Book که توسط فدرال رزرو دالاس گردآوری شده و گزارش‌دهنده آخرین شرایط در تمام ۱۲ منطقه ایالات متحده است، به‌طور رسمی منتشر شد. طبق معمول، این فقط یک گزارش روتین بود، اما به دلیل تعطیلی دولت که باعث شد مقدار قابل توجهی از داده‌های اقتصادی کلیدی به‌موقع به‌روزرسانی نشوند، این گزارش به یک منبع اطلاعاتی جامع و نادر تبدیل شد که FOMC می‌توانست قبل از تصمیم‌گیری به آن تکیه کند.

به عبارت دیگر، در نبود داده‌ها، این پنجره‌ای نادر برای فدرال رزرو بود تا شرایط اقتصادی مردمی را به‌درستی منعکس کند.

ارزیابی کلی ارائه‌شده توسط این گزارش بسیار مستقیم بود: فعالیت‌های اقتصادی تغییر چندانی نکرده، تقاضا برای نیروی کار همچنان در حال تضعیف است، کسب‌وکارها با فشارهای هزینه‌ای فزاینده مواجه هستند و تمایل به هزینه‌کردن مصرف‌کنندگان محتاطانه شده است. در زیر سطح ثبات اقتصاد ایالات متحده، نوعی سستی ساختاری در حال نمایان شدن است.

بخش مورد توجه در کل این گزارش، توصیف تغییرات در بازار کار است. در طول شش هفته گذشته، نشانه‌های مثبت زیادی در بازار کار ایالات متحده وجود نداشته است. تقریباً نیمی از فدرال رزروهای منطقه‌ای اعلام کردند که تمایل کسب‌وکارهای محلی برای استخدام در حال کاهش است و حتی تمایلی وجود دارد که «اگر می‌توانیم از استخدام اجتناب کنیم، استخدام نکنیم.» دشواری استخدام در صنایع متعدد به‌طور قابل توجهی کاهش یافته است که تضاد شدیدی با کمبود شدید نیروی کار در دو سال گذشته دارد. برای مثال، در منطقه آتلانتا در چندین ایالت جنوب شرقی ایالات متحده، بسیاری از کسب‌وکارها یا در حال تعدیل نیرو هستند یا فقط به‌طور حداقلی جایگزین کارمندان خروجی می‌شوند؛ و در مناطق کلیولند در اوهایو، پنسیلوانیا و سایر مناطق، برخی از خرده‌فروشان به دلیل کاهش فروش، فعالانه در حال کاهش اندازه کارکنان خود هستند. این تغییرات نشان می‌دهد که سستی بازار کار دیگر یک پدیده ایزوله نیست، بلکه به‌تدریج در حال گسترش به صنایع و مناطق بیشتری است.

در عین حال، اگرچه فشار تورم «ملایم» توصیف شده است، اما واقعیتی که کسب‌وکارها با آن روبرو هستند پیچیده‌تر از آن چیزی است که اعداد نشان می‌دهند. برخی از شرکت‌های تولیدی و خرده‌فروشی همچنان تحت فشار افزایش هزینه‌های ورودی هستند که تعرفه‌ها یکی از دلایل آن است - برای مثال، یک کارخانه آبجوسازی در منطقه مینیاپولیس گزارش داد که افزایش قابل توجه قیمت قوطی‌های آلومینیومی، هزینه‌های تولید را به‌طور محسوسی افزایش داده است. با این حال، مسئله چالش‌برانگیزتر، هزینه‌های مراقبت‌های بهداشتی است که تقریباً توسط همه مناطق ذکر شده است. ارائه پوشش مراقبت‌های بهداشتی برای کارکنان به‌طور فزاینده‌ای گران می‌شود و این هزینه، برخلاف تعرفه‌ها، چرخه‌ای نیست بلکه یک روند بلندمدت است که معکوس کردن آن دشوارتر است. در نتیجه، شرکت‌ها مجبورند بین «افزایش قیمت‌ها» و «فشار بر سود» انتخاب دشواری انجام دهند. برخی شرکت‌ها هزینه‌ها را به مصرف‌کنندگان منتقل می‌کنند که باعث افزایش بیشتر قیمت‌ها می‌شود؛ در حالی که برخی دیگر ترجیح می‌دهند هزینه‌ها را خودشان جذب کنند که حاشیه سود را حتی بیشتر کاهش می‌دهد. هر مسیری که انتخاب شود، در نهایت در CPI ماه‌های آینده و درآمدهای شرکتی منعکس خواهد شد.

