Qui détient des actions tokenisées ? Un grand nombre de petits investisseurs, mais des actifs hautement concentrés

Plus de 70 % des portefeuilles ne détiennent qu'une seule action tokenisée, et 90 % des portefeuilles ne détiennent que des actions tokenisées d'un seul émetteur.

Rédaction : DJ Hà Trang

Compilation : Chopper, Foresight News

Il y a un mois, nous avons comptabilisé plus d'un million de portefeuilles liés aux actions tokenisées sur la chaîne Solana, et environ 660 000 portefeuilles sur la plateforme Robinhood. Récemment, notre étude a compilé des données de six émetteurs : si l'on considère qu'un solde constitue un compte distinct, le total atteint 5 millions ; après avoir fixé un seuil de 1 dollar, il reste 1,2 million ; si l'on ne compte chaque portefeuille qu'une seule fois, il ne reste que 740 000.

Ce dernier chiffre représente la véritable échelle des utilisateurs indépendants, qui est considérable, mais la valeur des actifs qu'ils détiennent est très faible. L'adresse médiane des portefeuilles ne détient que 4,58 dollars, et la plupart ne détiennent qu'un seul type d'action tokenisée d'un seul émetteur. La moitié de la valeur des actifs est concentrée à l'autre extrémité : chaque émetteur a moins de 50 portefeuilles qui détiennent la moitié des actifs, dont beaucoup sont des portefeuilles d'échanges, des pools de liquidité et des portefeuilles multi-signatures.

Cette étude couvre six émetteurs : bStocks Finance, xStocksFi, Robinhood Crypto, Ondo, BackpackOnchain et Coinbase. Elle a compilé toutes les adresses détenant des actions tokenisées d'une valeur supérieure à 1 dollar, mesuré le montant détenu par chaque adresse, le nombre d'actifs, et classé les adresses avec des montants importants, tentant de répondre à la question de savoir qui détient des actions tokenisées sur la chaîne et quelle est l'ampleur de ces détentions.

La plupart des portefeuilles ne détiennent qu'une seule action tokenisée

Sur cinq chaînes publiques, plus de 70 % des portefeuilles ne détiennent qu'une seule action tokenisée, et 90,1 % des portefeuilles ne détiennent que des actions tokenisées d'un seul émetteur. Les détenteurs ordinaires n'ont souvent qu'une seule position, plutôt qu'un portefeuille diversifié.

Si un portefeuille ne détient qu'un seul actif, c'est parce qu'il y a trop peu d'options disponibles. Cependant, pour les émetteurs ayant une liste de produits plus longue, les utilisateurs devraient avoir une plus grande variété d'actifs. Mais ce n'est pas le cas : Ondo propose 458 produits, soit cinq fois plus que bStocks (91 produits), mais le nombre moyen d'actifs détenus par les portefeuilles utilisateurs ne varie pas beaucoup. Ce qui détermine réellement la richesse des portefeuilles, c'est la taille des fonds. Les portefeuilles détenant entre 1 et 10 dollars ont en moyenne 1,19 actif, et le portefeuille médian se situe dans cette fourchette ; seuls les portefeuilles détenant plus de 100 000 dollars ont en moyenne plus de 6 actifs.

Même une liste de produits plus longue ne change pas cette dynamique. Parmi les 194 produits proposés par Robinhood, 98 n'ont même pas un seul portefeuille avec un montant supérieur à 1 dollar ; parmi les six émetteurs, seulement 858 portefeuilles (soit 0,1 %) détiennent 26 actifs différents ou plus.

La moitié des portefeuilles détiennent moins de 4,58 dollars

Ces montants de positions uniques sont généralement très faibles. En combinant les six émetteurs, le montant médian des portefeuilles est de 4,58 dollars. En fonction des émetteurs, Backpack a le montant médian le plus bas, à 3,51 dollars, tandis que Coinbase a le montant le plus élevé, atteignant 10,57 dollars. Les portefeuilles détenant moins de 10 000 dollars représentent plus de 97 % des portefeuilles de chaque émetteur, mais la part de la capitalisation boursière qu'ils détiennent varie considérablement : chez bStocks, cela ne représente que 2 %, tandis que chez Backpack, cela atteint 15,3 %.

Sur la plateforme Robinhood, 187 538 portefeuilles détenant moins de 10 000 dollars représentent 99,7 % du total, mais ne détiennent que 7,7 % de la capitalisation boursière ; 13 portefeuilles détenant plus d'un million de dollars contrôlent 57,9 % de la valeur. De plus, 3,8 millions de comptes détiennent moins de 1 dollar, et parmi les comptes initialement comptabilisés par chaque émetteur, 70 % à 79 % des soldes sont inférieurs à 1 dollar.

