Signal fort d'un allié de Powell : une baisse des taux de la Fed en décembre est-elle probable ?

Titre original : "Un allié de Powell fait une déclaration majeure ! Une baisse des taux de la Fed en décembre est-elle à nouveau probable ?"

Source originale : FXStreet

Au cours du mois dernier, les responsables de la Réserve fédérale ont ouvertement affiché de vifs désaccords sur la trajectoire potentielle de l'économie et le niveau approprié des taux d'intérêt. Ces débats publics ont conduit les économistes et les acteurs du marché à se demander largement s'il existe un soutien suffisant au sein de la Fed pour réduire à nouveau les taux lors de la réunion politique prévue le 10 décembre.

Cependant, ces derniers jours, le sentiment du marché a radicalement changé : les investisseurs et les économistes estiment désormais largement qu'il est très probable que la Fed prenne des mesures de réduction des taux en décembre.

Quel est le moteur clé de ce changement ? Les économistes soulignent que, compte tenu des inquiétudes persistantes concernant la santé du marché du travail, les responsables de la Fed penchent vers une nouvelle baisse des taux.

Tom Porcelli, économiste en chef pour les États-Unis chez RBC Capital Markets, a déclaré dans une interview : "La tendance à la détérioration que nous observons sur le marché du travail est, je pense, une base raisonnable pour que la Fed réduise ses taux en décembre."

Les premières données officielles publiées après la fin de la fermeture du gouvernement ont montré que le taux de chômage a grimpé à 4,4 % en septembre, atteignant son plus haut niveau en près de quatre ans. Il existe également des signes indiquant que la tendance stable de "faibles embauches, faibles licenciements" sur le marché du travail pourrait être à un point de bascule vers une détérioration.

Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank, a déclaré sans détour dans un rapport aux clients que le marché du travail est toujours "dans un état précaire".

Un tournant plus crucial provient des remarques de responsables clés. Josh Hirt, économiste principal chez Vanguard, a révélé dans une interview qu'il pense personnellement que la Fed réduira ses taux, et la base clé de cela est les commentaires publics de vendredi dernier du président de la Fed de New York, Williams — en tant qu'allié proche du président de la Fed, Powell, Williams a clairement plaidé pour une baisse des taux et a déclaré qu'il "croit toujours qu'il y a de la place pour d'autres ajustements de taux à court terme".

Cette déclaration a directement enflammé les marchés financiers, les attentes d'une baisse des taux en décembre passant de moins de 40 % la veille à plus de 70 %. Hirt a déclaré : "Je pense que l'interprétation du marché à ce sujet est exacte."

Il a ajouté que la position de Williams implique que les trois responsables les plus influents de la Fed — Powell, Williams et le gouverneur de la Fed, Brainard — soutiennent tous une nouvelle série de mesures d'assouplissement. "Nous pensons qu'il s'agit d'un camp de poids lourds difficile à ébranler."

L'ancien économiste en chef de Bank of America Securities, Ethan Harris, a également souligné que l'économie montre des signes de faiblesse plus convaincants, forçant la Réserve fédérale à agir.

La "communication précise" de la direction de la Réserve fédérale

La communication de la Réserve fédérale — en particulier aux plus hauts niveaux — est rarement accidentelle.

Les signaux venant du sommet, en particulier les déclarations du président, du vice-président et de l'influent président de la Fed de New York, sont soigneusement calibrés : ils visent à transmettre une orientation politique claire tout en évitant de déclencher des réactions excessives du marché.

C'est aussi pourquoi le discours de vendredi dernier de l'actuel président de la Fed de New York, Williams, était significatif pour le marché. Dans sa position, il est l'un des membres du "Big Three" de la direction de la Fed, les deux autres étant le président Powell et le vice-président Clarida.

Par conséquent, lorsque Williams a fait allusion à "la possibilité d'autres ajustements de taux à court terme", les investisseurs l'ont interprété comme un signal clair de la direction : une inclinaison vers au moins une baisse de taux supplémentaire dans un avenir proche, le moment le plus probable étant la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de décembre.

