آیا YZi Labs رویایی دارد؟

نویسنده: گو یو، ChainCatcher

در تاریخ ۲۶ آگوست، YZi Labs فهرست نهایی نامزدهای فصل چهارم EASY Residency را منتشر کرد. ۲۴ پروژه اولیه به طور کامل می‌توانند تا ۵۰۰ هزار دلار سرمایه‌گذاری دریافت کنند و مجموع سرمایه‌گذاری در این فصل حدود ۱۲ میلیون دلار است.

از نظر جهت‌گیری پروژه، این دور از سرمایه‌گذاری به وضوح با تصورات سنتی از YZi Labs متفاوت است. ۲۴ پروژه در زمینه‌های پرداخت با استیبل‌کوین، تسویه‌حساب‌های بین‌المللی، ارزهای دیجیتال زنجیره‌ای، اعتبار، بانکداری دیجیتال، نقدینگی مؤسسات، عامل‌های هوش مصنوعی و مدیریت دارایی‌های زنجیره‌ای متمرکز شده‌اند و YZi Labs حتی "پرداخت جهانی" را به عنوان یکی از موضوعات سرمایه‌گذاری اصلی این فصل معرفی کرده است.

در شرایطی که بازار اولیه ارزهای دیجیتال همچنان به شدت متمرکز است و محیط تأمین مالی پروژه‌های اولیه چندان مساعد نیست، برگزاری مداوم Residency و سرمایه‌گذاری واقعی در تیم‌های اولیه بدون شک سیگنال مثبتی برای کارآفرینان ارسال می‌کند.

اما برای YZi Labs، ممکن است مشکل این نباشد که "آیا می‌توانند سرمایه‌گذاری کنند"، بلکه سوالی دشوارتر مطرح است: به عنوان یک نهاد سرمایه‌گذاری با مدیریت بیش از ۱ میلیارد دلار و با سابقه بنیان‌گذار Binance و منابع جهانی مشابه بورس‌های بزرگ، آیا YZi Labs واقعاً یک VC برتر به معنای واقعی کلمه است؟

اگر فقط به تعداد سرمایه‌گذاری‌ها نگاه کنیم، پاسخ به نظر واضح می‌رسد. بر اساس داده‌های RootData، YZi Labs در سال گذشته ۳۴ دور سرمایه‌گذاری انجام داده است که تنها پس از Coinbase Venture قرار دارد. اما اگر معیار را از "چقدر سرمایه‌گذاری کرده‌اند" به "چه چیزی را سرمایه‌گذاری کرده‌اند، چرا موفق شده‌اند و آیا می‌توانند فرصت‌های صنعتی بعدی را تعریف کنند" تغییر دهیم، پاسخ YZi Labs چندان زیبا نیست.

منبع: RootData

اگر فقط به پیش‌بینی‌های داغ بازار و حوزه پرداخت در سال گذشته نگاه کنیم، به جز چند پروژه در اکوسیستم BNB Chain، YZi Labs در این دو حوزه تقریباً هیچ موفقیتی نداشته و از ستاره‌های این حوزه مانند Polymarket، Kalshi، Rain، KAST، BVNK و RedotPay دور مانده است.

به ظاهر، این نهاد یکی از خریداران پرکار در بازار است؛ اما در واقع، بیشتر شبیه نهادی است که هنوز نتوانسته خود را تعریف کند --- هم می‌خواهد یک دفتر خانواده مستقل باشد و هم نمی‌تواند از جاذبه اکوسیستم Binance خارج شود و در سبک و دامنه سرمایه‌گذاری دچار نواقص ذاتی است.

۱. سرمایه‌گذاری پیرو و مرزهای توانایی

خاص‌ترین ویژگی YZi Labs هرگز اندازه سرمایه نیست (که ادعا می‌شود بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار است)، بلکه این است که این نهاد زمانی بزرگ‌ترین صرافی ارز دیجیتال جهان را به عنوان "پشتیبان" خود داشته است.

به عنوان ادامه‌ای از Binance Labs، سرمایه‌گذاری‌های اولیه YZi Labs به طور طبیعی دارای برخی قابلیت‌هایی است که برای VC‌های سنتی بسیار دشوار است: توانایی اتصال کاربران صرافی و نقدینگی، توانایی مشارکت در ساخت اکوسیستم BNB Chain و همچنین توانایی استفاده از برند Binance و شبکه جهانی کارآفرینان برای جذب پروژه‌ها.

