Arthur Hayes New Post: C'est l'heure du "Pas de trade"

Titre original : Aucune zone de trading
Auteur original : Arthur Hayes
Traduction : Peggy, BlockBeats

Note de l'éditeur : Le marché actuel n'est pas dans un état « sans direction » mais est entré dans une « zone de non-échange » créée par le double impact de la déflation due à l'IA et des perturbations géopolitiques. Le véritable sentiment du marché du bitcoin dépend du moment où l'offre de devises se développera de nouveau passivement.

D’une part, l’IA remodèle la structure du travail, érodant les revenus et la solvabilité des travailleurs du savoir, transmettant des chocs déflationnistes au système financier ; d’autre part, les conflits énergétiques et les jeux géopolitiques forcent les pays à augmenter les dépenses budgétaires, à thésauriser les ressources et à maintenir les opérations par impression monétaire. Avec la hausse des taux d'intérêt et l'expansion de l'offre de devises, les actifs à risque ont connu une forte différenciation.

Un changement plus profond réside dans le système monétaire lui-même. La restructuration autour des canaux énergétiques et des voies de règlement a desserré la boucle « dollar-actifs », poussant l'or et le yuan chinois à entrer passivement dans les règlements commerciaux à la périphérie. Ce changement structurel ne fait pas encore consensus, mais son accélération marginale est déjà suffisante pour affecter les attentes du marché.

Dans cet environnement, le bitcoin n’est plus un actif unique. Elle est à la fois sous la pression du désendettement et de la contraction de la liquidité, et bénéficie de l'attente d'expansion monétaire et de reconstruction du crédit. Par conséquent, ses performances en matière de prix semblent contradictoires en apparence mais reflètent en fait le bras de fer entre deux systèmes.

Au lieu de se précipiter pour faire des paris directionnels, l'auteur Arthur Hayes est plus enclin à attendre un signal : lorsque la volatilité deviendra vraiment incontrôlable et que la liquidité sera libérée de force, le marché rentrera dans une phase de « trading ». D'ici là, cet endroit semble plutôt être une zone qui nécessite une action tout en retenue.

C'est précisément le point de départ de cet article : dans un monde de déflation et d'impression monétaire simultanées, le marché connaît peut-être une rare « zone interdite ».

Voici le texte original :

En raison de l'absence d'action de trading de la part de Maelstrom au premier trimestre, certains de nos courtiers me posent parfois des questions sur mon point de vue sur le marché et s'ils peuvent faire quelque chose pour nous. Ma réponse habituelle est : « C'est une zone interdite pour l'instant. »

À part augmenter lentement notre position Hyperliquide, nous n'avons pratiquement pas effectué de trades sur l'ensemble du premier trimestre.

Deux facteurs ont convergé pour créer une « zone morte » de trading, du moins pour notre position de longue date.

Tout d'abord, il y a la propagation rapide de l'IA agentique (ou ce que j'appelle les "griffes") avec l'autonomie. Ce type de technologie détruira les perspectives de carrière des travailleurs du savoir ordinaires dans le cadre de la structure d'« emploi flexible » des économies occidentales développées (principalement au sein de l'« American Order », c'est-à-dire le système Pax Americana). Il en résultera un effondrement financier déflationniste. J'en ai discuté en détail dans mon article précédent « C'est très bien ».

Deuxièmement, à la suite de la publication de cet article, U.S. Le président Donald J. Trump, « l'empereur/homme de spectacle », a pris l'initiative de faire la guerre à l'Iran pour en faire le dernier « Trashcanistan ». Il a reçu le soutien de son "acolyte" belliqueux mais légèrement gêné, le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahou (le "boucher de Budapest").

La guerre dure depuis près de sept semaines, et la seule question vraiment importante est maintenant de savoir comment les marchandises et les produits en vrac transitant autour du détroit d'Ormuz seront réorganisés.

