Dialogo con il CEO di Agora, Nick: la battaglia per le licenze sulle stablecoin è appena iniziata

Nick van Eck (co-fondatore e CEO di Agora) ha spiegato quali cambiamenti avvengono quando un emittente di stablecoin richiede una licenza bancaria fiduciaria federale, cosa significhi per AUSD e perché il detto spesso citato dai fondatori — "Presentare una domanda non garantisce l'ottenimento di una licenza" — sia attualmente il vincolo di realtà più importante.

Contesto della notizia: Agora ha presentato una domanda per una licenza bancaria fiduciaria nazionale all'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), unendosi alla più grande ondata di richieste di licenze bancarie crypto dal primo aprile. Le riserve di AUSD consistono in contanti, titoli del Tesoro USA (T-bills) e pronti contro termine inversi, gestiti da VanEck e State Street. La scorsa estate, Agora ha completato un round di finanziamento di Serie A da 50 milioni di dollari guidato da Paradigm, chiudendo al contempo la precedente fase di incentivi DeFi e spostandosi strategicamente verso i pagamenti aziendali, i regolamenti B2B, le buste paga e la fornitura di servizi di emissione white-label per aziende fintech e piattaforme. Questa richiesta di licenza fiduciaria è una continuazione di questa evoluzione strategica, non un cambio di rotta.

Nick ha analizzato ulteriormente la situazione operativa reale durante il processo di candidatura: inclusi un business plan completo, un modello di previsione finanziaria (pro forma), un team di conformità di quattro persone e un leader di mercato appena assunto due settimane fa. Ha spiegato perché Agora vuole diventare l'"infrastruttura bare metal" alla base di oltre 50 "neobanche di stablecoin", invece di competere con loro a livello applicativo.

Ha inoltre discusso di come la migrazione dell'emissione di stablecoin verso il sistema "on-shore" attraverso canali come Fireblocks, Coinbase, Kraken, Circle Mint e Cryptio sbloccherebbe nuove funzionalità per AUSD. Allo stesso tempo, ha interpretato il GENIUS Act come un chiaro segnale normativo: "è ora di tornare a casa".

Inoltre, il contenuto ha coperto la collaborazione di Agora con Erebor sui regolamenti 24/7, i meccanismi di gestione delle riserve con VanEck e State Street e il posizionamento di Agora nel panorama competitivo per "entrare tra i primi cinque emittenti di stablecoin a livello globale".

Punti chiave:

1. Richiedere una licenza bancaria fiduciaria federale è essenzialmente un passaggio da "emittente di stablecoin" a "fornitore di infrastruttura finanziaria". Non si tratta solo di conformità, ma di integrare emissione, custodia e on/off ramp nello stesso quadro normativo per ottenere la capacità fondamentale di emettere e servire i clienti negli Stati Uniti.
2. "Presentare una domanda non garantisce l'ottenimento di una licenza" è il vincolo di realtà più grande al momento. La competizione per le licenze non è una questione tecnica, ma un gioco complesso di capitale, team e capacità di comunicazione normativa, con un ciclo lungo e un'elevata incertezza, tipico di un "gioco per pochi".
3. Il GENIUS Act è essenzialmente l'"invito politico" degli Stati Uniti per le stablecoin. Il segnale principale è incoraggiare gli emittenti a spostarsi dall'offshore (come le Bermuda) verso gli Stati Uniti, con l'emissione onshore che diventerà il percorso principale nella prossima fase.
4. Il livello degli emittenti di stablecoin è la fonte di profitto dell'intera catena del valore. Padroneggiare i diritti di emissione significa controllare la distribuzione dei ricavi, i costi di conio/riscatto e il potere di determinazione dei prezzi, rendendola l'unica posizione con "spazio di profitto sistemico".
5. La strategia principale di Agora: essere "bare metal", non una neobanca a livello applicativo. Scelgono di essere l'infrastruttura dietro oltre 50 neobanche di stablecoin piuttosto che partecipare alla competizione per l'acquisizione dei clienti front-end, evitando fin dall'inizio la concorrenza interna sui costi di acquisizione (CAC).
6. L'attuale modello di neobanca di stablecoin presenta difetti strutturali. La maggior parte degli attori si affida alle stesse on/off ramp e stablecoin (USDC/USDT), mancando di controllo sul prodotto, il che porta inevitabilmente alla competizione sui prezzi e sull'acquisizione dei clienti, rendendo difficile creare un fossato competitivo.
7. Controllare i nodi chiave, piuttosto che costruire uno stack completo, è il percorso infrastrutturale ottimale. Agora costruisce solo "emissione + licenza" come i due fossati a lungo termine, mentre altre capacità non core come la custodia e la gestione delle chiavi sono affidate a terze parti mature, migliorando l'efficienza pur mantenendo il controllo centrale.
8. Evitano deliberatamente di diventare banche tradizionali (non accettano depositi né concedono prestiti). Il loro posizionamento è "emissione di stablecoin + custodia di asset digitali", piuttosto che partecipare al prestito a riserva frazionaria, che è un percorso completamente diverso per le istituzioni finanziarie.
9. Il problema principale per le aziende che accedono alle stablecoin è la "frammentazione del sistema". Attualmente, devono connettersi a più sistemi come Fireblocks, Coinbase/Kraken, strumenti di audit, ecc., il che è estremamente complesso, offrendo un'opportunità per una "piattaforma unica".
10. L'aggiornamento di AUSD non è un aggiornamento di asset, ma un aggiornamento di piattaforma. In futuro, gli utenti non useranno solo AUSD, ma utilizzeranno direttamente l'intero sistema fornito da Agora (più veloce, più economico, rendimenti più elevati e maggiore conformità).
11. L'emissione onshore è un punto di svolta chiave. Una volta ottenuta la licenza bancaria fiduciaria statunitense, potranno servire direttamente i clienti USA, abbassando significativamente la soglia per l'adozione istituzionale e migliorando la fiducia e la conformità.
12. Banche e stablecoin coesisteranno a lungo termine, formando un "sistema a doppio binario". Le banche sono responsabili del binario della valuta fiat (RTP, Fedwire), mentre le stablecoin gestiscono il binario on-chain (24/7, globale), con entrambi che sono complementari piuttosto che sostitutivi.
13. La capacità di flusso di capitale 24/7 è il vantaggio principale delle stablecoin. Rispetto al regolamento non in tempo reale dei sistemi bancari tradizionali, le stablecoin hanno un vantaggio strutturale nell'efficienza del flusso di capitale globale, che è il motore fondamentale dell'adozione.
14. La complessità della regolamentazione stessa costituisce un forte fossato. Elevati requisiti di capitale, soglie elevate per il team e lunghi processi di approvazione porteranno gradualmente alla centralizzazione del livello degli emittenti, formando "pochi attori leader".
15. La variabile politica più grande: se consentire alle stablecoin di distribuire rendimenti. Se consentito, aumenterà notevolmente l'attrattiva delle stablecoin e rafforzerà la posizione del dollaro; se limitato, influenzerà direttamente la competitività dell'intero modello di business.

Ospite:
È bello vedervi tutti.

Nick van Eck:
È bello vedere anche voi.

Ospite:
Stavo guardando ieri; eri alla Borsa di New York, era oggi o ieri? Com'è stato essere lì?

Nick van Eck:
È stato fantastico. La Borsa di New York è davvero bellissima. La maggior parte delle interviste che ho fatto lì erano tra le 8:30 e le 10:00, che è un orario particolarmente intenso. L'intervista di ieri è stata durante un momento più tranquillo; è stato il momento più silenzioso in cui abbia mai visto la borsa, ma nel complesso è stata una sede fantastica e bellissima, quindi l'esperienza è stata ottima.

Ospite:
C'è qualcosa che non sei riuscito a menzionare ieri ma che vorresti aggiungere in questo programma?

Nick van Eck:
Penso che abbiamo parlato molto di come le banche stiano cercando di rallentare il progresso del GENIUS Act. Avrei voluto che avessimo discusso di più delle opportunità per le banche nelle stablecoin e di ciò che stiamo facendo, perché siamo pronti a cogliere questa opportunità. Ieri si è parlato più del perché le banche vogliano rallentare le cose, il che è abbastanza intuitivo: qualsiasi nuova tecnologia che potrebbe minacciare il loro business, vorranno rallentarla. Ma in realtà, c'è molto da discutere sulle opportunità, e le banche e i partecipanti come noi dovrebbero essere più propositivi nel collaborare.

Ospite:
Iniziamo con la notizia che avete rilasciato la scorsa settimana. Avete presentato alcune domande; cosa state richiedendo esattamente? Dove si inserisce nella strategia complessiva di Agora e nell'attuale contesto normativo?

