Bitcoin : pourquoi le cycle actuel est-il plus long ? Analyse Coin Metrics

Source des données : Coin Metrics Network Data Pro
À l'heure actuelle, sur les 19,94 millions de Bitcoin en circulation, environ 52 % des tokens n'ont pas bougé depuis plus d'un an, un chiffre inférieur aux 61 % observés début 2024. Que ce soit le taux de croissance durant le marché baissier ou le taux de déclin durant le marché haussier, les deux se sont nettement stabilisés. Un regroupement des transactions a été observé au premier et troisième trimestre 2024, ainsi que récemment en 2025. Cela indique que les détenteurs à long terme vendent leurs tokens de manière plus soutenue, reflétant une extension du cycle de transfert de propriété.
ETF et DAT : moteurs principaux de la demande
En revanche, depuis 2024, l'offre des détenteurs à court terme (tokens actifs au cours de l'année écoulée) a régulièrement augmenté, à mesure que des tokens précédemment dormants réintègrent la circulation. Parallèlement, avec le lancement des ETF Bitcoin spot et l'accélération de l'accumulation par les Digital Asset Treasury (DAT), une nouvelle demande soutenue a émergé, absorbant l'offre distribuée par les détenteurs à long terme.
En novembre 2025, le nombre de Bitcoin actifs au cours de l'année écoulée s'élève à 7,83 millions, soit une augmentation de 34 % par rapport aux 5,86 millions début 2024 (tokens dormants remis en circulation). Durant la même période, les avoirs des ETF Bitcoin spot et des stratégies ont progressé d'environ 600 000 Bitcoin à 1,9 million de Bitcoin, représentant près de 57 % de l'augmentation nette de l'offre provenant des détenteurs à court terme. Actuellement, ces deux canaux représentent ensemble environ 23 % de l'offre des détenteurs à court terme.
Malgré un récent ralentissement des entrées ces dernières semaines, la tendance globale indique que l'offre se déplace progressivement vers des canaux de détention plus stables et à long terme, ce qui constitue une caractéristique unique de la structure du marché dans ce cycle.

Source des données : Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries ; Note : l'offre des ETF n'inclut pas le Fidelity FBTC, l'offre des DAT inclut les stratégies
Comportement des détenteurs à court et long terme
La tendance réelle des profits confirme davantage la nature graduelle de la dynamique de l'offre du Bitcoin. Le Spent Output Profit Ratio (SOPR) est utilisé pour mesurer si les détenteurs vendent leurs tokens avec profit ou perte, offrant un reflet clair des modèles de comportement des différents groupes de détenteurs tout au long du cycle de marché.
Dans les cycles passés, les comportements de prise de profit des détenteurs à long et court terme présentaient souvent des fluctuations intenses et synchronisées. Cependant, récemment, cette relation a divergé : le SOPR des détenteurs à long terme reste légèrement au-dessus de 1, indiquant une réalisation régulière de profits et des ventes modérées aux sommets.

Source des données : Coin Metrics Network Data Pro
Le SOPR des détenteurs à court terme oscille autour du seuil de rentabilité, expliquant le sentiment de marché prudent récent car les positions de nombreux détenteurs à court terme sont proches de leur prix de revient. La divergence de comportement entre ces deux types de détenteurs reflète l'état actuel du marché, caractérisé par une plus grande stabilité : la demande institutionnelle a absorbé l'offre distribuée par les détenteurs à long terme, s'éloignant de la volatilité extrême du passé. Si le SOPR des détenteurs à court terme continue de dépasser 1, cela pourrait signifier un renforcement de la dynamique du marché.
Bien qu'un retracement significatif puisse encore comprimer la capacité de prise de profit de tous les groupes de détenteurs, le modèle global indique une structure de marché plus équilibrée : la rotation de l'offre et la réalisation des profits progressent graduellement, prolongeant le rythme du cycle du Bitcoin.
Baisse de la volatilité du Bitcoin
Cette stabilité structurelle se reflète également dans la volatilité du Bitcoin, qui suit une tendance à la baisse. Actuellement, la volatilité réelle du Bitcoin sur 30, 60, 180 et 360 jours reste stable autour de 45 %-50 %, alors que sa volatilité par le passé était souvent explosive, entraînant des fluctuations de marché importantes. Désormais, les caractéristiques de volatilité du Bitcoin ressemblent de plus en plus à celles des actions technologiques à grande capitalisation, indiquant sa maturation en tant qu'actif. Cela reflète non seulement une meilleure liquidité, mais souligne également que les investisseurs institutionnels deviennent une force majeure sur le marché.
Pour les gestionnaires d'actifs, une baisse de la volatilité peut améliorer l'attractivité du Bitcoin dans les portefeuilles, d'autant plus que sa corrélation avec les actifs macro comme les actions et l'or continue d'évoluer.

Source des données : Coin Metrics Market Data Pro
Conclusion
Les tendances on-chain du Bitcoin indiquent que ce cycle actuel progresse dans une phase plus fluide et plus longue, sans l'action de prix parabolique frénétique observée lors des précédents marchés haussiers. Les détenteurs à long terme déchargent progressivement leurs avoirs, une grande partie étant absorbée par des canaux de demande plus durables tels que les ETF, le DCA et les avoirs institutionnels plus larges. Ce changement signifie une structure de marché en maturation : une volatilité et une vélocité de circulation réduites, ainsi que des cycles prolongés.
Néanmoins, la dynamique du marché dépend toujours de la durabilité de la demande. Le plafonnement des entrées de fonds dans les ETF, certains DCA faisant face à des pressions, les récents événements de liquidation à l'échelle du marché et le SOPR des détenteurs à court terme oscillant autour des niveaux de rentabilité soulignent un marché en phase de réajustement. L'augmentation de l'offre détenue par les détenteurs à long terme (tokens non déplacés depuis plus d'un an), le SOPR dépassant 1, les entrées dans les ETF Bitcoin spot et les stablecoins pourraient tous être des signaux clés pour la résurgence de la dynamique du marché.
À l'avenir, une réduction des incertitudes macroéconomiques, des conditions de liquidité améliorées et des progrès réglementaires liés à la structure du marché pourraient relancer les entrées de fonds et prolonger le cycle du marché haussier. Malgré un refroidissement du sentiment du marché, après un récent ajustement de désendettement, avec le soutien de l'expansion institutionnelle et l'avancement de l'infrastructure on-chain, les fondamentaux du marché sont plus solides.
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