Le trading ne dort jamais : on-chain, pétrole brut et effet de levier

Auteur : Zhou, ChainCatcher

Durant le week-end du 7 au 8 mars, les feux de la guerre au Moyen-Orient ont continué de brûler et la situation dans le détroit d'Ormuz s'est aggravée, les pays producteurs de pétrole annonçant des réductions de production les uns après les autres.

Cependant, le marché mondial des contrats à terme sur le pétrole brut était fermé, et le trading on-chain 24h/24 est devenu très prisé.

Binance a lancé des contrats perpétuels sur le pétrole brut WTI samedi ; le volume de trading des contrats pétroliers sur la plateforme Gate a bondi de plus de 900 % d'un mois à l'autre.

Lundi, à l'ouverture des marchés à terme traditionnels, le WTI a connu une hausse journalière de plus de 30 %. Le volume de trading des contrats de pétrole brut WTI sur Hyperliquid est passé de plus de 100 millions de dollars le 3 mars à près d'un milliard de dollars le 9 mars.

Tout le monde dit qu'il s'agit d'un moment fort pour les matières premières on-chain, mais personne ne demande qui détermine les prix dans cette fenêtre.

La fenêtre est ouverte, qui fixe les prix ?

Selon Bloomberg, le marché des cryptomonnaies est devenu la seule fenêtre publique permettant aux traders d'évaluer le risque de conflit en cours au Moyen-Orient.

Alors que la guerre en Iran se poursuit, les plateformes on-chain suivant les contrats sur le pétrole brut, l'or et l'argent ont connu une volatilité importante, alimentée par les traders particuliers et les natifs de la crypto.

La volatilité des prix on-chain peut servir d'indicateur en temps réel du sentiment du marché, mais sa valeur de référence est limitée. Les observateurs crypto indiquent que ces plateformes fournissent également un modèle de référence de ce à quoi pourrait ressembler le « trading 24h/24 » sur les marchés traditionnels.

Cette fois, la réalité est plus extrême que le récit.

Les données de surveillance de Goldman Sachs montrent que le flux pétrolier transitant par le détroit d'Ormuz a chuté d'environ 90 %, avec une offre quotidienne moyenne de 18 millions de barils s'évaporant dans la nature.

JPMorgan estime que les perturbations de l'offre dans la région du Golfe pourraient passer de 1,5 million de barils par jour à près de 6 millions de barils par jour en quelques semaines, soit 17 fois la réduction maximale observée lors des coupes de production de la Russie en 2022.

Le Koweït, les Émirats arabes unis, l'Irak et le Qatar ont tous annoncé des réductions ou des arrêts de production. Depuis mars, le WTI a enregistré une hausse cumulée de plus de 50 %.

Les véritables bénéficiaires de cette vague sont les plateformes d'échange crypto qui se sont positionnées tôt sur les contrats de pétrole brut on-chain, l'explosion du volume de trading entraînant directement une hausse de leurs revenus de commissions.

Les données de Gate montrent que le volume de trading sur 24 heures pour le Gate XBR (pétrole Brent) a atteint 12 millions de dollars, soit une augmentation mensuelle de 951,37 % ; le XTI (pétrole WTI) a enregistré un volume de trading sur 24 heures de 21,15 millions de dollars, une hausse mensuelle de 397,08 %, avec une attention croissante des capitaux et une participation accrue au marché.

Les données de surveillance on-chain indiquent que même avant cette vague d'activité, plusieurs traders et institutions on-chain bien connus s'étaient déjà positionnés sur les secteurs des RWA, des actions américaines et des matières premières.

• Le cofondateur de Sky, Rune (@RuneKek), a établi une position longue sur le pétrole brut d'une valeur de 8,7 millions de dollars à un prix moyen de 92 $ le 7 mars, tout en se couvrant simultanément avec des positions courtes sur l'ETH et le Nasdaq.
• CBB (@Cbb0fe) a ouvert une position courte sur le CL d'une valeur de 36,3 millions de dollars à un prix moyen de 78,3 $ le 4 mars, tout en vendant à découvert le marché boursier sud-coréen, le gaz naturel et la chaîne industrielle de l'IA, avec une position longue de 4,76 millions de dollars sur l'or.
• Loracle a ouvert une position courte sur le CL d'une valeur de 7,8 millions de dollars à un prix moyen de 92 $ le 7 mars, et a également vendu à découvert NVDA et PAXG avec une position de 5,6 millions de dollars, subissant actuellement des pertes des deux côtés.
• Après la liquidation totale de la position courte de 7,7 millions de dollars de la baleine 0x8af, celle-ci a rapidement rétabli une nouvelle position courte.
• Une adresse qui avait précédemment réalisé plus de 50 millions de dollars de bénéfices en vendant à découvert des altcoins a subi des pertes de 7,3 millions de dollars sur les matières premières au cours du mois dernier.