Lorsque je parle de guerre ou de géopolitique, j'aime toujours commencer par dire : Je suis juste un goofball de ski, un passionné de crypto qui écoute de la musique house et fait de la danse en deux temps. Je ne connais rien à la guerre et je n'ai aucune information privilégiée sur ce que les dirigeants du monde feront ou ne feront pas.

Mais ce que je peux faire, c’est : déchiffrer les récits de propagande courants et, avec l’aide de mes outils d’IA, effectuer quelques calculs de base en utilisant des données publiques. J’essaie de filtrer le bruit et de me concentrer uniquement sur les variables qui affectent réellement mon portefeuille d’investissement. Heureusement, je ne vis ni au Levant ni au Moyen-Orient, ma vie et ma liberté ne sont donc pas directement en danger.

Dans ma vision du monde relativement simple, il y a actuellement trois scénarios qui méritent d'être envisagés – à proprement parler, il y en a quatre, mais le quatrième, à savoir l'« Armageddon nucléaire », n'est intrinsèquement pas investissable, donc je n'approfondirai pas cette question.

Ensuite, je présenterai chacun de ces scénarios un par un et analyserai comment ils pourraient affecter le prix du bitcoin d'un point de vue plus macro.

J'ignore la probabilité que chacun de ces scénarios se produise. Mais ce que je veux vraiment comprendre, c'est : y a-t-il un moyen de construire un portefeuille d'investissement qui, au mieux, peut surperformer en rendements absolus par rapport à l'énergie des hydrocarbures et à ses dérivés de premier ordre (comme les prix des denrées alimentaires et des carburants) ; et au pire, même s'il ne surpasse pas les prix de l'énergie eux-mêmes, peut au moins offrir des performances relativement meilleures par rapport à toutes les grandes classes d'actifs.

Scénario un : Retour à la normale

Dans ce scénario, la guerre prend rapidement fin, et le statu quo d'avant-guerre est pour la plupart restauré. Cependant, une tendance à long terme ne changera pas : le remplacement accéléré des travailleurs du savoir coûteux par des agents de l'IA plus abordables et plus efficaces pour s'occuper de ces tâches de « symbole de l'opérateur ».

L'économie américaine est la plus vulnérable dans ce processus, puisqu'environ 70 % de son PIB provient des dépenses de consommation. Les consommateurs paient la facture de leur consumérisme par le biais du crédit bancaire, et ces prêts constituent les actifs du bilan de la banque. Une fois que la capacité de service de la dette des travailleurs ordinaires du savoir se sera évaporée, ces banques seront fonctionnellement insolvables et devront compter sur l'« impression monétaire » à grande échelle des banques centrales pour se maintenir à flot.

Deuxième scénario : Péage de Téhéran

Dans ce scénario, l'armée américaine ne veut pas ou ne peut pas arrêter la restriction de la circulation par l'Iran dans le détroit d'Ormuz.

L'Iran donne suite à sa promesse : autoriser le passage des navires de « nations amies », mais exiger que des « frais de péage » de 2 millions de dollars soient payés en renminbi, cryptomonnaie, dollars américains sanctionnés ou autres arrangements de règlement diplomatique.

Dans la situation la plus défavorable pour l'hégémonie financière de la "Pax Americana", les pays doivent trouver des moyens d'acquérir du renminbi. Cependant, comme la plupart des pays ont un déficit commercial avec la Chine, la seule façon réaliste d'obtenir un montant suffisant de renminbi est de vendre des actifs américains (comme les Treasuries ou actions technologiques), achetez de l'or physique, puis échangez l'or contre du renminbi via les marchés aurifères de Shanghai ou Hong Kong.

Parmi les dix premières économies du monde en termes de PIB, seuls le Brésil et la Russie maintiennent un excédent commercial avec la Chine, se classant respectivement neuvième et dixième. En revanche, la "Pax Americana" elle-même est la première économie du monde avec le plus grand déficit commercial, comptant sur un excédent du compte de capital tout aussi massif pour se maintenir.

