استیبل‌کوین‌ها باید یک نوع پول را حفظ کنند: بلک‌راک

بلک‌راک اعلام کرده است که استیبل‌کوین‌ها باید قابل تعویض با سپرده‌های بانکی و پول بانک مرکزی باشند تا به عنوان دارایی‌های تسویه‌شده تحت نظارت عمل کنند.

• استیبل‌کوین‌ها باید ادعاها و حقایق قابل شناسایی را در بین بانک‌ها ارائه دهند، به گفته بلک‌راک.
• سیستم‌های بانکی باید استیبل‌کوین‌ها را بپذیرند و آن‌ها را به بدهی‌های سپرده تبدیل کنند.
• بانک‌های مرکزی می‌توانند لایه نهایی تسویه را از طریق پول نقد یا CBDCهای عمده‌فروشی ارائه دهند.
• قوانین ایالات متحده اکنون صادرکنندگان استیبل‌کوین‌های مجاز را تحت قانون GENIUS تنظیم می‌کند.

استیبل‌کوین‌ها به شناسایی در سیستم‌های بانکی نیاز دارند

کنفرانس رسانه‌ای روز اول کنوانسیون بلاک‌چین اروپا این موضع را به نیکیل شارما، رئیس دارایی‌های دیجیتال بلک‌راک نسبت داد، در حین یک پنل درباره اینکه چگونه اشکال توکنیزه شده پول می‌توانند با هم عمل کنند.

شارما گفت که مسئله مرکزی "یگانگی پول" است، اصولی که تحت آن اشکال مختلف از یک ارز واحد در ارزش اسمی قابل تعویض باقی می‌مانند. شکل پرداخت ممکن است تغییر کند، اما کاربران باید ادعا، پشتوانه، شرایط دسترسی و حقایق مرتبط با آن را درک کنند.

"وقتی به آنچه به عنوان پول نقد برای پرداخت‌ها و تسویه استفاده می‌کنید فکر می‌کنید، به ادعا، پشتوانه، شکل و دسترسی نگاه می‌کنید،" شارما گفت.

نظرات او به این موضوع پرداخت که چگونه استیبل‌کوین‌های خصوصی، سپرده‌های بانک‌های تجاری و پول بانک مرکزی می‌توانند در یک سیستم مالی واحد عمل کنند. به عنوان مثال، کاربری که با یک استیبل‌کوین دلاری پرداخت می‌کند، باید بانک دریافت‌کننده را متقاعد کند که دارایی را شناسایی کرده و آن را به بدهی سپرده تبدیل کند بدون اینکه عدم قطعیتی در مورد ارزش آن ایجاد شود.

"به زبان ملموس: من می‌توانم از طریق یک استیبل‌کوین پرداخت کنم و زیرساخت بانکی باید این را بپذیرد، آن را به یک بدهی سپرده تبدیل کند و آن حقایق را ارائه دهد."

بانک‌ها همچنین به یک سیستم تسویه برای پرداخت‌های بین مؤسسات نیاز خواهند داشت. شارما بانک‌های مرکزی را در آن لایه نهایی قرار داد، جایی که تعهدات بین مؤسسات مالی تحت نظارت می‌توانند با پول بانک مرکزی تسویه شوند.

اشکال مختلف پول نقد خطرات مختلفی ایجاد می‌کنند

شارما گفت که سرمایه‌گذاران می‌توانند از داشتن چندین شکل پول دیجیتال بهره‌مند شوند، اما هر شکل دارای خطرات اقتصادی و ساختار بازخرید خاص خود است.

"از منظر گزینه‌های سرمایه‌گذاری، داشتن اشکال مختلف پول چیز خوبی است. اما از منظر حقایق، خطرات اقتصادی و ریسک، یگانگی پول یک ضرورت است."

یک سپرده بانکی تجاری نمایانگر یک بدهی از طرف بانک است، در حالی که یک استیبل‌کوین نمایانگر یک ادعای ساختاریافته توسط صادرکننده و شرایط حاکم بر آن است. پول بانک مرکزی یک ادعای مستقیم بر نهاد پولی دارد.

