سه رویداد کلیدی که بازار سال ۲۰۲۶ را شکل می‌دهند

سال ۲۰۲۵ به پایان رسید و می‌توان گفت که بازارهای مالی سالی پر از فراز و نشیب را پشت سر گذاشتند.

به لطف کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو و افزایش قابل توجه سرمایه‌گذاری‌ها در حوزه هوش مصنوعی، بازارهای سهام جهانی تقریباً بزرگترین رشد سالانه خود را در شش سال اخیر تجربه کردند. طلا، نقره و پلاتین بارها به بالاترین حد تاریخی خود رسیدند و عملکردی چشمگیر برای دارایی‌های سنتی به ارمغان آوردند.

با این حال، بازار ارز دیجیتال به بزرگترین بازنده این جشن تبدیل شد. btc-42">بیت‌کوین سال ۲۰۲۵ را پایین‌تر از قیمت بازگشایی خود به پایان رساند که اولین کاهش سالانه پس از هاوینگ در تاریخ محسوب می‌شود. بیت‌کوین، که زمانی به عنوان "طلای دیجیتال" شناخته می‌شد، در این دور از رشد دارایی‌های بزرگ عقب ماند.

بحث در مورد ساختار چرخه بلندمدت بیت‌کوین همچنان ادامه دارد. برخی می‌گویند روایت هاوینگ شکست خورده و چرخه چهار ساله از بین رفته است، در حالی که برخی دیگر معتقدند این فقط یک تعدیل موقت است و بازار صعودی واقعی هنوز در راه است.

در آغاز سال ۲۰۲۶، ضمن تبریک سال نو به همه، سردبیر می‌خواهد در مورد برخی سیاست‌های پولی و رویدادهای سیاسی مهم سال ۲۰۲۶ با شما بحث کند تا ببینیم چگونه بر صنعت ارز دیجیتال تأثیر خواهند گذاشت.

شرط‌بندی بازار بر روی ۳ بار کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو

پس از آخرین جلسه فدرال رزرو در سال، پیش‌بینی نرخ بهره منتشر شده کاملاً محافظه‌کارانه است و احتمال یک کاهش نرخ ۲۵ واحدی در سال ۲۰۲۶ را نشان می‌دهد.

با این حال، اکثر نهادها و اقتصاددانان چندان بدبین نیستند. به دلیل فشارهای سیاسی انتخابات میان‌دوره‌ای و تغییرات در رهبری فدرال رزرو، آن‌ها معتقدند که کاهش نرخ بهره فدرال رزرو در سال ۲۰۲۶ ممکن است فراتر از انتظارات بازار باشد و ۲ تا ۳ بار کاهش نرخ در طول سال ۲۰۲۶ مناسب‌تر است.

نهادهای بزرگ مانند گلدمن ساکس، مورگان استنلی و بانک آمریکا عمدتاً روی ۲ بار کاهش نرخ بهره شرط‌بندی می‌کنند که نرخ بهره را از ۳.۵۰٪-۳.۷۵٪ فعلی به حدود ۳٪-۳.۲۵٪ کاهش می‌دهد. سیتی‌گروپ و چاینا گلکسی سکیوریتیز جسورتر هستند و ۳ بار کاهش نرخ بهره، در مجموع ۷۵ واحد پایه را پیشنهاد می‌کنند.

در حال حاضر، بالاترین احتمال برای تعداد دفعات کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ در پولی‌مارکت ۲ بار است.

در مورد ماه‌های خاص برای کاهش نرخ بهره، تحلیل‌های مختلفی در بازار وجود دارد.

برای مسئولان فعلی، نرخ بهره پایین به تحریک اقتصاد کمک می‌کند و در نتیجه چشم‌انداز انتخابات را بهبود می‌بخشد. بنابراین، برای نشان دادن اثرات سیاست قبل از انتخابات میان‌دوره‌ای در ۲۶ نوامبر ۲۰۲۶، دولت ترامپ نیاز دارد که فدرال رزرو قبل از آن تاریخ نرخ بهره را به میزان قابل توجهی کاهش دهد. با در نظر گرفتن تأخیر در انتقال سیاست پولی به اقتصاد واقعی، کاهش نرخ بهره باید قبل از ۲۸ اکتبر ۲۰۲۶ تکمیل شود؛ بنابراین، جلسه نرخ بهره ماه دسامبر برای انتخابات خیلی دیر است.