Cependant, à mesure que les pays commencent à vendre des actifs américains en échange de renminbis ou à combler le déficit de matières premières sur le marché spot à des prix très élevés, cet excédent de capital est mathématiquement destiné à diminuer. Les États-Unis, avec leur système économique hautement financiarisé, dépendent des capitaux étrangers pour financer les dépenses publiques ; une fois que les capitaux étrangers diminuent, ce système devient insoutenable.

En fin de compte, que ce soit par le biais de la baisse des prix des obligations (hausse des rendements) ou de la baisse des marchés boursiers, le gouvernement sera forcé de combler le manque de financement par l'« impression monétaire ».

Scénario deux Point cinq : Blocus des étoiles et des rayures

Un tournant dramatique s’est produit lorsque, à la suite de l’échec des négociations américano-iraniennes sur un accord de cessez-le-feu permanent, le dimanche 12 avril, Donald J. Trump a annoncé que les États-Unis La Marine bloquerait tous les navires entrant ou sortant du détroit.

Ce blocus pourrait évoluer vers une forme de « péage semblable à celui des pirates », où les navires seraient contraints de payer des droits aux deux parties, comme s'ils offraient un tribut à la fois à l'Iran et aux États-Unis, et devraient même « crier Allah Akbar et Alléluia » pour exprimer leur loyauté. Il est également possible que des exemptions rétroactives soient accordées à différents pays, transformant ce blocus en un « fromage suisse plein de failles ».

Cependant, la logique de base reste inchangée : si la détention de dollars américains ne peut plus garantir que vos actifs ne seront pas gravement affectés par des « actions de type pirate », alors pourquoi détenir des dollars américains ?

Troisième scénario : Contre-attaque impériale

Dans ce scénario, les États-Unis L'armée de l'air et la marine accomplissent leur « mission essentielle » : par une opération punitive de frappe à longue distance, elles détruisent la capacité du Corps des Gardiens de la révolution islamique (CGRI) à perturber la navigation dans le détroit d'Ormuz.

Le détroit a rouvert, ce qui permet à tous les navires de passer en toute sécurité sans frais supplémentaires. Avec le rétablissement de l'« Ordre impérial », les pays n'ont plus besoin d'utiliser d'autres devises que le dollar américain à court terme, ni de s'engager dans des achats paniques de produits de base à des prix élevés sur le marché spot.

Toutefois, le problème réside dans le fait que mettre fin au contrôle du détroit par l'Iran entraînerait très probablement la destruction complète du pays lui-même. Pour reprendre les mots de Donald J. Trump, cela signifie "les renvoyer à l'âge de pierre".

Beaucoup d'Américains qui ont grandi avec le récit selon lequel "l'Iran est le pays le plus diabolique du monde" peuvent applaudir cette position dure. Mais si l'Iran est ainsi détruit, il est fort probable que, dans son "dernier souffle", il mettra à exécution sa menace d'entraîner dans l'abîme toute la production d'énergie et de produits de base de la région du Golfe.

À ce moment-là, le « piment ne coulera plus » (ce qui signifie une perturbation de la chaîne d'approvisionnement mondiale), et les banques centrales mondiales n'auront d'autre choix que d'imprimer sauvagement de la monnaie dans un contexte de flambée des prix des matières premières pour soutenir le fonctionnement du système financier.

Si vous êtes dans un certain « pays fragile », votre monnaie locale peut subir une hyperinflation par rapport au dollar américain ou au rouble. Les États-Unis et la Russie seront les seuls grands pays producteurs d'énergie à pouvoir ajuster l'offre, comblant ainsi le vide laissé par un Moyen-Orient en feu.

Ce qui pourrait en résulter est la famine et des troubles sociaux généralisés.

Par conséquent, même si vos avoirs en bitcoins peuvent valoir un « montant infini » dans une sorte de devise fiat, si vous ne pouvez pas quitter rapidement une zone à haut risque, votre survie sera toujours menacée.

