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Sforziamoci di comprare azioni di Strategy, la società Bitcoin Treasury inizia a creare bambole russe l'una dentro l'altra
Titolo dell'articolo originale: "Strive acquista azioni di Strategy, le società del Tesoro Bitcoin iniziano a creare bambole russe l'una dentro l'altra"
Autore dell'articolo originale: Kuri, Deep Tide TechFlow
L'11 marzo, una società chiamata Strive ha annunciato diverse cose.
Ha aumentato le sue partecipazioni in Bitcoin di 179 monete, portando il totale a 13.311 monete, valutate a circa 9,3 miliardi di dollari. Ha aumentato il tasso di dividendi del suo titolo privilegiato, SATA, al 12,75%. E ha speso 50 milioni di dollari per acquistare il titolo privilegiato di Strategy, STRC.
I 50 milioni di dollari rappresentano oltre un terzo del tesoro aziendale di Strive.
Cosa sta facendo Strive? Accumulando Bitcoin. Cosa sta facendo Strategy? Anche accumulando Bitcoin.
Questo si è trasformato in: una società che accumula Bitcoin che utilizza un terzo del proprio denaro per acquistare azioni emesse da un'altra società che accumula Bitcoin.
Il responsabile della gestione del rischio di Strive, Jeff Walton, ha twittato che STRC è un "prodotto creditizio di alta qualità con una buona liquidità, che offre un rapporto rischio-rendimento superiore a quello dei tradizionali titoli a reddito fisso." In traduzione: Riteniamo che sia migliore dei titoli di Stato.
Ha anche fatto alcuni calcoli, affermando che se questi 50 milioni di dollari fossero stati utilizzati per acquistare U.S. I titoli del Tesoro, gli interessi annuali sarebbero di circa qualche milione di dollari. Acquistando STRC, il rendimento annualizzato potrebbe essere superiore di 3,9 milioni di dollari.
Sembra un buon affare.
Ma pensateci, da dove provengono i soldi di MicroStrategy per emettere STRC?
Strategy emette STRC come finanziamento, prende i soldi per comprare Bitcoin. STRC può pagare interessi, a condizione che il Bitcoin di Strategy non scenda troppo drasticamente.
Quindi la logica sottostante dell'investimento di Strive è: il Bitcoin che accumulo aumenterà, il Bitcoin che accumulano aumenterà anche, e solo quando il Bitcoin che accumulano aumenterà potranno pagarmi gli interessi, che userò poi per accumulare più Bitcoin.
Questa non è diversificazione; è un gioco di bambole russe.
Nel caso non sapessi nulla di Strive
Molti conoscono Strategy (ex MicroStrategy), ma pochi conoscono Strive.
Tuttavia, questa azienda detiene ora 13.311 bitcoin per un valore di circa 9,3 miliardi di dollari, superando appena le partecipazioni di Tesla, raggiungendo circa il decimo posto tra le società quotate in borsa a livello globale.
Il fondatore di Strive è Vivek Ramaswamy, un immigrato indiano di seconda generazione, laureato in Harvard e diplomato alla Yale Law School. Nel 2022, lui e il suo amico delle scuole superiori hanno fondato Strive in Ohio per gestire attività e lanciare fondi ETF.
Tra i primi investitori figurano il co-fondatore di PayPal Peter Thiel e il gestore di fondi speculativi Bill Ackman.
Entro un anno e mezzo dal suo lancio, gli asset del fondo sotto gestione hanno superato i 1 miliardo di dollari. Ma Vivek non è rimasto a lungo; all'inizio del 2023, ha rassegnato le dimissioni per candidarsi a Presidente degli Stati Uniti. Non ha partecipato alle primarie repubblicane contro Trump e ora si è candidato a governatore dell'Ohio. È interessante notare che sia Trump che Musk lo hanno appoggiato...
Dopo che Vivek se n'è andato, il nuovo CEO, Matt Cole, in precedenza ha gestito 70 miliardi di dollari per un fondo pensione pubblico della California, provenendo da un background finanziario tradizionale. Tuttavia, l'anno scorso ha preso una decisione alquanto non convenzionale.
