Polymarket به ارزش 200 میلیارد دلار، پیش‌بینی بازار Robinhood چطور است؟

نویسنده: Hash Global

ارزش‌گذاری 155 میلیارد دلار، در چند دقیقه به فروش رسید.
Binance به همراه Pancakeswap، Pre-IPO زنجیره‌ای را راه‌اندازی کرد و پروژه‌ای که در مرحله اول آنلاین شد، Polymarket (pPoly) را انتخاب کرد. این بازار که همه چیز را قابل معامله می‌کند، اکنون خود به یک موضوع معامله تبدیل شده است. قیمت صدور pPOLY 15.5 دلار است که به ارزش‌گذاری ضمنی حدود 155 میلیارد دلار مربوط می‌شود؛ در حالی که دو هفته پیش، Polymarket یک دور تأمین مالی 1 میلیارد دلاری را به پایان رساند و ارزش‌گذاری پس از تأمین مالی آن به حدود 210 میلیارد دلار رسید. از طرف دیگر، Kalshi در ماه مه امسال نیز اعلام کرد که تأمین مالی را با ارزش‌گذاری 220 میلیارد دلار به پایان رسانده است؛ به تازگی، گزارش جدید Pitchbook ارزش‌گذاری Kalshi را به حدود 300 میلیارد دلار افزایش داده است.

این موضوع به ما یک مرجع برای درک ارزش بازار پیش‌بینی می‌دهد. وقتی دو شرکت نماینده پیش‌بینی بازار، اکنون ارزش‌گذاری‌های میلیارد دلاری دارند، پس "اولین سهام پیش‌بینی بازار" یعنی Robinhood چه؟

اکنون که بازار پیش‌بینی دوباره در کانون توجه قرار گرفته است، ممکن است زمان آن رسیده باشد که دوباره به این سؤال نگاه کنیم:
| پیش‌بینی بازار چگونه Robinhood را تغییر می‌دهد و این شرکت را به کجا می‌برد؟
|

01｜پیش‌بینی بازار Robinhood چگونه است؟

تصور عمومی از پیش‌بینی بازار Robinhood ممکن است هنوز در یک کسب‌وکار جدید تحت مالکیت آن یا یک ورودی کاربری Kalshi باقی مانده باشد.

در واقع، در اوایل، Robinhood در اینجا عمدتاً نقش کانال توزیع را ایفا می‌کرد و بازار پایه توسط طرف‌های ثالث مانند Kalshi تأمین می‌شد، Robinhood مسئول ارائه محصولات به کاربران و کسب کمیسیون کارگزاری در جلو بود. پیش از این، این خط کسب‌وکار به درآمد Robinhood کمک چندانی نمی‌کرد: در گزارش سالانه 2025، پیش‌بینی بازار حتی به عنوان یک منبع درآمد مستقل افشا نشده بود و در دسته "درآمدهای معاملاتی دیگر" قرار گرفته بود.

اما در سال جاری، دو تغییر اساسی رخ داده است:

1. Robinhood دیگر فقط لایه توزیع نیست: در ژانویه 2026، Robinhood خرید MIAXdx، زیرساخت معاملاتی و تسویه تحت نظارت CFTC را به پایان رساند و نام آن را به Rothera تغییر داد و در ژوئن به بهره‌برداری رسید و به یکی از زیرساخت‌های اصلی پیش‌بینی بازار Robinhood تبدیل شد. این نشان می‌دهد که Robinhood به تدریج به سمت لایه زیرساخت گسترش یافته است.

2. پیش‌بینی بازار به یک خط کسب‌وکار غیرقابل چشم‌پوشی برای Robinhood تبدیل شده است. در Q2 سال 2026، درآمد معاملات قراردادهای رویداد Robinhood به 156 میلیون دلار رسید که نسبت به سال گذشته بیش از 10 برابر افزایش یافته و از درآمد معاملات سهام 129 میلیون دلار و معاملات کریپتو 100 میلیون دلار در همان دوره پیشی گرفته است.