Graphique de situation

Avant d'analyser les performances de Bitcoin dans différents scénarios, passons rapidement en revue certains « matériaux graphiques » pour fournir plus de données visuelles à l'appui du récit ci-dessus.

Retour à la normale

Étant donné que j'ai déjà fourni une analyse détaillée de ce scénario dans l'article « C'est très bien », je vais ici me référer directement à certains des graphiques et données fournis à ce moment-là.

Dans l’ensemble, l’effondrement déflationniste déclenché par l’IA avec agence autonome est aussi grave que la crise des subprimes aux États-Unis en 2008 (crise financière mondiale de 2008).

Actuellement, le taux de défaut sur le crédit à la consommation a commencé à augmenter, et une véritable vague de licenciements à grande échelle n'a même pas encore officiellement commencé.

Péage de Téhéran

Essentiellement, si ce scénario se concrétise, cela signifierait la fin du « Système Pétrodollar » et la montée en puissance d'une nouvelle monnaie de réserve mondiale (ou d'un panier de devises).

Actuellement, le Corps des gardiens de la révolution islamique (CGRI) reste assez flexible en ce qui concerne les modes de paiement. Mais si son contrôle sur le détroit d'Ormuz est vraiment consolidé, pourquoi continuerait-elle à accepter des paiements en dollars pour les droits de passage alors que les États-Unis continuent de restreindre son utilisation du dollar ?

En fin de compte, je crois qu'elle n'acceptera plus de règlement en dollars. Le yuan et l’or deviendront probablement les deux principaux actifs de règlement dans le commerce souverain.

Si un pays doit d'abord échanger de l'or contre du yuan, puis utiliser le yuan pour payer des droits de passage afin d'effectuer des expéditions de marchandises, quelle raison a-t-il de continuer à détenir des dollars comme réserves ?

Considérant que la plupart des grandes économies ont des déficits commerciaux avec la Chine, la seule voie réaliste pour acquérir du yuan est la suivante : vendre des actifs en dollars → acheter de l'or → convertir de l'or en yuans.

Dans un tel système, les pays devront détenir l'or à l'avenir, plutôt que les États-Unis. des bons du Trésor ou d’autres actifs en dollars comme les actions américaines.

Pour illustrer l'utilisation croissante du yuan dans le règlement commercial, je voudrais citer quelques graphiques partagés par Luke Gromen. Ces graphiques démontrent la formation tranquille d'un système de « quasi-étalon-or ».

Première étape : Vendre des actifs en dollars (comme des Treasuries) et Achetez de l’or à la place

Depuis le début de la guerre, en termes nets, les avoirs étrangers en titres détenus par la Réserve fédérale ont diminué de 63 milliards de dollars. J'utilise ces données comme « indicateur directionnel » pour évaluer les changements globaux de positionnement des investisseurs étrangers aux États-Unis. Bons du Trésor et autres actifs en dollars (comme les actions).

Alors, où ces vendeurs d’actifs en dollars ont-ils finalement placé leur argent ?

L'or non monétaire est devenu le principal produit d'exportation des États-Unis au cours des cinq derniers mois, avec une augmentation de 342 % d'une année sur l'autre.

En d'autres termes, cet argent n'est pas resté aux États-Unis mais a été utilisé pour acheter de l'or puis expédié hors du pays. Le récit du « reshoring manufacturier américain » apparaît assez ironique face à la réalité : la véritable « relique barbare » qui quitte les États-Unis est l'or. Pour les partisans qui espèrent un retour des emplois manufacturiers bien rémunérés, cela représente sans aucun doute une attente ratée. Un nouveau cycle présidentiel est passé, et la classe ouvrière n’en a pas encore vraiment tiré profit.

Deuxième étape : Vendez de l'or pour des yuans

Une raffinerie suisse reçoit de l'or des États-Unis et le remoule en lingots d'or conformes à la norme de livraison chinoise.

