L'évolution du staking d'Ethereum... Treehouse tETH, une nouvelle infrastructure sur le marché des taux d'intérêt DeFi

Le staking combiné aux arbitrages de taux d'intérêt on-chain... Construction d'un modèle 'LST 2.0'

De l'utilisation de la garantie Aave au marché des taux d'intérêt fixes basé sur TESR... Expansion de l'écosystème DeFi à revenu fixe

[Éditeur : Jeong Yoon-jae, Block Media] Avec la croissance du marché de la finance décentralisée (DeFi), les méthodes de génération de revenus utilisant des actifs numériques évoluent également. À partir du staking d'Ethereum, divers produits financiers tels que le staking de liquidité, le restaking et les prêts on-chain ont vu le jour. Cependant, malgré la croissance du marché, la DeFi souffre encore d'un manque d'infrastructure clé, à savoir un système de taux d'intérêt standardisé, qui est essentiel dans le secteur financier traditionnel.

Actuellement, dans le marché DeFi, même si l'on emprunte le même Ethereum (ETH), des taux d'intérêt différents s'appliquent selon le protocole utilisé. Cette fragmentation des taux d'intérêt entraîne une inefficacité dans l'allocation du capital, mais crée également de nouvelles opportunités de revenus en exploitant les différences de taux.

Le Treehouse Protocol est un projet qui a remarqué cette inefficacité du marché. Il vise à construire une "infrastructure de revenu fixe" pour la DeFi, développant des actifs générateurs de revenus appelés tAssets et un système de taux d'intérêt de référence décentralisé (DOR).

Le produit le plus représentatif est le tETH, lancé en septembre 2024. Le tETH est un actif générateur de revenus qui combine les récompenses de staking d'Ethereum existantes avec des arbitrages de taux d'intérêt on-chain, et Treehouse le définit comme une évolution du staking de liquidité existant, appelée 'LST 2.0'.

Au-delà du simple staking... le cœur du tETH est le MEY

Les tokens de staking de liquidité (LST) existants sont conçus pour permettre aux investisseurs de déposer de l'ETH et de recevoir des récompenses de staking tout en utilisant cet actif dans la DeFi. Les stETH et wstETH de Lido en sont des exemples représentatifs.

Le tETH va un pas plus loin. Il combine les revenus de staking d'Ethereum de base avec une source de revenus supplémentaire appelée MEY (Market Efficiency Yield). Le cœur du MEY réside dans l'arbitrage qui se produit entre le taux d'intérêt des prêts dans le marché DeFi et le rendement du staking d'Ethereum.

Lorsque les utilisateurs déposent de l'ETH ou des stETH, wstETH, Treehouse les gère principalement autour de wstETH. Ensuite, ces actifs sont fournis en garantie à des protocoles de prêt tels qu'Aave, Spark, Gearbox, et de l'ETH est emprunté. L'ETH emprunté est ensuite converti en actif de staking pour obtenir des récompenses supplémentaires.

Par exemple, supposons que le rendement du staking d'ETH soit de 3 % par an et que le taux d'intérêt d'emprunt d'ETH soit de 2 % par an. Si le protocole emprunte 50 ETH supplémentaires sur la base de 100 ETH pour le staking, cela génère une récompense supplémentaire de 1,5 ETH par an. En excluant le coût d'emprunt de 1 ETH, il reste environ 0,5 ETH d'arbitrage de taux.

Ce processus est automatisé sur la base de contrats intelligents, et les revenus générés sont reflétés dans la valeur des actifs sous-jacents du tETH. Cependant, le rendement réel dépend de la taille de l'emprunt, des taux d'intérêt, des coûts d'exploitation et des frais de performance.

En particulier, le MEY se distingue par le fait qu'il ne s'agit pas d'une incitation émise par un token séparé, mais d'une stratégie qui exploite réellement les différences de taux d'intérêt on-chain.

Treehouse répartit les fonds entre plusieurs protocoles de prêt pour sécuriser des opportunités de revenus. Si les taux d'intérêt d'emprunt augmentent dans un marché spécifique, les actifs gérés sont déplacés vers d'autres marchés.

