Le gouvernement américain va rouvrir : le Bitcoin est-il prêt pour un rally ?

Le plus long shutdown gouvernemental de l'histoire touche enfin à sa fin.

Ce shutdown, causé par une impasse budgétaire, est un phénomène quasi unique au système politique américain. Ces 40 jours ont considérablement impacté les marchés financiers mondiaux. Le Nasdaq, le Bitcoin, les valeurs technologiques, l'indice Nikkei et même les actifs refuges comme les bons du Trésor américain et l'or n'ont pas été épargnés.

Même la relation bipartisane la plus rigide n'a pu résister au désir de chacun de passer un bon Thanksgiving avant le 27 novembre. La réunion du Sénat a finalement atteint le seuil des 60 voix pour faire avancer le budget. Le plus long shutdown de l'histoire pourrait bientôt prendre fin, permettant une réouverture fluide du gouvernement américain.

Pourquoi ce shutdown ?

Ce shutdown provient de l'incapacité des Républicains et des Démocrates à s'entendre sur le budget fiscal après le 1er octobre.

Ce jour-là, le budget fédéral de l'année précédente a officiellement expiré. Bien que les Républicains contrôlent les deux chambres du Congrès, ils manquent des 60 voix nécessaires au Sénat, offrant aux Démocrates un levier de négociation important.

Le désaccord central portait sur les dépenses de santé. Les Démocrates exigeaient une extension des réductions d'impôts pour permettre à des millions d'Américains de conserver des tarifs d'assurance santé réduits et d'annuler les coupes de Trump dans le plan Medicaid. Les Républicains insistaient sur la réduction des dépenses médicales pour contrôler la taille du budget.

Bien que la Chambre des représentants ait adopté un projet de loi de financement temporaire, le Sénat a refusé, menant au shutdown depuis le 1er octobre, une première en près de sept ans.

Des sources internes révèlent que le tournant des négociations est venu d'accords préliminaires entre huit sénateurs démocrates modérés, les leaders républicains et la Maison Blanche : voter l'extension des subventions pour l'Affordable Care Act en échange de la réouverture du gouvernement.

Quelles sont les conséquences du shutdown ?

Si l'on devait décrire l'impact économique d'un shutdown, "un ouragan" serait une comparaison appropriée.

Les premiers impacts ont été ressentis sur les approbations financières et commerciales : les permis de prêt et les revues d'IPO ont été retardés ; environ 800 millions de dollars de contrats fédéraux n'ont pu être signés chaque jour ; les sous-traitants n'ont pu être rémunérés.

Cela signifie que chaque semaine de shutdown réduit la croissance économique de 0,1 à 0,2 point, soit une perte d'environ 15 milliards de dollars par semaine.

À mesure que le shutdown se prolonge, ces pertes deviennent difficiles à récupérer, impactant potentiellement la consommation des fêtes. Comme l'a averti Kevin Hassett, conseiller économique de la Maison Blanche, l'impact est "au-delà des attentes", la croissance du quatrième trimestre pouvant chuter de 3 % à 1,5 %. Le tourisme, les loisirs et la construction sont déjà touchés.

Le précédent shutdown sévère remonte à 2018-2019, durant 35 jours. Le Congressional Budget Office a estimé les pertes à environ 11 milliards de dollars pour l'économie américaine. La plupart ont été récupérées, avec 3 milliards de dollars de pertes permanentes.

Pour la communauté crypto, ce shutdown n'a pas été facile. Lecture associée : "Wall Street continue de vendre, jusqu'où ira le Bitcoin."

Dès la première semaine de novembre, le Bitcoin a plongé vers un nouveau plus bas, passant sous les 100 000 $ et les 99 000 $, marquant un plus bas de six mois, tandis que l'Ethereum atteignait 3 000 $. Sur la plateforme HTX, une position longue sur la paire BTC/USDT a déclenché une liquidation de 47,87 millions de dollars, en tête de liste des liquidations du secteur.

Un article précédent de Wall Street See montrait que le shutdown a forcé le Trésor américain à augmenter son compte TGA à la Fed de 300 milliards à plus de 1 000 milliards de dollars en trois mois, un sommet en cinq ans. Ce processus a retiré plus de 700 milliards de dollars de liquidité du marché.

Avec un marché en manque de liquidité, l'industrie des cryptomonnaies a vu sa liquidité s'épuiser.

Du 29 octobre au 3 novembre, l'IBIT, le plus grand ETF Bitcoin spot au monde détenu par BlackRock, a enregistré des sorties nettes de 715 millions de dollars sur quatre jours, soit plus de la moitié des 1,34 milliard de dollars de sorties totales du marché des ETF Bitcoin aux États-Unis.

Sur la semaine du 28 octobre au 3 novembre, l'IBIT a subi 403 millions de dollars de sorties nettes, représentant 50,4 % des 799 millions de dollars de sorties du marché, avec une sortie record de 149 millions le 31 octobre.

Plus féroces que les ETF, les acteurs on-chain historiques ont également agi.

