Le cycle du PMM : Les regrets de DODO sont en train d'être corrigés sur le DEX RWA de Robinhood

La liquidité suit les oracles, la temporalité des prix et le mécanisme de fermeture du marché, les deux voies d'évolution du Metric et du Note System.

Rédigé par : Lao Bai

Il semble que l'infrastructure de la chaîne Robinhood soit prête à entrer dans une nouvelle phase.

Récemment, j'ai vu deux DEX, l'un est @metricxyz, l'autre est @notesystems.

Leurs points communs : ils utilisent des oracles externes pour établir des prix réels, contrairement à l'AMM traditionnel de type x*y=k de Uni.

Cela m'a soudainement rappelé @BreederDodo, qui a inventé le PMM durant l'été DeFi.

Pour ceux qui n'ont pas vécu l'été DeFi, le PMM - Proactive Market Maker - peut sembler un peu étranger, permettez-moi de l'expliquer brièvement.

Le PMM - en introduisant des oracles pour obtenir des prix de référence du marché externe, concentre une grande quantité de liquidité près du prix du marché actuel. Lorsque la quantité d'un actif dans le pool diminue à cause des achats, le PMM augmente automatiquement le prix de cet actif pour attirer les arbitragistes à ramener l'actif manquant. Ce design peut considérablement améliorer l'utilisation des fonds, réduire le glissement des transactions et diminuer le risque de perte impermanente.

À l'époque, Dodo a complètement échoué face à Uniswap, pour deux raisons :

• Premièrement, les prix des cryptomonnaies majeures étaient sur des CEX comme Binance, et les oracles étaient plus lents que les CEX, les arbitragistes profitaient de cette fenêtre pour manger les LP.
• Deuxièmement, le champ de bataille principal de l'été DeFi était constitué de cryptomonnaies à longue traîne, beaucoup n'avaient ni CEX ni oracles, et devaient se fier à l'AMM pour découvrir les prix. Le PMM ne pouvait naturellement pas en profiter.

Mais -

La situation des RWA est différente maintenant !

Pour commencer avec la version précédente - nous avons inventé le pairing de Meme Stock et avons créé des succès comme AMC, avec le rêve de « faire en sorte que les transactions sur la chaîne influencent le monde extérieur ».

Vous voyez, ce mois-ci, une fois que cela a refroidi, n'est-ce pas ce rêve qui n'est plus mentionné ?

Parce que c'était à la base un rêve, même si cela avait vraiment fonctionné, cela n'aurait pu influencer que quelques petites actions que personne ne connaît, comme les 7 sœurs, ce qui est tout simplement impossible.

Quelle pourrait être la prochaine version ? Le prix d'AAPL est déjà découvert sur le Nasdaq, et un DEX sur la chaîne est en fait un preneur de prix. Laisser le pool découvrir le prix des actions est une erreur fondamentale. Le prix d'un AMM sur la chaîne n'est que du bruit plus le coût d'arbitrage.

Le design de DODO, qui était un peu décalé pour les actifs crypto à l'époque, semble soudainement convenir pour les RWA.

Enfin, parlons des caractéristiques de chaque DEX, beaucoup de designs sont encore différents de Dodo.

Metric - La liquidité suit le prix

Séparer « tarification » et « liquidité » : la tarification est confiée aux oracles (Chainlink, Pyth), le pool ne s'occupe que de fournir de la liquidité.

La liquidité des LP n'est pas attachée à une fourchette de prix fixe, mais à une position « déviant de x% du prix de référence ». Lorsque le prix de référence change, toute la liquidité se déplace en conséquence, ne sortant jamais de la fourchette. Ceux qui ont utilisé Uni V3 ou Meteora devraient comprendre, plus besoin de rééquilibrer manuellement tous les jours.

Les détails comme le changement de multiplicateur pour les dividendes des tokens d'actions Robinhood sont traités séparément par un oracle, sinon chaque fois qu'il y a un dividende ou un fractionnement, le prix serait flottant.

En un mot : DODO concentre la liquidité « autour » du prix de l'oracle, Metric fait suivre la liquidité « au prix de l'oracle ».

NoteSystem Swap - Que faire si le prix est ancien ou si le marché est fermé ?

Le moteur s'appelle S-DAMM, je pense que c'est un peu comme le PMM de DODO en version complète :

Prix de référence + ajustement des stocks + LP unilatéral, ces trois éléments sont présents chez DODO.

Il y a un ajout d'une dimension temporelle : si le prix n'est pas mis à jour toutes les 5 secondes, la confiance est réduite de moitié, le prix s'élargit automatiquement et la profondeur diminue. DODO à l'époque ne savait pas à quel point son prix était ancien, c'est pourquoi il a été mangé par les arbitragistes.

Conçu spécialement pour la fermeture du marché des actions américaines : retirer le stock normal 60 minutes avant la fermeture ; la nuit et le week-end, utiliser uniquement un stock continu spécial, avec des prix plus larges ; entrer en mode découverte sans nouveau prix ; à l'ouverture, réévaluer selon le prix réel avant d'accepter de nouvelles commandes.

LP en couches : Senior USDG vault, plus un junior Backstop qui supporte d'abord les pertes. À l'époque de DODO, les LP étaient à découvert.

En un mot : DODO ne sait que quel est le prix, Note sait aussi combien ce prix est ancien et si le marché des actions est ouvert.

Metric a déjà démarré sur le mainnet, les données sont plutôt bonnes, plusieurs KOL étrangers sont en train de farmer. Note est probablement encore en phase de test, mais il vaut la peine de suivre (en passant, l'option de StonkBroker que nous suivions de près n'est toujours pas sortie, je sens que ça va mal...)

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