بنابراین کاربران استیبل‌کوین به ذخایر صادرکننده، ترتیبات نگهداری و توانایی پردازش بازخریدها وابسته هستند. حتی زمانی که یک توکن یک دلار را در معاملات عادی ردیابی می‌کند، فشار نقدینگی یا نگرانی در مورد پشتوانه آن می‌تواند باعث شود که کمتر از ارزش اعلام شده خود معامله شود.

تنها قابلیت همکاری این تفاوت‌ها را از بین نمی‌برد. به گفته شارما، پذیرش بانکی، تبدیل به سپرده‌ها و دسترسی به یک مکانیزم تسویه نهایی باید با هم کار کنند تا استیبل‌کوین‌ها بتوانند به بازارهای مالی تحت نظارت خدمت کنند.

از منظر بانک مرکزی، فیلیپ مولر از بانک ملی سوئیس گفت که بانک‌های تجاری می‌توانند استیبل‌کوین‌ها را در صورت تمایل صادر کنند. با این حال، مؤسسه او باید به بانک‌ها یک روش پرداخت ایمن متناسب با نیازهایشان ارائه دهد.

"این می‌تواند CBDC عمده‌فروشی باشد، یا هنوز هم ممکن است پول نقد باشد. فقط زمان مشخص خواهد کرد،" مولر گفت.

نظرات او محصولات خرده‌فروشی را از زیرساخت بانک مرکزی جدا کرد. بانک‌های تجاری ممکن است ابزارهای نقدی را به مشتریان ارائه دهند، در حالی که بانک مرکزی بر تسویه بین مؤسسات تحت نظارت و ثبات مالی تمرکز می‌کند.

استیبل‌کوین‌های دلاری یک سوال سیاستی در ایالات متحده ایجاد کرده‌اند

برای کاربران آمریکایی، استدلال بلک‌راک شامل ایمنی استیبل‌کوین‌ها و جایگاه آن‌ها در سیستم دلار است. بیشتر استیبل‌کوین‌های بزرگ به دلار آمریکا اشاره دارند و ذخایر قابل توجهی از نقدینگی، اوراق خزانه‌داری یا دارایی‌های نقدی مشابه را نگه می‌دارند.

ایالات متحده در ژوئیه 2025 قانون GENIUS را تصویب کرد که چارچوبی فدرال برای استیبل‌کوین‌های پرداختی ایجاد می‌کند. طبق این قانون، تنها ناشران مجاز می‌توانند استیبل‌کوین‌های پرداختی را در کشور صادر کنند که مشمول الزامات ذخیره، افشا و نظارتی هستند.

توکن‌های مرتبط با دلار می‌توانند دسترسی به ارز را خارج از ساعات کاری بانکی معمول و در مرزهای ملی گسترش دهند. رشد آن‌ها همچنین می‌تواند تقاضا برای دارایی‌های ذخیره‌ای که ناشران برای حمایت از بازخریدها استفاده می‌کنند، افزایش دهد.

همان‌طور که crypto.news قبلاً گزارش داده بود، ایزابل اشنابل، عضو هیئت اجرایی بانک مرکزی اروپا، گفت که استیبل‌کوین‌های پشتیبانی‌شده با دلار می‌توانند موقعیت بین‌المللی دلار را تقویت کنند زیرا این بخش به ارزش بازار 300 میلیارد دلار نزدیک می‌شود. استیبل‌کوین‌های با ارز یورو تنها سهم کوچکی از بازار را به خود اختصاص داده‌اند، طبق اظهارات او.

این توسعه همچنین در اروپا نگرانی‌هایی را درباره وابستگی به محصولات پرداختی دلار ایجاد کرده است. اشنابل از یورو دیجیتال به عنوان گزینه‌ای عمومی برای پرداخت حمایت کرد و انتظار می‌رود آزمایشی در سال 2027 و آمادگی برای صدور در سال 2029 داشته باشد.