بنابراین، نهادهای بزرگ عمدتاً کاهش نرخ بهره را در نیمه اول سال ۲۰۲۶ پیش‌بینی کرده‌اند.

به عنوان مثال، نومورا سکیوریتیز ماه‌های ژوئن و سپتامبر را پیش‌بینی می‌کند؛ گلدمن ساکس معتقد است که این ماه‌ها مارس و ژوئن خواهند بود؛ سیتی‌گروپ و بانک هلند ماه‌های ژانویه، مارس و سپتامبر را پیش‌بینی می‌کنند.

در حال حاضر، کاهش نرخ بهره در ماه ژوئن به نظر می‌رسد یک اجماع قابل توجه باشد زیرا رئیس جدید فدرال رزرو برای اولین بار در ۱۷-۱۸ ژوئن ۲۰۲۶ ریاست جلسه FOMC را بر عهده خواهد داشت. نهادها به شدت شرط‌بندی می‌کنند که این جلسه کاهش نرخ بهره را اعلام خواهد کرد، زیرا رئیس جدید باید وفاداری خود را به کاخ سفید نشان دهد.

فدرال رزرو "خرید، خرید، خرید" را از سر می‌گیرد

صحبت از کاهش نرخ بهره شد، بیایید در مورد اقدام مهم دیگری که فدرال رزرو در آخرین جلسه سال ۲۰۲۵ انجام داد صحبت کنیم: آن‌ها خرید اوراق خزانه را از طریق مکانیزمی به نام خریدهای مدیریت ذخایر (RMP) از سر گرفتند.

از ۱۲ دسامبر ۲۰۲۵، فدرال رزرو نیویورک ماهانه حدود ۴۰ میلیارد دلار اوراق خزانه کوتاه‌مدت خریداری خواهد کرد. به طور رسمی، این یک "عملیات فنی" در نظر گرفته می‌شود تا اطمینان حاصل شود که "ذخایر کافی" در سیستم بانکی وجود دارد و برای فصل مالیات در آوریل سال آینده که پول از بانک‌ها به خزانه‌داری جریان می‌یابد، آماده شوند.

ترازنامه فدرال رزرو در حال حاضر حدود ۶.۵۴ تریلیون دلار است. با خرید ماهانه ۴۰ میلیارد دلار تا آوریل سال آینده، حدود ۱۶۰ میلیارد دلار به دارایی‌ها اضافه خواهد شد.

علاوه بر خرید اوراق خزانه، یک نقطه داده دیگر که باید تماشا کرد، حساب عمومی خزانه‌داری (TGA) است که می‌توان آن را به عنوان حساب جاری دولت در فدرال رزرو در نظر گرفت.

آخرین باری که تعطیلی دولت آمریکا رخ داد، موجودی TGA به اوج ۹۵۹ میلیارد دلار رسید و مقدار زیادی پول نقد در حساب خزانه‌داری انباشته شد.

تغییر موجودی TGA

یک ماه و نیم از بازگشایی دولت آمریکا می‌گذرد و موجودی فعلی TGA حدود ۸۵۰ میلیارد دلار است. این بدان معناست که ۱۰۰ میلیارد دلار قبلاً خرج شده و نقدینگی قابل توجهی را برای بازار فراهم کرده است.

برای بازار ارز دیجیتال، کلید این است که آیا نقدینگی کل در حال افزایش است یا کاهش.

بنابراین، به طور خوش‌بینانه، خریدهای RMP + کاهش قابل توجه در موجودی TGA + صدور نوعی سود سهام تعرفه‌ای تا پایان سال ۲۰۲۶ ممکن است، هنگامی که با هم ترکیب شوند، به نقدینگی جهانی تقویت قابل توجهی ببخشند و احتمالاً به رالی بازار ارز دیجیتال کمک کنند.

چرا ژاپن اینقدر مشتاق افزایش نرخ بهره است؟

پس از بحث در مورد فدرال رزرو، بیایید تمرکز خود را به ژاپن در آن سوی اقیانوس آرام تغییر دهیم.

صورت‌جلسه نشست دسامبر بانک مرکزی ژاپن نشان می‌دهد که سیاست‌گذاران در حال بحث در مورد نیاز به ادامه افزایش نرخ بهره هستند و برخی از اعضا خواستار اقدام "به‌موقع" برای کنترل تورم هستند. نظرسنجی بلومبرگ نشان می‌دهد که اقتصاددانان معتقدند بانک مرکزی ژاپن احتمالاً در شش ماه آینده دوباره نرخ بهره را افزایش خواهد داد و اکثر مردم فکر می‌کنند که این دور از افزایش نرخ بهره در نهایت در ۱.۲۵٪ تثبیت خواهد شد. هیدئو هایاکاوا، مدیر اجرایی سابق بانک مرکزی ژاپن، حتی اظهار داشت که تا اوایل سال ۲۰۲۷، نرخ بهره می‌تواند به ۱.۵۰٪ افزایش یابد.

