Jalon de conformité réglementaire : DTCC achève la première transaction complète de titres tokenisés d'actifs réels

La voie de sortie pour les plateformes de cryptomonnaie n'est pas de concurrencer DTCC dans l'émission, mais de devenir un canal de distribution.

Rédaction : Demir

Le 15 juillet, DTCC (Dépôt et Compensation des Titres aux États-Unis) a réalisé la première transaction de titres tokenisés dans un environnement de production réel.

DTCC est l'institution la plus « invisible » des marchés de capitaux américains, détenant plus de 114 000 milliards de dollars de titres. Pratiquement chaque transaction d'actions ou d'obligations aux États-Unis est finalement compensée par elle, faisant d'elle le centre de compensation des marchés boursiers américains.

Auparavant, tous les projets pilotes de blockchain étaient restés dans un environnement de test, c'est la première fois que des actifs sous garde réels sont utilisés, produisant un effet juridique réel.

Examinons d'abord comment se déroule le processus de transaction de ces titres tokenisés (de nombreux projets de cryptomonnaie que nous connaissons sont impliqués) :

La première étape est la conversion. JPMorgan a converti une partie de son ETF QQQ détenu dans son compte DTC en jetons sur la blockchain via le service de tokenisation de DTCC. Ce n'est pas un nouvel actif émis, mais un même titre qui passe de la comptabilité électronique traditionnelle à la comptabilité sur blockchain, les droits de propriété légale, de dividende et de vote restent inchangés, et peuvent être transférés à tout moment.

DTCC appelle cela un « jumeau numérique ».

La deuxième étape est la mise en chaîne. Les jetons sont enregistrés sur deux types de réseaux : la chaîne privée Hyperledger Besu de DTCC et le Canton Network, destiné aux institutions financières réglementées. Le transfert inter-chaînes est réalisé par le CCIP de Chainlink.

La troisième étape est l'utilisation : JPMorgan utilise le QQQ tokenisé comme garantie, soumis à CME pour satisfaire les exigences de marge des contreparties centrales.

L'essentiel est que la garantie a été transférée, mais la position sous-jacente de QQQ n'a pas besoin d'être liquidée - c'est ce que les institutions valorisent le plus, la « liquidité des garanties ».

La quatrième étape est la réception : CME, en tant que plus grande bourse de dérivés au monde, a officiellement accepté les titres tokenisés comme garanties éligibles. La liste des garanties éligibles de CME n'a traditionnellement inclus que des liquidités, des obligations américaines et quelques actifs de liste blanche, c'est la première fois que des titres tokenisés entrent dans ce système.

Ce jour-là, d'autres institutions ont également testé davantage de scénarios : Société Générale a mis en garantie des obligations américaines tokenisées auprès de Citadel ; Citadel a réalisé des prêts de titres avec la Banque Populaire ; d'autres types de transactions incluent le rachat d'obligations américaines DVP, les DVP d'actions, et le transfert de jetons d'actions.

L'ensemble des processus commerciaux clés de Wall Street a pu être réalisé sur la blockchain.

En ce qui concerne la réglementation, il n'y a pas lieu de s'inquiéter, DTC a obtenu une lettre de non-action de la SEC en décembre 2025, valable trois ans, couvrant les actions de l'indice Russell 1000, les principaux ETF et les obligations américaines, tout le projet a été conçu dès le départ dans le cadre réglementaire.

Selon le calendrier publié par DTCC :

Les services de tokenisation seront officiellement lancés en octobre 2026.

À ce moment-là, les institutions participantes éligibles pourront régulièrement convertir les actions de l'indice Russell 1000, les principaux ETF et les obligations américaines en forme de blockchain, pour un environnement de production. La transaction de juillet est essentiellement une validation en conditions réelles avant le lancement.

Au premier semestre 2027, en collaboration avec la Stellar Development Foundation, la tokenisation des actifs sous garde de DTC sera étendue à la blockchain publique.

Actuellement, Besu et Canton sont des chaînes privées ou autorisées, le déploiement sur une blockchain publique est un véritable pas vers l'ouverture de l'écosystème.

Les documents de brevet de DTCC montrent que son architecture inter-ledgers fait également référence au réseau Ripple, une stratégie multi-chaînes est clairement la direction future.

Actuellement, les actions tokenisées sur le marché, comme les xStocks de Backed (circulant sur Kraken, Bybit), et les actions tokenisées émises par Robinhood en Europe, suivent toutes le modèle « d'emballage » : la plateforme achète des actions, les place dans un compte de garde, puis émet un jeton de représentation.

Les détenteurs suivent le prix des actions, mais ne sont pas des actionnaires au sens légal, n'ont pas de droits de vote, et les dividendes dépendent de l'organisation de la plateforme, et sont souvent ouverts uniquement aux utilisateurs non américains.

Le modèle de jumeau numérique de DTCC constitue une avancée en matière de droits légaux - le même actif, des droits d'actionnaire complets, provenant de l'institution centrale du système boursier américain.

Le modèle d'emballage avait auparavant de la valeur en raison de l'arbitrage réglementaire : les canaux légitimes n'avaient pas d'actions américaines sur blockchain, ils ont comblé le vide. Maintenant que les canaux légitimes sont arrivés, ce vide est en train de se fermer.

La société mère de Kraken, Payward, figure déjà sur la liste des 50 groupes de travail de DTCC, Circle et Robinhood sont également des participants.

Cela montre que la voie de sortie pour les plateformes de cryptomonnaie n'est pas de concurrencer DTCC dans l'émission, mais de devenir un canal de distribution - DTCC gère la légitimité des actifs, les échanges gèrent la liquidité et l'accès des utilisateurs.

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