در مقایسه با فشارهای سمت کسب‌وکار، تغییرات سمت مصرف‌کننده نیز به همان اندازه قابل توجه است. در حالی که گروه‌های با درآمد بالا همچنان از عملکرد قوی در خرده‌فروشی‌های سطح بالا حمایت می‌کنند، بخش وسیع‌تری از خانوارهای آمریکایی در حال محدود کردن هزینه‌های خود هستند. چندین منطقه اشاره کرده‌اند که مصرف‌کنندگان پذیرش افزایش قیمت‌ها را به‌طور فزاینده‌ای دشوار می‌دانند، به‌ویژه خانواده‌های با درآمد پایین و متوسط که تمایل دارند هنگام مواجهه با بودجه‌های محدود، هزینه‌های غیرضروری را به تعویق بیندازند یا از آن صرف‌نظر کنند. بازخورد نمایندگی‌های خودرو به‌ویژه نمونه است: با انقضای مشوق‌های مالیاتی فدرال، فروش خودروهای برقی به‌سرعت کاهش یافته است که نشان می‌دهد مصرف‌کنندگان هنگام مواجهه با هزینه‌های بزرگ، حتی در صنایعی که قبلاً رشد قوی نشان می‌دادند، محتاط‌تر می‌شوند.

در میان اختلالات اقتصادی مختلف، تأثیر تعطیلی دولت در این گزارش به‌طور برجسته‌ای تقویت شده است. طولانی بودن بی‌سابقه تعطیلی نه تنها مستقیماً بر درآمدهای کارمندان فدرال تأثیر گذاشت، بلکه کاهش هزینه‌های آن‌ها نیز مصرف محلی را پایین کشید - که منجر به کاهش قابل توجه فروش خودرو در منطقه فیلادلفیا شد. با این حال، آنچه واقعاً تعجب‌آور بود این است که تعطیلی از طریق کانال‌های دیگر نیز پیامدهای گسترده‌تری داشت. فرودگاه‌ها در برخی مناطق غرب میانه به دلیل کاهش ترافیک مسافری دچار هرج‌ومرج شدند که منجر به کندی فعالیت‌های تجاری شد. برخی کسب‌وکارها نیز در سفارشات خود با تأخیر مواجه شدند. این واکنش زنجیره‌ای نشان می‌دهد که تأثیر اقتصادی تعطیلی دولت بسیار عمیق‌تر از صرفاً «تعلیق عملکردهای دولتی» است.

در سطح فنی کلان‌تر، هوش مصنوعی به‌آرامی در حال تغییر ساختار اقتصادی است. پاسخ‌دهندگان «Beige Book» یک «پدیده دوگانه» ظریف را نشان می‌دهند: هوش مصنوعی در حال هدایت رشد سرمایه‌گذاری است، برای مثال، یک تولیدکننده در منطقه بوستون به دلیل تقاضای قوی برای توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی، سفارشات بیشتری دریافت کرده است؛ با این حال، این امر باعث شده است که برخی شرکت‌ها شروع به کاهش موقعیت‌های شغلی سطح پایه کنند زیرا وظایف اساسی به‌طور جزئی توسط ابزارهای هوش مصنوعی در حال انجام است. حتی بخش آموزش نیز نگرانی‌های مشابهی را تجربه می‌کند - کالج‌های منطقه بوستون اعلام کرده‌اند که بسیاری از دانشجویان نگرانند که مشاغل سنتی در آینده تحت تأثیر هوش مصنوعی قرار گیرند، بنابراین آن‌ها بیشتر تمایل دارند به سمت علوم داده و سایر جهت‌گیری‌های شغلی «مقاوم‌تر در برابر ریسک» حرکت کنند. این نشان می‌دهد که بازنویسی ساختار اقتصادی توسط هوش مصنوعی از سطح صنعتی به سمت عرضه استعداد نفوذ کرده است.