در حالی که بازارهای جهانی در حال کاهش نرخ بهره هستند، چرا ژاپن اینقدر مصمم به افزایش آن‌ها است؟

ما باید با وضعیت ژاپن شروع کنیم. برای چند دهه گذشته، ژاپن با تورم منفی دست و پنجه نرم می‌کرد و نرخ بهره برای مدت طولانی نزدیک به صفر یا حتی منفی بود. اما اکنون، اوضاع تغییر کرده است. تورم افزایش یافته، دستمزدها شروع به رشد کرده‌اند و بانک مرکزی ژاپن بالاخره فرصتی برای عادی‌سازی سیاست پولی خود پیدا کرده است.

با این حال، ژاپن با بدهی عظیمی روبرو است، به طوری که بدهی دولت حدود ۲۰۰٪ از تولید ناخالص داخلی را تشکیل می‌دهد و بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن اکنون به سطوح قبل از ۲۰۰۸ سقوط کرده است. با چنین سطح بالایی از بدهی، اگر نرخ بهره خیلی سریع افزایش یابد، هزینه‌های بهره دولت سر به فلک می‌کشد و بازار اوراق قرضه ممکن است نتواند آن را تحمل کند.

مشکل دیگر ین ژاپن است. قبل از جلسه، ین قبلاً به ضعیف‌ترین سطح خود در ۱۰ ماه گذشته سقوط کرده بود و به سطح کلیدی ۱۶۰ ین در برابر دلار نزدیک شده بود. آخرین باری که به این سطح سقوط کرد، دولت ژاپن مستقیماً در بازار ارز مداخله کرد. در تئوری، افزایش نرخ بهره باید ارز را تقویت کند، اما ین در عوض به تضعیف خود ادامه داده است.

معضل اصلی در اینجا نهفته است: اقتصاد ژاپن در یک دوراهی قرار دارد—یا بازار اوراق قرضه را نجات دهد یا ین را، اما نمی‌توانید هر دو را همزمان نجات دهید. در حالی که بانک مرکزی ژاپن می‌گوید می‌خواهد نرخ بهره را برای کنترل تورم افزایش دهد، همچنین مجبور است مقدار زیادی اوراق قرضه دولتی ژاپن را برای تثبیت بازار اوراق قرضه خریداری کند. افزایش نرخ بهره باید ین را گران‌تر کند، اما در عین حال، پمپاژ آب به سیستم با خرید اوراق قرضه کمی شبیه مبارزه با خود است.

در حال حاضر، بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن به سطوح قبل از ۲۰۰۸ سقوط کرده است، با این حال ین در برابر دلار تقریباً در پایین‌ترین نقطه خود در ۳۵ سال گذشته قرار دارد. بنابراین، می‌توان گفت که بانک مرکزی ژاپن در واقع در حال "قربانی کردن ین برای نجات بازار اوراق قرضه" است.

علاوه بر این، تأثیر منفی افزایش نرخ بهره ژاپن بر بازار ارز دیجیتال مستقیماً قابل مشاهده است. در گذشته، هر زمان که ژاپن نرخ بهره را افزایش می‌داد، بازار ارز دیجیتال با کاهش شدیدی روبرو می‌شد. دلایل آن در مقالات قبلی ما Why did Japan raise interest rates, yet Bitcoin crashed? و From yen interest rate hikes to mining closures, why is Bitcoin still falling? مورد بحث قرار گرفته است. به زبان ساده، وال استریت و سفته‌بازان جهانی ین را در ژاپن با هزینه تقریباً ۰٪ قرض می‌گیرند، آن را با دلار مبادله می‌کنند و در دارایی‌های با بازده بالا مانند بیت‌کوین و سهام آمریکا سرمایه‌گذاری می‌کنند. این مثل این است که کسی به شما پول قرض دهد تا بدون بهره در ارز دیجیتال سرمایه‌گذاری کنید. چقدر عالی است؟ به این ترتیب، تریلیون‌ها دلار آمریکا وام داده شده است.

