Fondatore di Aave: Qual è il segreto del mercato del prestito DeFi?

Titolo originale: Disruption della struttura dei costi del prestito
Autore originale: Stani.eth, Fondatore di AAVE

Translation: Ken, Chaincatcher

Il prestito on-chain è iniziato intorno al 2017 come un esperimento marginale associato solo agli asset crypto. Oggi si è evoluto in un mercato che supera i 100 miliardi di dollari, principalmente trainato da stablecoin prestiti, garantiti prevalentemente da asset nativi delle criptovalute come ad esempio Ethereum, Bitcoin, e i loro derivati. I mutuatari sbloccano liquidità attraverso il multi-posizionamento, eseguono loop di leva e si impegnano nella yield farming. Non si tratta di creatività, ma di validazione. Il comportamento degli ultimi anni indica che anche prima che le istituzioni se ne accorgessero, contratto intelligenteIl prestito automatizzato basato su dati aveva una domanda reale e un vero adattamento prodotto-mercato.

Il mercato delle criptovalute è ancora caratterizzato da volatilità. Costruire sistemi di prestito su base degli asset esistenti più dinamici ha costretto il prestito on-chain ad affrontare in anticipo le preoccupazioni relative alla gestione del rischio, alla liquidazione e all'efficienza del capitale, piuttosto che nasconderle dietro politiche o discrezioni umane. Senza cripto-nativi collaterale, non avremmo visto quanto possa essere potente il prestito on-chain completamente automatizzato. La chiave non è la criptovaluta come classe di attività, ma la trasformazione della struttura dei costi portata da finanza decentralizzata.

Perché il prestito on-chain è più economico

Il motivo per cui il prestito on-chain è più economico non è perché si tratta di una nuova tecnologia, ma perché elimina gli sprechi finanziari. Oggi, i mutuatari possono ottenere stablecoin on-chain a un costo di circa il 5%, mentre le istituzioni di prestito di criptovalute centralizzate addebitano interessi dal 7% al 12% più commissioni, spese di servizio e vari costi aggiuntivi. Optare per il prestito centralizzato quando le condizioni favoriscono i mutuatari non è solo poco conservativo, ma addirittura irrazionale.

Questo vantaggio in termini di costi non deriva da sovvenzioni, ma dall'aggregazione del capitale in un sistema aperto. I mercati senza autorizzazione eccellono nell'aggregazione del capitale e nella determinazione del prezzo del rischio in modo strutturale rispetto ai mercati chiusi perché la trasparenza, la componibilità e l'automazione favoriscono dinamiche competitive. Il capitale fluisce più velocemente, la liquidità inattiva viene penalizzata e l'inefficienza viene esposta in tempo reale. L'innovazione si diffonde immediatamente.

Quando emergono nuove primitive finanziarie come USDe di Ethena o Pendle, assorbono liquidità dall'intero ecosistema, espandendo l'utilità delle primitive finanziarie esistenti come Aave senza la necessità di un team di vendita, processi di conciliazione o dipartimenti di back-office. Il codice sostituisce i costi di gestione. Questo non è solo un miglioramento incrementale; è un modello operativo fondamentalmente diverso. Tutti i vantaggi della struttura dei costi vanno agli allocatori di capitale, con i mutuatari che traggono il maggior beneficio.

Ogni grande trasformazione nella storia moderna ha seguito lo stesso schema. I sistemi con risorse pesanti diventano sistemi con risorse leggere. I costi fissi diventano costi variabili. Il lavoro si trasforma in software. L'efficienza su scala centralizzata sostituisce la duplicazione locale. La capacità in eccesso si trasforma in un utilizzo dinamico. I cambiamenti inizialmente sembrano disordinati. Servono utenti non principali (ad esempio, concentrati sul prestito di criptovalute piuttosto che sui casi d'uso tradizionali), competono sul prezzo prima che sulla qualità e non sembrano seri fino a quando non si espandono e gli incumbent non riescono a rispondere.

Il prestito on-chain si adatta perfettamente a questo schema. I primi utenti erano detentori di criptovalute di nicchia. L'esperienza utente era scadente. I portafogli erano alieni. Le stablecoin non toccavano i conti bancari. Ma tutto ciò non importava perché era più economico, più veloce e accessibile a livello globale. Man mano che tutto il resto migliorava, diventava più accessibile.