بنابراین، برای بسیاری از پروژه‌های اولیه، دریافت سرمایه‌گذاری از Binance Labs به خودی خود به معنای نقدینگی بالقوه، دیده شدن در بازار و منابع اکوسیستمی است.

این همچنین توضیح‌دهنده یک داده قابل توجه است: RootData قبلاً گزارش داده است که از ۲۲۹ سرمایه‌گذاری YZi Labs، ۱۵۴ پروژه توکن منتشر کرده‌اند که از این تعداد ۱۵۰ پروژه حداقل در یک صرافی لیست شده‌اند و ۹۵ پروژه در نهایت به Binance وارد شده‌اند.

این عدد به طور قطع نمی‌تواند به سادگی اثبات کند که "سرمایه‌گذاری به معنای لیست شدن است" و نمی‌توان بر اساس آن نتیجه‌گیری کرد که یک "سرمایه‌گذاری --- لیست شدن" وجود دارد، اما حداقل یک واقعیت را نشان می‌دهد: بخش قابل توجهی از منطق سرمایه‌گذاری YZi Labs در تاریخ با قابلیت‌های اکوسیستم Binance همپوشانی طبیعی دارد.

این همچنین بزرگ‌ترین تفاوت YZi Labs با VC‌های مستقل مانند a16z، Paradigm و Pantera است. با وجود اینکه در اوایل سال ۲۰۲۵، YZi Labs به یک دفتر خانواده تبدیل شد و از Binance جدا شد و به طور مستقل عمل می‌کند و در حال حاضر عمدتاً منابع مالی ژائو چانگ‌پنگ و چند مدیر ارشد اولیه Binance را مدیریت می‌کند، اما در واقع YZi Labs هنوز هم با Binance ارتباطات و منافع غیرقابل تفکیک دارد.

در واقع، سبک سرمایه‌گذاری YZi Labs بسیار مشخص است: تمایل به سرمایه‌گذاری در پروژه‌هایی که نیاز واقعی را نشان می‌دهند، می‌توانند در اکوسیستم موجود گنجانده شوند و می‌توانند با استفاده از منابع پلتفرم به سرعت بزرگ شوند.

در گذشته، این سبک عمدتاً به شکل سرمایه‌گذاری در DeFi، تجارت، کیف پول و زیرساخت‌ها در اطراف BNB Chain تجلی یافته است؛ در دو سال گذشته، این دامنه به پرداخت‌های استیبل‌کوین، RWA، بازارهای پیش‌بینی و هوش مصنوعی گسترش یافته است.

به عنوان مثال، در حوزه پرداخت، YZi Labs امسال در Better Payment Network سرمایه‌گذاری کرده و بر روی پرداخت‌های چند استیبل‌کوین، تسویه‌حساب‌های بین‌المللی و FX زنجیره‌ای شرط‌بندی کرده است؛ در حوزه بازارهای پیش‌بینی، از طریق پروژه‌هایی مانند Predict.fun و Probable وارد شده است. اکنون EASY Residency نیز پرداخت‌های استیبل‌کوین، تسویه‌حساب‌های مؤسسات و FX زنجیره‌ای را به عنوان جهت‌های اصلی قرار داده است.

هسته این منطق این نیست که "یک بازار ایجاد کنیم"، بلکه در جستجوی زیرساخت‌ها و فرصت‌های رشد بعدی پس از تأیید بازار است.

این برای سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با صرافی بسیار مؤثر است: Binance دارای کاربران، نقدینگی و شبکه کارآفرینان بزرگی است، YZi Labs می‌تواند به سرعت روندها را شناسایی کند و سپس از منابع موجود برای کمک به رشد پروژه‌ها استفاده کند.

اما این همچنین مرزهای توانایی آن است. یکی از نادرترین توانایی‌های VC‌های برتر، شناسایی فرصت‌ها در زمانی است که بازار هنوز به توافق نرسیده است. در مقابل، YZi Labs بیشتر در زمینه شرط‌بندی سریع پس از ظهور روندها و استفاده از منابع اکوسیستم برای بزرگ‌تر کردن قطعیت‌ها مهارت دارد.

بنابراین، مشکل این نیست که "آنها Polymarket، Kalshi یا پروژه‌های ستاره‌ای پرداخت را از دست داده‌اند"، بلکه این است که آنها معمولاً پس از شکل‌گیری توافقات، در مقیاس بزرگ‌تر سرمایه‌گذاری می‌کنند.

