L’Europe prépare des normes communes pour les titres tokenisés

La Banque centrale européenne (BCE), la Commission européenne et l'ESMA ont lancé lundi un appel à candidatures pour créer le European Tokenisation Standards Group. Ce groupe, piloté par des acteurs privés, devra définir des normes communes pour la conservation et le règlement des titres tokenisés d'ici début 2028. Les trois institutions européennes participeront aux travaux en tant qu'observatrices.

En bref

• Les candidatures sont ouvertes jusqu'au 27 novembre 2026. Le groupe commencera ses travaux en janvier 2027.
• Un premier ensemble de normes techniques doit voir le jour début 2028 afin de faciliter les échanges entre les plateformes blockchain et les infrastructures financières traditionnelles.
• L'industrie prendra les commandes du groupe, qui pourra également conseiller les autorités sur les moyens d'encourager le respect de ses recommandations.

Titres tokenisés, l'industrie aux commandes, les régulateurs en observation

La tokenisation progresse plus vite que les règles qui l'encadrent. Face à cette évolution, les institutions européennes veulent éviter que chaque acteur développe ses propres règles dans son coin.

Le mandat du nouveau groupe prévoit donc un cadre commun pour suivre le respect des normes adoptées. Il pourra également proposer aux autorités des mesures pour inciter les entreprises à les appliquer.

Un détail mérite toutefois l'attention : l'industrie définira les standards, participera au suivi de leur application et conseillera ensuite les régulateurs sur les moyens de les faire respecter. Une organisation qui laisse une place importante aux acteurs privés.

La gouvernance confirme cette orientation. Selon le communiqué de la Commission européenne, la présidence reviendra à l'industrie, tandis que la BCE, la Commission et l'ESMA siégeront comme observatrices. Les associations professionnelles, entreprises privées, institutions financières, fintechs et fournisseurs de technologies peuvent présenter leur candidature.

Concrètement, le groupe devra résoudre un problème bien connu : faire communiquer des infrastructures qui ne parlent pas toujours le même langage. Un investisseur devrait pouvoir détenir un titre sur une plateforme et effectuer son règlement sur une autre, sans multiplier les intermédiaires.

L'enjeu est important. Si chaque banque développe son propre registre sans garantir la compatibilité avec les autres, la tokenisation risque de reproduire les silos de la finance traditionnelle. Autrement dit, changer la technologie sans changer les habitudes.

Un calendrier ambitieux face à des infrastructures déjà en mouvement

Le calendrier laisse peu de marge. Les candidatures fermeront le 27 novembre 2026, les travaux débuteront en janvier 2027 et les premières normes devraient arriver début 2028.

Pourtant, l'Europe n'attend pas ce groupe pour avancer. En décembre 2025, la Commission a déjà adopté le paquet sur l'intégration et la supervision des marchés. Ce texte demande notamment aux acteurs de la chaîne post-négociation de favoriser l'interopérabilité entre les infrastructures à registre distribué et de définir des normes techniques communes.

De son côté, l'Eurosystème a lancé Pontes en septembre 2026. Ce dispositif permet de régler des transactions de gros portant sur des actifs tokenisés en monnaie de banque centrale. Les futurs standards contribueront également à Appia, le projet de l'Eurosystème consacré à l'organisation des marchés tokenisés européens.

En clair, les infrastructures commencent à prendre forme alors que leur mode d'emploi reste à écrire.

Les acteurs privés, eux, n'ont pas attendu. JPMorgan propose déjà des fonds monétaires tokenisés sur Solana. Sur le réseau, la valeur des actifs tokenisés est passée de 700 millions à 4,3 milliards de dollars en un an. Le marché avance donc pendant que les institutions cherchent encore à accorder leurs violons.

Des normes communes, mais quelle capacité à les faire respecter ?

Il ne faut toutefois pas confondre ce groupe avec un régulateur. Sa présidence privée et la présence des trois institutions comme simples observatrices ne lui donnent aucun pouvoir direct pour adopter des règlements ou sanctionner les entreprises.

Son influence dépendra surtout de l'accueil réservé à ses recommandations par les autorités européennes.

Le groupe pourra notamment proposer des mécanismes pour encourager les acteurs à respecter les standards. Cela pourrait aller d'un simple label de conformité à des conditions d'accès à certaines infrastructures de l'Eurosystème. Pour l'instant, aucun mécanisme précis n'a été retenu.

Les désaccords autour des stablecoins montrent d'ailleurs que les compromis européens ne se trouvent pas toujours facilement. La France s'oppose notamment à la BCE sur la rémunération des jetons.

Au final, les normes pourront gagner en poids si les régulateurs les intègrent dans leurs exigences. Sinon, elles risquent de rejoindre la longue liste des bonnes recommandations que tout le monde approuve, mais que peu d'acteurs appliquent réellement.

Les candidatures restent ouvertes jusqu'au 27 novembre 2026. La composition du groupe donnera déjà un premier aperçu des intérêts qui pèseront sur l'avenir des marchés tokenisés européens. Cointribune continuera de suivre l'évolution de la réglementation européenne sur les actifs tokenisés.