Robinhood Memperkuat Ekosistem On-Chain, Namun Ada Ketidaksesuaian Antara Prioritas Resmi dan Harapan Pasar?

Token saham lebih diutamakan daripada biaya on-chain: Peta jalan di balik token ekosistem Robinhood.

Penulis: @c4lvin

Disusun oleh: AIdidiaoJP, Foresight News

Robinhood mengumumkan kinerja kuartal ketiga: Pendapatan dan laba per saham sedikit di bawah ekspektasi, harga saham turun lebih dari 8% dalam satu hari setelah panggilan konferensi.

Namun, dibandingkan dengan kinerja itu sendiri, industri kripto lebih memperhatikan apa yang dibicarakan dalam panggilan konferensi. CEO Robinhood, Vlad Tenev, menyatakan bahwa perusahaan akan secara signifikan meningkatkan investasi di Robinhood Chain, setelah itu token ekosistem seperti Pons, AI, dan Orbio sempat naik sekitar 10% hingga 30%.

Kenaikan ini langsung dipicu oleh pernyataan Vlad. Dia mengakui bahwa pertumbuhan ekosistem di sekitar Robinhood Chain dan dompetnya melebihi ekspektasi perusahaan; para pengembang juga terus mengeluhkan dukungan yang mereka terima tidak cukup. Dia dengan tegas menyatakan bahwa Robinhood akan membentuk tim baru dan meningkatkan investasi. Pasar menafsirkan ini sebagai dukungan langsung Robinhood terhadap proyek-proyek asli di on-chain.

Namun, setelah menonton panggilan konferensi secara keseluruhan, terlihat bahwa apa yang diharapkan Robinhood untuk dibudidayakan di rantai ini memiliki ketidaksesuaian yang jelas dengan token ekosistem yang memimpin. Berikut adalah prioritas yang diungkapkan dalam panggilan konferensi, dibandingkan dengan harapan pasar terhadap token ekosistem.

Prioritas yang Sebenarnya Diungkapkan dalam Panggilan Konferensi

TVL token saham, lebih diutamakan daripada biaya on-chain

Vlad mengatakan bahwa dia tidak ingin membangun bisnis yang mengandalkan biaya tinggi dari aktivitas on-chain, dan menjadikan TVL token saham sebagai indikator keberlanjutan jangka panjang rantai. Menurutnya, keunggulan Robinhood Chain terletak pada RWA. CFO Shiv Verma menambahkan bahwa biaya on-chain kuartal ketiga mencapai sekitar 50 juta dolar AS, dengan bersih sekitar 25 juta dolar AS. Namun, dia menekankan bahwa tujuan tim rantai bukanlah pendapatan, melainkan pertumbuhan TVL, pengembang, dan token saham.

Pernyataan ini memberikan catatan pada lonjakan biaya di bulan September. 100y dalam artikel sebelumnya menunjukkan bahwa biaya jaringan harian Robinhood Chain mencapai puncaknya sekitar 8,27 juta dolar AS pada 4 September, dan turun lebih dari 99% hingga pertengahan Oktober, hanya tersisa 30.000 hingga 40.000 dolar AS; sementara volume perdagangan spot tetap di atas 600 juta hingga 700 juta dolar AS per hari. Karena rantai dibangun di atas Arbitrum, tarif tergantung pada tingkat kemacetan ruang blok. Setelah kemacetan yang disebabkan oleh lonjakan meme mereda, biaya pun turun. Robinhood juga secara proaktif meningkatkan batas gas dan meningkatkan throughput, lebih lanjut menurunkan biaya. Dengan demikian, pendapatan biaya yang dihasilkan dari lonjakan meme, di mata Robinhood, lebih terlihat sebagai beban pengalaman pengguna, bukan pendapatan yang berkelanjutan.