Au cours des 30 derniers jours (5 octobre au 4 novembre), les adresses de "Long-Term Holders" (LTH) - détenant depuis plus de 155 jours - ont vendu environ 405 000 BTC, soit 2 % de l'offre en circulation. À un prix moyen de 105 000 $, ils ont encaissé plus de 42 milliards de dollars.

Quand le marché va-t-il remonter ?

Bien que le plan de financement ne soit pas encore totalement en place, le marché montre des signes de mouvement, avec des futures sur indices boursiers américains en forte hausse.

Nous pouvons continuer à surveiller les dimensions suivantes pour évaluer la direction future de la finance et de la liquidité.

D'abord, le compte TGA du Trésor américain. Lecture associée : "Pourquoi le gouvernement américain doit rouvrir pour que le Bitcoin monte ?".

Cela peut être compris comme le compte courant du gouvernement à la Fed. Tous les revenus fédéraux, impôts ou émissions de bons du Trésor, y sont déposés. De même, toutes les dépenses gouvernementales sont décaissées depuis ce compte. Normalement, le TGA agit comme une station de transit, maintenant un équilibre dynamique. Le Trésor reçoit de l'argent et le dépense rapidement, injectant des fonds dans le système financier privé et fournissant de la liquidité.

Le shutdown a perturbé ce cycle. Le Trésor continue de collecter de l'argent via les impôts et les obligations, augmentant le solde du TGA. Cependant, comme le Congrès n'a pas approuvé de budget, la plupart des départements sont fermés et le Trésor ne peut pas dépenser comme prévu. Le TGA est devenu un trou noir financier à sens unique.

Depuis le début du shutdown le 10 octobre 2025, le solde du TGA est passé d'environ 800 milliards à plus de 1 000 milliards de dollars au 30 octobre. En seulement 20 jours, plus de 200 milliards de dollars ont été retirés du marché, verrouillés dans les coffres de la Fed.

Solde du TGA du gouvernement américain | Source : MicroMacro

Le TGA est la "cause" de la crise de liquidité, tandis que la flambée du taux repo au jour le jour est le symptôme le plus direct d'un système financier "en fièvre".

Le marché du repo au jour le jour est celui où les banques se prêtent des fonds à court terme. Son taux est l'indicateur le plus authentique de la tension interbancaire. Quand la liquidité est abondante, les emprunts sont faciles et les taux stables. Quand la liquidité est drainée, les banques font face à une pénurie de cash et sont prêtes à payer plus cher pour emprunter.

Cela mène à deux autres indicateurs clés : le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et l'utilisation du SRF (Standing Repo Facility) de la Fed.

Le 31 octobre, le SOFR a bondi à 4,22 %, marquant la plus forte hausse quotidienne en un an. Non seulement il a dépassé la limite supérieure du taux cible de la Fed à 4,00 %, mais il était 32 points de base au-dessus du taux effectif, atteignant le plus haut niveau depuis la crise de mars 2020. Le coût réel de l'emprunt interbancaire a échappé à tout contrôle, dépassant largement le taux directeur.

Indice SOFR (Secured Overnight Financing Rate)｜Source : Federal Reserve Bank of New York

D'un autre côté, le SRF est un outil de liquidité d'urgence fourni par la Fed aux banques. Lorsque les banques ne peuvent pas emprunter sur le marché, elles peuvent mettre en gage des obligations de haute qualité auprès de la Fed en échange de cash. Le 31 octobre, l'utilisation du SRF a bondi à 503,5 milliards de dollars, atteignant le plus haut niveau depuis la crise pandémique de mars 2020. Le système bancaire a plongé dans une grave pénurie de dollars, devant frapper à la porte de la Fed.

Utilisation du SRF (Standing Repo Facility)｜Source : Federal Reserve Bank of New York

Au-delà du côté fiscal, on peut suivre le rythme d'émission des bons du Trésor américain, les taux à court terme et les réactions des soldes RRP (Reverse Repo Program). La combinaison "importante émission du Trésor + baisse significative du solde RRP" signifie que la liquidité a migré des fonds monétaires vers les bons du Trésor, influençant davantage la performance des actifs risqués. De plus, l'annonce trimestrielle de refinancement (QRA) du Trésor est un signal crucial pour observer les besoins en cash du gouvernement.

En outre, plusieurs étapes clés du processus méritent l'attention. Même si la Chambre des représentants vote en faveur, il faut encore le vote du Sénat et la signature présidentielle.

Selon les informations, après le vote procédural, le Sénat doit amender trois projets de loi de crédits, puis les renvoyer à la Chambre. Chaque amendement déclenchera une période de débat de 30 heures, ce qui pourrait retarder le processus.

Si les Démocrates choisissent de prolonger ces débats, le gouvernement pourrait ne rouvrir que mercredi ou jeudi. Si le processus est accéléré, le gouvernement pourrait rouvrir demain soir. Tout retard signifierait que le "risque de shutdown" n'est pas totalement écarté.

Par conséquent, pour compléter tout le processus de "réouverture" du gouvernement, il faudra probablement encore quelques jours à une semaine. Et pour le monde crypto, c'est peut-être la dernière chance de "monter à bord" avant le mini marché haussier à venir.