Cosa succederà dopo

Durante un mercato ribassista, la domanda diminuisce, i rendimenti si riducono, rivelando una dinamica più critica. Il capitale nel prestito on-chain è sempre in competizione. La liquidità non si ferma a causa di una decisione del comitato trimestrale o di un'ipotesi di bilancio. Si riprezza continuamente in un ambiente trasparente. Pochi sistemi finanziari sono così spietati.

Il prestito on-chain non manca di capitale, ma manca di attività su cui prestare. Oggi, la maggior parte dei prestiti on-chain ricicla la stessa garanzia per le stesse strategie. Questo non è un limite strutturale, ma temporaneo.

Le criptovalute continueranno a produrre asset nativi, primitive produttive e attività economiche on-chain per espandere l'ambito del prestito. Ethereum sta maturando come risorsa economica programmabile. Bitcoin sta consolidando il suo ruolo come riserva di energia economica. Nessuno dei due è uno stato finale.

Se il prestito on-chain deve raggiungere miliardi di utenti, deve assorbire un valore economico reale, non solo concetti finanziari astratti. Il futuro fonderà asset sovrani nativi delle criptovalute con azioni e obbligazioni del mondo reale tokenizzate, non per replicare la finanza tradizionale, ma per gestirla a costi molto inferiori. Questo sarà il catalizzatore per la finanza decentralizzata che sostituirà il vecchio sistema finanziario.

Dove il prestito ha fallito

Oggi, il prestito è costoso non perché il capitale sia scarso. Il capitale è abbondante. Il tasso di liquidazione del capitale iniziale è del 5-7%. Il tasso di liquidazione del capitale di rischio è dell'8-12%. I mutuatari pagano ancora cifre elevate tariffe perché tutto ciò che circonda il capitale è inefficiente.

La fase di origine del prestito è diventata ingombrante a causa dei costi di acquisizione dei clienti e dei modelli di credito arretrati. Le approvazioni binarie portano i mutuatari primari a pagare di più mentre i mutuatari subprime ricevono sussidi fino al default. La gestione rimane manuale, gravata da adempimenti normativi e lenta. Gli incentivi a ogni livello sono disallineati. Chi valuta il rischio raramente lo sostiene. I broker non sostengono il rischio di default. I soggetti che originano i prestiti vendono immediatamente l'esposizione al rischio. Tutti vengono pagati indipendentemente dai risultati. Sono i difetti nei meccanismi di feedback a rappresentare il vero costo del prestito.

Il settore dei prestiti non è stato rivoluzionato perché la fiducia ha prevalso sull'esperienza dell'utente, la regolamentazione ha limitato l'innovazione e le perdite hanno mascherato le inefficienze prima che esplodessero. Il crollo dei sistemi di prestito è spesso catastrofico e rafforza il conservatorismo a discapito del progresso. Pertanto, il prestito sembra ancora essere stato adattato in modo goffo ai mercati digitali dei capitali come prodotto dell'era industriale.

Smantellare la struttura dei costi

A meno che l'origine del prestito, la valutazione del rischio, la gestione e l'allocazione del capitale non siano completamente basati su software e sulla blockchain, i mutuatari continueranno a pagare costi esorbitanti, mentre i prestatori continueranno a razionalizzare tali costi. La soluzione non è una maggiore regolamentazione o miglioramenti incrementali dell'esperienza dell'utente. Si tratta di smantellare la struttura dei costi. L'automazione sostituisce i processi. La trasparenza sostituisce la discrezione. Il determinismo sostituisce la riconciliazione. Questa è la rivoluzione che la finanza decentralizzata può portare al credito.

Quando il credito on-chain diventa significativamente più economico da gestire end-to-end rispetto al credito tradizionale, l'onnipresenza non è una questione ma un'inevitabilità. Aave è emerso in questo contesto, in grado di agire come lo strato di capitale fondamentale del nuovo backend finanziario, servendo l'intero spazio del credito dalle aziende fintech ai prestatori istituzionali ai consumatori.

Il credito diventerà il prodotto finanziario più potente semplicemente perché la struttura dei costi della finanza decentralizzata consentirà al capitale in rapido flusso di raggiungere i casi d'uso più assetati di capitale. Un capitale abbondante genererà innumerevoli opportunità.

Link all'articolo originale