شایان ذکر است که این تغییرات ارائه‌شده در «Beige Book» توسط آخرین داده‌ها نیز تأیید می‌شود. نشانه‌های ضعف اشتغال به‌طور همزمان در مناطق متعددی ظاهر شده است و در جبهه قیمت‌ها، شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) تنها ۲.۷ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته و به پایین‌ترین سطح از ژوئیه رسیده است، در حالی که قیمت‌های اصلی همچنان در حال نرم شدن هستند و هیچ نشانه‌ای از شتاب‌گیری مجدد ندارند. اشتغال و تورم، دو شاخص مستقیماً مرتبط با سیاست پولی، باعث شده‌اند که بازار شروع به ارزیابی مجدد گام‌های بعدی فدرال رزرو کند.

«ناخوشی» اقتصادی در سراسر فدرال رزروهای منطقه‌ای گسترش می‌یابد

روندهای ملی را می‌توان در داده‌های کلان مشاهده کرد، اما گزارش‌های فدرال رزروهای منطقه‌ای بیشتر شبیه نزدیک کردن لنز به کسب‌وکارها و خانوارها است که به‌وضوح نشان می‌دهد سرد شدن اقتصاد ایالات متحده یکنواخت نیست، بلکه نوعی «ناخوشی توزیع‌شده» را نشان می‌دهد.

در شمال شرقی، کسب‌وکارها در منطقه بوستون به‌طور کلی از گسترش جزئی فعالیت‌های اقتصادی گزارش دادند و فروش مسکن پس از یک توقف طولانی، شتابی به دست آورد. با این حال، هزینه‌های مصرف‌کننده ثابت مانده، اشتغال اندکی کاهش یافته و رشد دستمزدها تعدیل شده است. افزایش هزینه‌های مواد غذایی، قیمت‌های خواربار را بالا برده است، اما فشارهای کلی قیمت قابل مدیریت باقی مانده و چشم‌انداز کلی خوش‌بینی محتاطانه‌ای را حفظ کرده است.

وضعیت در منطقه نیویورک به‌طور محسوسی سردتر است. در آنجا، فعالیت‌های اقتصادی در حال تعدیل است و بسیاری از کارفرمایان بزرگ شروع به تعدیل نیرو کرده‌اند که منجر به کوچک شدن جزئی اشتغال شده است. اگرچه سرعت افزایش قیمت‌ها کاهش یافته، اما همچنان بالا باقی مانده است؛ تولید شاهد بهبود جزئی بوده، اما هزینه‌های مصرف‌کننده همچنان ضعیف است و تنها خرده‌فروشی‌های سطح بالا انعطاف‌پذیری خود را حفظ کرده‌اند. انتظارات کسب‌وکارها برای آینده به‌طور کلی پایین است و بسیاری معتقدند که در کوتاه‌مدت بهبود قابل توجهی در اقتصاد رخ نخواهد داد.

کمی دورتر به سمت جنوب، فدرال رزرو فیلادلفیا واقعیتی را توصیف می‌کند که در آن «ضعف قبل از تعطیلی ظاهر شد.» اکثر صنایع در حال تجربه کاهش‌های متوسط هستند، با تعدیل نیروهای همزمان، فشارهای قیمتی که فضای زندگی خانواده‌های با درآمد پایین تا متوسط را تحت فشار قرار می‌دهد و تغییرات اخیر سیاست‌های دولتی که باعث شده بسیاری از شرکت‌های کوچک و متوسط احساس کنند در گوشه رینگ قرار گرفته‌اند.

منطقه ریچموند در ادامه کمی انعطاف‌پذیرتر به نظر می‌رسد. اقتصاد کلی رشد متوسطی را حفظ کرده، مصرف‌کنندگان در خریدهای بزرگ تردید دارند، اما هزینه‌های روزانه به‌آرامی به رشد خود ادامه می‌دهد. فعالیت‌های تولیدی اندکی در حال انقباض است، در حالی که سایر صنایع عمدتاً باثبات هستند. اشتغال تغییرات قابل توجهی نشان نداده است، کارفرمایان ترجیح می‌دهند اندازه تیم‌های فعلی خود را حفظ کنند و دستمزدها و قیمت‌ها هر دو در روندهای صعودی متوسط قرار دارند.

