Come influenzerà la Federal Reserve del 2026 lo spazio delle criptovalute?
Titolo originale: 2026: L'anno del cambio di regime della Fed
Autore originale: @krugermacro
Traduzione: Peggy, BlockBeats
Nota dell'editore: Nel 2026, la Federal Reserve potrebbe sperimentare un vero e proprio "cambio di regime". Se Hassett diventasse presidente, la politica monetaria potrebbe passare dall'approccio cauto dell'era Powell a un percorso di taglio dei tassi più aggressivo e a un quadro orientato alla "crescita prima di tutto". I tassi a breve termine, le aspettative a lungo termine e la determinazione dei prezzi tra gli asset saranno tutti costretti a rivalutarsi. Questo articolo delinea la logica chiave e l'impatto sul mercato di questo potenziale punto di svolta. Il tema di trading del prossimo anno non riguarda solo i tagli dei tassi, ma una Fed completamente nuova.
Di seguito il testo originale:
La Federal Reserve come la conosciamo finirà nel 2026.
Il motore più importante dei rendimenti degli asset il prossimo anno sarà la "Nuova Fed" – più specificamente, il cambio di paradigma politico portato da un presidente appena nominato da Trump.
Kevin Hassett è diventato il candidato più probabile alla presidenza della Fed che Trump probabilmente nominerà (al 2 dicembre, il mercato di previsione Kalshi dà una probabilità del 70%). Hassett è l'attuale direttore del Consiglio Economico Nazionale, un economista dell'offerta e un fedele sostenitore di lunga data di Trump. Sostiene l'idea della "crescita prima di tutto", credendo che, poiché la lotta contro l'inflazione è stata in gran parte vinta, mantenere alti tassi di interesse reali non sia più economicamente razionale, ma una posizione politicamente ostinata. Se entrerà in carica, ciò significherà un cambio di regime decisivo: la Fed passerà dall'era della cautela tecnocratica di Powell a un quadro politico più esplicitamente mirato ad abbassare i costi di finanziamento e ad avanzare l'agenda economica del presidente.
Per capire il regime politico che stabilirà, si può guardare direttamente alle sue dichiarazioni pubbliche di quest'anno sui tassi e sulla Fed:
"Se la Fed non taglia i tassi a dicembre, l'unica spiegazione è un pregiudizio di parte anti-Trump." (21 novembre)
"Se fossi nel FOMC, sarei più propenso a votare per un taglio dei tassi, mentre Powell sarebbe meno propenso." (12 novembre)
"Sono d'accordo con Trump: i tassi possono essere abbassati significativamente." (12 novembre)
"I tre tagli dei tassi previsti sono solo l'inizio." (17 ottobre)
"Spero che la Fed continui ad abbassare aggressivamente i tassi." (2 ottobre)
“La direzione dei tagli dei tassi di interesse della Fed è corretta, i tassi dovrebbero essere più bassi.” (18 settembre)
“Le opinioni di Powell e Trump sui tassi sono corrette.” (23 giugno)
Se la posizione viene mappata su una scala da 1 a 10 da colomba a falco (1 = più colomba, 10 = più falco), Hassett è probabilmente intorno a 2.
Se nominato, Hassett assumerà la posizione di Milan come governatore della Fed a gennaio, poiché il breve mandato di Milan sta per scadere. Poi a maggio, con la scadenza del mandato di Powell, sarà promosso a presidente; si prevede che Powell si dimetterà dal suo seggio di governatore dopo aver annunciato le sue intenzioni, creando un posto vacante per Trump per nominare Warsh.
Sebbene Warsh sia attualmente il principale concorrente di Hassett per la presidenza, questo testo presuppone che alla fine sarà assimilato nel sistema, agendo come parte della forza riformista. Come ex governatore della Fed, Warsh ha fatto pubblicamente "campagna" per una piattaforma di riforma strutturale, chiedendo esplicitamente una ricostruzione di un "nuovo accordo Tesoro-Fed" e criticando l'attuale leadership della Fed per essersi "arresa alla tirannia dello status quo". Fondamentalmente, Warsh ritiene che l'attuale boom della produttività guidato dall'IA sia intrinsecamente deflazionistico, il che implica che la Fed stia commettendo un errore politico nel mantenere una posizione di restringimento.
Nuovo equilibrio di potere
In questa architettura, la versione Trump della Fed formerà un team centrale dominante e colomba, con un percorso percorribile per assicurarsi voti sulla maggior parte delle questioni di allentamento. Tuttavia, questo non è un affare fatto, poiché il consenso dovrà ancora essere raggiunto e anche il grado di colomba è incerto.
