Setoran Morpho RWA Melewati $2 Miliar Saat Pinjaman Mendekati $900 Juta

Morpho telah melewati $2 miliar dalam setoran di pasar pinjaman aset dunia nyata, dengan pinjaman yang belum dibayar mendekati $900 juta dan pinjaman yang didukung oleh kredit ter-tokenisasi dan saham tersedia di seluruh jaringannya.

Summary

• Kredit swasta menyumbang 58% dari setoran RWA dalam snapshot September CertiK tentang Morpho.
• Penelitian Sentora pada bulan Oktober menemukan konsentrasi peminjam yang substansial di beberapa pasar jaminan RWA Morpho.
• Steakhouse Financial mengkurasi lima pasar token saham Coinbase ketika mereka diperiksa pada bulan September.
• Pinjaman Token Saham Robinhood tetap tidak tersedia untuk orang-orang AS, menurut pengumuman yang diterbitkan oleh Morpho.

Dasbor RWA Morpho mencatat total setoran sebesar $2,145 miliar dan pinjaman yang belum dibayar sebesar $894,18 juta dalam snapshot 28 Oktober, mencakup pasar yang memungkinkan peminjam untuk mendapatkan pembiayaan terhadap aset ter-tokenisasi.

Token kredit memegang posisi besar di pasar RWA Morpho

Dalam analisis 13 Oktober menggunakan data hingga 26 September, perusahaan keamanan blockchain CertiK menempatkan kredit swasta pada sekitar 58% dari setoran RWA Morpho dan 59% dari pinjaman RWA aktif. Perusahaan mencatat setoran sebesar $1,58 miliar dan pinjaman sebesar $641 juta pada saat itu, dibandingkan dengan $1,07 miliar dan $411 juta pada 1 Juli.

Pemeriksaan terpisah oleh Sentora Research tentang posisi peminjam pada 1 Oktober mengidentifikasi PRIME, sebuah token yang terkait dengan pinjaman ekuitas rumah, sebagai jaminan RWA terbesar Morpho dengan nilai $270 juta. Datasetnya menempatkan PT-reUSD pada $136 juta, syrupUSDG di Robinhood Chain pada $128 juta, dan token pembiayaan pembayaran Huma PST pada $103 juta.

Secara keseluruhan, keempat kepemilikan tersebut mewakili $637 juta, atau sekitar 57,9%, dari $1,10 miliar dalam jaminan RWA Morpho yang dihitung oleh Sentora. Perhitungan ini menggunakan nilai jaminan dari laporan tersebut, yang pengukurannya mencakup aset yang dijaminkan daripada total setoran pasar di dasbor.

Posisi peminjam terkonsentrasi dalam aset individu, menurut penelitian yang sama. Sepuluh posisi terbesar memegang 78% dari jaminan PRIME dan 97% dari jaminan PST di Morpho, sementara satu posisi menyumbang 81% dari jaminan syrupUSDC.

Kurator menetapkan alokasi dan penetapan harga jaminan

Studi kasus pelanggan Midas Morpho menggambarkan bagaimana Steakhouse Financial membantu menyusun pinjaman terhadap mF-ONE, versi ter-tokenisasi dari strategi kredit swasta Fasanara. Pemegang yang memenuhi syarat dan terdaftar dapat meminjam USDC terhadap token tersebut atau menggunakan dana yang dipinjam untuk membeli lebih banyak mF-ONE, menurut studi kasus tersebut.

Fasanara menghasilkan nilai aset bersih strategi tersebut di bawah proses penetapan harga yang dijelaskan oleh Morpho. Midas kemudian mengajukan penilaian tersebut ke eOracle untuk verifikasi dan publikasi, dengan Steakhouse menerapkan diskon tingkat pasar yang digunakan dalam menetapkan parameter likuidasi dan batas pinjaman.

Dalam studi kasus tersebut, CEO dan salah satu pendiri Midas, Dennis Dinkelmeyer, menggambarkan infrastruktur yang diperlukan sebagai "likuiditas onchain yang aman dan infrastruktur yang dapat diprediksi."

Peran Steakhouse juga meluas ke ekuitas ter-tokenisasi. Seperti yang dilaporkan sebelumnya oleh crypto.news, Morpho telah membuka pasar pinjaman USDC untuk lima token saham Coinbase pada 18 September, mencakup Apple, Alphabet, Nvidia, Meta, dan SpaceX. Steakhouse mengkurasi semua lima pasar dan menetapkan persyaratan jaminan mereka.