La moitié des actifs de chaque émetteur est concentrée dans moins de 50 portefeuilles

Les fonds sont fortement concentrés dans les adresses principales. Plus de la moitié de la valeur de bStocks est détenue par un seul portefeuille ; chez Ondo, les 24 premiers portefeuilles détiennent la moitié de la valeur. Parmi les cinq émetteurs statistiques, Backpack a la plus grande dispersion, mais il ne nécessite que 41 portefeuilles.

Chez bStocks, 5 portefeuilles détiennent 87,2 % des actifs, d'une valeur d'environ 1,07 milliard de dollars. Les marquages d'Arkham montrent que ces 5 adresses appartiennent toutes à Binance ou Ceffu (anciennement Binance Custody). Le plus grand est le portefeuille chaud de Binance, qui détient 52,7 % de la part, couvrant 88 des 91 produits de bStocks. Les 9 autres portefeuilles ordinaires, sans étiquette d'échange et détenant plus d'un million de dollars, ne détiennent que 2,7 %.

Du côté d'Ondo, le portefeuille multi-signatures Safe et d'autres contrats détiennent 265 millions de dollars, une taille équivalente à celle de ses grands portefeuilles ordinaires ; deux portefeuilles étiquetés d'échange (dont un appartient à Gate) détiennent 15 millions de dollars. Sur la chaîne Robinhood, la plupart des actifs principaux se trouvent dans les contrats : le gestionnaire de pool Uniswap v4 détient 47 millions de dollars, le contrat d'échange Lighter_xyz détient 7,6 millions de dollars, et le marché de prêt Morpho ainsi que 4 multi-signatures Safe détiennent au total 10,5 millions de dollars. Le pool DEX de Backpack détient 40,4 % de la valeur totale des portefeuilles, tandis que le portefeuille des chercheurs MEV représente 6,2 %.

Le nombre de petits portefeuilles continue d'augmenter

On pourrait penser que ces utilisateurs avec de petites positions uniques ne sont que des fonds temporaires, mais les données montrent que ce groupe continue de croître. Du 2 octobre au 21 octobre, le nombre total de portefeuilles indépendants a augmenté de 671 096 à 748 216, soit une augmentation de 11,5 %. Pendant ce temps, le prix médian des jetons des six émetteurs a chuté de 5,2 %, et cette baisse de prix a déjà fait tomber de nombreux portefeuilles en dessous du seuil de 1 dollar. Le seul endroit où le nombre de portefeuilles a diminué est la chaîne Robinhood, avec une baisse de 2,1 %, également causée par des facteurs de prix : le prix médian de ses jetons a chuté de 7,3 %, et 6 275 portefeuilles sont à moins de 8 % du seuil de 1 dollar, avec une perte de 3 982 portefeuilles.

Les nouveaux utilisateurs se concentrent principalement dans des types spécifiques de portefeuilles. Sur la chaîne Solana, les portefeuilles à jeton unique connaissent la plus forte croissance, atteignant 18 % ; sur la chaîne EVM, les portefeuilles à jeton unique augmentent de 12 %, soit quatre fois plus que ceux détenant 2 à 3 types de jetons (3 %). La part des portefeuilles détenant des produits de plusieurs émetteurs n'a pas augmenté.

Leur solde diminue également plus rapidement que la baisse des prix : sur la chaîne EVM, le solde moyen d'un jeton unique a chuté de 11 %, passant de 1 566 dollars à 1 388 dollars, soit plus de deux fois la baisse de 5,2 % du prix médian des jetons.

Conclusion

Les actions tokenisées sur la chaîne ont deux groupes de détenteurs. L'un est un large groupe de petits investisseurs, avec un total de 740 000 adresses, un montant médian de 4,58 dollars, la grande majorité ne détenant qu'un seul jeton d'un seul émetteur, et représentant la principale source de croissance du nombre de portefeuilles ; l'autre est constitué d'adresses principales hautement concentrées, où moins de 50 portefeuilles détiennent la moitié de la valeur de chaque émetteur, la plupart étant des portefeuilles d'échange, des pools de fonds et des contrats multi-signatures.

Si la valeur des actifs se déplace des adresses principales vers les adresses des petits investisseurs, l'ensemble de la dynamique changera. Cette étude n'a pas pris en compte deux questions clés : 1) si les petits soldes proviennent d'achats ou de transferts ; 2) combien d'utilisateurs réels correspondent à ces énormes portefeuilles d'échange de bStocks. Les enregistrements de transactions des portefeuilles peuvent répondre à la première question ; la seconde information appartient à des données hors chaîne, qui ne peuvent pas être observées directement sur la chaîne. Nous continuerons à suivre les flux de fonds grâce à un instantané complet sur la chaîne à partir du 21 octobre, pour observer si cette structure de marché subit de nouveaux changements.