Krishna Guha, responsable de la stratégie politique mondiale et des banques centrales chez Evercore ISI, a analysé dans un rapport client : "L'expression 'à court terme' est quelque peu ambiguë, mais l'interprétation la plus directe est la prochaine réunion."

"Bien que Williams puisse exprimer ses opinions personnelles, les signaux des 'Big Three' de la direction de la Fed sur les questions politiques actuelles clés sont presque toujours approuvés par le président ; sans l'approbation de Powell, envoyer un tel signal serait professionnellement inapproprié", a-t-il ajouté.

Désaccords internes fondamentaux : trois controverses majeures non résolues

Malgré le consensus croissant sur les baisses de taux, les économistes s'attendent toujours à ce qu'un ou plusieurs responsables de la Fed préconisant le maintien de taux stables émettent des votes dissidents lors de la réunion.

D'autres responsables n'ont pas été aussi activement favorables aux baisses de taux que Williams. La présidente de la Fed de Boston, Collins, et la présidente de la Fed de Dallas, Logan, ont exprimé des hésitations concernant de nouvelles baisses de taux. Collins a ouvertement exprimé ses inquiétudes concernant l'inflation dans une interview avec CNBC ; Logan, en revanche, est plus belliciste, déclarant qu'elle n'est même pas sûre de voter pour soutenir les deux précédentes baisses de taux. Il convient de noter que Collins a le droit de vote au sein du FOMC cette année, tandis que les droits de vote de Logan prendront effet en 2026.

Harris a déclaré qu'en prenant du recul, la Fed est confrontée à un "défi impossible" : l'économie actuelle présente des caractéristiques de stagflation — une inflation élevée coexistant avec un chômage élevé, et il n'y a pas de réponse politique claire de la Fed à cette situation, ce qui conduit à de profondes divisions au sein du comité de fixation des taux. "Il existe des désaccords très fondamentaux."

Le premier point de discorde est de savoir si la politique actuelle de la Fed est considérée comme stricte ou souple. Les responsables préoccupés par l'inflation voient la politique monétaire agir à travers les marchés financiers, et avec la performance actuelle forte des marchés financiers, cela implique que la politique pourrait déjà être dans un état souple ; les responsables en faveur d'une baisse des taux réfutent cela en soulignant que les conditions financières dans des secteurs clés tels que le logement sont toujours strictes.

Le deuxième point de discorde tourne autour de l'interprétation de l'inflation. Les partisans de la baisse des taux comme Williams soutiennent que si l'impact temporaire des tarifs douaniers est exclu, le niveau d'inflation serait en fait plus bas ; cependant, les responsables inquiets de l'inflation ont observé des signes d'inflation en hausse dans des secteurs non affectés par les tarifs douaniers.

De plus, tous les responsables de la Fed sont perplexes face à un phénomène contradictoire : le marché du travail atone coexiste avec des dépenses de consommation fortes.

Harris a déclaré : "Ce sera un vote intrigant." Il a ajouté que la décision finale pourrait être prise sur place lors de la réunion.

Contexte spécial : vide de données et considération de "baisse de taux d'assurance"

L'ancienne présidente de la Fed de Cleveland, Mester, a analysé que Powell pourrait utiliser la conférence de presse du 10 décembre pour transmettre un message clé : cette baisse de taux est une "baisse de taux d'assurance", et la Fed attendra de voir comment l'économie réagit.

À noter qu'en raison de la durée record de la fermeture du gouvernement, la Fed n'aura pas accès aux dernières données gouvernementales sur l'emploi et l'inflation pour cette réunion, ce qui signifie que la décision sera prise dans une certaine mesure dans un "vide de données".

Hert, du groupe Vanguard, a également souligné que les discours des responsables de la Fed qui s'opposent à la baisse des taux de décembre envoient un signal important au marché : la Fed ne réduit pas les taux juste pour le plaisir de réduire les taux, empêchant ainsi des attentes d'inflation plus élevées dans la tarification du marché obligataire. "Cela limite les conséquences négatives potentielles d'une baisse des taux dans un scénario où l'inflation est élevée et où le marché du travail n'est pas manifestement en difficulté."

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