Une décennie de lutte prend fin : le « Cryptocurrency Market Structure Act » arrive au Sénat

Titre original : "Security or Commodity? Ten-Year Tug of War Ends, 'Cryptocurrency Market Structure Act' Heads to Senate"

Auteur original : Ding Dang, Odaily

Le 10 décembre, les sénateurs américains Gillibrand et Lummis ont déclaré lors du Blockchain Association Policy Summit que le « Cryptocurrency Market Structure Act (CLARITY Act) » devrait publier un projet ce week-end et entamer l'étape des amendements et du vote la semaine prochaine. Cela signifie que ce projet législatif très attendu entre officiellement dans une phase décisive.

Le projet de loi a été officiellement présenté à la Chambre des représentants des États-Unis le 29 mai 2025, par le président de la commission des services financiers de la Chambre, Patrick McHenry, et le président de la sous-commission sur les actifs numériques et l'innovation, French Hill. Il a été adopté par la Chambre le 17 juillet à une écrasante majorité (294 voix pour) et attend actuellement l'examen final du Sénat.

Conception fondamentale du projet de loi : classification plutôt qu'approche unique

Le cœur du « Cryptocurrency Market Structure Act » réside dans sa tentative de mettre fin à dix ans de lutte entre les agences de régulation américaines et l'industrie sur la question de savoir « s'il s'agit d'un titre ou d'une matière première ». C'est la première fois qu'une frontière claire est tracée pour les actifs numériques sous forme législative, évitant une approche réglementaire « unique » et adoptant plutôt un cadre réglementaire par classification. Plus précisément :

Distinction légale entre « matière première numérique » et « titre numérique »

Le projet de loi définit clairement la grande majorité des tokens émis nativement sur des blockchain décentralisées comme des « matières premières numériques » et transfère l'autorité réglementaire à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ; seuls les tokens qui répondent au test de Howey et présentent des caractéristiques typiques de « contrat d'investissement » continueront d'être régulés par la SEC en vertu des réglementations sur les titres.

Voie d'exemption pour les « blockchain matures »

Pour éviter que tous les tokens ne soient classés de force comme des titres, le projet de loi établit une norme de « système de blockchain mature » : lorsqu'une blockchain satisfait à la fois à une « haute décentralisation » (où aucune entité ne contrôle plus de 20 % de l'offre de tokens ou de la puissance de validation et que la valeur du réseau provient principalement de son utilisation réelle), elle peut exempter la SEC des exigences d'enregistrement des titres. Cela fournit une voie claire pour des actifs grand public comme Bitcoin et Ethereum, garantissant que la réglementation n'étouffe pas le progrès technologique.

Le marché secondaire bascule entièrement sous la régulation de la CFTC

Le projet de loi exige que toutes les plateformes engagées dans le trading spot ou de dérivés de matières premières numériques s'enregistrent auprès de la CFTC en tant que « Digital Commodity Exchange » (DCE), courtier ou négociant en matières premières numériques. Compte tenu de la réalité de l'industrie, le projet de loi établit également spécifiquement une voie d'« enregistrement temporaire » de 360 jours pour garantir que les plateformes conformes existantes ne seront pas forcées de fermer en raison de violations techniques pendant la période de transition, permettant ainsi une transition en douceur.

Exemption de financement limitée

Même pour les offres initiales de tokens sur des blockchain matures qui sont toujours considérées comme des « contrats d'investissement », les émetteurs peuvent demander une exemption des exigences d'enregistrement de la loi sur les titres de 1933, mais le total annuel de collecte de fonds ne peut dépasser 75 millions de dollars et doit remplir des obligations de divulgation plus strictes. Cette conception vise à trouver un équilibre entre l'encouragement à l'innovation et la protection des investisseurs.

Division du travail entre la CFTC et la SEC : de la confrontation à la collaboration

Pendant longtemps, la lutte continue entre la SEC et la CFTC sur la juridiction des actifs numériques a été décrite par l'industrie comme le « talon d'Achille » du secteur crypto. L'incertitude réglementaire a même été considérée comme un coût caché important freinant l'innovation nationale aux États-Unis. Si le « Cryptocurrency Market Structure Act » est formellement promulgué, il mettra fin législativement à cette situation, établissant une division claire des responsabilités : la CFTC deviendra le régulateur principal du marché secondaire pour les matières premières numériques, tandis que la SEC se concentrera sur les émissions de tokens et les placements privés qui présentent encore des attributs de titres sur le marché primaire.

Pour garantir que les deux agences maintiennent une coordination dans les domaines transversaux, le projet de loi exige la création d'un « Joint Advisory Committee » permanent. L'une ou l'autre partie doit répondre formellement aux recommandations non contraignantes formulées par le comité lors de l'élaboration de règles susceptibles d'affecter la juridiction de l'autre partie. Ce mécanisme vise à prévenir de futurs vides réglementaires ou une double réglementation.