این عدد چگونه باید درک شود؟ به عنوان مرجع، درآمد کل پروتکل Polymarket در Q2 سال 2026 حدود 150 میلیون دلار تخمین زده شده است. به عبارت دیگر، بازار پیش‌بینی Robinhood دیگر فقط یک محصول جدید حاشیه‌ای نیست؛ در حالی که حجم زیادی از معاملات پایه هنوز توسط طرف‌های ثالث تأمین می‌شود، Robinhood تنها با ارائه ورودی کاربر و توانایی توزیع، درآمدی نزدیک به حجم پلتفرم‌های مستقل برتر از این دسته کسب کرده است.

مهم‌تر از همه، این بازار ممکن است تازه در حال باز شدن باشد. مدیریت Robinhood در کنفرانس درآمد Q2 فاش کرد که نزدیک به 2 میلیون کاربر از بازار پیش‌بینی استفاده کرده‌اند؛ در حالی که در همان زمان، حساب‌های واریز Robinhood به 28.4 میلیون رسیده است. این به این معنی است که بازار پیش‌بینی Robinhood می‌تواند با هزینه تقریباً صفر، فضای بازار بیشتری را به دست آورد.

02｜زمانی که توزیع زیرساخت را می‌خورد: مسیر "عکس‌العمل" Robinhood

چه Polymarket و چه Kalshi، وقتی بازار به بحث درباره مضاعف ارزش‌گذاری پیش‌بینی بازار می‌پردازد، یک نگرانی مکرر مطرح می‌شود، اینکه آیا می‌توان در توزیع دیوارهایی ساخت.

زیرا این واقعیت است که بازار پیش‌بینی باید با آن مواجه شود: عرضه دارایی‌های بالادستی (قراردادهای رویداد) نادر نیست، محصولات نسبت به هم همگن هستند و هزینه‌های جابجایی کاربران نسبتاً پایین است. در این شرایط، توانایی مداوم جذب کاربران مهم است. برنشتین در گزارش خود بارها تأکید کرده است: "توزیع دیوار رقابتی قطعی است."

و این دقیقاً مزیت پلتفرم‌هایی مانند Robinhood است. بازار پیش‌بینی مستقل باید همزمان محصول بسازد و شبکه توزیع را ایجاد کند؛ وقتی Robinhood وارد می‌شود، کاربران، حساب‌ها و روابط مالی قبلاً وجود دارند.

همکاری اولیه با Kalshi این موضوع را نشان داده است. برنشتین تخمین زده است که در اکتبر 2025، حجم معاملات Robinhood معادل حدود 57 درصد از حجم فعالیت Kalshi در آن ماه بوده است. این واقعاً یک رابطه ظریف است: در مراحل اولیه همکاری، کانال به بالا کمک می‌کند تا بازار را بزرگ کند؛ اما وقتی تعداد بیشتری از سفارشات از یک ورودی وارد می‌شود، قدرت گفت‌وگو به تدریج به کانال منتقل می‌شود.

در صنعت اینترنت، داستان‌های این چنینی کم نیست. وقتی یک کانال تعداد کافی کاربر و ترافیک را در اختیار دارد، معمولاً هرگز فقط به کسب درآمد از کانال راضی نمی‌شود. آنچه Robinhood اکنون انجام می‌دهد، ادامه حرکت به سمت بالا است.

توزیع عرض را حل می‌کند ------ چقدر کاربر و سفارش می‌تواند جذب کند؛
در مرحله بعد باید عمق را حل کند ------ در یک معامله، چه مقدار ارزش می‌تواند در خود نگه دارد. اهمیت Rothera در اینجا است: در گذشته، Robinhood عمدتاً از کمیسیون کارگزاری در جلو درآمد کسب می‌کرد و درآمد مراحل پایین‌تر معاملات و تسویه را به طرف‌های ثالث واگذار می‌کرد؛ اکنون، بخشی از سفارشات شروع به پذیرش توسط Rothera کرده است و این درآمد بالادستی نیز فرصتی برای ورود به سیستم Robinhood دارد. Rothera در Q2 حدود 2.1 میلیارد قرارداد را پردازش کرده و حدود 17 میلیون دلار درآمد ایجاد کرده است.