En même temps, cet arbitrage peut réduire les écarts de taux d'intérêt formés différemment par chaque protocole. C'est pourquoi Treehouse ne se limite pas à un simple produit de staking à haut rendement, mais vise à améliorer l'efficacité du marché des taux d'intérêt DeFi.

Un rendement de 3,43 % la première année... confirmation de la stabilité même en période de forte chute du marché

Selon le rapport sur le premier anniversaire du tETH publié par Treehouse en novembre 2025, le rendement effectif du staking du tETH a atteint 3,43 % au cours de l'année suivant son lancement.

Pendant la même période, le rendement du stETH de Lido était de 2,95 %, ce qui signifie que le tETH a généré environ 0,48 point de pourcentage de rendement supplémentaire.

Il a également montré des résultats significatifs en termes de cohérence des revenus. Selon les données du projet, le tETH a enregistré un rendement positif pendant 339 jours sur 365 jours analysés.

La chute du marché des actifs virtuels survenue le 10 octobre de ce mois est également citée comme un exemple clé d'exploitation. Bien qu'il y ait eu des liquidations massives et une diminution de la liquidité à ce moment-là, Treehouse a déclaré que la solidité des garanties des principales stratégies de prêt était maintenue au-dessus des critères de liquidation.

Selon les données publiées par le projet, le facteur de santé de la stratégie Aave Core était d'environ 1,58, tandis que la stratégie Spark était d'environ 1,18. Même le jour de la chute, le MEY est resté positif à un taux annualisé de 0,63 %.

Cela montre que le tETH peut faire face à un certain niveau de choc du marché. Cependant, le fait d'avoir résisté à une chute ne signifie pas que le risque de liquidation a disparu. L'augmentation des taux d'intérêt d'emprunt, la baisse de la valeur des garanties et les erreurs de contrats intelligents demeurent des facteurs de risque majeurs.

De plus, le rendement de 3,43 % est basé sur des performances passées et ne garantit pas les rendements futurs. Le MEY dépend des différences de taux d'intérêt du marché, il peut donc fluctuer selon la demande d'emprunt et l'environnement de liquidité.

Une autre caractéristique du tETH est qu'il peut être utilisé comme actif de garantie pour d'autres services DeFi tout en générant des revenus.

Un exemple représentatif est Aave. Les utilisateurs peuvent fournir le tETH en garantie sur Aave et emprunter d'autres actifs comme wstETH. Il est également possible d'utiliser une stratégie de "looping" pour exposer des actifs d'une taille supérieure à l'investissement initial.

Selon le rapport sur le premier anniversaire de Treehouse en 2025, environ 42 000 tETH, représentant 210 millions de dollars, ont été fournis en garantie sur le marché des prêts DeFi.

Cette année, une politique d'incitation a également été introduite pour augmenter l'utilité. Treehouse a lancé une campagne d'incitation pour distribuer jusqu'à 400 000 TREE aux utilisateurs éligibles qui fournissent le tETH en garantie et empruntent wstETH entre le 28 du mois dernier et le 3 décembre.

Selon les conditions, une récompense supplémentaire de TREE de 0,5 % par an peut être fournie. Cela constitue une incitation offerte en plus du rendement de base du tETH, ce qui peut contribuer à compenser une partie des coûts d'emprunt.

Cependant, il convient de noter que le looping augmente également le risque de liquidation en raison de l'effet de levier.

D'autre part, l'expansion du tETH est également liée au système de taux d'intérêt de référence décentralisé DOR que Treehouse promeut.

Le premier indicateur représentatif de DOR, le TESR (Treehouse Ethereum Staking Rate), est une référence de taux d'intérêt on-chain calculée sur la base du rendement du staking d'Ethereum.

Tout comme les taux d'intérêt de référence dans le secteur financier traditionnel sont utilisés pour déterminer les prix des obligations, des prêts et des produits dérivés, le TESR vise également à fournir une référence de taux d'intérêt qui peut être utilisée de manière commune dans les produits financiers DeFi.

