"Légal" ? Schéma de Ponzi Révélation du prêt circulaire de la bourse Gemini et de son fondateur

Auteur | Protos Staff

Compilé par | Wu Says Blockchain

TL;DR : Points clés du rapport 10-K de Gemini et du cycle de prêt interne

· Réallocation des fonds: Le WCF du fondateur a prêté des actifs de cryptomonnaie à Gemini, qui les a ensuite mis en garantie à des tiers pour obtenir des prêts en USD, créant ainsi un cycle de prêt interne.

· Acquisition de contrôle à bas prix: Lors de l'introduction en bourse, la dette du fondateur a été convertie en actions à droit de vote multiple à un rabais de 20 %. Les investisseurs particuliers ont acheté à un prix élevé, tandis que les fondateurs conservaient 94,7 % du pouvoir de vote.

· L'épée de Damoclès: Bien que Deloitte ait émis un rapport d'audit sans réserve, WCF peut retirer jusqu'à 4 619 BTC en prêts à tout moment, mettant en danger la liquidité de la bourse.

· Avalanche de la valeur de marché: Depuis son introduction en bourse, le cours de l'action a chuté de 88 % (à 4,42 $), plusieurs grandes banques d'investissement l'ayant déclassé à une notation « vendre » et faisant face à une action collective.

· Conclusion principale: Le modèle opérationnel de Gemini, qui favorise les intérêts des fondateurs et repose sur un financement entre parties liées, s'est effondré sur le marché secondaire, faisant face à une grave crise de gouvernance et de confiance.

Cameron et Tyler Winklevoss, par l'intermédiaire de leur société d'investissement privée Winklevoss Capital Fund (WCF), ont prêté des milliers de bitcoins ($BTC) et d'ethers ($ETH) à leur propre plateforme d'échange de cryptomonnaies, Gemini. Par la suite, Gemini a mis en garantie ce lot d'actifs cryptographiques auprès de Galaxy Digital et NYDIG pour obtenir des prêts en USD.

En septembre 2025, la bourse a été cotée à un prix de 28 dollars par action et a converti 695,6 millions de dollars de dette WCF en actions de catégorie B avec des droits de vote supplémentaires à un rabais de 20 %, permettant aux jumeaux de contrôler directement 94,7 % du pouvoir de vote de Gemini.

Le document 10-K de Gemini soumis hier a détaillé toute cette structure opérationnelle. Les utilisateurs des réseaux sociaux l'ont qualifié d'« opération circulaire ».

Publication jointe sur la plateforme X :

Il s'agit entièrement d'un stratagème de Ponzi circulaire :

Emprunter des BTC à une partie liée WCF ; garantir ces BTC aux prêteurs pour des prêts en USD (impliquant Galaxy, émission d'obligations, NYDIG).

Certains de ces prêts ont été réglés en actions à prix réduit lors de l'introduction en bourse.

De plus, il y a d'autres opérations (impliquant Ripple et RLUSD, obligations convertibles, etc.)

Deloitte a publié un rapport d'audit sans réserve : aucune question clé de l'audit (KAM), et n'a rien dit sur les parties liées, la liquidité ou les problèmes de continuité d'exploitation...

Ces opérations sont-elles légales ?

Le cycle de prêt du fonds de capital Winklevoss

Voici le flux de fonds de base. WCF, sous la direction des frères Winklevoss, a prêté des BTC et des ETH à Gemini dans le cadre d'un accord sans durée fixe.

Par la suite, Gemini a fourni ces actifs cryptographiques empruntés en garantie à des institutions de prêt tierces. Galaxy Digital a accordé un prêt de 116,5 millions de dollars à un taux d'intérêt de 11-12 %, avec un ratio de garantie de 145-155 %. NYDIG a fourni 75 millions de dollars dans le cadre d'un accord de rachat à un taux d'intérêt de 8,5 %.

Gemini a utilisé ce lot de fonds en dollars américains pour les opérations quotidiennes et pour répondre aux exigences de capital réglementaires.

Lors de l'introduction en bourse le 15 septembre 2025, la bourse a utilisé les liquidités provenant des 456 millions de dollars de produits nets de l'introduction en bourse pour rembourser les 116,5 millions de dollars dus à Galaxy.

Gemini est actuellement cotée sur Nasdaq sous le code GEMI.

