تفسیر Aave V4: تحول از محصول به «بانک»

عنوان اصلی: تفسیر Aave V4: تحولی از محصول به «بانک»

نویسنده اصلی: اریک، فورسایت نیوز

عصر روز 30 مارس به وقت پکن، نسخه V4 آوه که در سال 2024 آغاز شده بود، رسماً در شبکه اصلی راه‌اندازی شد و اولین خبر خوب را از زمان بحث بر سر مدیریت DAO آوه به همراه داشت.

می‌توان گفت نسخه V4 یک بازنگری کامل از Aave است که تغییر اصلی آن ادغام بازارهای وام‌دهی مستقل اولیه در یک ساختار استخر نقدینگی یکپارچه است : هاب و اسپوک.

در نسخه V4، یک مرکز نقدینگی یکپارچه (هاب) در هر زنجیره یا لایه دوم (L2) وجود دارد که در آن تمام دارایی‌های سپرده‌گذاری شده توسط کاربران برای وام‌دهی در یک استخر نقدینگی واحد ذخیره می‌شوند. این مرکز مسئول هماهنگی جهانی، کنترل محدودیت اعتبار، محدودیت‌های سطح سیستم (مانند «کل وام‌گیری ≤ کل عرضه ») و توقف‌های اضطراری است. این هاب مستقیماً با کاربران روبرو نیست، اما نقدینگی را به صورت متمرکز در پس‌زمینه مدیریت می‌کند.

شایان ذکر است که در هر زنجیره فقط یک هاب وجود ندارد، بلکه هاب‌های مختلفی بر اساس نیازهای مختلف طراحی شده‌اند که اساساً به عنوان نوعی ایزوله‌سازی ریسک عمل می‌کنند. برای مثال، V4 در حال حاضر Core Hub، Prime Hub و Plus Hub را عرضه کرده است. هاب اصلی شامل دارایی‌های اصلی است و برای همه کاربران در دسترس است، در حالی که هاب اصلی برای تأمین‌کنندگانی طراحی شده است که به دنبال وثیقه «قابل کنترل‌تر» هستند. پلاس هاب برای استیبل کوین‌های مبتنی بر استراتژی طراحی شده است و طراحی پارامتر آن نیاز به در نظر گرفتن مقیاس پروژه دارد.

در مورد Spoke، می‌توانید آن را به عنوان یک بازار مستقل درک کنید، که در آن هر بازار توابع وام‌دهی، پارامترهای ریسک و قوانین وثیقه خاص خود را دارد . در یک هاب، دارایی‌های کاربران در یک استخر نقدینگی یکسان قرار دارند و وام‌گیرندگان باید بر اساس نیازهای خود، Spoke های مختلفی را انتخاب کنند. برای مثال، همانطور که در تصویر نشان داده شده است، کاربران می‌توانند WETH را به عنوان یک دارایی قابل قرض گرفتن واریز کنند و وام گیرندگان می‌توانند WETH را در چهار Spoke اول قرض بگیرند، اما فقط EtherFi Spoke می‌تواند از weETH به عنوان وثیقه استفاده کند.

اگرچه بیانیه رسمی این است که می‌تواند نقدینگی پراکنده را ادغام کند، اما در عمل، تفاوت زیادی برای کاربرانی که در ازای وثیقه با کیفیت بالا وام می‌گیرند، وجود ندارد. برای مثال، اگر می‌خواهید از eth-143">اتریوم به عنوان وثیقه برای قرض گرفتن دارایی استفاده کنید، عملیات در V3 و V4 تفاوتی ندارد، البته تا زمانی که بتوانید مطمئن شوید که ضریب سلامت خیلی پایین نمی‌آید.

بنابراین، از نظر ادغام نقدینگی، V4 در واقع نسبت به مدیریت بازارهای مستقل، پالایش‌شده‌تر است ، اما نمی‌توان گفت که یک جهش کیفی است؛ تفاوت واقعی از پارامترهای سفارشی‌شده‌ی Spokes و موتور نقدینگی جدید ناشی می‌شود.

