Le PPI en baisse réduit la pression sur les hausses de taux, mais les prix de base et l'offre de dettes à long terme limitent encore l'espace pour les taux d'intérêt

Le 14 août, le PPI américain de juillet est resté stable par rapport au mois précédent, avec un taux de croissance annuel tombant à 4,7 %. De plus, la baisse simultanée de l'IPC annoncée la veille montre que la chute des prix de l'énergie contribue à atténuer la pression inflationniste du côté de la production. Les paris du marché sur une hausse des taux par la Réserve fédérale en septembre sont également passés d'environ 50 % à environ 35 % à 40 %. Cependant, en excluant les aliments, l'énergie et les services commerciaux, le PPI de la demande finale de base a augmenté de 0,4 % par rapport au mois précédent, ce qui indique que la pression des prix sous-jacents n'a pas complètement disparu. Le nombre de nouvelles demandes d'allocations chômage a augmenté à 209 000, reflétant également des signes de refroidissement sur le marché de l'emploi.

Ce qui mérite vraiment d'être noté, c'est que la baisse de l'inflation n'a pas résolu le problème de financement à long terme des États-Unis. Les obligations du Trésor américain à 30 ans ont été adjugées à un taux de rendement de 5,216 %, atteignant le rendement d'émission le plus élevé depuis 2001. Dans un contexte de déficit budgétaire élevé, d'augmentation de l'offre d'obligations et de la Réserve fédérale ne jouant plus le rôle de principal acheteur, les obligations américaines à long terme nécessitent une prime de durée plus élevée pour absorber l'offre, ce qui signifie que le coût du capital pour l'économie américaine ne diminuera pas nécessairement rapidement avec la baisse de l'inflation à court terme.

En même temps, après l'intervention du Japon sur le yen, le dollar américain est de nouveau proche de 160 yens. Certains traders d'arbitrage ont même profité du rebond du yen après l'intervention pour rétablir des transactions de financement. Tant que l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon persiste, l'attrait du yen en tant que monnaie de financement à faible coût ne disparaîtra pas. Si la Banque du Japon augmente les taux ou intervient à nouveau, cela pourrait entraîner des fluctuations plus importantes des taux de change et de l'effet de levier.

Dans l'ensemble, les données sur l'inflation de juillet offrent effectivement à la Réserve fédérale plus d'espace d'observation, mais cela ne signifie pas que les conditions financières vont se détendre rapidement. Alors que la pression sur les taux d'intérêt à court terme diminue, le déficit budgétaire américain, l'offre d'obligations à long terme, les prix de l'énergie et l'arbitrage sur le yen pourraient encore influencer la tarification des actifs à travers les rendements à long terme et le coût du capital mondial. Pour le marché, ce qui est vraiment important à l'avenir n'est pas une seule donnée d'inflation, mais la capacité de la baisse de l'inflation à se maintenir et si le coût du capital à long terme peut également diminuer simultanément.

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