➤ Nucleo colomba (4 persone):
Hassett (Presidente), Warsh (Governatore), Waller (Governatore), Bowman (Governatore)
➤ Contestabili (6 persone):
Cook (Governatore), Barr (Governatore), Jefferson (Governatore), Kashkari (Minneapolis), Williams (New York), A. Paulson (Philadelphia)
➤ Falco (2 persone):
Hammack (Cleveland), Logan (Dallas)
Tuttavia, se Powell scegliesse di non dimettersi dal suo seggio di governatore (sebbene storicamente sia altamente improbabile – un presidente uscente si dimette quasi sempre, ad esempio, Yellen si è dimessa 18 giorni dopo la nomina di Powell), quello sarebbe uno scenario estremamente ribassista. Perché questo non solo bloccherebbe il posto vacante di Warsh, ma renderebbe anche Powell un "presidente ombra", esercitando una maggiore attrazione e influenza sui membri del FOMC al di fuori del nucleo colomba.

Cronologia: Quattro fasi della reazione del mercato
Sulla base di tutti i fattori di cui sopra, la reazione del mercato passerà generalmente attraverso quattro fasi distinte:
1. (Dicembre / Gennaio dell'anno successivo) Ottimismo immediato dopo la nomina di Hassett. Nelle settimane successive alla conferma, gli asset a rischio accoglieranno un nuovo presidente visto come decisivo, colomba e leale.
2. Se Powell non annuncia le sue dimissioni entro tre settimane, subentrerà un crescente senso di disagio. Ogni giorno di ritardo riattiverà il rischio di coda "e se non si dimettesse?"
3. Quando Powell annuncerà le sue dimissioni, il mercato vedrà un'ondata di euforia.
4. Con l'avvicinarsi della riunione del FOMC di giugno 2026, presieduta per la prima volta da Hassett, il sentiment del mercato si tenderà di nuovo.
Gli investitori saranno molto attenti a tutte le osservazioni pubbliche dei membri del FOMC (che parleranno frequentemente, fornendo indizi sui loro processi di pensiero e inclinazioni).
Rischio: Un comitato diviso
In uno scenario in cui il presunto "voto decisivo" del presidente (che in realtà non esiste) non è presente, Hassett deve vincere i dibattiti all'interno del FOMC per assicurarsi una maggioranza.
Se ogni decisione di taglio dei tassi di 50 pb viene approvata solo con un margine risicato di 7-5, questo sarà erosivo per le istituzioni: segnalando al mercato che il presidente è più un delegato politico che un economista indipendente.
Uno scenario più estremo sarebbe: un pareggio 6-6, o un voto 4-8 contro i tagli dei tassi.
Sarebbe catastrofico.
I dettagli specifici del voto saranno rilasciati nei verbali della riunione del FOMC tre settimane dopo ogni riunione, rendendo il rilascio dei verbali un evento significativo che muove il mercato.
Per quanto riguarda ciò che accadrà dopo la riunione iniziale, rimane una grande incognita.
La mia valutazione di base è che con un supporto stabile di 4 voti e un percorso credibile per ottenere 10 voti, Hassett sarà in grado di formare un consenso colomba e far avanzare la sua agenda.
Implicazione: Il mercato non può anticipare completamente l'inclinazione colomba della nuova Fed.
Riprezzo dei tassi di interesse
Il "dot plot" è un'illusione.
Sebbene la previsione mediana per il tasso di interesse di dicembre 2026 rilasciata a settembre sia del 3,4%, questo numero rappresenta la mediana di tutti i partecipanti (inclusi i membri falco senza diritto di voto).
Sulla base dell'analisi di attribuzione delle osservazioni pubbliche, stimo che la vera mediana dei membri votanti sia significativamente più bassa al 3,1%.
Sostituendo Powell e Milan con Hassett e Warsh, il quadro cambia ulteriormente.
Con Milan e Waller che fungono da delegati per un nuovo regime di "bias di taglio dei tassi colomba", la distribuzione dei voti del 2026 mostra ancora una forma bimodale, ma entrambi i picchi sono più bassi:
Williams / Paulson / Barr → 3,1%
Hassett / Warsh / Waller → 2,6%
Ancoro l'obiettivo della nuova leadership al 2,6% per allinearmi alla previsione ufficiale di Milan; tuttavia, vale la pena notare che Milan ha dichiarato pubblicamente che il "tasso neutrale" dovrebbe essere tra il 2,0% e il 2,5%, il che implica che la preferenza del nuovo regime potrebbe essere più colomba di quanto indicato dal "dot plot".