در V4، نرخ بهره وام گیرنده به نرخ پایه و حق بیمه ریسک بستگی دارد. نرخ پایه همچنان از منحنی مصرف مانند V3 استفاده می‌کند، که به آرامی از نرخ مصرف بهینه پایین‌تر و با شیب تندی از آن بالاتر می‌رود. حق بیمه ریسک به ماهیت وثیقه بستگی دارد؛ اگر وثیقه دارایی‌های پایدارتری مانند USDT، ETH یا WBTC باشد، حق بیمه ریسک بسیار کم یا حتی صفر خواهد بود، در حالی که آلت کوین‌های پرخطر، حق بیمه ریسک بالایی خواهند داشت تا از وضعیتی که «دارایی‌های خوب، دارایی‌های بد را یارانه می‌دهند» جلوگیری شود.

برای یک مثال ساده، در V3، نرخ بهره کاملاً به عرضه و تقاضا وابسته است. به طور مشابه، هنگام وام دادن USDT، اگرچه ممکن است تفاوت‌هایی در محدودیت‌های وام‌گیری (LTV) و آستانه‌های نقدینگی وجود داشته باشد، نرخ بهره برای وثیقه‌گذاری ETH و LINK تحت شرایط عرضه و تقاضای یکسان یکسان است، اما بدیهی است که LINK نسبت به ETH بی‌ثبات‌تر است. اگر نرخ بهره یکسان باشد، وام گیرندگانی که LINK را وثیقه قرار می‌دهند، نرخ استفاده را افزایش می‌دهند و این منجر به مشکلی می‌شود که در آن هزینه وام گرفتن برای کاربرانی که ETH را وثیقه قرار می‌دهند، کاهش نمی‌یابد، بلکه افزایش می‌یابد.

نسخه ۴ این نقص را بهینه می‌کند و کاربران را ملزم به قرض گرفتن در ازای دارایی‌های پرخطر برای پرداخت هزینه‌های بالاتر می‌کند، در حالی که کاربرانی که وجوه را تأمین می‌کنند نیز می‌توانند بازده بالاتری کسب کنند. در عین حال، نرخ بهره بالاتر، تقاضای وام را محدود می‌کند و مزیت هزینه‌ای را برای کاربرانی که در مقابل دارایی‌های باکیفیت وام می‌گیرند، آشکارتر می‌سازد.

از نظر مکانیسم انحلال، انحلال‌دهندگان فقط ضریب سلامت را به مقدار هدف از پیش تعیین‌شده‌ی Spoke برمی‌گردانند و هرچه ضریب سلامت پایین‌تر باشد، پاداش انحلال بیشتر می‌شود. این طراحی نه تنها فضای عملیاتی بیشتری به وام گیرندگان می‌دهد، بلکه ریسک کلی بدهی‌های معوق پلتفرم را نیز کاهش می‌دهد. علاوه بر این، موتور جدید تسویه حساب، «مکانیسم پیشگیری از گرد و غبار» را معرفی کرده است، به این معنی که وقتی بدهی یا وثیقه باقی مانده از یک آستانه (مثلاً ۱۰۰۰ دلار) کمتر می‌شود، مدیر تسویه حساب باید موقعیت را به طور کامل تسویه کند تا از انباشته شدن مانده‌های کوچک و کاهش کارایی سرمایه جلوگیری شود.

در نهایت، نقدینگی بلااستفاده در هاب می‌تواند به طور خودکار در استراتژی‌های بازدهی کم‌ریسک مورد تایید حاکمیت (مانند اوراق قرضه دولتی کوتاه‌مدت، استیبل‌کوین‌های LP، ابزارهای بازار پول و غیره) سرمایه‌گذاری شود ، که درآمد تامین‌کنندگان سرمایه را افزایش می‌دهد و در عین حال درآمد DAO را نیز تقویت می‌کند، که ممکن است یکی از معدود مزایای «نقدینگی یکپارچه» باشد.

در مجموع، مزایای نقدینگی یکپارچه Aave V4 در وام‌دهی قابل توجه نیست و قابلیت ترکیب‌پذیری، که در آن کاربران وام‌گیرنده می‌توانند موقعیت‌های خود را در میان Spoke های مختلف مدیریت کنند، چندان راحت‌تر از V3 نیست. اما همانطور که نویسنده در عنوان اشاره کرده است، V4، Aave را از یک محصول به یک زیرساخت مالی مشابه «بانک» تبدیل کرده است.