این همان "عکس‌العمل" Robinhood در بازار پیش‌بینی است. به نظر می‌رسد که آن‌ها تازه‌وارد هستند، اما از صفر شروع نکرده‌اند ------ وقتی وارد می‌شوند، آن‌ها قبلاً چیزهایی را در دست دارند که سایر بازیکنان در تلاش برای کسب آن هستند.

توزیع تعیین می‌کند که Robinhood چقدر معامله می‌تواند بیاورد، زیرساخت تعیین می‌کند که چه مقدار ارزش در نهایت می‌تواند در این معاملات باقی بماند.

و Robinhood در حال حرکت از تسلط بر فقط یکی از آن‌ها به تسلط بر هر دو است.

03｜یک بازار پیش‌بینی، سه نوع کسب‌وکار متفاوت

برای درک عمیق‌تر بازار پیش‌بینی Robinhood، باید به موقعیت استراتژیک آن در این صنعت نسبت به Polymarket و Kalshi نگاه کنیم. اگرچه همه آن‌ها در حال انجام بازار پیش‌بینی هستند، اما سه شرکت در واقع می‌خواهند سه نوع کسب‌وکار متفاوت را ایجاد کنند.

آرزوهای Polymarket دیگر تنها به عنوان یک پلتفرم معاملاتی محدود نمی‌شود. این پلتفرم در حال تبدیل شدن به بازاری است که شامل تجارت، قیمت‌گذاری احتمال و انتشار اطلاعات در اطراف رویدادهای جهانی است. امسال، شرکت مادر بورس نیویورک، ICE، محصول داده‌ای مؤسسه‌ای مبتنی بر Polymarket را راه‌اندازی کرد و شروع به تبدیل این احتمالات شکل‌گرفته از معاملات به سیگنال‌های بازار قابل استفاده برای مؤسسات مالی کرد، که این امر به Polymarket اجازه می‌دهد تا فضاهای تجاری جدیدی فراتر از کارمزد معاملات را کشف کند.

Kalshi به مسیر رشد نزدیک‌تری به یک بورس شباهت دارد. این پلتفرم با تکیه بر سیستم نظارتی ایالات متحده، زیرساخت‌های معاملاتی و تسویه خود را ایجاد کرده و از طریق کانال‌هایی مانند Robinhood به طور مداوم منابع سفارشات را گسترش می‌دهد. در عین حال، Kalshi در حال گسترش انواع بیشتری از معاملات است. برای زیرساخت‌های معاملاتی پایه، Kalshi باید موانع بلندمدتی را ایجاد کند که شامل محصولات، نقدینگی و شرایط معاملاتی است. زمانی که شرکایی مانند Robinhood شروع به ساخت بورس خود می‌کنند، Kalshi باید ثابت کند که حتی با وجود گزینه‌های بیشتر در کانال‌ها، چرا سفارشات هنوز هم باید در Kalshi باقی بمانند.

در مقایسه، آنچه Robinhood می‌خواهد انجام دهد، ممکن است چیز دیگری باشد.

این پلتفرم نیازی به تبدیل بازار پیش‌بینی به یک کسب‌وکار مستقل ندارد و همچنین نیازی نیست که تمام معاملات در Rothera خودشان انجام شود. در واقع، حتی با راه‌اندازی Rothera، Robinhood همچنان در حال اتصال به بازارهای شخص ثالث بیشتری است. آنچه واقعاً می‌خواهد درک کند، رابطه بین کاربران و خدمات مالی است: صرف‌نظر از اینکه نیازهای معاملاتی جدید از کجا می‌آید، می‌تواند از طریق Robinhood برآورده شود.

اما ادغام مرزهای تجاری به این معنا نیست که آنها در حال رقابت برای ارزش بلندمدت کاملاً یکسانی هستند. یک معامله خاص برای Polymarket ممکن است اطلاعاتی تولید کند که برای رسانه‌ها و مؤسسات ارزشمند باشد؛ برای Kalshi، به معنای نقدینگی بیشتر در بازار و درآمد بورس است؛ و برای Robinhood، ممکن است آغاز یک رابطه مالی بلندمدت باشد.