Aplikasi Harus Melampaui Peluncuran

Vlad mengatakan bahwa aplikasi on-chain saat ini relatif sederhana, seperti peluncuran dan kolam likuiditas. Tahap berikutnya adalah membuat token saham dapat diprogram seperti perangkat lunak, sehingga dapat melahirkan produk seperti kontrak opsi tokenisasi yang saat ini belum ada. Peta jalan Robinhood sendiri juga mengarah ke arah yang sama: mengalirkan sebanyak mungkin aset yang dapat diperdagangkan di pasar AS ke dalam rantai, menyediakan kepada pelanggan internasional, dan sebagai komponen dasar yang dapat digabungkan oleh para pengembang. Volume perdagangan harian kontrak berkelanjutan DeFi telah melebihi 1 miliar dolar AS, juga dicatat sebagai pencapaian; di mana, Lighter dan Arcus memimpin di bidang ini, keduanya adalah protokol yang telah diinvestasikan secara strategis oleh Robinhood.

Dengan kata lain, penafsiran yang lebih tepat adalah: dukungan pengembang yang dijanjikan Vlad, tujuannya bukan untuk memperbesar ekosistem peluncuran saat ini, tetapi untuk mendorong aplikasi keuangan yang lebih kompleks berdasarkan token saham.

Pelanggan AS Masih Menjadi Kekurangan

Batasan terbesar Robinhood Chain adalah bahwa token saham tidak dapat digunakan di AS, sementara AS adalah inti dari basis pelanggan Robinhood. Pengguna aplikasi Robinhood saat ini hanya menyumbang 1% hingga 2% dari total transaksi di rantai. Produk utama yang dapat digunakan pelanggan AS pada dasarnya hanya Earn, yang digunakan untuk menyimpan USDG; di belakangnya, kas Steakhouse USDG sekitar 540 juta dolar AS, hampir setengah dari TVL di rantai. Vlad menyambut baik inovasi pengecualian yang baru-baru ini diumumkan oleh SEC, tetapi menyatakan bahwa kepastian jangka panjang masih memerlukan peraturan atau legislasi. Dia juga mengatakan bahwa perusahaan akan segera mengungkapkan lebih banyak rencana tokenisasi di AS.

Proyek Mana yang Lebih Dekat dengan Arah Robinhood

Namun, sulit untuk menyatakan bahwa Robinhood ingin menjauh dari ekosistem meme. Setidaknya saat ini, koin meme masih merupakan cara paling efektif untuk menciptakan permintaan token saham. Blockworks sebelumnya menunjukkan bahwa pertumbuhan volume perdagangan LONG sangat terkait dengan TVL token saham, dengan korelasi sebesar 0,86. Dengan kata lain, indikator RWA masih bergantung pada perdagangan meme.

Dilihat dari sudut pandang ini, jika Robinhood mendukung ekosistem meme, kemungkinan besar bukan untuk biaya rantai, tetapi untuk meningkatkan penerbitan dan peredaran token saham. Namun, penulis meragukan apakah Robinhood bersedia membiarkan model ini bertahan dalam jangka panjang. Meskipun koin meme adalah sumber permintaan yang paling efektif saat ini, Robinhood telah menjadikan pertumbuhan sehat TVL token saham sebagai indikator kunci. Dalam jangka panjang, lebih mungkin mereka akan berusaha memperluas penggunaan token saham, sehingga terlepas dari perdagangan meme.

Jika demikian, dukungan Robinhood terhadap proyek ekosistem yang berbeda akan bervariasi. Proyek yang lebih mungkin mendapatkan dukungan adalah yang menggunakan token saham sebagai jaminan, agunan, atau objek, terlepas dari aktivitas meme.

Lighter

Robinhood melakukan investasi strategis di Lighter, dan menyelesaikan integrasi saat Robinhood Chain diluncurkan, pengguna dapat langsung berdagang di Robinhood Wallet. Sejak Juli, Lighter telah menerima token saham di Robinhood Chain sebagai jaminan untuk kontrak berkelanjutan. Ini adalah contoh penggunaan token saham yang lebih canggih, dan juga sesuai dengan tujuan Robinhood. Lighter baru-baru ini menyatakan dalam panggilan investor bahwa mereka berencana untuk mengajukan merek dagang derivatif AS pada bulan November. Jika disetujui, penulis percaya ini bisa menjadi saluran terbesar untuk menarik pengguna AS.

