D'OKX à Bybit, les plateformes d'échange changent de pneus sur autoroute à grande vitesse

Auteur : Zhou, ChainCatcher

Auparavant, ChainCatcher avait cité un rapport de Wu disant que Coinbase est en pourparlers avec Bybit concernant des accords d'investissement et de coopération, le marché s'attendant à ce que l'estimation de Bybit soit proche de celle d'OKX.

Auparavant, ICE investissait officiellement dans OKX avec une valorisation d'environ 25 milliards de dollars, et en un mois, deux plateformes d'échange chinoises se sont assises à la table de négociation avec les organismes de réglementation américains.

Binance, OKX et Bybit sont actuellement les principaux acteurs du volume mondial de trading de crypto. Ils sont rapidement sortis d'une époque où la réglementation prenait encore forme, établissant à partir de zéro le plus grand marché mondial de produits dérivés crypto.

Maintenant, ces noms apparaissent dans un autre contexte, étant investis, intégrés et inclus dans un système plus large.

Pourquoi les plateformes d'échange chinoises ne peuvent pas rester immobiles

Selon les données de CoinGecko, en 2025, Binance représentera à elle seule près de 40 % du volume mondial de trading spot de cryptos, Bybit venant en deuxième position.

Le marché des produits dérivés est encore plus une terre d'accueil pour les plateformes d'échange chinoises. Le rapport annuel de CoinGlass montre que sur un volume mondial de trading de produits dérivés de 85,7 billions de dollars, Binance, OKX, Bybit et Bitget représentent ensemble plus de 60 %.

En revanche, la plus grande plateforme d'échange conforme des États-Unis, Coinbase, détient une part de marché d'un peu plus de 1 % sur le marché spot mondial, et sa présence sur le marché des produits dérivés est également extrêmement limitée, avec un chiffre d'affaires annuel atteignant 7,2 milliards de dollars en 2025.

Il est facile d'imaginer combien ces principales plateformes d'échange rapportent.

Alors, dans une entreprise aussi rentable, pourquoi voudraient-ils donner leurs fonds propres ?

Le problème réside peut-être dans le plafond du modèle offshore, qui a déjà été atteint.

Au cours de la dernière décennie, le principal moteur de croissance des plateformes d’échange chinoises a été les produits dérivés de détail – effet de levier élevé, fréquence élevée et frais élevés. Ils ont en effet maximisé ce marché.

Cependant, le pool d’utilisateurs particuliers est limité, les multiples d’effet de levier pouvant être appliqués sont limités et le nombre d’investisseurs particuliers prêts à opérer sur des plateformes offshore a diminué avec le durcissement des réglementations.

Alors que le marché existant se rétrécit, où en est la croissance ? La réponse, ce sont les institutions.

Fonds de pension, fonds souverains, family offices – ces montants d’argent sont d’une tout autre ampleur que ceux des utilisateurs particuliers. Il y a un prérequis commun à cet argent : il doit affluer sur des plateformes aux identités conformes.

Sans licence américaine, cadre réglementaire ou système de garde vérifiable, même si cet argent veut entrer, les services de conformité ne le permettront pas.

Parallèlement, les mesures de répression réglementaires ne viennent pas seulement des États-Unis. Le MiCAR de l'UE est pleinement mis en œuvre, diverses juridictions du Moyen-Orient mettent en place des systèmes d'agrément et les cadres réglementaires en Asie du Sud-Est se durcissent également. L'espace de survie des plateformes d'échange offshore se réduit systématiquement à l'échelle mondiale.

Ainsi, tout l'écosystème des plateformes d'échange offshore chinoises est confronté à la même réalité : la croissance ne peut s'arrêter et la concurrence s'intensifie. Ils doivent changer de pneus et stimuler une nouvelle croissance.

OKX a dépensé 500 millions de dollars pour s'entendre avec les ministère de la Justice, a mis plusieurs années à obtenir des licences dans 41 États, puis a fait appel à une gestion ayant des antécédents financiers traditionnels pour reconstruire son système de conformité.

Il est rapporté qu'ICE a obtenu un siège au conseil d'administration d'OKX, et avec une évaluation de 25 milliards de dollars, cet investissement correspond à au moins 5 % des actions d'OKX, soit pas moins de 1,25 milliard de dollars. En contrepartie, OKX fournira à ICE des données sur les prix des cryptomonnaies en temps réel et prévoit de permettre aux utilisateurs de trader des actions tokenisées cotées à la Bourse de New York au second semestre 2026.

En d'autres termes, les produits de NYSE atteindront les investisseurs du monde entier grâce à OKX, tandis qu'OKX tirera parti du soutien financier traditionnel d'ICE pour réintégrer le marché américain. Il ne s'agit pas seulement d'un investissement financier, mais d'une véritable liaison commerciale de deux systèmes.