بنابراین، در آینده، وقتی به رقابت این سه نگاه می‌کنیم، آنچه واقعاً باید به آن توجه کنیم، تنها حجم معاملات و سهم بازار نیست، بلکه این است که این معاملات در نهایت ارزش را کجا نگه می‌دارند.

به‌ویژه برای Robinhood، یک سؤال مهم‌تر این است: چند کاربر واقعی که از بازار پیش‌بینی آمده‌اند، در نهایت در سیستم Robinhood باقی می‌مانند؟

در نهایت، معاملات می‌توانند دلیل ورود کاربران به Robinhood باشند، اما لزوماً تمام دلایلی نیستند که Robinhood می‌خواهد آنها در اینجا بمانند.

04｜بیش از یک منحنی رشد: معاملات ورودی هستند، ثروت کسب‌وکار بلندمدت‌تری است

انتظارات Robinhood از بازارهای پیش‌بینی به وضوح فراتر از یک منبع درآمد معاملاتی است.

در یک مصاحبه در سپتامبر امسال، Vlad به‌صراحت بازار پیش‌بینی را به‌عنوان ورودی بسیار مؤثر Robinhood برای جذب مشتریان (Top-of-Funnel Driver) معرفی کرد: کاربران ممکن است به دلیل یک قرارداد رویدادی برای اولین بار از Robinhood استفاده کنند و سپس شروع به معامله سهام کنند و حتی حساب بازنشستگی باز کنند. در مقایسه، محصولات مالی بلندمدت مانند بازنشستگی هرچند مهم هستند، اما به سختی می‌توانند به‌تنهایی دلیلی برای جذب کاربران جوان به دانلود اپلیکیشن باشند.

بنابراین، معنای کسب‌وکار معاملاتی ممکن است فراتر از درآمدی باشد که خود آن ایجاد می‌کند.

یک کاربر جوان ممکن است در ابتدا تنها به سهام، ارزهای دیجیتال یا یک مسابقه جام جهانی خاص علاقه‌مند باشد، اما با افزایش سن و ثروت، نیازهای خدمات مالی او نیز به‌طور مداوم تغییر می‌کند. از معاملات، پس‌انداز، تا تخصیص دارایی، برنامه‌ریزی بازنشستگی و مدیریت ثروت جامع‌تر، Robinhood امیدوار است که این نیازها به‌تدریج در سیستم خود باقی بمانند.

Vlad همچنین در همان مصاحبه به انتقال ثروت بین نسلی در ایالات متحده به ارزش بیش از 100 تریلیون دلار در دهه‌های آینده اشاره کرد. با انتقال تدریجی ثروت از نسل قبلی به نسل جوان‌تر، فرصت‌هایی که Robinhood با آن مواجه است، دیگر تنها خدمت به نیازهای معاملاتی جوانان نیست، بلکه پذیرش دارایی‌های در حال رشد آنها در آینده است.

از این منظر، بازار پیش‌بینی یک منحنی رشد جدید است، اما مهم‌تر این است که آیا می‌تواند نقطه شروعی برای نسل بعدی مشتریان بلندمدت باشد.

معاملات مسئول ورود افراد هستند، اما آنچه واقعاً ارزش بلندمدت را تعیین می‌کند، این است که چند کاربر مایلند ثروت خود را در اینجا نگه دارند.

05｜از توزیع تا ایجاد بازار: سوپر اپ مالی آینده

با دنبال کردن این خط فکری، نگاهی به چیدمان محصولات Robinhood، درک اینکه چرا این پلتفرم به‌طور مداوم در حال گسترش سبد محصولات خود و همچنین در حال توسعه زیرساخت‌های پایه است، آسان‌تر می‌شود.

از سهام، گزینه‌ها، ارزهای دیجیتال تا بازارهای پیش‌بینی، این پلتفرم امیدوار است نیازهای معاملاتی بیشتری را برآورده کند؛ از Rothera تا زنجیره Robinhood، همچنین به‌تدریج در حال تقویت توانایی‌های پایه‌ای برای پشتیبانی از این محصولات است.