منطقه جنوبی تحت پوشش فدرال رزرو آتلانتا بیشتر شبیه به وضعیت «توقف» است: فعالیت‌های کلی اقتصادی باثبات است، اشتغال ثابت است و قیمت‌ها و دستمزدها هر دو به‌تدریج در حال افزایش هستند. رشد خرده‌فروشی در حال کند شدن است، فعالیت‌های گردشگری اندکی کاهش یافته، املاک و مستغلات همچنان تحت فشار هستند، اما نشانه‌هایی از تثبیت در املاک تجاری وجود دارد. تقاضای انرژی اندکی در حال رشد است، در حالی که تولید و حمل‌ونقل با سرعت کمی در حال فعالیت هستند.

در همین حال، در منطقه سنت لوئیس در غرب میانه، فعالیت‌های کلی اقتصادی و اشتغال «تغییرات محسوسی» را نشان نمی‌دهند، اما تقاضا به دلیل تعطیلی دولت بیشتر در حال کند شدن است. قیمت‌ها به‌طور متوسط در حال افزایش هستند، اما کسب‌وکارها به‌طور کلی نگرانند که نرخ افزایش در شش ماه آینده گسترده‌تر شود. تحت فشارهای دوگانه کندی اقتصادی و افزایش هزینه‌ها، اعتماد کسب‌وکارهای محلی کمی بدبینانه شده است.

با کنار هم قرار دادن این گزارش‌های منطقه‌ای، می‌توان طرح کلی اقتصاد ایالات متحده را دید: نه یک رکود کامل و نه یک بهبود واضح، بلکه نمایشی پراکنده از درجات مختلف خستگی. دقیقاً همین گروه از نمونه‌های متفاوت منطقه‌ای است که فدرال رزرو را مجبور می‌کند قبل از نشست بعدی با مسئله‌ای مبرم‌تر روبرو شود - هزینه نرخ‌های بهره بالا که در هر گوشه‌ای در حال جوشیدن است.

تغییر نگرش مقامات فدرال رزرو

اگر Beige Book «حالت چهره» واضحی از اقتصاد واقعی ارائه می‌دهد، اظهارات عمومی مقامات فدرال رزرو در دو هفته گذشته نشان‌دهنده تغییر ظریفی در نگرش سیاست‌گذاران بوده است. تغییر ظریف در لحن، که ممکن است برای ناظران بیرونی فقط تنظیمات کلامی به نظر برسد، اغلب نشان‌دهنده یک تغییر داخلی در ارزیابی ریسک در این مرحله است.

چندین مقام برجسته به‌طور تصادفی شروع به تأکید بر یک واقعیت کرده‌اند: اقتصاد ایالات متحده در حال سرد شدن است، قیمت‌ها سریع‌تر از حد انتظار در حال کاهش هستند و کند شدن بازار کار «مایه نگرانی» است. این یک نرم شدن محسوس در لحن در مقایسه با موضع تقریباً یکپارچه آن‌ها در طول سال گذشته مبنی بر نیاز به حفظ یک محیط سیاست‌گذاری به‌اندازه کافی سخت‌گیرانه است. به‌ویژه، عبارات مربوط به اشتغال به‌طور قابل توجهی محتاطانه شده است، به‌طوری که برخی مقامات به‌جای تأکید بر «هنوز بیش از حد گرم است»، مکرراً از اصطلاحاتی مانند «باثبات»، «کند شدن» و «حرکت به سمت جهت متعادل‌تر» استفاده می‌کنند.

این شیوه توصیف به‌ندرت در مراحل پایانی یک چرخه تهاجمی ظاهر می‌شود. این بیشتر شبیه بیان غیرمستقیم «ما برخی نشانه‌های اولیه را می‌بینیم و سیاست فعلی ممکن است در حال حاضر به‌اندازه کافی سخت‌گیرانه باشد» است.