هنگامی که ژاپن به طور ناگهانی نرخ بهره را افزایش می‌دهد، هزینه استقراض به ین ژاپن افزایش می‌یابد و این نهادها را وادار می‌کند تا موقعیت‌های خود را باز کنند. آن‌ها دارایی‌های پرخطر، از جمله بیت‌کوین را می‌فروشند تا دوباره به ین تبدیل کنند و وام را بازپرداخت کنند.

بنابراین، اگر ژاپن در سال جدید نرخ بهره را افزایش دهد، آیا شاهد تکرار سناریوی فروش قبلی خواهیم بود؟ DCF-News معتقد است که لزوماً اینطور نیست. چندین دلیل وجود دارد:

اول، بازار قبلاً افزایش نرخ بهره پیش‌بینی‌شده در ژاپن برای سال جدید را قیمت‌گذاری کرده است. تأثیر افزایش نرخ بهره سال جدید ژاپن به اندازه قبل غافلگیرکننده نخواهد بود، زیرا بازار قبلاً شروع به تمرکز بر این عامل کرده و ماه‌ها قبل شروع به بحث در مورد آن کرده است. تعدیل موقعیت‌ها زودتر انجام شده است، برخلاف وضعیت سال گذشته که غافلگیر شدند.

دوم، همانطور که قبلاً ذکر شد، فدرال رزرو در طرف دیگر در حال کاهش نرخ بهره است. اگر فدرال رزرو واقعاً در سال ۲۰۲۶ نرخ بهره را ۲-۳ بار کاهش دهد، شکاف نرخ بهره آمریکا و ژاپن باریک‌تر می‌شود و جذابیت معاملات انتقالی (carry trades) را که قبلاً در حال کاهش بود، کاهش می‌دهد. یک افزایش نرخ ۰.۲۵٪ در ژاپن ممکن است تأثیر چندانی نداشته باشد.

سوم، جهت کلی نقدینگی مهم‌تر است. همانطور که قبلاً ذکر شد، تغییر رهبری فدرال رزرو، خریدهای اوراق قرضه RRP، آزادسازی مداوم نقدینگی از حساب TGA و حتی سود بادآورده تعرفه‌ای همگی بخشی از معادله هستند. از این گذشته، هیچ‌کس مشتاق‌تر از ترامپ برای تقویت داده‌های اقتصادی قبل از انتخابات میان‌دوره‌ای نیست. اگر شیر آب در آمریکا کاملاً باز شود، اثر انقباضی در ژاپن ممکن است تا حد زیادی جبران شود.

البته، هنوز نوسانات کوتاه‌مدت وجود خواهد داشت. اگر بانک مرکزی ژاپن به طور ناگهانی سرعت افزایش نرخ بهره را افزایش دهد، یا اگر فدرال رزرو به اندازه انتظار تهاجمی نرخ بهره را کاهش ندهد، وحشت کوتاه‌مدت در بازار همچنان ممکن است. با این حال، از دیدگاه میان‌مدت تا بلندمدت، جهت کلی نقدینگی جهانی متغیر کلیدی تعیین‌کننده بازار ارز دیجیتال است.

اگر دموکرات‌ها در انتخابات میان‌دوره‌ای پیروز شوند؟

پس از بحث در مورد سیاست پولی، در واقع عامل دیگری در سال ۲۰۲۶ وجود دارد که مستقیماً بر صنعت ارز دیجیتال تأثیر می‌گذارد و آن انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در ماه نوامبر است.

ترامپ و وزیر خزانه‌داری او بنسون به خوبی می‌دانند که برای حفظ کرسی‌های جمهوری‌خواهان در کنگره در طول انتخابات میان‌دوره‌ای، باید باعث شوند مردم آمریکا قبل از رأی دادن، مزایای اقتصادی واقعی را احساس کنند. به همین دلیل است که آن‌ها بسیار مشتاق هستند برای کاهش نرخ بهره، صدور سودهای بادآورده تعرفه‌ای و اجرای این سیاست‌ها فشار بیاورند، همه در تلاش برای تحریک اقتصاد قبل از انتخابات میان‌دوره‌ای.

از این گذشته، در حال حاضر، دموکرات‌ها هنوز دست بالا را دارند. انتخابات محلی اخیر در یکی دو ماه گذشته به دموکرات‌ها انگیزه داده است. آن‌ها در چندین انتخابات کلیدی پیروز شده‌اند، مانند شهردار شهر نیویورک، فرماندار نیوجرسی، فرماندار ویرجینیا و حتی در برخی ایالت‌های سنتی قرمز پیشرفت‌هایی داشته‌اند.

