L'ultima ricerca di Franklin Templeton: Come comprendere la tokenizzazione RWA

Autore: Sandy Kaul

A cura di: Jiahua, ChainCatcher

Man mano che le normative diventano sempre più chiare, la fiducia nelle tecnologie crittografiche sottostanti continua a crescere. Il trend dell'utilizzo di token blockchain per rappresentare asset investibili sta accelerando.

Gli asset presi di mira da tale tokenizzazione includono: azioni, obbligazioni, fondi, ETF, materie prime, private equity, credito privato, immobiliare e altri tipi di fondi privati. Il settore comunemente si riferisce a questi come "asset del mondo reale", o RWA.

Questo nome ha lo scopo di distinguerli dalle criptovalute native o altcoin: quest'ultime investono in progetti e protocolli all'interno dell'ecosistema crittografico piuttosto che in asset del mondo reale.

I dati dell'inizio del 2026 mostrano che la tokenizzazione RWA sta vivendo una crescita esplosiva. Si stima che sia cresciuta di cinque volte dal 2023 e di tre volte tra il 2025 e il 2026. (1)

A partire da circa 5 miliardi di dollari nel 2023, il valore on-chain ha ora superato i 25 miliardi di dollari. Tra questi, il credito privato, i prodotti obbligazionari governativi e l'immobiliare rappresentano la stragrande maggioranza. (2)

La crescita è ancora in accelerazione. Le previsioni indicano che entro il 2030, la portata totale dei RWA tokenizzati potrebbe raggiungere tra i 4 e i 16 trilioni di dollari, con alcune previsioni che suggeriscono che potrebbe superare i 30 trilioni di dollari entro il 2033. (3)

Indipendentemente dai numeri specifici, gli annunci intensivi dei principali partecipanti del settore riguardo ai piani di tokenizzazione hanno fornito un forte sostegno a queste previsioni.

Pionieri che aprono la strada

La tokenizzazione di asset del mondo reale non è un concetto nuovo. Franklin Templeton ha lanciato il primo fondo monetario tokenizzato nell'aprile 2021, che opera ininterrottamente 24 ore su 24, 7 giorni su 7, con una scala totale vicina a 1,5 miliardi di dollari sulla piattaforma tecnologica Benji.

Il vero punto di svolta che ha attirato l'attenzione del mercato è stata l'estensione della tokenizzazione dai titoli di stato e dai fondi monetari alle azioni. I primi arrivati hanno acceso questo fuoco e accelerato l'intero processo di tokenizzazione dei RWA.

Robinhood è stato il primo a annunciare nel giugno 2025 che avrebbe offerto oltre 200 azioni statunitensi tokenizzate ai clienti dell'UE. Il suo CEO Vlad Tenev ha dichiarato: "La tokenizzazione è come un treno merci che non può essere fermato e che alla fine consumerà l'intero sistema finanziario." (4)

La piattaforma di scambio di criptovalute Kraken ha rapidamente seguito l'esempio, lanciando xStocks su Ethereum e Solana nel giugno dello stesso anno, rivolgendosi agli investitori al di fuori degli Stati Uniti, del Regno Unito e di altre aree limitate. Nei nove mesi successivi, xStocks ha registrato un volume di scambi on-chain di 3,6 miliardi di dollari, con un volume di scambi totale di circa 25 miliardi di dollari, e quasi 80.000 portafogli contenenti circa 225 milioni di dollari in asset tokenizzati. (5)

Ondo Global Markets ha lanciato oltre 200 azioni tokenizzate nel settembre 2025. Nei primi sei mesi dalla messa in onda della piattaforma, il valore totale ha superato i 500 milioni di dollari, con un volume di scambi cumulativo superiore a 7 miliardi di dollari. Combinato con oltre 2 miliardi di dollari bloccati in token statunitensi I prodotti del Tesoro di Ondo Finance, la sua scala totale continua a guidare. (6)

Inserimento di U.S. tradizionale Istituzioni

Le azioni delle piattaforme emergenti sono già state molto interessanti. Tuttavia, ciò che ha davvero fatto capire a tutto il settore che "è arrivata una nuova era" sono stati gli annunci successivi fatti dalle principali istituzioni tradizionali.

I cambiamenti indicati da questi annunci rappresenteranno l'aggiornamento più significativo al funzionamento dei titoli dal momento dell'introduzione dei sistemi di registrazione su libro nel primo ventennio del 1970.