ذخایر استیبل‌کوین همچنین دارندگان توکن را به بازار بدهی دولت ایالات متحده متصل می‌کند. زمانی که ناشران از اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت برای پشتیبانی از توکن‌های در حال گردش استفاده می‌کنند، رشد عرضه استیبل‌کوین می‌تواند به تقاضای اضافی برای آن اوراق تبدیل شود.

برای دارندگان، کیفیت ذخیره استیبل‌کوین را مشابه با سپرده بانکی بیمه‌شده نمی‌کند. شرایط بازخرید، اولویت قانونی، مشتریان واجد شرایط و دسترسی به حفاظت از سپرده می‌تواند بسته به محصول و حوزه قضایی متفاوت باشد.

بازارهای توکنیزه هنوز به نقدینگی تسویه وابسته‌اند

شارما گفت که زیرساخت مورد نیاز برای استیبل‌کوین‌ها و سپرده‌های توکنیزه با پذیرش بانک‌ها آغاز می‌شود و سپس به تعامل بین مؤسسات و تسویه نهایی منتقل می‌شود.

"این چگونه اتفاق می‌افتد؟ این به لایه‌های زیرساختی که با هم ترکیب می‌شوند مربوط می‌شود، که با زیرساخت بانکی، از نظر پذیرش و تعامل بین سپرده‌های توکنیزه و استیبل‌کوین‌ها آغاز می‌شود،" او گفت.

مرحله نهایی شامل یک لایه تسویه خواهد بود که قادر به تکمیل تعهدات بدون مختل کردن سیستم‌های بانکی موجود باشد. شارما گفت که این مکانیزم می‌تواند به روشی "احتمالاً غیرمداخله‌گر" ارائه شود، هرچند او مدلی فنی مشخص نکرد.

اوراق بهادار توکنیزه سوال نقدینگی را فوری‌تر می‌کند زیرا تجارت یک دارایی در بلاک‌چین تضمین نمی‌کند که طرف پرداخت بتواند در همان زمان تسویه کند. بازارها ممکن است انتقال‌های مداوم را ارائه دهند در حالی که بانک‌ها، سیستم‌های پرداخت و خدمات ارز خارجی همچنان ساعات کاری محدودی را رعایت می‌کنند.

یک بررسی اخیر از شکاف تأمین دلار در آخر هفته نشان داد که بازارهای توکنیزه همیشه باز می‌توانند در زمانی که خطوط دلار معمول در دسترس نیستند، با فشار نقدینگی مواجه شوند. تسویه ممکن است حتی پس از اینکه طرف دارایی یک معامله به زنجیره منتقل می‌شود، ناقص باقی بماند.

در یک پنل روز اول دیگر، لورنزو والنت از ARK Invest بازار دارایی دیجیتال را حدود 3 تریلیون دلار تخمین زد، با استیبل‌کوین‌ها که تقریباً 300 میلیارد دلار و دارایی‌های توکنیزه بین 30 میلیارد تا 40 میلیارد دلار را تشکیل می‌دهند.

والنت گفت که کریپتو عمدتاً در دهه اول خود یک بازار خرده‌فروشی بوده است زیرا مؤسسات ابزارهای مقیاس‌پذیر، حریم خصوصی و کنترل‌های انطباق کافی نداشتند. او استدلال کرد که بازار به اندازه کافی بزرگ شده است تا سرمایه‌گذاری‌های بیشتری از سوی مؤسسات را جذب کند زیرا این شکاف‌ها شروع به کاهش کرده‌اند.

شارما از بلک‌راک به جای آن بر این تمرکز کرد که چگونه مؤسسات می‌توانند از اشکال مختلف نقدینگی تنظیم‌شده استفاده کنند بدون اینکه ارزش تسویه مشترک را از دست بدهند. بانک‌ها استیبل‌کوین‌ها را قبول می‌کنند، آن‌ها را به سپرده‌ها تبدیل می‌کنند و تعهدات خود را از طریق لایه‌ای که توسط زیرساخت بانک مرکزی پشتیبانی می‌شود، تسویه می‌کنند.