La clé de cette étape est que la Suisse est une plaque tournante du raffinage mondial de l’or, capable de retraiter des lingots d’or de différentes spécifications en produits standardisés de haute pureté répondant à la demande du marché asiatique, en particulier de la Chine (Alerte Découverte). En d'autres termes, l'or qui sort des États-Unis n'entre pas directement en Chine mais subit un processus de remodelage à travers la Suisse, un « centre de transit et de conversion standard ».

Troisième étape : Payer le péage de Téhéran

L'utilisation du système de paiement interbancaire transfrontalier (SPIC) augmente considérablement, avec des rapports récents faisant état d'une « accélération anormale ».

Buffalo Bill Benson était d'une gravité mortelle lorsqu'il a dit : « Soit vous portez le dollar, soit vous vous préparez à une nouvelle série de sanctions. »

En raison des sanctions imposées par les États-Unis il y a près de quinze ans, l'Iran n'a pas pu utiliser le système de messages de paiement SWIFT. Pour livrer des yuans au Corps des Gardiens de la révolution islamique iraniens, il est nécessaire de s'appuyer sur le système de règlement fiat chinois, le Système de paiement international chinois. Comme on peut le constater, le volume des transactions effectuées par ce système a considérablement augmenté après le déclenchement de la guerre.

Cette série de graphiques illustre une chaîne de flux de fonds : les actifs en dollars sont vendus, puis échangés contre de l'or, qui est finalement converti en yuans pour effectuer des paiements à Téhéran ou à d'autres fournisseurs. L'essentiel n'est pas que le dollar reste la devise dominante dans les échanges commerciaux actuellement, mais que le marché soit tourné vers l'avenir. Plutôt que de s'attarder sur le fait que l'échelle actuelle de l'utilisation du yuan est toujours inférieure à celle du dollar, ce qui est plus crucial est l'accélération de l'adoption mondiale du yuan dans le commerce. Pour les investisseurs, éviter que les actifs en dollars avant le marché ne forment un consensus est un moyen de protéger leurs portefeuilles.

Historiquement, la livre sterling restait nominalement la monnaie de réserve mondiale avant l'Accord de Bretton Woods de 1944 ; toutefois, en réalité, l'économie américaine étant devenue l'économie mondiale la plus productive au début du , le dollar avait déjà remplacé la livre sterling comme monnaie de réserve de fait.

D'ici 2026, les États-Unis devraient avoir un déficit commercial avec les économies les plus productives du monde (comme la Chine, le Japon, la Corée du Sud, l'Allemagne, Taïwan, etc.), et la plupart des pays auront également un déficit commercial avec la Chine.

Permettez-moi de réitérer cette logique : Si vous devez payer des frais aux puissances du Moyen-Orient de l'« âge de pierre » en Yuan chinois pour recevoir vos marchandises, à quoi bon stocker vos actifs en dollars américains ?

Pour déterminer si le détroit est « dégagé » ou « bloqué », consultez le graphique ci-dessus ou créez une carte semblable à l'aide de n'importe quel outil de cartographie.

Le graphique supérieur montre la comparaison des prix des futures sur le pétrole brut WTI en mai 2026 (CL1, ligne blanche) et octobre 2026 (CL6, ligne or). J'ai choisi le WTI parce que cette référence est plus étroitement liée aux prix de l'essence payés par les consommateurs américains. Pour Donald J. Trump, il n'est incité à refroidir substantiellement les tensions que lorsque les prix du pétrole exercent une pression importante sur les électeurs avant les élections de mi-mandat de novembre.

Le graphique inférieur montre l'écart entre ces deux contrats (mois reporté moins près du mois) ; la courbe est actuellement en « rétrogradation ». Comme le prix du pétrole sur un mois n'a pas augmenté autant que sur un mois, le marché parie essentiellement que le volume de pétrole qui s'écoule dans le détroit finira par augmenter considérablement.

Si cette évaluation se maintient, alors à mesure que le prix du mois proche baisse, l'écart se creusera. Mais si l’inverse se produit – les prix des mois longs augmentent et l’écart se réduit – cela signifie que l’économie mondiale fera face à un choc sévère.