اما Robinhood به‌طور مداوم بر روی ساخت تمام زیرساخت‌ها تمرکز نکرده است. حتی با وجود Rothera، این پلتفرم همچنان به همکاری با Kalshi و ForecastEx ادامه می‌دهد و در سپتامبر امسال زیرساخت‌های معاملاتی و تسویه Crypto.com را از OG.com متصل کرد.

توصیف Vlad از این رویکرد بسیار مستقیم است: آنچه Robinhood می‌خواهد انجام دهد، این است که محصولات مختلف بورس‌ها را در یک رابط کاربری یکپارچه ادغام کند تا کاربران بتوانند انتخاب‌های بیشتری داشته باشند و نیازی به نگرانی در مورد اینکه زیرساخت‌های معاملاتی توسط چه کسی پشتیبانی می‌شود، نداشته باشند.

این به این معناست که آنچه Robinhood می‌خواهد درک کند، تنها توزیع نیست، بلکه یک توانایی سازماندهی بازار انعطاف‌پذیرتر است: ابتدا نیازهای کاربران را بررسی کرده و سپس تصمیم بگیرد چه محصولی را ارائه دهد، کدام زیرساخت را متصل کند و چگونه آن را به دست کاربران برساند.

این با راه‌اندازی pPOLY در Binance، در واقع به نوعی به هم نزدیک است. یکی رویدادها و احتمالات را به قراردادهای رویدادی تبدیل می‌کند و دیگری شرکت‌های پیش‌بینی نشده را به توکن‌های پیش از عرضه عمومی تبدیل می‌کند. هر دو در تلاشند تا نیازهای معاملاتی جدید را به سرعت به محصولات قابل معامله تبدیل کنند.

اما برای Robinhood، این توانایی کاربردهای بلندمدت‌تری دارد.

این پلتفرم تنها برای افزایش تعداد معاملات کاربران نیست، بلکه برای اطمینان از اینکه نیازهای جدیدی که در مراحل مختلف برای کاربران ایجاد می‌شود، می‌تواند در یک پلتفرم واحد برآورده شود. امروز ممکن است بازار پیش‌بینی باشد، فردا ممکن است حساب بازنشستگی، مدیریت دارایی یا سایر محصولات مالی که هنوز به وجود نیامده‌اند، باشد.

بنابراین، چیزی که واقعاً در اپلیکیشن مالی فوق‌العاده قابل توجه است، شاید نه تعداد SKU های موجود در قفسه، بلکه این است که آیا می‌تواند به طور مداوم نیازهای مالی جدید را برآورده کند و این نیازها در نهایت به روابط بلندمدت مشتری و دارایی تبدیل شوند.

از توجه کوتاه‌مدت به ارزش بلندمدت

به سوال ابتدایی برگردیم: اگر Polymarket 200 میلیارد دلار ارزش داشته باشد، Robinhood چه؟

شاید بینش‌هایی که بازار پیش‌بینی برای Robinhood به ارمغان می‌آورد، تنها یک مرجع جدید برای ارزیابی نباشد، بلکه ما را به این فکر وا دارد که واقعاً چه چیزی در یک پلتفرم مالی ارزش جمع‌آوری دارد؟

بازار پیش‌بینی یک تجارت در مورد توجه کوتاه‌مدت است. کاربران برای یک انتخابات یا یک مسابقه می‌آیند؛ پس از پایان رویداد، قرارداد تسویه می‌شود و توجه به سمت نقطه داغ بعدی می‌رود.

اما آنچه Robinhood می‌خواهد انجام دهد، دقیقاً یک تجارت در مورد ارزش بلندمدت است. این پلتفرم امیدوار است که هر معامله کوتاه‌مدت، بتواند نقطه شروع یک رابطه مالی پایدارتر باشد.

تبدیل همه چیز به قابل معامله، توانایی ضبط لحظه است؛ اما تبدیل توجه زودگذر به روابط ثروت که زمان را پشت سر می‌گذارد، شاید بزرگ‌ترین آرزوی Robinhood باشد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.