Nick van Eck:
Il contesto è che il GENIUS Act è stato approvato l'anno scorso, concedendo all'OCC l'autorità di regolamentazione federale sull'emissione di stablecoin negli Stati Uniti. Abbiamo lavorato duramente per costruire prodotti a supporto della nostra visione futura. Nel primo trimestre di quest'anno, abbiamo fatto molto lavoro preparatorio con l'obiettivo di richiedere una licenza bancaria fiduciaria nazionale. Venerdì scorso, abbiamo annunciato di aver presentato una domanda per Agora National Trust Bank.

Se otteniamo questa licenza, ci porterà una regolamentazione federale unificata (a condizione che venga approvata) e amplierà anche le nostre capacità di prodotto. Siamo nel settore dell'emissione di stablecoin da quasi due anni. Il ruolo dell'emittente stesso porta molto spazio di profitto e può svolgere un ruolo in altre parti della catena del valore. La nostra missione è sempre stata quella di portare le aziende sulla blockchain.

Quando le aziende valutano se entrare nel mondo delle stablecoin, solitamente pensano a tre cose:
Primo, come accedere e operare con questi asset, ovvero wallet o custodia;
Secondo, come passare dal sistema finanziario esistente al mondo on-chain;
Terzo, conformità, tasse, questioni di audit: attualmente, le stablecoin non sono considerate "contanti" in molti casi, il che pone un problema per l'audit aziendale prima che il GENIUS entri in vigore.

Ciò che stiamo risolvendo attualmente è il problema di "quali asset utilizzare"; crediamo debba essere AUSD perché distribuiremo rendimenti supportando al contempo il conio e il riscatto gratuiti in valuta fiat. In futuro, forniremo una serie completa di funzionalità pronte all'uso per consentire alle aziende di trasferire più velocemente, guadagnare più rendimenti e stabilire attività globali.

Ospite:
Questa visione c'era fin dall'inizio o si è formata gradualmente di recente?

Nick van Eck:
Abbiamo avuto la visione di "controllare l'intero stack tecnologico" fin dall'inizio; la direzione del prodotto è sempre stata chiara, solo con cambiamenti di ritmo. Ad esempio, le stablecoin white-label erano già nella roadmap, ma abbiamo accelerato la spinta l'anno scorso a causa dell'entusiasmo del mercato. Tuttavia, da una prospettiva aziendale, è solo una funzione, non la piattaforma stessa.

La capacità di emissione principale è la piattaforma. Abbiamo sempre pensato a cos'altro si possa costruire sopra questa piattaforma.

Ad essere onesti, agli inizi della startup, non avrei mai pensato di candidarmi per diventare CEO di una banca federale. L'ambiente era completamente diverso allora. Il ritmo del progresso del GENIUS Act è stato molto più veloce di quanto mi aspettassi, il che è fantastico perché ha rilasciato la domanda in anticipo. Quindi, l'estate scorsa, abbiamo deciso di prepararci e abbiamo iniziato la costruzione interna.

Il chiarimento della regolamentazione è molto importante per noi. In passato, tutti dovevano mettere insieme licenze da 50 stati (MTL), oltre a regolamenti come il NYDFS, il che era molto complesso. Il GENIUS Act accelererà notevolmente l'adozione delle stablecoin. La dimensione del mercato è già di 300 miliardi di dollari, ma agli Stati Uniti manca ancora un quadro normativo completo, il che è piuttosto sorprendente.

Il prossimo anno sarà principalmente un periodo preparatorio, con la vera esplosione che probabilmente avverrà nel 2027 o 2028.

Ospite:
Hai menzionato il "diventare bare metal"; da dove viene questo concetto?

Nick van Eck:
Nell'ultimo mese o due, le "neobanche" di stablecoin sono esplose, che siano To C o To B, usano sostanzialmente stack tecnologici simili: wallet, on/off ramp, carte, ecc., e stanno competendo disperatamente sui costi di acquisizione dei clienti.

La nostra opinione è che devi diventare l'infrastruttura sottostante per padroneggiare lo spazio di profitto. In questo momento, queste neobanche utilizzano servizi come Bridge, che addebitano 3-5 punti base per le on/off ramp, e non hanno alcun controllo sul prodotto principale.

Quindi abbiamo deciso di iniziare con la stablecoin stessa. Come emittente, siamo sia fornitori di asset che on/off ramp naturali. La strategia per AUSD è quella di essere gratuita, quindi non ci saranno situazioni assurde come "addebitare commissioni per trasferire da Venmo a Bank of America".

Vogliamo ridurre il livello intermedio e raggiungere i clienti direttamente. Facciamo "livello metal" nei punti strategici chiave, mentre altre capacità non core possono essere gestite da terze parti, come la custodia e la gestione delle chiavi, che sono campi già maturi, ma la licenza deve essere ottenuta da noi stessi per controllare l'esperienza.