گاهی اوقات، تمایل به "دنبال کردن" ممکن است به اشتباهات جدی منجر شود. به عنوان مثال، در ژوئیه ۲۰۲۵، در مواجهه با موج پرشور لیست شدن شرکت‌های خزانه‌داری ارز دیجیتال، YZi Labs به طور علنی اعلام کرد که از پروژه BNB Treasury Company که توسط 10X Capital آغاز شده است، حمایت می‌کند و قصد دارد از طریق CEA Industries به NASDAQ وارد شود و یک هدف عمومی برای تخصیص مستقیم دارایی‌های BNB در بازار سهام ایالات متحده ایجاد کند. طرفین توافق کردند که 10X به عنوان مدیر دارایی BNC استراتژی خزانه‌داری BNB را اجرا کند و YZi Labs به عنوان سرمایه‌گذار اصلی حدود ۱۰۰ میلیون دلار و حمایت‌های اکوسیستمی مربوطه را فراهم کند.

اما شش ماه بعد، YZi Labs به طور علنی 10X Capital را به دلیل مدیریت ضعیف، تأخیر در افشای اطلاعات و کمبود حاکمیت متهم کرد و تهدید کرد که از استراتژی خزانه‌داری BNB که قبلاً متعهد شده بود، صرف‌نظر کند و به سرمایه‌گذاری در دارایی‌های ارز دیجیتال دیگر (مانند SOL) روی آورد، که با بیانیه استراتژیک در زمان تأمین مالی PIPE در ژوئیه به شدت مغایرت داشت. سپس طرفین به مدت چند ماه درگیر کشمکش‌های مداوم شدند و هنوز نتیجه‌ای علنی حاصل نشده است.

۲. محدودیت‌های ناشی از ویژگی‌های تیم

سبک سرمایه‌گذاری یک نهاد VC در واقع انعکاسی از شناخت و سلیقه تیم اصلی آن است. برای YZi Labs، سبک سرمایه‌گذاری آن نیز می‌تواند در ویژگی‌های تیم منعکس شود.

هسته اصلی YZi بسیار همگن است: چینی‌ها، دانشگاه‌های معتبر، و ورود از مالی سنتی یا مشاوره به ارز دیجیتال. الا ژانگ از KPCB و استنفورد آمده است؛ در سوابق عمومی سرمایه‌گذاران و مدیران، بارها سوابق گلدمن ساکس، بارکلیز، شرکت‌های مشاوره و مدرسه کسب‌وکار استنفورد دیده می‌شود؛ همچنین افرادی مانند هالی هوانگ و ریکی وانگ که در سال‌های اخیر به تیم اضافه شده‌اند، عمدتاً از رشد صرافی‌ها، پروژه‌های وب ۳ آسیایی و شبکه‌های بنیان‌گذاران چینی آمده‌اند.

این ترکیب به وضوح در کارهایی که انجام می‌دهد، مهارت دارد: درک طرح‌های تجاری، پردازش اسناد معاملات بین‌المللی، انجام سریع بررسی‌های لازم در میان بنیان‌گذاران آسیایی و اتصال پروژه‌ها به منابع BNB یا Binance.

اما در عین حال، آنچه که در آن مهارت ندارد نیز به وضوح مشخص است.

پوشش بنیان‌گذاران اروپایی و آمریکایی محدود است. بازارهای پیش‌بینی، پرداخت‌های مطابق با قوانین و شرکت‌های مبتنی بر بهره‌برداری از نظارت آمریکایی، در اوایل در نیویورک، شیکاگو، لندن و منطقه خلیج شکل می‌گیرند و جریان اطلاعات به یک گروه خاص از فرشتگان، یک گروه خاص از شرکت‌های حقوقی و یک گروه خاص از روابط لابی‌گری کنگره وابسته است. YZi می‌تواند در دورهای بعدی با پول وارد شود، اما به سختی می‌تواند به عنوان اولین تماس بنیان‌گذاران این شرکت‌ها باشد. شرکت‌هایی مانند Rain و Kalshi به چیزی فراتر از سرمایه نیاز دارند، بلکه به شرکایی نیاز دارند که بتوانند در واشنگتن و وال استریت به آنها کمک کنند.

