Apakah Ethereum Kehilangan Keunggulan? 10 Alasan untuk Menyangkal Pandangan Negatif terhadap ETH

Menanggapi Carlos dan 10 alasan mengapa ETH tetap penting.

Penulis: Jake Koch-Gallup
Disusun oleh: Blockchain Biasa

Jika Anda belum membaca buletin yang dirilis Carlos pada hari Selasa lalu, silakan baca terlebih dahulu. Pada dasarnya, dia berpendapat bahwa Ethereum sedang kehilangan keunggulan terakhirnya—likuiditas. Kami membahas ini di podcast 0xResearch (Anda dapat mendengarkannya di sini), dan saya sangat menentang pandangannya (percaya atau tidak? Para analis Blockworks ternyata tidak sepakat).

Contoh pertamanya adalah: tokenisasi saham AS di Ethereum hampir tidak memiliki volume perdagangan, dengan volume perdagangan selama 30 hari terakhir hanya $25 juta, sekitar 3% dari total pasokan. Namun, Ethereum memiliki pangsa pasar kedua terbesar dalam pasokan tokenisasi saham AS. Carlos memperkirakan hal ini, tetapi saya tetap percaya bahwa tujuan tokenisasi saham AS adalah untuk memperluas akses global ke pasar AS, bukan untuk digunakan sebagai pengganti dan DeFi. Tanggapan di podcast adalah: tokenisasi saham AS hanya tergeletak di blockchain Anda tanpa berfungsi, karena mereka tidak menghasilkan pendapatan, sementara volume perdagangan yang menghasilkan pendapatan.

Pembaca yang terhormat, inilah tempat di mana kita mungkin benar-benar berbeda pendapat. Saya tidak percaya bahwa Ethereum harus menghasilkan pendapatan. Seperti banyak L1 lainnya, ia sudah memiliki premi moneter. Nilai ekonomi riil (REV) saja tidak dapat menjelaskan sebagian besar kapitalisasi pasar L1—kapitalisasi pasar ETH saat ini lebih dari 1100 kali REV tahun lalu. Karena pasar jelas-jelas memberi sebagian harga Ethereum sebagai aset cadangan dan jaminan (ETF, obligasi negara, jaminan DeFi), mengabaikan hal ini sama saja dengan menyatakan bahwa ETH dan sebagian besar L1 selalu dinilai terlalu tinggi sebesar 99%, dan argumen ini tidak ada artinya.

Poin kedua yang diajukan adalah: aplikasi unggulan sedang mengalihkan fokus pertumbuhannya ke tempat lain. Dia memberikan contoh bahwa dalam 30 hari terakhir, volume perdagangan Uniswap, Robinhood Chain menyumbang 43%, sementara Ethereum hanya 32%. Dia juga menyebutkan pertumbuhan Ethena di Base. Kedua poin ini memang sangat relevan, tetapi Robinhood Chain dan Base pada dasarnya adalah L2 Ethereum. Jika kita setuju bahwa REV tidak begitu penting bagi L1, maka pertumbuhan L2 Ethereum adalah kemenangan bagi Ethereum itu sendiri. Secara adil, Ethena juga telah memperluas ke rantai non-L2 seperti Solana, TRON, dan Avalanche. Meskipun pangsa Ethereum dalam USDe turun dari 88% menjadi 56%, ia tetap mendominasi. Ethena sedang meningkatkan saluran distribusi, bukan meninggalkan Ethereum.

Namun, jika Anda benar-benar percaya bahwa REV sangat penting, pertimbangkan ini: pada bulan September tahun ini, Base membayar sekitar $15.000 kepada Ethereum sebagai "sewa" untuk menerbitkan data; sementara pada bulan yang sama, ia membayar hingga $711.000 kepada Optimism Collective. Sekarang bayangkan masa depan di mana dalam 3 hingga 5 tahun, Ethereum memutuskan: "Tahukah Anda? Kami juga ingin mendapatkan bagi hasil yang didapat Optimism," dan meningkatkan biaya minimum untuk menerbitkan data. Base mungkin tidak akan terlalu senang, tetapi jika saat itu skala L2 meningkat 10 kali lipat, wah, itu akan menjadi jumlah yang sangat besar. Oleh karena itu, pangsa pasar sangat penting, meskipun saat ini tidak menghasilkan banyak REV.