La DTCC ha ricevuto una lettera di non azione dalla SEC nel dicembre 2025, aprendo la strada per fornire la custodia DTC per i RWA tokenizzati a partire dalla seconda metà del 2026. (7)

La Borsa di New York (NYSE) ha annunciato lo sviluppo di una piattaforma per il trading di titoli tokenizzati e la liquidazione on-chain, che supporta operazioni 24 ore su 24, 7 giorni su 7, liquidazione immediata, ordini denominati in dollari e supporto al finanziamento con stablecoin. (8)

Nasdaq ha raggiunto una partnership con la società madre di Kraken per lanciare progetti di tokenizzazione del capitale per le società quotate, supportando interazioni programmabili degli investitori e azioni aziendali automatizzate come il voto per procura e i pagamenti dei dividendi, che dovrebbero entrare in funzione all'inizio del 2027. (9)

Tre percorsi verso la tokenizzazione

Il calore della tokenizzazione continua a crescere, ma per comprendere veramente come cambierà l'industria finanziaria, è necessario chiarire diversi concetti. Nei prossimi mesi, potrebbero emergere sul mercato tre tipi di prodotti tokenizzati:

Prodotti tokenizzati nativamente digitali

Posseggono direttamente gli asset sottostanti (azioni, obbligazioni, materie prime o fondi). I titolari dei token godono di piena proprietà e delle relative protezioni, con i registri di proprietà mantenuti su un unico registro on-chain, senza registri off-chain.

Dopo la verifica della transazione, i fondi e gli asset vengono immediatamente liquidati in modo atomico. Il fondo del mercato monetario tokenizzato di Franklin Templeton rientra in questa categoria.

Token di asset sintetici

Anche un prodotto nativo digitale, ma che non detiene direttamente gli asset sottostanti. È più simile a un accordo di swap che trasferisce i benefici economici generati dagli asset sottostanti ai titolari.

I titolari di token detengono in realtà quote di un veicolo a scopo speciale (SPV) che detiene gli asset sottostanti. Questi prodotti sono anche definiti investimenti "avvolti" o "supportati da asset". Dopo la verifica della transazione, pagamenti e token vengono scambiati istantaneamente. Le azioni tokenizzate di Robinhood, Kraken e Ondo appartengono tutte a questa categoria.

Digital Mirror Tokens

Non detenere direttamente gli asset di riferimento. La proprietà degli asset è registrata in forme tradizionali off-chain (come le quote di partecipazione di un socio in accomandita), e il token funge semplicemente da "ricevuta" che dimostra che il titolare possiede l'asset off-chain.

Questi prodotti richiedono due serie di registri: il sistema tradizionale off-chain registra la proprietà effettiva (che di solito richiede aggiornamenti in batch durante la notte), mentre il registro on-chain tiene traccia separatamente dei token. Le posizioni sono stabilite e verificate off-chain prima che i token vengano coniati; una volta che la posizione esce, i token vengono immediatamente distrutti. Sono soggetti a cicli di regolamento tradizionali T+1 o più lunghi. I piani di DTCC, NYSE e Nasdaq rientrano tutti in questa categoria.

Token autorizzati vs. Token senza autorizzazione

Tutti e tre i modelli richiedono agli agenti di trasferimento di eseguire un nuovo tipo di processo di conformità: "Conosci il tuo token" (KYT). Questo processo esamina gli indirizzi dei portafogli che acquistano e vendono token e tiene traccia dei recenti record di transazione dei token. La blockchain stessa, attraverso l'inserimento in una whitelist, collabora con questa revisione per confermare che il portafoglio non è presente in alcun elenco di restrizione e che il titolare ha completato la verifica della qualifica.

I token di asset sintetici non richiedono una verifica aggiuntiva oltre al KYT, quindi sono classificati come senza autorizzazione gettoni. Finché il portafoglio supera la verifica KYT e soddisfa le condizioni di detenzione, le transazioni possono procedere direttamente.

I prodotti nativi digitali e i token digitali specchio sono classificati come concesso in licenza gettoni. Passare semplicemente il KYT non è sufficiente; i titolari devono anche completare le revisioni complete KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering).

Differenze di utilità tra i tre modelli

Token di attività sintetiche hanno la più ampia utilità all'interno dell'ecosistema crittografico, ma offrono la minore protezione per i diritti degli investitori.

Questi token possono circolare liberamente tra tutti i portafogli che soddisfano le condizioni KYT, possono essere impiegati nei protocolli DeFi come attività o garanzia, consentendo ai titolari di cercare liquidità 24/7 e potenzialmente guadagnare rendimenti aggiuntivi.

