L'objectif de réserve de 1 500 ETH de Lido pourrait ralentir les retraits de stETH en période de crise

Lorsque les détenteurs de stETH cherchent à obtenir des ETH via la file d'attente de retrait de Lido, le protocole peut utiliser des ETH dans son tampon pour finaliser leurs demandes. Une partie de ce tampon est également protégée pour les nouveaux dépôts de validateurs. Plus d'ETH est mis de côté pour les dépôts lorsque les deux utilisations sont en concurrence, moins il est immédiatement disponible pour la file d'attente de retrait.

Le Comité du Module Curé de Lido a obtenu le pouvoir de modifier cette priorité le 25 septembre. Au 27 septembre, la réserve de dépôt configurée restait à 1 500 ETH, et le comité n'avait pas encore ouvert de motion pour l'ajuster. Son premier plan publié consisterait à retirer temporairement la tranche protégée, puis à envisager de la restaurer pour un nouveau module de staking. L'effet de timing pour les détenteurs de stETH dépend de la quantité d'ETH entrant dans le tampon, du nombre de retraits en attente de finalisation et de la disponibilité des validateurs pour accepter des dépôts.

Où va le tampon

La documentation du contrat de Lido décrit trois portions d'ETH tamponné, allouées dans l'ordre. Une réserve de dépôts vient en premier, suivie d'une réserve pour les demandes de stETH non finalisées. Les ETH restants après ces deux allocations ne sont pas réservés et peuvent également financer des dépôts de validateurs. Cet ordre maintient une certaine capacité de dépôt de validateurs disponible lorsque la demande de retrait absorberait autrement le tampon.

L'objectif de 1 500 ETH régit la portion protégée. La réserve effective peut être plus petite si le tampon contient moins d'ETH ; elle est dépensée au fur et à mesure que des dépôts sont effectués et restaurée vers l'objectif avec un rapport d'oracle comptable. Une réduction en dessous de la réserve déjà en place prend effet immédiatement. Une augmentation attend le prochain rapport avant que plus d'ETH reçoive la priorité de dépôt.

Le paramètre est le plus important lorsque les demandes de retrait et les dépôts de validateurs exécutables cherchent à accéder à un pool limité d'ETH. Fixer l'objectif à zéro permettrait à la réserve de retrait de revendiquer des ETH qui avaient été protégés pour des dépôts. La finalisation effective dépend toujours de l'ETH disponible et de la file d'attente, tandis que les dépôts de validateurs peuvent continuer à partir de tout tampon non réservé. Avec suffisamment d'ETH pour couvrir les deux utilisations, l'objectif a peu d'impact sur les retraits en attente.

Le comité a déclaré dans un communiqué du 2 septembre que l'objectif initial de 1 500 ETH avait aidé à alimenter le Module Curé v2 lors d'une migration depuis son module curé précédent. Il affirme maintenant que les clés nécessaires pour cette migration ont été fournies et que le Module de Staking Communautaire existant a peu de clés déposables avant le lancement de sa version 0x02 prévue. Selon le comité, la réserve protégée d'aujourd'hui dirige principalement le staking vers l'ancien module curé. Il propose de fixer l'objectif à zéro jusqu'à ce que le CSM 0x02 soit en ligne.

La deuxième étape servirait différents opérateurs. Lido décrit le CSM 0x02 comme un module sans autorisation approuvé par le DAO, avec un lancement sur le mainnet toujours en attente. Le comité dit qu'il pourrait restaurer un objectif de 1 500 à 2 000 ETH après le lancement si les opérateurs de nœuds fournissent une demande pour de nouveaux validateurs. Cette réserve garderait des ETH disponibles pour des dépôts dans le nouveau module même en période de pression sur les retraits. Le paramètre précis reste indécis, et un objectif plus élevé à lui seul ne peut pas créer de clés de validateurs déposables.

Le comité a évoqué un lancement prévu en octobre, tandis que la documentation de Lido décrit un objectif plus large pour le quatrième trimestre. Le retour de la priorité de dépôt dépend donc d'un lancement et de la capacité réelle des opérateurs. Pour les détenteurs de stETH dans la file d'attente du protocole, le compromis deviendrait plus aigu si les retraits restaient lourds alors que ces nouvelles clés devenaient disponibles.

Ce que montre le modèle de stress de Lido

L'analyse utilisée pour dimensionner la réserve initiale a simulé comment ce choix pourrait affecter les retraits. Elle a pris 360 jours d'entrées de staking historiques et de demandes de retrait, puis a exécuté 500 simulations qui ont chacune rééchantillonné 100 jours. Son cas de stress élevé suppose une file d'attente de sortie de validateurs Ethereum d'environ 30 jours plus environ cinq jours pour le traitement des frais et des oracles. La sortie mesure le temps moyen pondéré par l'ETH entre une demande de retrait de stETH et la finalisation par Lido dans ces scénarios. Les temps de sortie réels peuvent différer.

*La ligne de 10 000 ETH est un scénario modélisé au-dessus de la limite de 9 600 ETH de l'usine du comité ; l'étude n'a pas de ligne de 9 600 ETH.

Dans le modèle, protéger 1 500 ETH pour les dépôts change la finalisation moyenne en cas normal de 2,3 à 2,6 jours par rapport à zéro. En cas de stress élevé, les moyennes correspondantes sont de 6,3 et 7,9 jours. Un objectif de 2 000 ETH prolonge la moyenne de stress modélisée à 8,5 jours. Ces comparaisons montrent le coût modélisé de la capacité de dépôt garantie lorsque le tampon est contesté. La file d'attente d'aujourd'hui et l'attente de chaque détenteur dépendent des conditions en direct.

La distinction entre la finalisation du protocole et d'autres sorties est également importante. Un détenteur de stETH peut chercher à obtenir de l'ETH en vendant le jeton sur un marché secondaire, où la liquidité disponible et le prix régissent l'échange. La file d'attente de retrait de Lido a son propre processus de finalisation ; la sortie d'un validateur Ethereum du réseau est une étape distincte qui peut influencer la rapidité avec laquelle les fonds atteignent ce processus.

La proposition de gouvernance donne à la multisig 5 sur 9 du comité l'autorité d'initier des motions Easy Track pour cet objectif unique, jusqu'à 9 600 ETH. Le DAO peut s'opposer à une motion, définir directement l'objectif, révoquer la permission ou supprimer l'usine. Le plafond limite le paramétrage du comité par cette voie, tandis qu'une seule motion peut encore s'étendre sur la plage autorisée.

Les événements de définition d'objectif en chaîne ont encore montré 1 500 ETH le 27 septembre, et les enregistrements de motion de l'usine de réserve n'ont montré aucune création depuis l'activation du 25 septembre. La question opérationnelle est de savoir quelle condition incitera le comité à utiliser sa nouvelle autorité : la capacité de dépôt limitée qu'il cite aujourd'hui, ou la demande future d'opérateurs pour 0x02 CSM. La conséquence du retrait sera déterminée par le fait que ces dépôts et une file d'attente stETH importante se disputent le même ETH tamponné.

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