Argumen terakhirnya adalah: dominasi stablecoin Ethereum perlahan-lahan menurun, yang memang benar. Namun, pasar stablecoin bukanlah pasar yang dimenangkan oleh satu pemenang. Bahkan jika dominasi Ethereum turun dari 51% menjadi 30% dalam 10 tahun ke depan, seluruh pasar stablecoin masih terus berkembang. Jika dalam 10 tahun total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $3 triliun, Ethereum masih akan memegang hampir $1 triliun dalam stablecoin, hampir 6 kali lipat dari ukuran $155 miliar saat ini.

Jika Anda ingin mendengar tanggapan Carlos terhadap argumen yang saya ajukan di sini, pastikan untuk mendengarkan podcast. Sekarang setelah kita telah menjelaskan semua ini, mari kita lihat mengapa Ethereum masih memiliki nilai dan akan terus mempertahankan nilainya.

1. Ethereum memiliki TVL DeFi terbesar hingga saat ini, menyumbang 65% dari total. Sejak 2022, proporsi ini tidak pernah turun di bawah 62% dalam satu minggu.
2. Selain Bitcoin, Ethereum masih memiliki likuiditas terdalam, jaringan teraman, dan partisipasi institusional terbesar.
3. Ethereum memiliki AUM RWA on-chain terbesar (meskipun pangsa pasarnya telah turun dari 99% pada 2022 menjadi 45% saat ini).
4. Institusi melihat ETH sebagai aset untuk dimiliki, bukan fokus pada pendapatannya. ETF spot dan perusahaan manajemen aset memegang sekitar 13% dari total pasokan ETH.
5. Robinhood dan Coinbase bisa saja menerbitkan L1 mereka sendiri, tetapi mereka akhirnya memilih untuk menyelesaikan di Ethereum.
6. Dana tokenisasi terbesar (seperti BUIDL dari BlackRock) semuanya pertama kali diterbitkan di mainnet Ethereum.
7. Ethereum telah beroperasi stabil selama lebih dari 10 tahun dan tidak pernah mengalami downtime di seluruh jaringan.
8. Ethereum dan L2-nya memiliki komunitas pengembang terbesar di industri kripto, dengan EVM sebagai alat default, bahkan pesaing L1 pun berusaha menirunya.
9. 36% dari pasokan ETH telah dipertaruhkan dan baru saja mencapai rekor tertinggi, memberikan pendapatan asli bagi pemegangnya, dan institusi juga dapat berpartisipasi melalui ETF berbasis staking.
10. Ethereum adalah komputer dunia kriptografi.

Pada akhirnya, saya adalah seorang investor berbasis fundamental. Proyek kripto (biasanya) harus memiliki pendapatan, dan nilai ini harus kembali kepada pemegang token. Oleh karena itu, beranggapan bahwa ETH dapat bertahan hanya dengan premi moneter dan REV yang tipis mungkin hanya merupakan penghiburan psikologis bagi mereka yang terjebak (bagholder cope), tetapi mungkin—hanya mungkin—Ethereum seharusnya dinilai ulang sebagai "komputer dunia".--- Jake

Setelah satu tahun penuh penurunan, pasokan stablecoin Plasma hampir dua kali lipat sejak bulan Juli, mencapai $1,41 miliar, level tertinggi sejak pertengahan Februari. Meskipun masih jauh dari puncaknya sebesar $5,2 miliar saat diluncurkan, persaingan antara blockchain stablecoin masih jauh dari selesai.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.