Des cas d'utilisation réels commencent également à apparaître. En septembre 2025, FalconX a lancé un contrat à terme sur les taux d'intérêt de staking d'Ethereum (FRA) basé sur le TESR. Ensuite, cette année, un marché de prêts à taux fixe utilisant le TESR a été créé sur le protocole de prêt DeFi Euler.

Dans ce marché, il est possible d'emprunter du WETH en utilisant le tETH ou le wstETH comme garantie, et le taux d'intérêt d'emprunt pour une certaine période d'exploitation est déterminé sur la base du TESR.

Cela montre que le tETH est utilisé comme actif de garantie de base pour divers produits financiers au-delà d'un simple actif générateur de revenus, et que le TESR est utilisé comme référence pour la détermination des taux d'intérêt.

Cependant, le tETH lui-même n'est pas un produit à taux fixe. Le rendement du tETH fluctue en fonction de l'environnement du marché, et les taux fixes sont réalisés dans des structures de prêts et de produits dérivés distincts utilisant le TESR.

Construction d'une infrastructure de revenu fixe DeFi... La durabilité des revenus est la clé

Treehouse étend le modèle construit avec le tETH à d'autres écosystèmes blockchain.

Les tAVAX basés sur Avalanche et les tHYPE de l'écosystème Hyperliquid en sont des exemples représentatifs. C'est une tentative d'élargir la portée du marché des taux d'intérêt on-chain en étendant la stratégie d'optimisation des revenus commencée sur Ethereum à d'autres réseaux.

Cependant, il existe également des défis à relever pour une croissance à long terme.

Tout d'abord, la capacité à générer continuellement du MEY est essentielle. La stratégie d'arbitrage des taux d'intérêt est efficace lorsque le rendement du staking est suffisamment supérieur au coût d'emprunt, mais avec l'augmentation du nombre de participants sur le marché, l'écart de taux peut se réduire, ce qui peut également diminuer les rendements excédentaires.

L'efficacité opérationnelle et la stratégie d'allocation d'actifs sont également des éléments importants pour la croissance à long terme. Étant donné que le tETH utilise les différences de taux d'intérêt de plusieurs marchés de prêts DeFi, il est crucial de répondre de manière flexible aux changements de l'environnement du marché et de maintenir une capacité de génération de revenus stable. À l'avenir, l'élargissement des cas d'utilisation en tant qu'actif de garantie dans l'écosystème DeFi et les performances opérationnelles continues seront des indicateurs clés pour évaluer la compétitivité du tETH.

La liquidité de retrait doit également être prise en compte. Le tETH a un délai d'attente lors des retraits normaux, et des frais sont appliqués pour les retraits immédiats. En vertu de la proposition de gouvernance TIP 7 de 2026, les frais de retrait immédiat ont été réduits de 2 % à 0,5 %, améliorant ainsi la commodité pour les utilisateurs, mais le risque de liquidité dû aux chocs du marché n'a pas été éliminé.

La vision à long terme que Treehouse propose ne se limite pas à augmenter le rendement du staking.

L'objectif ultime est de construire une infrastructure financière qui exploite les arbitrages de taux d'intérêt on-chain via le tETH, fournit des normes de taux d'intérêt standardisées via le TESR, et les relie à des prêts garantis et à des produits à taux fixe.

Pour que le marché DeFi évolue d'un simple dépôt d'actifs et d'échanges vers un marché financier mature, il est nécessaire d'avoir une base capable de mesurer le coût de financement, de gérer le risque de taux d'intérêt et de concevoir divers produits générateurs de revenus.

La compétitivité à long terme du tETH dépend également de sa capacité à générer des arbitrages de taux d'intérêt stables, de son utilisation en tant qu'actif de garantie, et de l'élargissement de sa connectivité avec une infrastructure de taux d'intérêt standardisée.

La valeur de l'infrastructure de revenu fixe DeFi que Treehouse promeut sera également vérifiée à travers cette utilisation réelle et sa durabilité des revenus.

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