Parmi ces individus, certains pratiquent une couverture structurée, d'autres parient sur des retournements, et certains renforcent les tendances.

Leurs directions varient, mais une chose est identique : aucun d'entre eux n'est un véritable trader de pétrole brut, personne n'analyse sérieusement la probabilité réelle de blocus dans le détroit d'Ormuz, et personne ne construit de modèles d'offre et de demande de pétrole brut.

Ce qui les pousse à entrer sur le marché, c'est le récit de la guerre et les amplificateurs fournis par l'effet de levier on-chain.

C'est l'essence même du marché actuel des matières premières on-chain. La liquidité détermine qui fixe les prix, et la liquidité sur les marchés on-chain ne représente encore qu'une fraction des marchés traditionnels. Le Chicago Mercantile Exchange (CME) enregistre des volumes de trading quotidiens de contrats à terme sur le pétrole brut se comptant en dizaines de milliards, tandis que le milliard de dollars d'Hyperliquid constitue déjà un sommet historique.

Une seule position d'un gros trader peut dominer le classement des avoirs ; peut-être que la découverte des prix n'a jamais vraiment eu lieu on-chain, et que le soi-disant trading 24h/24 n'est qu'une imagination collective des traders crypto concernant la guerre.

Dans cette fenêtre, les prix sont fixés par les émotions, amplifiés par l'effet de levier et portés par le récit de la guerre, plutôt que par l'offre et la demande de pétrole brut.

L'argent a été gagné sur le pétrole brut, mais des risques macroéconomiques plus importants s'accumulent

Ceux qui spéculent encore sur les contrats de pétrole brut on-chain ne réalisent peut-être pas que la même guerre accumule des risques venant d'une autre direction.

Selon les modèles de The Kobeissi Letter, si les prix du pétrole restent autour de 120 $ pendant plus de trois mois, le taux d'inflation de l'IPC américain montera à environ 3,7 %, atteignant son plus haut niveau depuis septembre 2023.

Pendant ce temps, les créations d'emplois non agricoles de février ont montré une baisse de 92 000 postes, et le taux de chômage est monté à 4,4 %. Le ralentissement de l'emploi aurait dû forcer une baisse des taux, mais les nouvelles attentes inflationnistes ont laissé la Réserve fédérale dans l'incapacité d'agir.

Une fois la fenêtre pour les baisses de taux fermée, la logique de valorisation des actifs à risque mondiaux sera à nouveau sous pression. Le marché boursier, les matières premières et les cryptomonnaies ne pourront pas rester épargnés.

Les risques ne s'arrêtent pas là. Les fonds souverains du Moyen-Orient, tels que ceux d'Arabie saoudite, des Émirats arabes unis et du Qatar, suspendent leurs investissements importants dans l'IA et les centres de données américains, tandis que les États-Unis prévoient simultanément d'étendre mondialement les contrôles à l'exportation des puces d'IA.

De plus, BlackRock a annoncé des restrictions sur les rachats d'investisseurs de son fonds de prêts aux entreprises de 26 milliards de dollars — ces fonds ont agressivement financé des projets de centres de données à des taux d'intérêt élevés au cours des trois dernières années, permettant aux investisseurs de racheter trimestriellement, mais avec des conditions de prêt allant de 5 à 10 ans, le décalage de durée a créé des risques cachés.

Les sources de financement pour le marché crypto et le récit de l'IA se chevauchent fortement ; une fois que le récit de l'IA se refroidira et déclenchera une vague de rachats de fonds, cela entraînera davantage de ventes, un scénario qui avait été observé avant la crise des subprimes de 2008.

Conclusion

Une guerre a transformé un groupe de spéculateurs sur les « dog coins » en traders de pétrole brut ; certains ont gagné de l'argent, tandis que d'autres ont été liquidés et ont rouvert des positions.

Le trading on-chain ne dort jamais, et la guerre ne s'arrêtera pas pour autant. La facture des risques macroéconomiques n'a pas encore été réglée, et la bataille entre haussiers et baissiers n'a pas atteint de véritable dénouement.

La prochaine fois, qui sera du bon côté ?