برخی مقامات حتی شروع به اشاره صریح کرده‌اند که سخت‌گیری بیش از حد سیاست می‌تواند ریسک‌های اقتصادی غیرضروری به همراه داشته باشد. ظاهر شدن این بیانیه خود یک سیگنال است: وقتی آن‌ها شروع به محافظت در برابر عوارض جانبی «سخت‌گیری بیش از حد» می‌کنند، به این معنی است که جهت‌گیری سیاست دیگر یک‌جانبه نیست بلکه وارد مرحله‌ای شده است که نیاز به تنظیم دقیق و تعادل دارد.

این تغییرات از دید بازار پنهان نمانده است. معامله‌گران نرخ بهره اولین کسانی بودند که واکنش نشان دادند و قیمت‌گذاری در بازار معاملات آتی شاهد حرکات قابل توجهی در عرض چند روز بود. انتظارات برای کاهش نرخ بهره، که در ابتدا تصور می‌شد «حداقل تا اواسط سال آینده» نخواهد بود، به‌تدریج به بهار منتقل شده است. «کاهش نرخ بهره قبل از اواسط سال» که هیچ‌کس در چند هفته گذشته جرأت نداشت علناً درباره آن بحث کند، اکنون در پیش‌بینی‌های معیار بسیاری از بانک‌های سرمایه‌گذاری ظاهر می‌شود. منطق بازار پیچیده نیست:

اگر اشتغال همچنان تضعیف شود، تورم همچنان کاهش یابد و رشد اقتصادی نزدیک به صفر راکد بماند، حفظ نرخ‌های بهره بالا تنها مشکل را تشدید خواهد کرد. در نهایت، فدرال رزرو باید بین «اصرار بر سخت‌گیری» و «جلوگیری از فرود سخت اقتصادی» یکی را انتخاب کند و از نشانه‌های فعلی، این ترازو شروع به کمی کج شدن کرده است.

بنابراین، همانطور که Beige Book دمای اقتصاد را در حال سرد شدن به یک «سرمای جزئی» به تصویر می‌کشد، تغییر نگرش فدرال رزرو و رفتار قیمت‌گذاری مجدد بازار نیز شروع به تأیید متقابل یکدیگر می‌کنند. همان منطق روایی در حال شکل‌گیری است: اقتصاد ایالات متحده به‌شدت در حال سقوط نیست، اما شتاب آن به‌آرامی در حال فروکش کردن است؛ تورم به‌طور کامل ناپدید نشده، اما در حال حرکت در یک جهت «قابل مدیریت» است؛ سیاست به‌طور قطعی تغییر نکرده، اما دیگر در موضع سخت‌گیرانه تزلزل‌ناپذیر سال گذشته نیست.

عصر جدید نقدینگی جهانی

اضطراب پشت اوراق قرضه جدید ۱۱.۵ تریلیون ینی ژاپن

در حالی که ایالات متحده انتظار تسهیل داخلی را دارد، اقتصادهای بزرگ در خارج از کشور به‌آرامی پرده «تورم مجدد جهانی» را کنار می‌زنند، مانند ژاپن.

مقیاس آخرین برنامه محرک ژاپن بسیار بزرگتر از آن چیزی است که ناظران بیرونی تصور می‌کردند. در ۲۶ نوامبر، چندین رسانه به نقل از منابع آگاه گزارش دادند که دولت نخست‌وزیر ژاپن، فومیو کیشیدا، حداقل ۱۱.۵ تریلیون ین (تقریباً ۷۳۵ میلیارد دلار) اوراق قرضه جدید برای آخرین بسته محرک اقتصادی صادر خواهد کرد. این مبلغ تقریباً معادل دو برابر بودجه محرک سال گذشته تحت دولت شینزو آبه است. به عبارت دیگر، سیاست مالی ژاپن از «احتیاط» به «باید از اقتصاد حمایت کرد» تغییر یافته است.