Donc, au lieu de se concentrer sur la bataille verbale entre Trump et le Corps des Gardiens de la Révolution Islamique (CGRI) d'Iran, il est plus important de garder un œil sur ce graphique.

La quantité par rapport au prix de l’argent

Le rendement des obligations du Trésor américain à deux ans (ligne blanche) a bondi peu après le début de la guerre, dépassant de loin le taux effectif des fonds fédéraux (ligne jaune). Cela indique que le marché croyait que la Fed augmenterait ses taux d'intérêt pour se couvrir contre la hausse de l'inflation énergétique.

C'est le moment de prendre parti : Lorsque vous fixez le prix du bitcoin, pensez-vous que la « quantité d'argent » ou le « prix de l'argent » est plus important ? Je crois que c’est la quantité d’argent qui détermine le prix du bitcoin, et non le prix de l’argent. Comme le bitcoin n'a pas de cash flow, le taux d'actualisation dérivé des taux directeurs de la banque centrale ne s'applique pas à cette « monnaie magique d'Internet ». Cependant, comme l'offre de Bitcoin est fixe, sa valeur en devise fiat dépend de l'offre totale de devise fiat.

La nécessité de porter un jugement sur ce point se pose parce que nous entrons peut-être dans un nouvel État macro : les grandes banques centrales, y compris la Réserve fédérale, peuvent augmenter les taux d'intérêt tout en imprimant simultanément de la monnaie (que ce soit par impression directe de monnaie ou par expansion indirecte du crédit par le biais du système bancaire commercial). Alors que la guerre fait grimper les prix des denrées alimentaires et de l'énergie, des gouvernements compétents subventionnent souvent les principaux coûts des intrants dans l'économie pour prévenir les troubles sociaux et même la famine. Toutefois, pour éviter que l'inflation ne se propage à tous les biens et services, les banques centrales doivent relever les taux d'intérêt pour limiter la demande, en particulier dans les activités économiques sensibles au crédit. Toute entité dépendant de l'emprunt pour la consommation réduira ses dépenses à mesure que le coût du crédit augmentera.

Si les banques centrales s’arrêtaient là, mon jugement sur le bitcoin serait direct : dans un environnement où les gens réduisent leurs dépenses de façon généralisée, sauf pour l’alimentation et l’énergie, le prix du bitcoin baisserait. Cependant, la réalité est que, qu'ils soient alliés ou adversaires de l'« ordre américain », tous les pays doivent augmenter leurs dépenses de défense et thésauriser les principaux produits de base. Voulez-vous que votre pays soit comme l'Australie, avec presque 100 % de son énergie raffinée dépendant des importations en provenance de Chine ? Au début d'une guerre, la Chine a interrompu ses exportations et l'Australie avait moins d'un mois de stocks. Ils ont dû demander l'aide de Singapour et acheter du carburant d'aviation à des prix extrêmement élevés, sinon le pays tout entier serait à l'arrêt.

Pour éviter de devenir un « État en faillite », les pays doivent fabriquer des armes (en particulier des armes nucléaires) et thésauriser des produits de base, ce qui entraîne une augmentation significative des emprunts publics. Si les investisseurs privés locaux ne peuvent pas ou ne veulent pas acheter ces « mauvaises » obligations d'État, alors la banque centrale ou le système bancaire commercial imprimera de la monnaie pour les absorber, ce qui augmentera la masse monétaire fiat.

Cette combinaison de « hausse des taux d'intérêt (hausse du prix des devises) + expansion de la masse monétaire (augmentation de la quantité de devises) » entraînera une différenciation dans divers actifs à risque : les actifs dont le prix est calculé en fonction des flux de trésorerie actualisés diminueront, tandis que les actifs d'approvisionnement fixes ou quasi fixes (comme le bitcoin et l'or) augmenteront à mesure que le système bancaire aura besoin d'étendre le crédit pour soutenir les dépenses gouvernementales en matière de guerre et de thésaurisation des ressources.