Priors

@priors_trade adalah protokol kredit on-chain yang meminjam USDG dari agen AI, dan menerima token saham sebagai jaminan untuk meningkatkan batas kredit. Robinhood Crypto secara terbuka mendukung pada hari panggilan laporan keuangan. Proyek ini tidak banyak terkait dengan meme, tetapi memang memungkinkan penggunaan token saham, dan menunjukkan standar apa yang digunakan Robinhood dalam mengevaluasi ekosistem. Robinhood sedang menjadikan perdagangan agen sebagai salah satu pendorong pertumbuhan kunci aplikasi; proyek-proyek yang memungkinkan agen menggunakan token saham secara langsung mungkin menjadi titik penghubung antara strategi agen aplikasi dan rantai.

Standard Reserve

Tak lama setelah panggilan konferensi, 0xBeans mengutip pertanyaan Vlad tentang "apa yang dapat dilakukan token saham yang dapat diprogram seperti perangkat lunak", dan merilis whitepaper dengan nama @standard_rsv, mengusulkan token eksposur terisolasi (IET). Desain ini memanfaatkan efek semalam: pengembalian jangka panjang saham AS sebagian besar berasal dari perubahan harga antara penutupan hari dan pembukaan hari berikutnya. Ini membagi satu token saham menjadi $$OVERNIGHT$$SESSION: yang pertama hanya menangkap perubahan harga dari penutupan hingga pembukaan, sementara yang kedua hanya menangkap perubahan dari pembukaan hingga penutupan. Kedua token dapat digabungkan kapan saja untuk menebus token saham asli, sehingga harga penggabungan terikat pada harga saham. Setiap token awalnya memiliki eksposur leverage sekitar 2 kali, tanpa melibatkan pinjaman atau likuidasi. Struktur ini mirip dengan memisahkan pokok dan hasil Pendle, diterapkan pada periode perdagangan. Ini hanya berlaku ketika token perdagangan 24 jam dan saham yang menjadi objek ada bersamaan, serta saham tersebut memiliki waktu pembukaan dan penutupan resmi. Jadi, meskipun masih berupa whitepaper, ini tetap merupakan contoh aplikasi canggih, dan hanya token saham yang dapat mewujudkannya.

Bagaimana dengan Peluncuran yang Ada?

Sebaliknya, proyek yang nilai utamanya tergantung pada biaya peluncuran token spekulatif memiliki cerita yang berbeda. Misalnya, Pons menggunakan biaya peluncuran untuk membeli kembali dan menghancurkan, nilai akhirnya tergantung pada seberapa banyak perdagangan spekulatif yang terus dilakukan melalui peluncuran. Ini tidak banyak terkait dengan tujuan yang ditetapkan oleh manajemen dalam panggilan konferensi. Penulis juga tidak berpikir Robinhood memiliki banyak alasan untuk secara khusus mempromosikan proyek ini, melindungi sumber biaya ini. Tentu saja, jika Pons menemukan cara baru untuk meningkatkan permintaan penerbitan dan penggunaan token saham, situasinya mungkin berubah. Perlu dicatat bahwa $PRIORS juga diterbitkan melalui Pons. Apakah Pons dapat menjadi titik awal untuk proyek yang menggunakan token saham akan menjadi petunjuk yang berguna untuk mengamati kemungkinan ini.

Kesimpulan

Setelah panggilan laporan keuangan, kenaikan token ekosistem Robinhood tampaknya mencerminkan fakta sederhana: Robinhood akan menginvestasikan lebih banyak sumber daya ke dalam rantai. Namun, setelah melihat panggilan konferensi, tujuan dari sumber daya ini cukup spesifik: pertumbuhan sehat TVL token saham, aplikasi keuangan yang melampaui peluncuran, dan pengenalan pengguna AS. Fokusnya bukan pada perdagangan meme yang sebelumnya menyebabkan lonjakan biaya.

Penulis percaya bahwa Robinhood tidak akan meninggalkan ekosistem meme. Namun, ke depan, lebih mungkin mereka akan memandang ekosistem ini sebagai fondasi tahap pertama, bukan sebagai pusat; upaya utama akan difokuskan pada pengembangan aplikasi keuangan yang lebih canggih, memperluas penggunaan token saham dalam proyek berkelanjutan dan opsi.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.