Tuttavia, il compromesso è che i titolari non hanno diritto di voto, i benefici economici (rendimenti, dividendi) sono trasmessi indirettamente piuttosto che pagati direttamente e, nella maggior parte dei casi, non ci sono rivendicazioni contro gli emittenti delle attività sottostanti.

Token RWA nativi digitalmente hanno un'utilità leggermente inferiore ma affrontano più restrizioni. I token possono essere trasferiti tra i portafogli, ma solo a quelli che hanno superato contemporaneamente sia la verifica KYT che KYC/AML. I titolari sono i proprietari ufficiali dell'RWA, godendo di pieni diritti di voto e benefici economici diretti.

Questi token sono difficili da utilizzare in DeFi: i token messi in staking nei protocolli si mescolano nei pool di liquidità e non possono corrispondere a portafogli specifici. Tuttavia, sono molto efficienti come garanzia per accordi di finanziamento e per il trading di derivati.

Poiché i registri di proprietà vengono aggiornati on-chain ogni secondo, i loro vantaggi non possono essere ottenuti nei modelli tradizionali. Ad esempio, nel fondo monetario tokenizzato di Franklin Templeton: gli interessi iniziano ad accumularsi nel momento in cui un investitore stabilisce una posizione, e i rendimenti vengono depositati direttamente nel portafoglio sotto forma di nuovi token incrementali ogni giorno, qualcosa che il modello di specchio digitale non può realizzare.

Token Digital Mirror hanno la minore utilità tra i tre modelli. La gestione dei diritti e degli interessi è eseguita dal sistema legacy off-chain, con le distribuzioni che entrano nei conti di investimento tradizionali tramite valuta fiat, pagate a intervalli fissi (ad esempio, il fondo monetario paga i rendimenti alla fine del mese). I token sono legati a posizioni specifiche off-chain, non possono essere trasferiti tra i portafogli, sono coniati al momento della sottoscrizione e distrutti al momento del rimborso.

Anche così, i token dello specchio digitale hanno comunque il loro valore: i token esistono direttamente nel portafoglio dell'investitore piuttosto che come voce in un database di un intermediario, fornendo una maggiore trasparenza. La forma tokenizzata supporta inoltre il trading 24/7, consentendo agli archivi dei token on-chain di essere aggiornati in tempo reale, anche se gli archivi di proprietà off-chain subiscono ritardi negli aggiornamenti.

Andare nella giusta direzione

Rispetto ai metodi tradizionali che hanno dominato l'elaborazione dei titoli e dei fondi negli ultimi 50 anni, i tre modelli di tokenizzazione RWA hanno ciascuno i loro vantaggi unici e nuove utilità.

Tutti i percorsi si basano sull'ultima tecnologia blockchain, con i token che fungono da "smart" wrapper che incorporano i processi operativi ed eseguono automaticamente. Ogni modello aumenta la trasparenza delle partecipazioni, rendendo gli asset più facili da utilizzare come garanzia, e alcuni modelli creano addirittura nuove opportunità di guadagno.

La tokenizzazione RWA sta guidando l'intero settore finanziario, sia le istituzioni native delle criptovalute che i partecipanti finanziari tradizionali, verso un'infrastruttura condivisa.

I portafogli diventeranno l'interfaccia finanziaria principale per individui e istituzioni. E l'ondata odierna di tokenizzazione RWA è il ponte verso quel futuro.

Fonti

1. Coindesk, "Il mercato della tokenizzazione RWA cresce di quasi cinque volte in tre anni fino a 24 miliardi di dollari" 26 giugno 2025

2. Brikken, "Tokenizzazione delle attività reali nel 2025: Leader di mercato, tendenze delle attività e prospettive future", 2025

3. Ibidem

4. CNBC, "La tokenizzazione delle attività è un treno merci in corsa verso il mercato: AD di Robinhood", 2 ottobre 2025

5. Trading View News, "Kraken lancia xChange Engine per alimentare il trading di azioni tokenizzate"

6. Ondo Finance, "Ondo diventa il più grande fornitore duplice di titoli di Stato e azioni tokenizzate, il tvl-7532">valore totale bloccato supera i 2,5 miliardi di dollari"

7. DTTC, "Preparando la strada per la tokenizzazione degli asset sotto la custodia DTC"

8. Intercontinental Exchange, "La Borsa di New York sviluppa una piattaforma di titoli tokenizzati"

9. Nasdaq, "Nasdaq lancia il design del token azionario, posizionando gli emittenti al centro della tokenizzazione"