Avant de continuer à lire mon analyse de la trajectoire du prix du bitcoin dans différents scénarios, veuillez garder à l'esprit ceci : vous devez évaluer lequel est le plus important, la « quantité de monnaie » ou le « prix de l'argent », ou sinon vous ne comprendrez pas les performances de prix apparemment contradictoires entre les différents actifs à risque.

Retour à la normale

Après que la situation soit revenue à son état d'avant-guerre, le bitcoin pourrait connaître un certain rebond. Cependant, le choc déflationniste causé par les agents de l'IA s'accumule toujours. Tant que la Réserve fédérale ne fournira pas suffisamment de liquidité au système bancaire pour combler le déficit de bilan causé par les défaillances de crédit à la consommation, il est peu probable que le bitcoin enregistre des gains substantiels. Cela ne signifie pas qu'il n'atteindra pas 80 000 à 90 000 $ à court terme, mais pour moi, le risque d'injecter de nouveaux fiat sur le marché est trop élevé sans un signal clair de la Réserve fédérale pour dégager des liquidités. Comme je suis déjà en position longue, voir la valeur nette des actifs augmenter est certainement satisfaisant, mais le ratio risque-rendement actuel ne suffit pas à pousser ma position à l'extrême.

Je ne peux pas prédire combien de temps encore le système bancaire tiendra vraiment. Mais presque chaque semaine, je vois des nouvelles similaires : certaines entreprises suppriment un grand nombre d’employés en col blanc en raison des gains d’efficacité de l’IA, et les taux de défaut de crédit à la consommation continuent d’augmenter.

Laissez-moi vous donner un exemple. Récemment, j'ai eu une conversation avec un entrepreneur dirigeant une société de jeux crypto, un vétéran dans l'industrie. Nous avons parlé de l'impact de l'IA sur les entreprises. Avec une formation en génie informatique, il expérimente le dernier modèle Claude pendant la période de Noël 2025 et est rapidement émerveillé par son efficacité : il peut générer du code déployable en très peu de temps. Quelques mois plus tard, il a réuni son équipe pour une discussion hors ligne, la chargeant de construire un workflow de programmation d'IA 24 heures sur 24, y compris l'automatisation des examens de code. Le résultat a été testé code disponible tous les matins. Avec l'aide de l'IA, un employé a réalisé un plan de développement de six mois en quatre jours.

Après cette expérience, il décide de restructurer immédiatement les processus de l'entreprise, entraînant la mise à pied d'environ 50 % des effectifs dans les semaines qui suivent.

À l'ère des agents IA, les ingénieurs ordinaires deviendront licenciés, tandis que la productivité des meilleurs ingénieurs sera multipliée par 10 à 100. Alors que les modèles continuent de se renforcer dans divers créneaux, un grand nombre de travailleurs du savoir de niveau intermédiaire seront confrontés à des risques de chômage.

Le problème réside dans le fait que même avec l'assurance-chômage, la subvention annuelle la plus élevée dans les États américains est d'environ 28 000 $, alors que selon le Bureau of Labor Statistics (BLS) et la Fed de Saint-Louis, le salaire médian des travailleurs du savoir est d'environ 85 000 $ à 90 000 $. L'écart est important, ce qui entraîne une situation où de nombreuses personnes commenceront à faire défaut sur leurs crédits à la consommation auprès des banques.

C'est un coup fatal porté au système actuel de réserves bancaires fractionnées fiat « fictif ».

En conclusion, à la suite du cessez-le-feu, les États-Unis Les valeurs logicielles SaaS ont repris leur tendance baissière à sens unique, tandis que le bitcoin s'est stabilisé et a connu un rebond. Le découplage temporaire de cette corrélation est encourageant. Cependant, à mon avis, il est encore trop tôt pour affirmer que le bitcoin a déjà « vu à travers » la déflation des travailleurs du savoir causée par l'IA et qu'il est prêt à une tendance haussière massive.