Pada snapshot September tersebut, dua vault USDC High Yield Steakhouse menyuplai 98,9% dari dolar di pasar token saham terbesar, menurut laporan tersebut. Apple, Nvidia, Meta, dan SpaceX memiliki ambang batas likuidasi pinjaman terhadap nilai sebesar 62,5%, sementara ambang batas Alphabet berada di 77%.

Dokumentasi risiko Morpho menetapkan tanggung jawab yang berbeda dalam struktur vault V2-nya. Kurator mengonfigurasi adaptor, batas alokasi, biaya, dan gerbang, sementara alokator memindahkan dana di antara sumber yang disetujui dalam batas tersebut. Sentinel dapat mengurangi batas, membatalkan tindakan yang tertunda, dan menghapus alokasi dalam keadaan darurat.

Likuidasi tergantung pada harga dan pembeli jaminan yang tersedia

Menurut dokumentasi likuidasi Morpho, posisi pinjaman menjadi memenuhi syarat untuk likuidasi ketika rasio pinjaman terhadap nilai (loan-to-value ratio) melebihi ambang batas yang ditetapkan oleh pasar. Harga oracle menentukan baik pemicu maupun nilai tukar yang digunakan ketika likuidator membayar utang sebagai imbalan untuk jaminan.

Pengungkapan risiko protokol memperingatkan bahwa jaminan dapat jatuh di bawah utang yang terutang sebelum likuidator menutup posisi. Morpho mengidentifikasi manipulasi oracle dan umpan harga yang cacat sebagai penyebab potensial dari likuidasi atau utang buruk, dan mengatakan bahwa likuiditas yang terbatas dapat mencegah pemberi pinjaman menarik aset yang disuplai untuk jangka waktu tertentu.

Pengungkapan vault Premium RWA AUSD Bitwise secara terpisah mengidentifikasi risiko penilaian, kustodi, penegakan hukum, dan penebusan dalam aset dunia nyata yang ter-tokenisasi. Pengungkapan tersebut mengatakan bahwa penurunan cepat dalam nilai jaminan dapat meninggalkan hasil likuidasi yang tidak mencukupi untuk membayar pinjaman, dengan utang buruk dialokasikan kepada deposan.

Data oracle yang usang dapat menyebabkan likuidasi yang tidak tepat atau mencegah posisi yang kurang terjamin dari dilikuidasi, peringatan dokumentasi vault. Ketentuan yang dipublikasikan mengaitkan pengembalian dengan permintaan peminjam dan pemanfaatan protokol, dengan hasil yang bervariasi dan berpotensi nol. Vault tidak memiliki asuransi FDIC atau SIPC.

Pinjaman token saham membawa aturan akses khusus produk

Morpho meluncurkan Midnight di Base pada 21 Juli, memperkenalkan pinjaman suku bunga tetap dan jangka waktu tetap di samping pasar suku bunga variabelnya. Menurut liputan peluncuran, peminjam dan pemberi pinjaman dapat bernegosiasi suku bunga, tanggal jatuh tempo, dan pihak lawan melalui sistem pencocokan peer-to-peer.

Pada 22 Oktober, Robinhood mengonfirmasi pinjaman token saham melalui Morpho, memungkinkan pemegang yang memenuhi syarat untuk menjaminkan token untuk pinjaman stablecoin. Pengumuman pendamping Morpho mengatakan bahwa kurator menerapkan pasar dan menetapkan parameter serta kontrol kepatuhan mereka, dengan akses dikecualikan untuk orang-orang AS dan orang-orang di yurisdiksi terbatas lainnya.

Dokumentasi pengembang Robinhood mengklasifikasikan Token Sahamnya sebagai sekuritas utang yang diterbitkan oleh Robinhood Assets (Jersey) Limited. Produk-produk ini memberikan eksposur ekonomi terhadap saham yang mendasari dan dana yang diperdagangkan di bursa tanpa memberikan hak hukum atau hak manfaat dalam penerbit yang mendasari.

Di bawah jadwal operasi yang dipublikasikan oleh Robinhood, pembuat pasar dapat mencetak dan membakar Token Saham dari Senin pukul 2 pagi hingga Sabtu pukul 2 pagi waktu Eropa Tengah, disesuaikan untuk waktu musim panas. Pengguna akhir dapat terus membeli dan menjual token di onchain di luar jendela tersebut, tergantung pada kemampuan perdagangan masing-masing aset.