Uniswap est pris au piège d'un dilemme d'innovation

Auteur: Gu Yu, attrape-chaîne

Dans le secteur des cryptomonnaies, la rapidité d'innovation est souvent un critère important pour mesurer la vitalité d'un protocole. Cependant, Uniswap, qui avait à lui seul lancé le DeFi Summer, semble ralentir.

Si l'on se penche sur l'évolution d'Uniswap, on constate que son rythme d'itération a toujours été reconnu pour sa rapidité : La V1, dotée du mécanisme AMM, est née en 2018 ; la V2 a introduit les paires ERC-20/ERC-20 en 2020 ; la V3 a lancé la liquidité concentrée en 2021 ; et la V4 a proposé des Hooks programmables en 2023. En moyenne, Uniswap a lancé un mécanisme innovant tous les 1,5 ans, remodelant les flux de centaines de milliards de dollars.

Cependant, le temps s'est figé en avril 2026, près de trois ans après l'annonce de la proposition V4, et le marché n'a toujours pas vu de nouvelles concernant la prochaine version d'Uniswap.

Actuellement, la dynamique des produits Uniswap s'articule toujours autour d'Uniswap V4, qui peut transformer Uniswap d'un AMM à fonction fixe en une plateforme de liquidité hautement programmable. L'innovation principale de cette version réside dans Hooks, un plugin modulaire et programmable qui permet aux développeurs d'insérer une logique personnalisée tout au long du cycle de vie du pool, offrant ainsi des fonctionnalités quasi illimitées telles que des frais dynamiques, des ordres à cours limité, le TWAMM (market making à moyenne pondérée dans le temps), la protection MEV, la couverture des pertes, des oracles personnalisés, des enchères de compensation continue (CCA), et bien plus encore.

Autrement dit, de nombreux développeurs devaient auparavant créer une copie d'Uniswap pour accéder à certaines fonctionnalités spécifiques, ce qui entraînait un détournement de la liquidité d'Uniswap vers de nombreux DEX dérivés. Désormais, les développeurs n'ont plus qu'à écrire un contrat Hook pour améliorer considérablement la personnalisation des pools de liquidités d'Uniswap.

Bien qu'Uniswap ait annoncé en juin 2023 le concept spécifique de la version V4, pour des raisons de sécurité, cette version a subi neuf audits indépendants et un concours de sécurité à grande échelle, ce qui a entraîné le report de son lancement sur le réseau principal du troisième trimestre 2024 initialement prévu à la fin du mois de janvier 2025.

Après son lancement, le montant total bloqué d'Uniswap V4 a culminé à plus de 1,2 milliard de dollars, retombant actuellement à 650 millions de dollars, mais ne représentant toujours que 40 % de la version V3 et restant en deçà de la version V2.

Dans le même temps, Uniswap « respecte également les règles » pour accélérer son expansion dans les scénarios d'utilisation et les marchés. Au cours des six derniers mois, Uniswap a successivement été lancé sur des blockchains telles que Linea, Tempo, X Layer et Monad afin de saisir les opportunités de marché offertes par les blockchains émergentes. Par ailleurs, Uniswap développe pleinement ses partenariats API, avec des utilisateurs récents tels qu'Anchorage Digital, Ledger, Privy et MetaMask.

Bien entendu, Uniswap n'est pas resté inactif ces dernières années en matière de nouveautés produits, comme la chaîne d'applications Uniswap et le produit d'enchères de jetons CCA, qui ont tous deux rencontré un vif succès sur le marché.

En février 2025, la chaîne d'applications Unichain a lancé son réseau principal, attirant plus de 90 protocoles DeFi pour l'intégration, avec une TVL passant d'un pic de 900 millions de dollars à 36 millions de dollars actuellement.

Fin 2025, Uniswap a annoncé le lancement de la fonction d'enchères de compensation continue (CCA), spécifiquement pour la découverte des prix et l'initiation de la liquidité pour les nouveaux actifs, et s'est successivement associé à Aztec et Rainbow pour réaliser des ventes de jetons.