اگرچه مقامات انتظار دارند درآمدهای مالیاتی برای این سال مالی به رکورد ۸۰.۷ تریلیون ین برسد، اما بازار با این موضوع آرام نمی‌شود. سرمایه‌گذاران بیشتر نگران پایداری مالی بلندمدت ژاپن هستند. این همچنین توضیح می‌دهد که چرا ین اخیراً به‌طور مداوم فروخته شده، بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن به بالاترین سطح بیست ساله رسیده و نرخ ارز USD/JPY در سطح بالایی در نوسان بوده است.

در عین حال، انتظار می‌رود این بسته محرک ۲۴ تریلیون ین افزایش واقعی GDP به همراه داشته باشد، با تأثیر اقتصادی کلی نزدیک به ۲۶۵ میلیارد دلار.

در داخل، ژاپن همچنین در تلاش است تا تورم کوتاه‌مدت را با یارانه‌ها مهار کند، مانند توزیع سه ماهه مداوم یارانه ۷۰۰۰ ینی برای خدمات شهری به ازای هر خانوار برای تثبیت اعتماد مصرف‌کننده. با این حال، تأثیر عمیق‌تر بر جریان‌های سرمایه است - تضعیف ین باعث می‌شود که سرمایه‌های آسیایی بیشتری جهت‌های تخصیص جدید را در نظر بگیرند و ارزهای دیجیتال اتفاقاً در خط مقدم منحنی ریسکی هستند که آن‌ها مایل به کاوش در آن هستند.

تحلیلگر ارز دیجیتال Ash Crypto قبلاً اقدام «چاپ پول» فعلی ژاپن را به تغییر سیاست فدرال رزرو مرتبط کرده و معتقد است که این امر چرخه اشتهای ریسک را تا سال ۲۰۲۶ پیش خواهد برد. دکتر جک کروز، مدافع دیرینه بیت‌کوین، آن را به‌طور مستقیم‌تری تفسیر می‌کند: بازده بالای اوراق قرضه ژاپنی خود سیگنالی از فشار بر سیستم فیات است و بیت‌کوین یکی از معدود دارایی‌هایی است که می‌تواند به‌طور مداوم خود را در این چرخه ثابت کند.

بحران بدهی بریتانیا دوباره شبیه سال ۲۰۰۸ است

حالا بیایید به آشفتگی‌های اخیر در بریتانیا نگاه کنیم.

اگر ژاپن در حال ریختن آب است و چین در حال تثبیت آب است، عملیات مالی بریتانیا در این لحظه بیشتر شبیه اضافه کردن وزن به انبار کشتی است که از قبل در حال نشت است. اعلامیه بودجه اخیر سر و صدای زیادی در محافل مالی لندن به پا کرده است.

تحلیل ارائه‌شده توسط مؤسسه مطالعات مالی، که یکی از معتبرترین مؤسسات تحلیلی محسوب می‌شود، صریح است: «الان خرج کن، بعداً پرداخت کن.» به عبارت دیگر، هزینه‌ها بلافاصله تعیین می‌شوند، در حالی که افزایش مالیات‌ها به تعویق می‌افتد تا چندین سال بعد اعمال شود، که از یک ساختار مالی استاندارد «گذاشتن مشکل برای دولت‌های آینده» پیروی می‌کند.

قابل توجه‌ترین جنبه بودجه، تمدید توقف آستانه مالیات بر درآمد شخصی است. این مانور فنی که به‌ظاهر نامحسوس است، ۱۲.۷ میلیارد پوند به خزانه در سال مالی ۲۰۳۰-۳۱ کمک خواهد کرد. طبق پیش‌بینی دفتر مسئولیت بودجه، تا پایان چرخه بودجه، یک‌چهارم کارگران در بریتانیا به براکت مالیاتی بالاتر ۴۰ درصد رانده خواهند شد. این بدان معناست که حتی اگر نمایندگان حزب کارگر افزایش مالیات بر صاحبخانه‌ها و مالیات بر سود سهام را تشویق کنند، فشار واقعی و پایدار همچنان بر دوش عادی‌ترین حقوق‌بگیران است.