A settembre 2025, Cole ha annunciato la trasformazione di Strive da società di fondi a "Società del Tesoro Bitcoin". Con una sola mossa, ha speso 675 milioni di dollari per acquistare oltre 5.800 bitcoin a un prezzo medio di 116.000 dollari. Nello stesso mese, ha annunciato l'acquisizione di un'altra società quotata in borsa, Semler Scientific. Dopo la fusione, le riserve di bitcoin combinate hanno superato le 10.000 monete.
Oggi, sei mesi dopo, le riserve sono cresciute a 13.311 monete.
Una società di fondi istituita nel 2022 si è trasformata in uno dei primi dieci detentori aziendali di bitcoin a livello globale in soli tre anni. La velocità di questa trasformazione è così rapida che solleva una domanda:
Da dove proviene il denaro per acquistare questi bitcoin? Emissione di azioni.
Ciclo di emissione di azioni
Da dove ha preso Strive i soldi per comprare Bitcoin? Tramite l'emissione di azioni.
A novembre dello scorso anno, Strive ha emesso un'azione privilegiata chiamata SATA. Gli investitori hanno acquistato e Strive paga interessi trimestrali, attualmente a un tasso annualizzato del 12,75%. I soldi raccolti sono stati utilizzati da Strive per comprare Bitcoin.
Questa strategia non è stata inventata da Strive. Il suo ideatore è Michael Saylor.
La società di Saylor, Strategy, detiene oltre 730.000 bitcoin, rendendola il più grande detentore aziendale di Bitcoin al mondo. L'anno scorso, ha introdotto un prodotto simile chiamato STRC. Gli investitori hanno acquistato e Strategy paga gli interessi, attualmente a un tasso annualizzato dell'11,5%. I soldi raccolti sono stati utilizzati anche da Strategy per acquistare Bitcoin.
Fino a questo punto, ogni azienda stava facendo la propria cosa, seguendo la stessa logica, e non erano correlate tra loro.
Tuttavia, l'11 marzo, questa transazione ha collegato le due linee. Strive ha utilizzato 50 milioni di dollari per acquistare STRC.
Ecco come appare ora la catena:
Questioni di strategia STRC, prende in prestito denaro per acquistare Bitcoin, Strive acquista i loro STRC per guadagnare interessi, Strive emette poi i propri SATA per prendere in prestito denaro, continuando ad acquistare Bitcoin e STRC.
Livello su livello, ogni livello paga interessi a due cifre agli investitori, e la fiducia di pagare gli interessi in ogni livello deriva dalla stessa cosa: Bitcoin non deve subire un forte calo.
Bitcoin sale, tutti guadagnano. Bitcoin scende, l'interesse di tutti è in pericolo, ma nessun livello può fermare autonomamente l'emorragia perché il tuo bene è la passività di qualcun altro.
Tre livelli di prodotti, tre livelli di interesse, tre livelli di investitori. In fondo si trova un bene che non deve cadere: BTC.
Nel frattempo, l'azione stessa di Strive, ASST, ha raggiunto un massimo di 268 dollari nelle ultime 52 settimane, ma ora è scambiata a meno di 9 dollari, segnando un calo del 97%. Il giorno in cui è stato annunciato l'acquisto di STRC (11 marzo), il prezzo delle azioni è aumentato solo del 5,52%.
Alla fine di ottobre dello scorso anno, ASST era scesa brevemente sotto lo 0,80 dollari, quasi il 50% sotto il valore netto degli asset dei suoi bitcoin.
Ecco lo scenario: una società che detiene bitcoin per un valore di 9,3 miliardi di dollari con una capitalizzazione di mercato di poco più di 5 miliardi di dollari. Il prezzo delle azioni è sceso del 97% dal suo picco. Ma il team di gestione sta raddoppiando - acquistando più Bitcoin, acquistando STRC e aumentando il tasso di interesse di SATA.
Tuttavia, l'azione stessa di Strategy, MSTR, è in continua discesa da otto mesi. Bitcoin ha subito un significativo ridimensionamento rispetto al picco dello scorso anno.
Ma tutti su questa blockchain stanno raddoppiando.