Le chemin pour OKX est trop cher et trop lent. Si Bybit choisit finalement de faire venir Coinbase, c'est essentiellement en empruntant un raccourci, en contournant les pièges rencontrés par OKX et en obtenant directement les qualifications d'entrée pour le système de conformité. Quant à savoir combien vaut ce ticket d'entrée et qui en décide, c'est une autre question.

Coinbase et Bybit : Qui a besoin de plus ?

Si le changement des plateformes d’échange chinoises est une réponse passive, les actions du côté américain sont beaucoup plus proactives.

Qu'il s'agisse de l'investissement stratégique d'ICE dans OKX ou des discussions de Coinbase avec Bybit, ou de l'annonce d'un partenariat entre le Nasdaq et Payward, la maison mère de Kraken, pour développer conjointement une infrastructure de tokenisation des actions, le système financier américain traditionnel met systématiquement en place un réseau de distribution mondial pour le marché crypto.

Pour Coinbase, c'est un leader de la conformité aux États-Unis, mais sa présence hors des États-Unis est relativement mince. En mai 2025, Coinbase acquiert la plateforme d'échange d'options crypto Deribit pour 2,9 milliards de dollars, tentant ainsi de combler le manque de produits dérivés offshore.

Cependant, en termes de couverture des utilisateurs spot et de distribution au détail dans le monde, Coinbase a toujours eu une lacune incombable. C'est précisément là que Bybit s'inscrit.

Bybit compte actuellement plus de 70 millions d'utilisateurs, couvrant 160 pays, avec un volume de trading quotidien dépassant 36 milliards de dollars. Son réseau d'utilisateurs couvre l'Asie-Pacifique, le Moyen-Orient, l'Europe et l'Amérique latine, avec une pénétration importante en Corée du Sud, au Japon, en Asie du Sud-Est et dans la région du Golfe.

Ces utilisateurs sont le résultat d'années d'accumulation de Bybit dans une zone grise réglementaire – un effet de levier élevé, de faibles barrières et l'accessibilité, qui sont précisément ce que Coinbase, en tant que plateforme conforme, ne peut pas fournir et ne peut pas être atteint par des dépenses publicitaires.

Pour Bybit, dans le cadre du durcissement actuel des réglementations mondiales, si elle peut emprunter un partenaire qui a déjà établi un système de conformité pour entrer directement sur le marché, en obtenant l'approbation d'une licence fédérale, la crédibilité d'une société cotée en bourse et les canaux de coopération bancaire, le coût ne fait que renoncer à une partie des fonds propres, ce qui est une affaire qui vaut la peine.

Il convient de mentionner qu'en février 2025, Bybit a été confronté au plus grand vol de cryptomonnaie de l'histoire, avec environ 1,5 milliard de dollars d'Ethereum volés, et les assaillants ont été identifiés comme étant liés au groupe nord-coréen Lazarus. De ce point de vue, si Bybit apporte Coinbase à ce moment-là, c'est aussi un signal pour rétablir la confiance des investisseurs institutionnels.

Cependant, l'ampleur de cette transaction mérite d'être examinée attentivement. Coinbase a actuellement une capitalisation boursière d'environ 55 milliards de dollars en actions américaines, et le marché s'attend à ce que l'estimation de Bybit soit proche de celle d'OKX, autour de 25 milliards de dollars, ce qui représente près de la moitié de la valeur propre du marché de Coinbase.

Ce ratio détermine les limites de la coopération. Il est peu probable que Coinbase procède à une acquisition à grande échelle ; une spéculation plus raisonnable consiste en un investissement dans une participation minoritaire accompagné d'un accord de coopération, où les deux parties obtiennent ce dont elles ont besoin sans toucher au contrôle.

Conclusion

L’industrie crypto a prouvé une chose en dix ans : la décentralisation est une proposition technique. La liquidité, les règles et le pouvoir d’établissement des prix ont toujours été centralisés.

Les plateformes d'échange chinoises ont construit le plus grand marché crypto au monde à la périphérie des règles avec une forte tolérance à l'exécution et au risque.

Mais lorsque ce marché est suffisamment vaste et réel, qu'il a besoin d'accéder aux fonds institutionnels et d'entrer dans la visibilité du grand public, il leur manque une chose : les règles elles-mêmes.

Ils échangent donc les utilisateurs contre des licences, de la liquidité contre des avenants et le réseau mondial construit au fil des ans contre un ticket d'entrée détenu par d'autres.

On peut seulement dire que chacun a fait un choix rationnel.