علاوه بر این، یکی پس از دیگری اقدامات افزایش مالیات اعلام شده است: معافیت مالیاتی بر طرح‌های فداکاری حقوق بازنشستگی محدود شده است که انتظار می‌رود تا سال ۲۰۲۹-۳۰ نزدیک به ۵ میلیارد پوند کمک کند؛ از سال ۲۰۲۸، املاک با ارزش بیش از ۲ میلیون پوند مشمول «مالیات عمارت» سالانه خواهند شد؛ مالیات بر سود سهام از سال ۲۰۲۶ دو درصد افزایش خواهد یافت و نرخ‌های پایه و بالاتر به ترتیب به ۱۰.۷۵ درصد و ۳۵.۷۵ درصد افزایش می‌یابد. تمام این سیاست‌های به‌ظاهر «مالیات از ثروتمندان» در نهایت به روشی محتاطانه‌تر به کل جامعه سرایت خواهد کرد.

آنچه افزایش مالیات‌ها به همراه می‌آورد، گسترش فوری هزینه‌های رفاهی است. طبق محاسبات OBR، تا سال ۲۰۲۹-۳۰، هزینه‌های رفاهی سالانه از پیش‌بینی‌های قبلی ۱۶ میلیارد پوند فراتر خواهد رفت، از جمله هزینه‌های اضافی ناشی از معکوس کردن «سقف مزایای دو فرزند». پروفایل فشار مالی به‌طور فزاینده‌ای روشن می‌شود: سودهای سیاسی کوتاه‌مدت منجر به سیاهچاله‌های مالی بلندمدت می‌شود.

واکنش‌های ناشی از این بودجه شدیدتر از سال‌های گذشته است، تا حدی به این دلیل که کسری مالی بریتانیا دیگر فقط «کمی در حال گسترش» نیست، بلکه به سطوح بحرانی نزدیک می‌شود. در طول ۷ ماه گذشته، دولت بریتانیا ۱۱۷ میلیارد پوند وام گرفته است که تقریباً معادل مقیاس نجات کل سیستم بانکی در طول بحران مالی ۲۰۰۸ است. به عبارت دیگر، سیاهچاله بدهی ایجاد شده توسط بریتانیا اکنون، بدون بحران، به ابعاد بحرانی رسیده است.

حتی فایننشال تایمز که معمولاً میانه‌رو است، به‌ندرت از اصطلاح «وحشیانه» برای توصیف عدم درک دولت از یک مسئله اساسی استفاده کرده است: در شرایط رکود اقتصادی طولانی‌مدت، تکیه بر افزایش مکرر نرخ مالیات برای پر کردن شکاف، محکوم به شکست است.

قضاوت بازار در مورد بریتانیا بسیار بدبینانه شده است: بریتانیا «پول ندارد» و به نظر می‌رسد حزب حاکم هیچ مسیر رشد قابل‌اجرایی ندارد، فقط به مالیات‌های بالاتر، بهره‌وری پایین‌تر و بیکاری بالاتر اشاره می‌کند. پس از اینکه کسری مالی همچنان گسترش یابد، بدهی به‌احتمال زیاد «به‌طور واقعی پولی‌سازی» خواهد شد - فشار نهایی بر پوند وارد خواهد شد و به «سوپاپ اطمینان» بازار تبدیل می‌شود.

به همین دلیل است که تحلیل‌های بیشتری اخیراً از امور مالی سنتی به جامعه ارز دیجیتال سرایت کرده است. برخی مستقیماً یک نتیجه‌گیری خلاصه ارائه کرده‌اند: وقتی ارز شروع به کاهش ارزش منفعلانه می‌کند، وقتی طبقه کارگر و گروه‌های بدون دارایی به‌آرامی به سمت پرتگاه رانده می‌شوند، تنها چیزی که خودسرانه رقیق نخواهد شد، دارایی‌های سخت است. این شامل بیت‌کوین می‌شود.

کریسمس یا سرقت کریسمس؟

هر پایان سال، بازار به‌طور معمول می‌پرسد: آیا امسال یک «کریسمس» است یا یک «سرقت کریسمس»؟

در حالی که شکرگزاری رو به پایان است، «صعودی بودن فصلی» آن در بازار سهام ایالات متحده دهه‌هاست که توسط بازار مورد بحث قرار گرفته است.