Il convient toutefois de souligner qu'en 2025, les chaînes d'applications et les ventes aux enchères de jetons sont des modèles commerciaux très « anciens » dans l'univers crypto, de nombreux projets existants étant confrontés à des goulots d'étranglement dans leurs activités principales et explorant des modèles d'« émission de chaînes » et des plateformes de type Launchpad. Uniswap a également commencé à « suivre le mouvement » et à se joindre à cette vague, mais son impact réel reste très limité.

Auparavant, Uniswap avait également exploré le marché du trading de NFT et les jeux sur la blockchain en acquérant des produits comme Genie et Crypto : Le jeu a coûté des sommes considérables, mais des données ultérieures ont montré qu'il s'agissait de deux acquisitions infructueuses.

Au cours de l'année écoulée, Sarina Siddhanti, directrice de la croissance d'Uniswap, Mary Catherine Lader, directrice des opérations, Zach Wong, responsable de la stratégie et des opérations, Katherine Minarik, directrice juridique, et Julia Rosenberg, responsable du capital-risque, ont tous quitté l'entreprise, témoignant des efforts d'Uniswap pour maîtriser ses coûts opérationnels et de ses difficultés de croissance.

Le déclin général d'Uniswap se reflète également dans le prix de son jeton de gouvernance, l'UNI. Au cours de l'année écoulée, le prix de l'UNI a chuté de plus de 74 %, tombant sous la barre des 2 dollars à son plus bas niveau, une baisse nettement supérieure à celle des cryptomonnaies principales, ce qui a conduit les analystes du marché à déplorer que le jeton UNI n'ait « aucune valeur pratique ».

En septembre 2025, Jeff Dorman, directeur des investissements d'Arca, a répondu à un tweet du fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, concernant les performances du protocole en matière de données, en déclarant : « Nous ne sommes pas pessimistes quant à Uniswap, mais nous le sommes quant à UNI. » Dans le marché actuel et face à un environnement réglementaire en constante évolution, il ne s'agit que d'un jeton totalement dénué de sens. Votre position et celle de vos investisseurs en capital-risque n'ont aucune importance ; soit vous passez à un modèle de distribution des revenus ou de rachat d'actions, soit vous n'émettez tout simplement pas de jeton.

Pour répondre aux doutes du marché et donner plus de valeur à l'UNI, la Fondation Uniswap a lancé une proposition en novembre dernier visant à activer le changement de frais de protocole pour Uniswap V2 et V3 et à l'utiliser pour les rachats et les destructions d'UNI, tout en détruisant 100 millions d'UNI de la trésorerie. Par la suite, UNI a connu une hausse à court terme de près de 38 %, atteignant un pic au-dessus de 9 $.

Selon les données de DeFillama, les revenus quotidiens récents d'Uniswap provenant des frais de transaction oscillent entre 100 000 et 200 000 dollars, avec un revenu de 3,93 millions de dollars sur 30 jours et un revenu annualisé d'environ 46 millions de dollars, restant toutefois en deçà d'autres protocoles DeFi comme PancakeSwap, Jupiter, Lido et Aave.

La situation délicate d'Uniswap est en réalité le reflet et la projection de l'état déplorable du secteur de la DeFi : un manque d'innovation fondamentale, des discours sectoriels épuisés et une liquidité constamment consommée dans la fragmentation et les jeux boursiers.

Cependant, Uniswap reste l'un des rares protocoles DeFi de premier plan à ne pas avoir été piraté, sans aucun incident de vol de fonds au niveau du protocole, et il demeure le protocole de trading décentralisé avec le montant total bloqué le plus élevé, conservant ainsi son statut dans l'industrie et la confiance des utilisateurs.

Mais y aura-t-il une version 5 d'Uniswap ? Si oui, quand arrivera-t-il ? Uniswap peut-il continuer à être le moteur de la prochaine vague de l'été DeFi ?