Pourquoi Wall Street **vende à découvert** la stratégie **phare** des cryptomonnaies ?

Titre original : « L'entreprise la plus pessimiste de Wall Street s'avère être un leader dans le domaine des cryptomonnaies »

Auteur original : Eric, Actualités Foresight

La rubrique Alphaville du Financial Times a publié le 24 février un article intitulé « Miroir, miroir, quelle est l'action la plus vendue à découvert ? » et a fourni des données intéressantes.

L'article révèle que la médiane des positions courtes sur les actions de l'indice S&P 500 a grimpé à 2,7 %, atteignant l'un des niveaux les plus élevés depuis près d'une décennie. Parmi toutes les actions de l'indice, Strategy arrive en tête avec 14 % d'intérêts à court terme en pourcentage de la capitalisation boursière, tandis que Coinbase occupe la quatrième place avec 11 %. Cela signifie que parmi toutes les entreprises américaines dont la capitalisation boursière dépasse 25 milliards de dollars, Strategy est la moins favorisée.

L'article publié par la rubrique Alphaville ne reflète pas les opinions du Financial Times, connu pour son langage incisif et sans concession. Même si les cryptomonnaies ont progressivement gagné en popularité, les articles de la rubrique Alphaville consacrés à ce sujet continuent de les critiquer sans relâche. Que le Bitcoin soit à 10 $ ou à 100 000 $, ils considèrent toujours que la cryptomonnaie n'a aucune valeur.

Le 2 février, Craig Coben, un banquier d'affaires chevronné qui occupait auparavant les fonctions de vice-président de Global Capital Markets et de directeur de Global Equity Capital Markets chez Merrill Lynch, a également publié un article critiquant le modèle de Strategy dans la rubrique Alphaville.

Les opinions de Craig Coben ne sont pas extrêmes. Il estime également que Strategy n'est actuellement pas confrontée à un risque de « resserrement » à court terme, ni à une crise de liquidité. Il a toutefois souligné certains problèmes importants, tels que le fait que le modèle d'accumulation de bitcoins ne génère pas de flux de trésorerie, ce qui entraîne un besoin de financement continu et une dilution des capitaux propres des actionnaires ordinaires. De plus, la stratégie de Strategy tend à acheter lorsque le sentiment du marché et les prix du Bitcoin sont élevés, ce qui constitue un problème systémique sans solution.

En ce qui concerne le niveau élevé des positions courtes sur Strategy, certains analystes estiment également que toutes les positions courtes ne sont pas « nues » sur Strategy et que certaines peuvent être utilisées par des hedge funds pour couvrir des positions au comptant sur le bitcoin. Néanmoins, il est clair que nombreux sont ceux qui ont une opinion pessimiste sur Strategy, tout le monde s'accordant à dire que si le Bitcoin venait à chuter, Strategy n'en sortirait pas indemne.

Dans son article, Craig Coben mentionne que Strategy qualifie ses 5 actions privilégiées perpétuelles émises de « crédit numérique », un concept que Michael Saylor met en avant depuis la fin de l'année dernière.

Dans ce concept, la première couche du « capital numérique » est le Bitcoin. La deuxième couche du « crédit numérique (ou dette numérique) » est constituée de diverses actions privilégiées perpétuelles émises par Strategy. Ces actions privilégiées offrent un rendement élevé, et Strategy doit verser chaque année les intérêts correspondants aux détenteurs.

La troisième couche est celle de la « monnaie numérique », qui comprend les stablecoins émis sur la base des produits financiers de la deuxième couche, utilisés pour les transactions. Dans le diagramme ci-dessus, Saturn prévoit d'émettre la stablecoin USDat basée sur les obligations STRC et les bons du Trésor américain, et ce projet a également reçu un investissement de YZi Labs.

Si vous ne comprenez pas cette logique, vous pouvez utiliser les États-Unis comme analogie. Les États-Unis émettent continuellement des bons du Trésor en s'appuyant sur leur influence, n'ayant à payer que les intérêts avant l'échéance et utilisant les nouveaux bons pour rembourser les anciens à leur échéance. Tant que l'influence internationale des États-Unis et le statut du dollar ne s'affaiblissent pas, ce jeu peut se poursuivre indéfiniment. En matière de stratégie, le bitcoin est comparable à l'influence des États-Unis, le crédit numérique est comparable aux bons du Trésor, et la stratégie doit également emprunter de nouvelles obligations pour payer chaque année les intérêts des actions privilégiées. Cependant, tant que la perspective à long terme du prix du Bitcoin continue d'augmenter et entraîne la hausse du cours de l'action de Strategy, la société peut continuer à émettre de nouvelles actions pour se financer afin d'acheter davantage de Bitcoins et de payer des intérêts, et ce, indéfiniment.

Michael Saylor est convaincu que le Bitcoin va tout changer. Selon lui, la hausse infinie du Bitcoin est un résultat plus fiable que la victoire permanente des États-Unis. Il est donc plus enclin à émettre une monnaie basée sur un actif « destiné » à s'apprécier continuellement, à l'instar du premier ancrage du dollar à l'or.

La stratégie de Strategy n'est pas nouvelle ; elle consiste simplement à s'assurer de disposer de suffisamment de liquidités pour payer les intérêts afin de financer en continu l'achat de bitcoins. Similaire aux États-Unis. Les bons du Trésor, c'est un jeu dont tout le monde sait qu'il finira par prendre fin, mais dont personne ne peut déterminer la durée. Les réserves financières actuelles de Strategy sont également substantielles, son PDG ayant déclaré que Strategy ne serait contrainte de vendre ses bitcoins que si leur cours restait inférieur à 8 000 dollars pendant 4 à 5 ans consécutifs.

Si cette condition extrême venait à se réaliser, non seulement Strategy, mais l'ensemble du secteur Web3 pourrait disparaître.

Même si Craig Coben est un banquier de la vieille école, il doit admettre que Strategy ne rencontrera pas de problèmes financiers à court terme. Cependant, pour les hedge funds, Strategy est un bon outil pour se couvrir contre la baisse du Bitcoin ; pour les vendeurs à découvert, dans un contexte de ralentissement du marché des cryptomonnaies, il est raisonnable de disposer d'un système de vente à découvert basé sur la hausse du Bitcoin, car, pour l'instant du moins, il n'y a pas beaucoup de raisons d'être optimiste.

L'idée de Michael Saylor d'utiliser le Bitcoin pour lancer une nouvelle monnaie est également intéressante en soi. L'achat de bitcoins s'effectue en dollars, le paiement des intérêts s'effectue également en dollars, la construction d'un système avec des milliards de dollars, mais le but ultime est de détruire les fondements du système. Peut-être que les élites de Wall Street rient aussi secrètement, de toute façon, elles ne s'intéressent pas à savoir si la stratégie peut vraiment devenir une entreprise centenaire ; elles se soucient uniquement de savoir quand le cours de votre action va monter ou baisser.

Michael Saylor estime que le Bitcoin continuera à atteindre de nouveaux sommets, c'est pourquoi il le considère comme la pierre angulaire de tout ; les détenteurs et les utilisateurs du dollar pensent que les États-Unis continueront à prospérer, c'est pourquoi ils acceptent tacitement l'augmentation continue du plafond de la dette américaine. Les deux sont des croyances ; qui est plus sophistiqué que qui ?

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