همچنین در محصولات زنجیره‌ای، درک آن‌ها نیز ضعیف است. زیبایی‌شناسی آموزش‌دیده در TradFi، به راحتی "مجوز، کانال، برند" را بیش از حد ارزیابی می‌کند و "آیا مکانیزم می‌تواند در mempool عمومی زنده بماند" را کم‌اهمیت می‌شمارد. بنابراین، در ترکیب آن‌ها، تعداد زیادی زیرساخت به نظر درست وجود دارد، اما محصولات عجیبی که تجارت، اجتماعی، سفته‌بازی و زبان مالی را به هم متصل می‌کنند، کم‌تر دیده می‌شود. Polymarket در اوایل به نظر نمی‌رسید که یک BP زیبا از یک نهاد مالی باشد؛ بلکه بیشتر شبیه بازاری بود که در شکاف‌های نظارتی به طور وحشیانه رشد کرده است. از دست دادن آن، لزوماً به معنای عدم تحقیق کافی نیست، بلکه ممکن است به این دلیل باشد که آن را دیده و دوست نداشته‌اند.

به طور کلی، YZi به ندرت تحقیقاتی با تیزبینی تولید می‌کند. a16z crypto، Pantera و Variant تحقیق را به عنوان ابزاری برای گسترش نفوذ خود می‌دانند؛ YZi بیشتر شبیه یک نهاد اجرایی است --- اعلامیه‌ها را منتشر می‌کند، مکان‌های اقامت را برگزار می‌کند، چک‌ها را امضا می‌کند و در فهرست‌ها قرار می‌گیرد. در بازار اولیه، خریداران ساکت به تدریج به "دارای پول، اما بدون دیدگاه" تبدیل می‌شوند. بنیان‌گذاران می‌توانند پول آن‌ها را بگیرند، اما نمی‌توانند از قضاوت آن‌ها به عنوان قطب‌نما استفاده کنند.

از سال ۲۰۲۵، ژائو چانگ‌پنگ جایگزین هه‌یی شده و به یکی از سایه‌های تصمیم‌گیری YZi تبدیل شده است و او نیز به ندرت در زمینه سرمایه‌گذاری به طور علنی صحبت می‌کند. علاوه بر این، ژائو چانگ‌پنگ به صراحت بیان کرده است که در سال ۲۰۲۵ برای اولین بار از محصولات AMM زنجیره‌ای و قراردادهای دائمی استفاده کرده است که نشان‌دهنده وابستگی طولانی‌مدت به مسیر موفقیت CEX در دوره جدید به عنوان یک بار برای او شده است. این محدودیت‌های دیدگاه و شناخت به طور حتم به شدت بر نتایج سرمایه‌گذاری YZi Labs تأثیر خواهد گذاشت.

۳. نتیجه‌گیری

YZi Labs در حال حاضر از نظر منابع مالی، پروژه‌ها و منابع اکوسیستمی کمبودی ندارد. برعکس، این نهاد دارای مزایای زیادی است که برای VC‌های معمولی دشوار است: مدیریت دارایی‌های میلیارد دلاری، سبد سرمایه‌گذاری بزرگ، اکوسیستم BNB Chain و شبکه جهانی انباشته شده توسط Binance.

اما این‌ها بیشتر به مزایای مقیاس مربوط می‌شود. آنچه که واقعاً نیاز دارد، ایجاد مزیت شناختی است که مستقل از Binance باشد.

بنابراین، مرحله بعدی YZi Labs که واقعاً باید به آن توجه شود، نه این است که در یک سال چند شرکت دیگر سرمایه‌گذاری می‌کند و نه اینکه چند پروژه در نهایت به Binance می‌رسند، بلکه این است که آیا می‌تواند قبل از شکل‌گیری توافقات در بازار، زودتر شرط‌بندی کند.

در گذشته، YZi Labs بهترین کار را در بزرگ کردن فرصت‌ها پس از ظهور روندها انجام می‌داد؛ در آینده، باید ثابت کند که می‌تواند قبل از ظهور روندها، فرصت‌ها را ببیند.

EASY Residency در حال تبدیل شدن به ابزاری مهم برای انجام این تغییر است. اگر YZi Labs بتواند به طور مداوم از میان پروژه‌هایی که در آن زمان هنوز محبوب نیستند، شرکت‌هایی را شناسایی کند که چند سال بعد به زیرساخت‌های اصلی در مسیر جدید تبدیل می‌شوند، آنگاه واقعاً از "سرمایه‌گذاری اکوسیستم Binance" به "VC مستقل برتر" تبدیل شده است.

اگر YZi Labs هنوز رویایی دارد، باید این تحول و تغییر را انجام دهد. در غیر این صورت، همچنان یک نهاد سرمایه‌گذاری بسیار قدرتمند خواهد بود، اما این قدرت بیشتر ناشی از پلتفرم و اکوسیستم است و لزوماً ناشی از قضاوت‌های سرمایه‌گذاری منحصر به فرد نیست.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.