La bourse a également remboursé 238,5 millions de dollars dans le cadre de la facilité de crédit de dépôt de Ripple, mais à la fin de l'année, une dette de 154 millions de dollars envers Ripple restait impayée.

Cependant, la dette des jumeaux n'a pas été remboursée en espèces.

Gemini a converti 200 millions de dollars de billets convertibles WCF, 475 millions de dollars de prêts à terme WCF et les intérêts accumulés en 31,1 millions d'actions de catégorie B avec des droits de vote renforcés au prix de 22,40 dollars par action.

Ce prix de conversion est inférieur de 20 % au prix payé par les investisseurs particuliers pour les actions de catégorie A équivalentes le même jour.

La seule différence entre les actions de catégorie A et de catégorie B réside dans la répartition des droits de vote et de propriété. En dehors de cela, les deux ont la même valeur nominale, les mêmes droits de dividende et la même priorité de liquidation.

Les actions de catégorie B peuvent être converties en actions de catégorie A sur une base de un pour un.

Les investisseurs particuliers ont acheté à 28 $, tandis que les frères Winklevoss n'avaient besoin que de 22,40 $.

Cette réduction est au cœur de la manière dont cette opération circulaire nuit aux intérêts des actionnaires ordinaires.

WCF a prêté des actifs cryptographiques à Gemini. Par la suite, Gemini a mis en garantie ces actifs empruntés pour obtenir davantage de prêts. En particulier, Galaxy et NYDIG ont prêté des fonds en dollars américains à Gemini pour ses opérations quotidiennes.

Ensuite, lors du même PAPE, Gemini a émis des actions à WCF à un prix réduit, tandis que ce PAPE a forcé les investisseurs particuliers à supporter un coût d'entrée 20 % plus élevé.

Pour en savoir plus : Des sources révèlent que les frères Winklevoss ont retiré 280 millions de dollars avant l'effondrement de Genesis.

Le document SEC 10-K confirme qu'au 31 décembre 2025, Gemini doit encore à WCF 4 619 BTC, dont la valeur est d'environ 400 millions de dollars.

En 2025, Gemini a payé à WCF 24,2 millions de dollars en frais d'emprunt.

En résumé, selon les normes de gouvernance d'entreprise de Nasdaq, Gemini assume simultanément les rôles de débiteur, de dépositaire et de « société contrôlée ».

Malgré le fait qu'elle soit une société cotée en bourse, les cofondateurs de Gemini détiennent toujours la grande majorité du pouvoir de vote.

De plus, selon les données d'Arkham Intelligence citées par le chercheur en cryptomonnaies Emmett Gallic, WCF détient environ 8 757 BTC dans les adresses de Gemini Custody.

Deloitte publie un avis d'audit sans réserve

Deloitte a publié un rapport d'audit sans réserve pour Gemini. Cependant, la réalité est que WCF a le droit de demander le remboursement de ce prêt pouvant aller jusqu'à 4 619 BTC à tout moment.

Avec juste un avis écrit, les jumeaux pourraient faire trembler les fondations de la bourse qu'ils contrôlent effectivement.

Le cours de l'action de Gemini sur le marché secondaire a chuté de 88 % par rapport à son prix d'émission lors de son introduction en bourse. "Gemini Space Station" est le nom de son entité légale, symbolisant un lancement de fusée, mais il ne fait clairement pas honneur à son nom, car son prix d'ouverture le premier jour de l'introduction en bourse était de 37,01 $ par action.

Maintenant, c'est seulement 4,42 $ par action.

Gemini a fixé le prix d'émission de l'IPO à 28 $ le 11 septembre 2025. Le lendemain, elle a ouvert à 37,01 $, a atteint un sommet de 45,89 $ et a ensuite commencé un déclin continu. Le titre a atteint un creux de 52 semaines de 3,91 $ lundi cette semaine et a clôturé à 4,42 $ le 31 mars 2026, en baisse de 88 % par rapport au prix d'ouverture.

La valeur marchande de l'entreprise est passée de plus de 3,8 milliards de dollars à environ 520 millions de dollars. Citigroup, Cantor, Truist et Evercore ont tous déclassé l'action à une notation « vendre ».

Une action collective a déjà été intentée, accusant l'entreprise d'avoir induit en erreur les investisseurs dans sa planification stratégique.

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