به عنوان مثال، در یک منطقه محافظه‌کار در جورجیا، که از نظر تاریخی به جمهوری‌خواهان رأی می‌داد، به طور غیرمنتظره‌ای آبی شد. به یاد داشته باشید، در انتخابات ریاست جمهوری سال گذشته، ترامپ در آنجا با ۱۲ درصد اختلاف پیروز شد. حتی در انتخابات شهرداری میامی، دموکرات‌ها برای اولین بار در ۳۰ سال گذشته پیروز شدند. حتی در ایالت‌های عمیقاً قرمز مانند تنسی، جمهوری‌خواهان تنها با ۸٪ پیروز شدند؛ در گذشته، آن‌ها حتی جرأت نمی‌کردند با حاشیه کمتر از ۲۰٪ ادعای پیروزی کنند. پیروزی‌ها در انتخابات محلی تصادفی نیستند؛ آن‌ها نشان می‌دهند که رأی‌دهندگان از وضعیت اقتصادی فعلی ناراضی هستند. اگر این روند تا سال آینده ادامه یابد، جمهوری‌خواهان واقعاً می‌توانند کنترل کنگره را از دست بدهند.

نانسی پلوسی، رئیس سابق مجلس نمایندگان، اخیراً در مصاحبه‌ای ابراز اطمینان کرد و پیش‌بینی کرد که حزب دموکرات در انتخابات میان‌دوره‌ای ۲۰۲۶ مجلس نمایندگان را بازپس خواهد گرفت. کل حزب دموکرات اکنون پر از خوش‌بینی است.

با این حال، در سمت جمهوری‌خواهان، چالش‌های زیادی وجود دارد:

حتی اگر دولت ترامپ اکنون شروع به تعدیل سیاست‌های تعرفه‌ای و فشار برای کاهش نرخ بهره کرده باشد، دیدن نتایج در کوتاه‌مدت دشوار است. با نزدیک شدن انتخابات میان‌دوره‌ای در نوامبر و با در نظر گرفتن بازه زمانی انتقال سیاست چند ماهه، پنجره فرصت برای ترامپ در حال حاضر بسیار تنگ است.

ترامپ اخیراً از جمهوری‌خواهان سنا خواسته است که قانون "بحث طولانی" را لغو کنند، جایی که سناتورها می‌توانند به طور مداوم صحبت کنند تا یک لایحه را به تأخیر بیندازند یا از رأی‌گیری آن جلوگیری کنند. ترامپ می‌خواهد سیاست‌های خود را از یک سو از طریق این روش تسریع کند و همچنین از احتمال تعطیلی دیگر دولت در ۳۰ ژانویه به دلیل عدم همکاری دموکرات‌ها جلوگیری کند. با این حال، دیدگاه‌های مخالف داخلی زیادی در حزب نیز وجود دارد. بسیاری از سناتورهای جمهوری‌خواه نگران هستند که وقتی این رویه ایجاد شود، حزب دموکرات، هنگامی که در آینده حزب اکثریت شود، رفتار ترامپ را تقلید کند.

در آغاز سال ۲۰۲۶، هنوز برای قضاوت در مورد نتیجه انتخابات میان‌دوره‌ای خیلی زود است، با متغیرهای بسیار زیاد. اما چند نکته قطعی وجود دارد: برای حفظ کرسی‌های کنگره، ترامپ از همه ابزارها استفاده خواهد کرد، کاهش نرخ بهره، محرک مالی، مزایای تعرفه‌ای—همه اقدامات ممکن انجام خواهد شد. در کوتاه‌مدت، این برای دارایی‌های پرخطر، از جمله ارزهای دیجیتال صعودی است.

بنابراین، از دیدگاه سرمایه‌گذاری، نویسنده مقاله معتقد است که ممکن است هنوز فرصت‌ها و پنجره‌های زمانی زیادی برای اقدام در نیمه اول سال ۲۰۲۶ وجود داشته باشد. با این حال، با نزدیک شدن نیمه دوم سال به انتخابات میان‌دوره‌ای، عدم قطعیت به شدت افزایش خواهد یافت. اگر نظرسنجی‌ها نشان دهد که حزب دموکرات پیشتاز است، بازار ممکن است این انتظار را زودتر قیمت‌گذاری کند و صنعت ارز دیجیتال نیز ممکن است با فشار تعدیل روبرو شود.