RedotPay yang Mencari Valuasi 5 Miliar Dolar, Namun Pertumbuhannya Sudah Tidak Mengikuti

Penulis: Zhou, ChainCatcher

Pada 26 Oktober, menurut laporan Bloomberg yang mengutip sumber yang mengetahui masalah ini, perusahaan kartu pembayaran kripto Hong Kong, RedotPay, sedang mempertimbangkan untuk secara diam-diam mengajukan permohonan IPO di AS sebelum akhir tahun, dengan target valuasi setidaknya 5 miliar dolar. Sementara itu, perusahaan masih dalam pembicaraan dengan investor untuk putaran pendanaan Pre-IPO dengan valuasi antara 4 hingga 5 miliar dolar.

Pada bulan Agustus tahun ini, Bloomberg melaporkan bahwa RedotPay menunda rencana IPO karena masalah regulasi dan hukum, yang kemudian dibantah oleh perusahaan. Pada bulan yang sama, entitas terkait Binance menggugat tiga pendiri bersama RedotPay di Hong Kong, menuntut sekitar 470 juta dolar, dan kasus ini belum ada keputusan hingga saat ini.

Dari valuasi yang melampaui 1 miliar dolar pada September tahun lalu, kini berusaha mencapai 5 miliar dolar, perusahaan yang baru berdiri selama tiga tahun ini telah mengalami peningkatan valuasi sekitar lima kali lipat dalam lebih dari satu tahun. Apakah pertumbuhan dan dasar kepatuhannya dapat mendukung harga ini?

Valuasi Lima Kali Lipat dalam Setahun, 5 Miliar Dolar Terlihat Mahal

RedotPay didirikan pada tahun 2023, dengan bisnis inti yang memungkinkan pengguna untuk mengisi ulang akun mereka dengan stablecoin seperti USDT dan USDC, dan kemudian menggunakan kartu Visa mereka untuk berbelanja di merchant global, dengan sistem yang secara otomatis menyelesaikan pertukaran aset kripto ke fiat saat pembayaran.

Pada September 2025, RedotPay menyelesaikan pendanaan sebesar 47 juta dolar, dengan valuasi melampaui 1 miliar dolar; pada bulan Desember, mereka kembali menyelesaikan putaran B senilai 107 juta dolar yang dipimpin oleh Goodwater Capital. Pada bulan Februari tahun ini, Bloomberg pertama kali melaporkan rencana mereka untuk go public di AS dengan target valuasi lebih dari 4 miliar dolar.

Sumber gambar: RootData

Laporan terbaru menunjukkan bahwa JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Jefferies, dan Barclays terlibat dalam pekerjaan IPO mereka, di mana partisipasi Barclays sebelumnya tidak diungkapkan.

Dukungan untuk valuasi ini berasal dari serangkaian data operasional yang mengesankan. Menurut Bloomberg yang mengutip sumber yang mengetahui masalah ini, RedotPay saat ini memiliki lebih dari 9 juta pelanggan, dengan pendapatan tahunan melebihi 180 juta dolar, dan margin laba operasi di atas 50%, dengan pendapatan untuk tiga kuartal tahun ini meningkat lebih dari 50% dibandingkan tahun lalu.

Dengan valuasi 5 miliar dolar, valuasi RedotPay sekitar 28 kali lipat dari pendapatan tahunan. Jika dihitung secara kasar berdasarkan margin laba operasi, rasio laba operasinya sekitar 55 kali, sementara penerbit stablecoin yang sudah terdaftar, Circle, memiliki rasio harga terhadap laba sekitar 50 kali hingga akhir Oktober.

Pertumbuhan tahunan yang mengesankan sebagian besar berasal dari basis rendah tahun lalu. Data dari platform kartu kripto Paymentscan menunjukkan bahwa untuk tiga kuartal tahun ini, total pengeluaran kartu RedotPay sekitar 3,08 miliar dolar, meningkat sekitar 64% dibandingkan dengan 1,87 miliar dolar pada periode yang sama tahun lalu. Pada paruh pertama tahun lalu, pengeluaran bulanannya berkisar antara 140 juta hingga 220 juta dolar.

Perlu dicatat bahwa data pengeluaran kartu RedotPay di Paymentscan dilaporkan oleh perusahaan sendiri, sementara data pengisian ulang berasal dari pelacakan di blockchain.

Namun, jika melihat beberapa bulan terakhir, kedua kelompok data menunjukkan bahwa pertumbuhan telah terhenti. Pada bulan September, total pengisian ulang RedotPay di blockchain mencapai 537,9 juta dolar, hampir tidak berubah dibandingkan dengan 534,4 juta dolar pada bulan Agustus; pengeluaran kartu mencapai 403,2 juta dolar, sedangkan pada bulan Agustus adalah 403,6 juta dolar.

Sementara itu, pesaing masih mempercepat. Peringkat Paymentscan menunjukkan bahwa pengeluaran RedotPay dalam 90 hari terakhir meningkat 12,9%, sementara EtherFi dan KAST masing-masing meningkat 42,5% dan 35,5%.