Il mercato ha già iniziato a riflettere questo cambiamento, con l'attuale (al 2 dicembre) prezzo per il tasso di interesse di dicembre 2026 al 3,02%, ma non ha pienamente scontato l'imminente cambio di regime. Se Hassett riuscirà a spingere il comitato ad abbassare ulteriormente i tassi, la parte breve della curva dei rendimenti ha ancora circa 40 punti base di ribasso.
Inoltre, se la valutazione di Hassett sulla "disinflazione dal lato dell'offerta" è corretta, l'inflazione diminuirà più velocemente del consenso del mercato, costringendo la Fed a tagliare ulteriormente i tassi per evitare un "restringimento passivo" dovuto all'aumento dei tassi reali.
Implicazioni cross-asset
Sebbene la reazione iniziale del mercato alla nomina di Hassett dovrebbe essere "risk-on", una caratterizzazione più precisa di questa transizione istituzionale è l'irripidimento reflazionistico:
Parte breve: Scommettere su tagli aggressivi dei tassi
Duration Play: Riflettere una crescita nominale più elevata (e rischio di inflazione)
1. Tassi
L'obiettivo di Hasset è unire un "taglio aggressivo dei tassi in recessione" con una "crescita del 3%+ in tempi di boom".
Se questa politica darà i suoi frutti: il rendimento a 2 anni crollerà per anticipare i tagli; il rendimento a 10 anni potrebbe rimanere più alto a causa della crescita strutturale e del premio al rischio di inflazione più elevato.
In parole semplici: crollo del front-end, resilienza del back-end e un irripidimento della curva dei rendimenti.
2. Azioni
Secondo Hasset, l'attuale posizione politica sta sopprimendo i boom della produttività guidati dall'IA.
Una volta in carica: spingerebbe al ribasso i tassi di sconto reali, spingendo le azioni di crescita in un rally di melt-up guidato dall'espansione delle valutazioni.
Il rischio maggiore non è una recessione ma un picco nei rendimenti a lungo termine, che potrebbe innescare una "ribellione" del mercato obbligazionario.
3. Oro
Quando la Fed è politicamente in sintonia con il governo e dà esplicitamente la priorità alla crescita rispetto agli obiettivi di inflazione, è il classico caso rialzista per gli hard asset.
Pertanto: l'oro dovrebbe sovraperformare i titoli del Tesoro mentre i mercati si coprono per una ripetizione del "sovra-allentamento, errore politico" in stile anni '70 nel nuovo regime.
4. Bitcoin
In circostanze normali, il Bitcoin sarebbe l'espressione più pura di questo trade di "cambio di regime".
Tuttavia, dopo l'evento del 10 ottobre, il Bitcoin ha mostrato: un chiaro skew al ribasso; rally fiacchi in tempi macro rialzisti; cali cataclismatici in tempi ribassisti; paura dei "massimi del ciclo di quattro anni"; una crisi d'identità narrativa.
Credo che entro il 2026, la politica monetaria di Hasset insieme all'agenda di deregolamentazione di Trump sarà abbastanza potente da superare questo pessimismo auto-rinforzante.
Nota tecnica: Informazioni sul Tealbook (previsioni interne della Fed)
Il Tealbook è la previsione economica ufficiale del dipartimento di ricerca della Fed e forma la base statistica per i dibattiti del FOMC.
È supervisionato dalla Divisione di Ricerca e Statistica, che ha oltre 400 economisti ed è guidata dal Direttore Tevlin.
Come la maggior parte dei membri del team, Tevlin è keynesiano e il modello principale della Fed, FRB/US, è esplicitamente neo-keynesiano.
Hasset potrebbe nominare un economista dell'offerta per guidare la divisione attraverso un voto del Consiglio.
Sostituire i modellatori keynesiani che "pensano che la crescita porterà inflazione" con sostenitori dell'offerta che "pensano che la prosperità dell'IA porterà pressione deflazionistica" cambierebbe significativamente le previsioni.
Ad esempio, se il modello prevede che l'inflazione scenderà dal 2,5% all'1,8% a causa dei guadagni di produttività,
quei membri del FOMC che originariamente non erano così colomba sarebbero anche più inclini a sostenere tagli aggressivi dei tassi.
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