Page de Téhéran

Alors que les pays vendent des actifs en dollars pour acquérir des yuans et payer le « péage », les prix des obligations et des actions américaines seront sous pression. Ce processus peut être progressif car il existe encore d'autres modes de paiement que le yuan. Mais compte tenu de l’effet de levier élevé intégré dans l’ensemble du système, même un léger choc pourrait déclencher une réaction en chaîne : vendre engendre plus de ventes, des pics de volatilité et le gel de la liquidité du marché. À ce moment-là, les banques centrales devront intervenir en " imprimant de la monnaie " pour stabiliser la situation.

La mesure clé à surveiller est l’indice MOVE (indice d’ouverture du marché à la volatilité). Une fois que cet indice passe au-dessus de 130, cela signale souvent une forme imminente d'assouplissement monétaire.

Avec la hausse de la volatilité, les prix des grandes valeurs technologiques américaines baissent, ce qui complique la tâche du bitcoin qui doit connaître une forte remontée. Lorsque les investisseurs commencent à dérisquer en raison de la volatilité accrue du marché et de la baisse des prix des actifs, ils vendent généralement du bitcoin pour satisfaire aux exigences de marge. Ce n'est que lorsque la situation se détériore dans une certaine mesure, avec de larges espoirs de sauvetage, que le bitcoin bondit réellement.

Attendez que Powell, ou n'importe quel président de la Fed à ce moment-là, appuie d'abord sur l'« imprimante à billets » (bouton Brrrr). Essayer de lancer ce mouvement avant n'est pas favorable en termes de risque-récompense. J'espère que le bitcoin pourra se conserver au-dessus des 60 000 $ lors d'un choc financier systémique sur les marchés traditionnels. S'il peut de nouveau tester et maintenir ce niveau une deuxième fois, j'envisagerais d'augmenter progressivement l'exposition au risque.

Le blocus étoilé et l'empire contre-attaque

Si les prix des futures de pétrole brut sur de longs mois augmentent rapidement pour atteindre ou dépasser les prix spot ou quasi-mois, l'économie mondiale sera perturbée. À un moment donné, la contraction de la demande frappera les obligations et les actions américaines. Comme dans le scénario précédent, la réaction initiale est toujours une vente de bitcoins. Cependant, lorsque le système financier occidental à fort effet de levier commencera à s'effondrer, l'imprimante à billets s'enflammera à nouveau.

Si la situation finit par évoluer vers : la levée du blocus par des frappes punitives contre l'Iran, alors que l'Iran en représailles détruit toute la capacité de production d'énergie du golfe Persique, cela pourrait même conduire à un effondrement au niveau national en Iran. Dans ce cas, un rallye Bitcoin impulsé par « l’impression monétaire » peut être de courte durée, car il augmenterait considérablement le risque d’une troisième guerre mondiale.

Construction du portefeuille

En tant qu'investisseur sans effet de levier et purement long, Maelstrom peut compter sur le temps et la puissance naturelle des intérêts composés. Au cours des derniers jours, la légère surperformance du bitcoin par rapport à l'IGV (U.S. Software SaaS ETF) est un signal positif, m'incitant à réévaluer la thèse baissière formée précédemment sur la base de la « déflation du travail de connaissance induite par l'IA ».

À ce stade, les seuls actifs que je suis prêt à ajouter à l'exposition au risque sont l'or et le $HYPE (token de gouvernance d'Hyperliquid). HIP-4 devrait être lancé dans quelques semaines, et je m'attends à ce qu'il remporte une part de marché significative dans la course au marché des prévisions de Polymarket et Kalshi.

De plus, la seule chose que je puisse faire chaque jour est de prier pour que Satoshi Nakamoto puisse « influencer » l'esprit des élites politiques mondiales afin qu'elles choisissent de lâcher de l'acide au lieu de lâcher des bombes.

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