Pertumbuhan pendapatan juga tidak sejalan dengan aliran dana. Dari November tahun lalu hingga Agustus tahun ini, total pengisian ulang bulanan RedotPay meningkat 68,4%, sementara pendapatan tahunan yang diungkapkan perusahaan hanya meningkat dari 150 juta dolar menjadi 180 juta dolar, dengan kenaikan sekitar 20%, selama periode ini mereka juga menaikkan biaya transaksi mata uang asing dan biaya penarikan ATM. Perbedaan antara keduanya berasal dari penurunan pendapatan per unit, atau perubahan dalam bisnis non-kartu, yang saat ini tidak dapat dinilai berdasarkan informasi publik.

Jalur Ekspansi, Namun RedotPay Kehilangan Keunggulan

Berbeda dengan perlambatan RedotPay, seluruh jalur kartu stablecoin masih berkembang pesat. Data Paymentscan menunjukkan bahwa pada bulan Juli, pengeluaran kartu kripto bulanan pertama kali melampaui 1 miliar dolar, meningkat sekitar dua kali lipat dibandingkan dengan tahun lalu, dan pada bulan September meningkat lebih lanjut menjadi sekitar 1,23 miliar dolar.

Sementara pasar semakin besar, posisi relatif RedotPay menurun. Di antara sekitar 30 proyek kartu yang dilacak oleh Paymentscan, proporsi pengeluaran RedotPay sempat melebihi 90% pada tahun 2024, namun pada bulan September tahun ini turun menjadi sekitar 33%. Selama periode ini, pengeluaran mereka sendiri masih meningkat, namun perubahan pangsa pasar terutama berasal dari pertumbuhan cepat pendatang baru seperti EtherFi, KAST, dan Plasma One.

Kecepatan pendatang baru untuk mengejar ketertinggalan terkait dengan penurunan ambang batas penerbitan kartu. Penyedia infrastruktur Rain adalah anggota utama Visa dan Mastercard, menyediakan layanan penerbitan kartu untuk lebih dari 200 perusahaan, dan pada bulan Januari menyelesaikan pendanaan putaran C dengan valuasi 1,95 miliar dolar. Merek yang terhubung ke platform semacam ini dapat meluncurkan produk kartu mereka dalam waktu singkat.

Sebaliknya, keunggulan RedotPay lebih banyak berasal dari saluran. ChainCatcher melaporkan pada bulan Januari dalam artikel "Valuasi Mencapai 2 Miliar Dolar dalam Tiga Tahun, Bagaimana RedotPay Melakukannya?" bahwa RedotPay awalnya mengandalkan jaringan distribusi offline untuk menarik pelanggan, mempromosikan di pasar berkembang seperti Nigeria, Brasil, dan Asia Tenggara melalui KOL lokal, pedagang OTC, dan pemimpin komunitas.

Mempertahankan saluran ini adalah biaya yang lebih tinggi dan insentif promosi. Menurut informasi publik, biaya pembukaan kartu virtual RedotPay adalah 10 dolar, sedangkan untuk kartu fisik adalah 100 dolar. Pengujian Paymentscan menunjukkan bahwa markup total saat menggunakan mata uang asing berkisar antara 2,2% hingga 2,3%. Pihak yang merekomendasikan dapat memperoleh imbalan sebesar 20% hingga 40% dari biaya pembukaan kartu, serta bagi hasil dari 0,05% hingga 0,25% dari total transaksi, dan pihak kedua juga dapat berpartisipasi dalam pembagian.

Ini berarti bahwa biaya saluran sudah tertulis dalam aturan bisnis, dan jika tarif ditekan dalam persaingan, ruang untuk insentif promosi juga akan menyusut. Platform tersebut juga berpendapat bahwa RedotPay lebih cocok sebagai jembatan antara stablecoin dan sistem pembayaran lokal, karena bagi sebagian besar pengguna di AS dan Eropa, sering kali ada pilihan yang lebih kompetitif di tempat.

Pada bulan Juli tahun ini, platform pembayaran Swiss Fiat24 menghentikan fungsi pengisian aset kripto, dan startup Paris Kulipa menghentikan operasi karena masalah utang, sekitar 20 proyek kartu dari dompet dan perusahaan fintech juga terputus. Biaya penerbitan, penyelesaian, dan kepatuhan yang terus meningkat sedang mengeluarkan pemain kecil dari pasar.

Di Luar Gugatan 470 Juta Dolar, RedotPay Masih Harus Menghitung Kepatuhan

Pada akhir Oktober, RedotPay mengumumkan akuisisi bursa aset kripto Jepang, BTCBOX, dan dalam pengumumannya mengakui bahwa perusahaan tidak memiliki lisensi operator perdagangan aset kripto di Jepang, dan layanan yang ada untuk warga Jepang tidak memenuhi persyaratan regulasi setempat.