گذشته از کسب‌وکارهای پیچیده‌ی مختلف، کسب‌وکار اصلی یک بانک جذب سپرده‌ها ، باقی گذاشتن بخشی به عنوان ذخیره برای تأمین نیازهای پرداخت و انتقال روزانه‌ی کاربران و سپس کسب سود حاصل از طریق وام‌دهی است. در مورد وجوه بلااستفاده، بانک‌ها می‌توانند سرمایه‌گذاری‌های مختلفی را نیز در محدوده تحمل ریسک خود اختصاص دهند.

دفتر مرکزی بانک سنت جورج، کاخ سنت جورج

بانک سنت جورج که در سال ۱۴۰۷ در جنوا، ایتالیا تأسیس شد، اغلب به عنوان اولین بانک جهان در نظر گرفته می‌شود. این بانک نه تنها خدمات سپرده‌گذاری و وام ارائه می‌داد، بلکه مدیریت بدهی‌های دولتی، تبدیل ارز و انتقال وجه را نیز انجام می‌داد و نیازهای تجاری جنوا را به عنوان یک مرکز تجاری مهم در اروپا در آن زمان برآورده می‌کرد.

از زمان راه‌اندازی ETHLend در سال ۲۰۱۷ تا راه‌اندازی Aave V4 در سال ۲۰۲۶، در کمتر از ۱۰ سال، Aave ظاهر یک بانک اصیل را به خود گرفته است. البته، تفاوت‌های قابل توجهی بین Aave و بانک‌ها وجود دارد؛ این صرفاً یک قیاس است. در مقایسه با P2P ، مدل بانکداری که در طول صدها سال رویدادهای قوی سیاه بی‌شماری را تحمل کرده است، طبیعتاً انتخاب بهتری است، همانطور که V4 نسبت به V3 بهتر است.

اگر با دقت بیشتری بررسی کنید، متوجه خواهید شد که تعداد زیادی از «نوآوری‌ها» در فضای defi-119">دیفای تقریباً به غبار تاریخ پیوسته‌اند، مانند دیفای ۲.۰ داغ در نیمه دوم سال ۲۰۲۱. در عوض، پروژه‌هایی مانند Aave که عملیات و منطق ساده‌ای دارند و صدها سال در امور مالی سنتی به بلوغ رسیده‌اند، زنده مانده و رشد کرده‌اند. پس از سال‌ها کاوش، بسیاری از پروژه‌های دیفای احتمالاً این مشکل را کشف کرده‌اند: سقف دیفای بسیار بالاست، اما نمی‌توان از هر گامی که در امور مالی سنتی برداشته می‌شود، صرف نظر کرد.

نسخه چهارم آوه (Aave V4) نقدینگی را متمرکز می‌کند و کارهای زیادی می‌توان در آینده انجام داد، مانند استفاده از دارایی‌هایی که برای مدت معینی (مثلاً بیش از یک سال) بلااستفاده بوده‌اند برای سرمایه‌گذاری‌های نسبتاً پرخطر، مانند ارائه ETH/USDT LP در Uniswap، فعالیت کاملاً به شیوه یک بانک تجاری، و افزایش تدریجی سایر عملیات تجاری یک بانک تجاری، مانند کارت‌های اعتباری (اشاره به مدل Ethfi در مصرف استیبل کوین‌ها از طریق وام وثیقه‌ای) و غیره.

علاوه بر این، آوه می‌تواند به «بانکداری سرمایه‌گذاری» نیز گسترش یابد. برای مثال، راه‌اندازی یک پلتفرم ICO که به کاربرانی که دارایی‌های خود را سپرده‌گذاری می‌کنند تا سود کسب کنند، در حالی که USDT یا USDC را قرض می‌گیرند تا در سرمایه‌گذاری‌ها شرکت کنند، بدون نیاز به برداشت دارایی‌ها برای فروش در ازای استیبل کوین‌ها برای شرکت در ICO، به این ترتیب کارمزدهایی را برای پروژه‌ها دریافت می‌کند و در عین حال سود نیز کسب می‌کند.

اگرچه سازوکار Hub & Spoke نوآوری قابل توجهی در خودِ فرآیند وام‌دهی به ارمغان نمی‌آورد، اما مهم‌ترین زمینه را برای مراحل بعدی فراهم می‌کند.