تفاوت امسال این است: همبستگی بین بازار ارز دیجیتال و بازار سهام ایالات متحده اکنون به ۰.۸ رسیده است، به‌طوری که فراز و نشیب‌ها در هر دو طرف تقریباً همزمان است. سیگنال‌های انباشت درون‌زنجیره‌ای در حال تقویت هستند و نقدینگی پایین در طول تعطیلات تمایل دارد هر روند صعودی را به یک «بازگشت خلأ» تقویت کند.

جامعه ارز دیجیتال نیز مکرراً بر یک چیز تأکید می‌کند: تعطیلات پنجره‌ای است که در آن رالی‌های روند کوتاه‌مدت بیشترین احتمال وقوع را دارند. حجم معاملات پایین به این معنی است که فشار خرید سبک‌تر می‌تواند قیمت‌ها را از محدوده‌های معاملاتی تنگ خارج کند، به‌ویژه در سناریوی فعلی احساسات سرد و تراشه‌های باثبات.

من می‌توانم احساس کنم که اجماع بازار به‌آرامی در حال شکل‌گیری است. اگر یک بازگشت جزئی در سهام ایالات متحده پس از جمعه سیاه آغاز شود، ارز دیجیتال کلاس دارایی خواهد بود که به‌طور چشمگیری پاسخگو است؛ و اتریوم توسط بسیاری از مؤسسات به عنوان «معادل یک گونه با بتا بالا از سهام با ارزش بازار کوچک» دیده می‌شود.

علاوه بر این، با تغییر تمرکز از شکرگزاری به کریسمس، هسته بحث از «آیا بازار رشد خواهد کرد» به «آیا این موج بازگشت فصلی تا سال آینده ادامه خواهد یافت» تغییر کرده است.

به اصطلاح «رالی کریسمس» اولین بار در سال ۱۹۷۲ توسط ییل هرش، بنیان‌گذار Stock Trader's Almanac پیشنهاد شد. این به‌تدریج به یکی از بسیاری از اثرات فصلی بازار سهام ایالات متحده تبدیل شده است که به یک روند صعودی معمول در پنج روز معاملاتی آخر دسامبر و دو روز معاملاتی اول سال بعد اشاره دارد.

شاخص S&P در حدود ۵۸ سال از ۷۳ سال در حوالی کریسمس با قیمت بالاتری بسته شده است، با نرخ موفقیت نزدیک به ۸۰ درصد.

مهم‌تر از آن، اگر رالی کریسمس رخ دهد، ممکن است پیش‌درآمدی برای عملکرد خوب در بازار سهام در سال بعد باشد. طبق تحلیل ییل هرش، اگر رالی کریسمس، پنج روز معاملاتی اول سال جدید و دماسنج ژانویه همگی مثبت باشند، احتمالاً بازار سهام ایالات متحده در سال جدید عملکرد خوبی خواهد داشت.

به عبارت دیگر، این روزها در پایان سال، نشان‌دهنده‌ترین پنجره‌های خرد سال هستند.

برای بیت‌کوین، سه‌ماهه چهارم به‌طور تاریخی آسان‌ترین دوره برای شروع یک روند است. چه چرخه استخراج اولیه باشد و چه ریتم تخصیص نهادی بعدی، سه‌ماهه چهارم آن را به یک «فصل بازار صعودی» طبیعی تبدیل کرده است. امسال، این با متغیرهای جدید ترکیب شده است: انتظارات کاهش نرخ بهره ایالات متحده، بهبود نقدینگی آسیایی، وضوح نظارتی افزایش‌یافته و بازگشت دارایی‌های نهادی.

بنابراین سؤال به یک سؤال عملی‌تر تبدیل شده است: اگر بازار سهام ایالات متحده وارد رالی کریسمس شود، آیا بیت‌کوین حتی بالاتر خواهد رفت؟ و اگر بازار سهام ایالات متحده رشد نکند، آیا بیت‌کوین حرکت خاص خود را انجام خواهد داد؟

همه این‌ها تعیین می‌کند که آیا فعالان صنعت ارز دیجیتال در آستانه داشتن یک کریسمس مبارک هستند یا یک سرقت کریسمس.