Saat ini, RedotPay telah menghentikan pendaftaran pengguna baru di Jepang dan akan menghapus aplikasi dari toko aplikasi lokal, sementara layanan yang ada akan dibatasi secara bertahap hingga dihentikan. BTCBOX yang diakuisisi sebelumnya menghentikan semua layanan pada bulan Januari tahun ini karena kebocoran informasi pelanggan, dan baru mulai pulih secara bertahap pada bulan Agustus, dengan jumlah transaksi yang tidak diungkapkan.

Lebih menarik perhatian adalah gugatan dengan Binance. Menurut laporan Bloomberg pada bulan Agustus yang mengutip dokumen pengadilan Hong Kong, entitas terkait Binance menuduh RedotPay melanggar perjanjian kerjasama, mengalihkan lebih dari 470 ribu pengguna dari Binance Card ke RedotPay, dan menuntut tiga pendiri bersama sebesar 472,8 juta dolar berdasarkan nilai siklus hidup per pengguna sebesar 925 dolar.

Inti dari sengketa ini adalah pemisahan dana. Perjanjian yang ditandatangani oleh kedua belah pihak pada bulan Maret 2025 mengharuskan dana Binance Pay tidak digunakan untuk pengisian kartu RedotPay, Binance mengklaim bahwa mereka menemukan pelanggaran dari pihak lain pada bulan Maret tahun ini, dan kemudian menghentikan kerjasama pada bulan April.

RedotPay membantah tuduhan tersebut, menyatakan akan membela diri secara aktif, dan kasus di Hong Kong hingga saat ini belum ada keputusan. Diketahui bahwa dalam setahun terakhir, setidaknya lima eksekutif RedotPay telah mengundurkan diri, termasuk kepala hukum yang juga meninggalkan perusahaan pada bulan Juli tahun ini.

Dari segi lisensi, RedotPay memang telah mendapatkan beberapa lisensi tahun ini. Pada bulan Maret, mereka memperoleh lisensi VASP Argentina serta pendaftaran MSB di Kanada dan AS; pada bulan Juni menyelesaikan pendaftaran VASP di Meksiko; pada bulan Agustus mendapatkan lisensi transfer uang negara bagian AS yang pertama, dengan lebih dari 20 aplikasi di negara bagian lain sedang dalam proses; pada bulan September, mereka juga memperoleh dua lisensi pinjaman di dua negara bagian.

Namun, lisensi baru ini terutama ditujukan untuk bisnis di AS yang belum dimulai. RedotPay pada bulan Agustus menyatakan bahwa pendapatan tahunan sebesar 180 juta dolar dan volume pembayaran tahunan sekitar 14 miliar dolar, semuanya diselesaikan melalui penyedia layanan pembayaran yang diatur di luar AS, dan produk kartu mereka juga belum diluncurkan di AS.

Pada bulan September, RedotPay mengumumkan telah menyelesaikan pemeriksaan anti pencucian uang yang dilakukan oleh empat firma akuntansi besar, tetapi pemeriksaan tersebut mencakup dua anak perusahaan berlisensi mereka di Hong Kong, dengan standar yang sesuai dengan pedoman dari pendaftaran perusahaan Hong Kong.

Dalam tahap penerbitan kartu, situs resmi RedotPay menunjukkan bahwa kartu mereka diterbitkan oleh Xfers di Singapura berdasarkan lisensi Visa, dengan RedotPay sebagai pengelola proyek yang mengoperasikan program kartu, berbeda dengan perusahaan seperti Rain yang memiliki keanggotaan utama organisasi penerbit kartu, yang menunjukkan adanya ketergantungan pada lembaga eksternal.

Selain itu, ChainCatcher sebelumnya juga menyebutkan bahwa bisnis penghasilan dan pinjaman RedotPay berada dalam area abu-abu dari segi hukum. Saat ini, kedua bisnis ini masih beroperasi, dan produk penghasilan juga termasuk dalam manfaat keanggotaan berbayar, tetapi penilaian regulasi terkait belum ada kesimpulan.

Secara keseluruhan, meskipun pertumbuhan tahunan RedotPay masih mengesankan, pengisian ulang di blockchain dan pengeluaran kartu dalam dua bulan terakhir telah stagnan, dan laju pertumbuhan pendapatan juga jelas lebih lambat dibandingkan dengan aliran dana. Pendatang baru di jalur ini sedang mempercepat pertumbuhan, perbaikan bisnis di Jepang dan gugatan yang belum selesai juga menunjukkan bahwa struktur kepatuhan mereka masih dalam proses penyesuaian.

Saat ini, RedotPay telah menyelesaikan audit keuangan oleh empat firma akuntansi besar, dan jika sesuai rencana mengajukan permohonan sebelum akhir tahun, setelah prospektus dipublikasikan, pengungkapan pendapatan kuartalan, komposisi pendapatan, distribusi geografis pengguna, dan risiko litigasi akan menjadi kunci untuk menguji valuasi ini.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.