Dans le même temps, le projet de loi offre une protection claire pour l'écosystème de la DeFi : les développeurs de protocoles front-end, les validateurs de nœuds, les mineurs et autres rôles non dépositaires et à but non lucratif seront explicitement exclus des définitions de « courtier » ou de « négociant », réduisant considérablement les charges de conformité au niveau du protocole et préservant un espace raisonnable pour l'innovation technologique.

Mise en œuvre simultanée d'actions de soutien : la CFTC « prend les devants »

Alors que l'examen par le Sénat du « Cryptocurrency Market Structure Act » entre dans une phase critique, le 5 décembre, la présidente par intérim de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, Caroline D. Pham, a annoncé que les produits spot de cryptomonnaie seraient autorisés pour la première fois au trading sur les plateformes de trading de futures régulées par la CFTC.

Pham a déclaré que cette mesure fait partie des efforts de l'administration Trump pour établir les États-Unis comme la « capitale mondiale de la crypto », visant à remédier au manque de protections sur les plateformes de trading offshore en fournissant un marché intérieur régulé.

De plus, dans le cadre de l'initiative « Crypto Sprint », la CFTC promouvra également l'utilisation de collatéral tokenisé (y compris les stablecoin) sur le marché des dérivés et modifiera les règles pour soutenir l'application de la technologie blockchain dans les infrastructures telles que la compensation et le règlement. Cet effort renforcera le rôle de leadership de la CFTC dans l'espace des actifs numériques, s'alignant étroitement sur l'esprit de la législation.

Accélération des nominations de Trump : une direction favorable à la crypto en place

Depuis le second mandat de Trump, la configuration du personnel des principales agences de régulation financière américaines a continué de pencher vers le soutien aux actifs numériques, devenant un catalyseur clé pour le développement accéléré de l'industrie crypto.

Le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, dans une interview avec CNBC, a déclaré que la « résistance » des États-Unis à la cryptomonnaie a duré « trop longtemps ». Atkins, nommé par Trump, a pris ses fonctions en 2025. Il considère le « Crypto Market Structure Act » comme faisant partie du « Project Crypto », visant à apporter ordre et équité à la classification des actifs numériques par la législation et les règles.

Dans le même temps, le 25 octobre 2025, Trump a nommé Brian Quintenz au poste de président et commissaire de la CFTC. Quintenz, ancien avocat spécialisé dans la crypto, a représenté plusieurs entreprises crypto au sein du cabinet d'avocats Willkie Farr & Gallagher (telles que des fonds de capital-risque et des projets blockchain) et occupe le poste de conseiller juridique en chef de la Crypto Task Force de la SEC depuis mars 2025, relevant directement d'Atkins.

Trump a également nommé Travis Hill au poste de président de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), après avoir déjà occupé le poste de président par intérim en 2025. Hill est également favorable à la crypto, soutenant publiquement l'entrée des banques dans la garde de crypto et l'émission de stablecoin, estimant que cela peut améliorer l'inclusion financière. La FDIC sert d'interface entre les banques et la crypto (telles que les émetteurs de stablecoin), et sa nomination pourrait faciliter l'entrée des banques dans l'espace crypto.

Suite à la reprise des opérations du gouvernement, la SEC a également introduit une série de plans d'optimisation institutionnelle pour accélérer les processus d'approbation des ETF. Le signal global est limpide : la logique réglementaire passe d'une gestion défensive à une acceptation structurelle.

Conclusion : les États-Unis complètent le « puzzle de l'État de droit crypto »

Plus important encore, l'avancement du « Cryptocurrency Market Structure Act » pourrait consolider l'efficacité de l'« American Stablecoin Innovation Act » signé par Trump plus tôt cette année, qui a fourni un cadre sécurisé pour l'émission de stablecoin. Ce projet de loi complète davantage le puzzle législatif de l'industrie crypto, comblant les lacunes de la structure du marché et propulsant les États-Unis du statut de « suiveur » à celui de « leader » dans la régulation mondiale de la crypto.

Dans l'ensemble, ces politiques et changements de personnel laissent présager une opportunité structurelle pour l'écosystème crypto américain, où la clarté réglementaire pourrait attirer davantage de financements institutionnels. Cependant, les défis n'ont pas disparu, comme la coordination des détails réglementaires de la DeFi et l'alignement sur les normes internationales. Mais pour les praticiens mondiaux de la crypto, ce n'est pas seulement une histoire américaine, mais une fenêtre d'opportunité cruciale pour toute l'industrie.

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