Ospite:
Quali sono le differenze tra le diverse licenze (come trust nazionale vs BitLicense)? Perché avete scelto questo percorso?

Nick van Eck:
La maggior parte delle persone intende le banche come depositi + prestiti (riserva frazionaria), ma noi non siamo questo modello. Siamo più simili a emittenti che forniscono liquidità globale e canali fiat.

Non accettiamo depositi né concediamo prestiti. Ad esempio, Mercury ha recentemente ottenuto una licenza bancaria di deposito e in futuro gestirà i propri depositi e prestiti. Vogliamo fare solo due cose: emettere stablecoin + custodire asset digitali.

Altre funzioni, come i conti in dollari, possono essere fornite tramite banche partner. Gli emittenti stessi hanno bisogno di un'infrastruttura bancaria globale, che nessuno può costruire da zero.

Ospite:
Se tutto va bene, quali cambiamenti subirà AUSD?

Nick van Eck:
Il cambiamento più grande è che possiamo servire direttamente i clienti USA. Attualmente, stiamo utilizzando una licenza delle Bermuda. Il GENIUS Act ci sta effettivamente incoraggiando a "tornare negli Stati Uniti".

Dal primo giorno, possiamo fornire agli utenti USA il conio/riscatto diretto.

Ancora più importante, a livello di prodotto:
In futuro, le aziende non useranno solo AUSD, ma utilizzeranno direttamente l'intero sistema fornito da Agora: più veloce, più economico, rendimenti più elevati e più sicuro sotto il sistema bancario fiduciario.

Ora, se un'azienda USA vuole usare le stablecoin, ha bisogno di:
Fireblocks + Coinbase/Kraken/Circle Mint + Cryptio + altri strumenti, rendendo il processo estremamente complesso.

Quello che vogliamo fare è integrare tutto questo in un unico sistema, che sarà un'applicazione killer.

Ospite:
Com'è nata la vostra collaborazione con Erebor?

Nick van Eck:
Li abbiamo incontrati circa un anno fa. Gli emittenti hanno una grande quantità di depositi, il che è molto attraente per le banche. Allo stesso tempo, entrambe le parti stanno spingendo la frontiera del flusso di capitale: loro gestiscono i binari di pagamento tradizionali (RTP, Fedwire), mentre noi gestiamo i binari on-chain (Ethereum, Solana, ecc.).

Le stablecoin devono operare 24/7, mentre i sistemi bancari no. Erebor sta spingendo su questo punto, quindi entrambe le parti sono molto complementari.

Ospite:
È difficile richiedere una licenza federale?

Nick van Eck:
Molto difficile. Rispetto ai 50 MTL statali, questo è un quadro unificato, ma le soglie sono estremamente alte:

• La direzione e il consiglio di amministrazione devono avere esperienza

• Richiede una grande quantità di capitale

• Deve avere un business plan completo e una previsione finanziaria

• Deve mantenere una comunicazione continua con le autorità di regolamentazione

Abbiamo un team di conformità di quattro persone e un team finanziario completo, e non abbiamo speso quasi nulla per la crescita fino a quando non abbiamo assunto la nostra prima persona per il marketing due settimane fa.

Questo è completamente diverso dal modello operativo delle aziende di software.

E una cosa deve essere chiara: presentare una domanda ≠ approvazione garantita. Stiamo ancora andando avanti.

Ospite:
Da una prospettiva normativa, in che tipo di epoca ci troviamo ora?

Nick van Eck:
Questo è uno dei periodi più importanti nella storia della regolamentazione bancaria statunitense, che cambierà i mercati finanziari, i mercati dei capitali e i sistemi di pagamento, non solo negli Stati Uniti, ma a livello globale.

Ospite:
Quale pensi sia il punto di rischio maggiore?

Nick van Eck:
Negli ultimi mesi, c'è stata molta discussione sulla "distribuzione dei rendimenti". Riteniamo che gli emittenti dovrebbero essere il più liberi possibile di distribuire rendimenti, il che sarà attraente per gli utenti globali e rafforzerà l'attrattiva del dollaro. Spero che questo punto possa essere gestito bene.

Ospite:
Hai qualche pensiero finale?

Ospite:
Siamo ancora nelle fasi iniziali, ma la direzione è quella giusta e la crescita sarà rapida in futuro.

Nick van Eck:
Avremo altre collaborazioni e discussioni.

Ospite:
Grazie per aver partecipato.

Nick van Eck:
Grazie per l'invito.