CDS Prancis: Mengasuransikan utang Prancis semakin mahal

<< Bagaimana Anda bangkrut? Dengan dua cara. Secara bertahap, lalu tiba-tiba. >> Utang Prancis telah lama mengalami setengah pertama dari kutipan Ernest Hemingway ini, diambil dari novel Matahari Terbit Juga. Minggu ini, pasar mulai mengulangi bagian kedua. Pada hari Jumat, 2 Oktober, credit default swaps (CDS) selama 5 tahun, kontrak yang berfungsi sebagai asuransi terhadap gagal bayar, untuk Prancis mencapai 81 basis poin (satu basis poin sama dengan 0,01%). Ini adalah level tertinggi mereka dalam beberapa tahun.

Namun, pemerintah Lecornu baru saja mengajukan anggaran 2027 dengan penghematan sebesar 54 miliar euro. Para investor jelas mengharapkan lebih dari sekadar penghematan dalam spreadsheet: mereka ingin melihatnya disetujui, lalu ditegakkan.
Poin-poin kunci dari artikel ini:

• Mengasuransikan utang Prancis terhadap gagal bayar (CDS 5 tahun) kini biaya 81 basis poin, yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam beberapa tahun.
• Selisih suku bunga dengan Jerman (spread OAT-Bund) mencapai 159 poin, dan Prancis bahkan meminjam dengan biaya lebih tinggi daripada Italia.
• Anggaran 2027 yang rapuh dan pemilihan presiden April 2027: para investor meragukan kemampuan Paris untuk menstabilkan utangnya.
• Bitcoin belum mendapatkan keuntungan, tetapi setiap basis poin tambahan menghabiskan 31 juta euro bunga per tahun untuk negara.

CDS Prancis di 81 poin: harga asuransi terhadap kebangkrutan negara

Sebuah CDS berfungsi seperti polis asuransi. Pembeli membayar premi setiap tahun dan penjual mengembalikan kerugian jika peminjam berhenti membayar. Dengan CDS Prancis di 81 poin, melindungi 10 juta euro utang biaya 81.000 euro per tahun, atau 0,81% dari jumlah yang diasuransikan. Biayanya cukup tinggi.

Puncak ini muncul dari data S&P Global yang disampaikan pada hari Jumat oleh Dow Jones. Mari tetap tenang. Kita masih jauh dari krisis euro pada 2011, ketika mengasuransikan utang Italia atau Yunani biaya beberapa ratus poin. Selain itu, tidak ada yang bertaruh pada gagal bayar Paris sebelum Natal. Pasar membebankan risiko yang sebelumnya diabaikan dengan sangat baik dua tahun lalu. Dan itu semakin mahal.
Harga asuransi terhadap gagal bayar Prancis (CDS 5 tahun, dalam basis poin) tertinggi sejak awal 2010-an. Grafik berhenti di 76 poin, tepat sebelum puncak di 81 poin pada hari Jumat ini. Sumber: Bloomberg

Spread OAT-Bund dan CDS: Prancis meminjam lebih mahal daripada Italia

CDS tidak pernah bergerak sendiri. Selisih antara suku bunga Prancis 10 tahun dan rekan Jermannya disebut spread OAT-Bund. OAT (obligasi yang dapat disamakan dengan utang negara) merujuk pada pinjaman dari negara Prancis, sedangkan Bund adalah rekan Jermannya, yang dianggap paling aman di zona euro. Semakin tinggi selisihnya, semakin mahal Prancis membayar dibandingkan Jerman. Itu melampaui 100 basis poin pada 18 September, yang merupakan yang pertama sejak 2012, seperti yang dilaporkan oleh Boursorama saat itu. Itu mencapai 159 poin pada hari Jumat, 2 Oktober, tertinggi sejak November 2011 menurut Dow Jones. OAT 10 tahun saat itu tercatat pada 4,99%. Secara konkret, Paris membayar hampir 1,6 poin lebih banyak daripada Berlin setiap tahun untuk meminjam selama sepuluh tahun.

Italia, yang lama dianggap sebagai murid yang buruk di zona euro, kini meminjam dengan biaya yang jauh lebih murah. Pada 30 September, BTP Italia 10 tahun (setara dengan OAT) ditutup pada 4,60%. Sementara OAT ditutup pada 4,84%, menurut Il Sole 24 Ore. Murid yang buruk telah melampaui yang terbaik di kelas.

Anggaran 2027 dan Pemilihan Presiden: Mengapa Pasar Tidak Lagi Percaya pada Prancis

Bayangkan sejenak Anda berada di posisi seorang manajer obligasi, seorang profesional yang mengelola tabungan kliennya dengan meminjamkan uang kepada negara. Anda meminjamkan uang kepada sebuah negara yang utangnya mencapai 119% dari PDB, yaitu lebih dari seluruh kekayaan yang dihasilkan negara tersebut dalam setahun. Defisitnya berkisar sekitar 5,4% dari PDB pada tahun 2026, hampir dua kali lipat dari batas Eropa sebesar 3%. Anda kemudian melihat negara yang sama mengajukan penghematan sebesar 54 miliar euro di depan parlemen yang tidak memiliki mayoritas. Dengan hati-hati, Anda membeli CDS Prancis untuk melindungi diri. Jika semua manajer melakukan hal yang sama, harga asuransi ini akan meningkat.

Pemilihan presiden pada April 2027 memperumit segalanya. Tidak ada partai yang berkepentingan untuk memberikan suara pada pembekuan gaji atau penyesuaian pensiun yang lebih rendah enam bulan sebelum pemilihan. Namun, para manajer menyadari hal ini. Mereka kurang meragukan solvabilitas Prancis daripada kemampuannya untuk mengeluarkan anggaran yang menstabilkan utangnya. Keraguan inilah yang diukur oleh CDS Prancis.

Bitcoin Menghadapi Krisis Utang Prancis: Tempat Perlindungan Menunggu

Di X, lonjakan CDS Prancis memicu refleks biasa: utang jatuh, beli bitcoin. Argumennya masuk akal. Sebuah aset yang dibatasi hingga 21 juta unit terhindar dari segala bentuk pengenceran: tidak ada kas negara yang dapat menciptakan lebih banyak untuk membayar utangnya. Aset ini semakin menarik ketika tanda tangan sebuah negara G7 memburuk.

Namun, angka-angka tetap mengundang kehati-hatian. Bitcoin diperdagangkan pada Jumat pagi sekitar 86.000 dolar. Ia naik 9,6% dalam sebulan tetapi turun 28,5% dalam setahun. Kenaikannya lebih disebabkan oleh penutupan paksa posisi short (likuidasi posisi jual) dan penurunan suku bunga AS daripada ketidakpastian di Paris. Meskipun CDS Prancis berada di level tertinggi, belum ada pelarian menuju BTC.

Ujian sebenarnya akan datang jauh sebelum pemilihan presiden, seiring dengan lelang, yaitu penjualan reguler di mana negara meminjam dari para investor. Dengan utang publik mencapai 119% dari PDB, Prancis harus meminjam banyak. Agensi Perbendaharaan Prancis memperkirakan akan menerbitkan utang sebesar 310 miliar euro untuk jangka menengah dan panjang pada tahun 2026. Mari kita hitung: 310 miliar euro dikalikan dengan 0,01% menghasilkan 31 juta. Setiap basis poin tambahan yang diminta oleh investor menambah 31 juta euro bunga per tahun, hanya dari utang yang diterbitkan tahun ini. Jika CDS Prancis terus meningkat, tagihannya akan mengikuti.