Grayscale dépose une demande d'IPO : le géant de la cryptomonnaie avec 35 milliards $ d'AUM vise la bourse

Titre original : "Grayscale, autrefois en conflit avec la SEC, est sur le point d'arriver au NYSE"

Auteur original : Eric, Foresight News

Dans la soirée du 13 novembre, heure de Pékin, Grayscale a soumis une demande d'IPO au NYSE, prévoyant de faire ses débuts sur le marché boursier américain via Grayscale Investment, Inc. Cette IPO est dirigée par Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies et Cantor.

Il convient de noter que la cotation de Grayscale adopte cette fois une structure Umbrella Partnership (Up-C). Dans cette structure, l'entité opérationnelle et de contrôle de Grayscale, Grayscale Operating, LLC, n'est pas l'entité cotée. Au lieu de cela, l'IPO est menée par une nouvelle entité, Grayscale Investment, Inc., qui acquiert une partie des capitaux propres de la LLC pour faciliter le trading public. Les fondateurs et les premiers investisseurs peuvent convertir leurs parts de la LLC en actions de l'entité cotée, bénéficiant d'avantages fiscaux sur les gains en capital. Les investisseurs de l'IPO, en revanche, doivent payer des impôts sur les bénéfices des sociétés et sur les dividendes.

Une telle structure profite non seulement aux "anciens" de l'entreprise en termes de fiscalité, mais permet également un contrôle absolu après la cotation grâce à des actions à double classe. Le dossier S-1 montre que Grayscale est détenu à 100 % par sa société mère DCG, et Grayscale précise qu'après la cotation, DCG conservera le contrôle décisionnel via la détention de 100 % des actions de classe B, dotées de droits de vote supérieurs. Les fonds levés seront entièrement utilisés pour racheter des parts de la LLC.

Tout le monde connaît Grayscale, qui a lancé les premiers produits d'investissement Bitcoin et Ethereum et, après une bataille acharnée avec la SEC, a réussi la conversion de ses trusts en ETF spot. Son lancement du Digital Large Cap Fund avait également la puissance d'une "version cryptomonnaie du S&P 500". Lors du dernier marché haussier, chaque ajustement du fonds entraînait des fluctuations de prix significatives pour les tokens ajoutés ou retirés.

Les documents S-1 montrent qu'au 30 septembre de cette année, l'AUM total de Grayscale atteignait 35 milliards $, faisant de lui le plus grand gestionnaire d'actifs en cryptomonnaie au monde. Il propose plus de 40 produits d'investissement en actifs numériques couvrant plus de 45 cryptomonnaies. Ces 35 milliards $ incluent 33,9 milliards $ d'AUM en ETP et ETF (principalement Bitcoin, Ethereum et produits liés à Solana) et 1,1 milliard $ en fonds privés (principalement des produits d'investissement en altcoin).

De plus, en termes de revenus, les principaux produits d'investissement de Grayscale ont une capacité de génération de revenus plus forte que celle de ses concurrents. Cependant, cela est principalement dû à l'accumulation d'AUM via des trusts non rachetables et à des frais de gestion supérieurs à la moyenne.

Financièrement, pour les neuf mois se terminant le 30 septembre 2025, le chiffre d'affaires de Grayscale était d'environ 3,19 milliards $, soit une baisse de 20 % sur un an. Les dépenses d'exploitation étaient d'environ 1,16 milliard $, une augmentation de 8,4 % sur un an. Le bénéfice d'exploitation s'élevait à environ 2,02 milliards $, une baisse de 30,4 % sur un an. En incluant les autres revenus et en déduisant les impôts, le bénéfice net était d'environ 2,03 milliards $, en baisse de 9,1 % sur un an.

En excluant les éléments non récurrents, le bénéfice net ajusté pour la période était d'environ 2,08 milliards $, avec une marge nette de 65,3 %. Bien que le premier ait diminué de 8,5 % sur un an, la marge nette a augmenté par rapport aux 57,2 % de l'année précédente.

Actuellement, le ratio d'endettement de Grayscale est sain. Malgré une baisse des revenus et des profits, compte tenu de l'augmentation de la valeur des actifs de l'entreprise, de la diminution de la dette et de l'amélioration de la marge bénéficiaire, la situation opérationnelle de Grayscale s'améliore continuellement.

Le dossier S-1 a également révélé les futurs plans de développement de Grayscale, notamment l'expansion des types de fonds privés (introduction de plus de produits d'investissement en altcoin) ; le lancement de produits de gestion active pour compléter les produits passifs (ETF, ETP) ; et la réalisation d'investissements actifs ciblant ses propres produits, des cryptomonnaies ou d'autres actifs.

Concernant l'expansion des canaux de distribution, Grayscale a révélé avoir terminé la due diligence sur trois courtiers avec un AUM total de 14,2 billions $ et a récemment lancé des mini ETF Bitcoin et Ethereum sur la plateforme d'un grand courtier indépendant comptant plus de 17 500 conseillers financiers. En août de cette année, Grayscale s'est associé au réseau iCapital, un réseau de 6 700 cabinets de conseil, via lequel Grayscale fournira à l'avenir des canaux d'investissement en actifs numériques grâce à ses stratégies de gestion active.

Dans l'ensemble, les informations divulguées par Grayscale indiquent que l'entreprise est une société de gestion d'actifs relativement stable, dont la principale source de revenus provient des frais de gestion, offrant une marge de progression limitée. Cependant, compte tenu des précédents d'entreprises de gestion d'actifs traditionnelles entrant en bourse, les attentes concernant la valeur marchande et le ratio cours/bénéfice de Grayscale sont prévisibles, offrant une cible d'investissement relativement stable.

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