Le FMI maintient l'objectif fiscal de 1,4 % du PIB pour 2026 malgré la baisse des revenus

Le Fonds monétaire international (FMI) et le gouvernement argentin ont décidé de maintenir l'objectif de surplus fiscal primaire équivalent à 1,4 % du PIB pour 2026, malgré les problèmes évidents de collecte d'impôts tout au long de cette année qui ont obligé à approfondir les coupes budgétaires.

"L'ancre fiscale restera un élément central du programme, cohérent avec l'objectif d'atteindre un surplus primaire de 1,4 % du PIB en 2026 et un effort fiscal similaire en 2027, comme le reflète le budget de 2027 présenté au Congrès", indique le communiqué publié ce mardi après-midi.

Le FMI indique également que "ce serait la quatrième année consécutive avec un surplus fiscal primaire et un équilibre fiscal global". "La continuité de la discipline dans les dépenses et les réformes des cadres fiscal et budgétaire renforceront encore les efforts de consolidation, et permettront en même temps de protéger les dépenses prioritaires en matière sociale et d'infrastructure", souligne le communiqué de l'organisme.

Le texte ne mentionne pas la situation des objectifs fiscaux de juin, qui étaient légèrement en dessous de la proposition résultant de la deuxième révision. À cette occasion, les objectifs ont été réduits face aux perspectives selon lesquelles l'économie croissait très en dessous du rythme initialement prévu dans l'accord.

Selon le rapport du personnel de la deuxième révision, dans ce qu'il appelle les "critères de performance" où est établi le seuil de solde primaire du gouvernement fédéral, l'objectif de juin est passé de 8,45 billions de dollars à 6,86 billions de dollars. Cela a impliqué une baisse de 1,6 billion de dollars. Mais malgré cela, le cumul atteint jusqu'à ce moment était d'environ 6,29 billions de dollars. Autrement dit, cela n'a pas été atteint.

Changement de discours

Le FMI et l'Argentine ont déjà changé de discours plusieurs fois. Au cours de la première année de validité de l'accord, le gouvernement de Javier Milei n'a pas eu de problèmes pour atteindre les objectifs grâce à la tronçonneuse. Mais il y a eu un refus explicite jusqu'à ce moment de respecter les objectifs d'accumulation de réserves de la BCRA. Aucun dollar n'a été acheté pour ne pas émettre de pesos qui n'allaient pas avoir de demande. Tous les canons étaient braqués sur l'inflation. La dollarisation des portefeuilles qui a eu lieu l'année dernière en raison des élections législatives a maintenant fait changer de critère. Le gouvernement préfère maintenant avoir prête une "bazooka" de dollars et a donc déjà acheté 15 milliards de dollars.

Alors que l'année dernière l'accent était mis sur les résultats fiscaux, maintenant les communiqués de l'organisme mettent en avant les réalisations en matière de réserves.

Les objectifs du budget

Ce qui est étrange, c'est que le communiqué du FMI maintienne l'objectif annuel de 1,4 % du PIB équivalents à 16,2 billions de dollars, tandis que le gouvernement dans le projet de budget 2027 estime que le surplus de 2026 sera de 1,3 % du PIB pour un total de 15,5 billions de dollars.

Selon l'INDEC, la taille du PIB mesuré en pesos en 2025 était de 850,23 billions de dollars. Des estimations de la société de conseil Politikon Chaco indiquent qu'actualisé par l'inflation et un taux de croissance de 2,1 %, cela conduirait à ce que pour 2026 le PIB termine à 1.145 billions de dollars, dans un calcul optimiste. Pour Alejandro Pegoraro, directeur de la société de conseil, cela pourrait être plus proche des 1.000 billions de dollars en raison du ralentissement de l'activité.

Avec des chiffres aussi élevés, des différences de 1 point peuvent faire la différence entre atteindre ou non un objectif. Dans un PIB plus petit, les 15,5 billions de dollars du budget pourraient représenter 1,4 % et non 1,3 %.

Dans ce sens, Pegoraro a indiqué à Ámbito que le gouvernement pourrait atteindre l'objectif de 16,2 billions de dollars s'il approfondissait la coupe des dépenses au dernier trimestre. L'année dernière, le déficit fiscal du gouvernement national de décembre était de 2,8 billions de dollars, qui était principalement dû à "une forte chute des revenus de 7 points", a-t-il expliqué.

La baisse des revenus de décembre 2025 était principalement due à des anticipations de retenues du secteur agricole pour profiter d'une réduction temporaire des taux. Comme cette année les conditions s'égalent, il serait possible que le gouvernement puisse atteindre l'objectif s'il réduisait de moitié le déficit du dernier mois où les primes sont payées, et peut-être, en reportant des paiements à janvier 2027.

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