Strategy ha acquisito altri 66.000 Bitcoin nei primi due mesi di quest'anno, più di qualsiasi altro anno intero precedente. Strive ha aumentato le sue partecipazioni in Bitcoin e ha anche speso 50 milioni di dollari per acquistare STRC. Il rendimento dei dividendi di SATA è salito dal 10% in sede di IPO al 12,75%. Il rendimento dei dividendi di STRC è aumentato dal 10% all'11,5%.
Con l'aumento dei tassi di interesse, gli investitori trovano più difficile mantenere la posizione e devono pagare di più.
I dati mostrano che attualmente ci sono oltre 200 società quotate in borsa in tutto il mondo che hanno annunciato di aver adottato una "Strategia del Tesoro Bitcoin". Entro il 2025, si prevede che questo numero sarà inferiore a 30.
Saylor ha elaborato un nuovo piano d'azione e 200 aziende hanno copiato i suoi compiti. Ora stanno iniziando ad acquistare i prodotti emessi l'uno dell'altro.
Quando i gettoni di tutti saranno sulla stessa tavola, la differenza tra "finanza strutturata" e "scommessa concentrata" potrebbe essere solo alcune frecce in più disegnate su una diapositiva di PowerPoint.
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Un miliardo di DOT sono stati creati dal nulla, ma l'hacker ha guadagnato solo 230.000 dollari.
Prima di utilizzare X Chat, il "WeChat occidentale" di Musk, è necessario comprendere queste tre domande
X Chat sarà disponibile per il download sull'App Store questo venerdì. I media hanno già trattato l'elenco delle funzionalità, tra cui messaggi autodistruggenti, prevenzione degli screenshot, chat di gruppo fino a 481 persone, integrazione con Grok e registrazione senza numero di telefono, definendola la "WeChat occidentale". Tuttavia, ci sono tre questioni che sono state affrontate solo marginalmente nei vari rapporti.
C'è una frase sulla pagina di aiuto ufficiale di X che è ancora lì: "Se dipendenti malintenzionati o la stessa X dovessero far sì che conversazioni crittografate vengano divulgate tramite procedimenti legali, sia il mittente che il destinatario ne sarebbero completamente all'oscuro."
No. La differenza sta nel luogo in cui vengono conservate le chiavi.
Grazie alla crittografia end-to-end di Signal, le chiavi non lasciano mai il tuo dispositivo. Né X, né il tribunale, né alcuna parte esterna detiene le tue chiavi. I server di Signal non dispongono di alcun mezzo per decifrare i tuoi messaggi; anche se venissero richiesti tramite mandato di comparizione, potrebbero fornire solo i timestamp di registrazione e gli orari dell'ultima connessione, come dimostrato dai precedenti verbali di comparizione.
X Chat utilizza il protocollo Juicebox. Questa soluzione divide la chiave in tre parti, ognuna delle quali è memorizzata su tre server gestiti da X. Quando si recupera la chiave tramite un codice PIN, il sistema recupera queste tre parti dai server di X e le ricombina. A prescindere dalla complessità del codice PIN, il vero custode della chiave è X, non l'utente.
Ecco il contesto tecnico della "frase della pagina di aiuto": poiché la chiave si trova sui server di X, X ha la possibilità di rispondere a procedimenti legali all'insaputa dell'utente. Signal non possiede questa funzionalità, non per una questione di policy, ma semplicemente perché non ha la chiave.
L'illustrazione seguente confronta i meccanismi di sicurezza di Signal, WhatsApp, Telegram e X Chat lungo sei dimensioni. X Chat è l'unico dei quattro in cui la piattaforma detiene la chiave e l'unico senza Forward Secrecy.
L'importanza della Forward Secrecy risiede nel fatto che, anche se una chiave viene compromessa in un determinato momento, i messaggi precedenti non possono essere decifrati perché ogni messaggio possiede una chiave univoca. Il protocollo Double Ratchet di Signal aggiorna automaticamente la chiave dopo ogni messaggio, un meccanismo assente in X Chat.
Dopo aver analizzato l'architettura di XChat nel giugno 2025, Matthew Green, professore di crittografia alla Johns Hopkins University, ha commentato: "Se consideriamo XChat come uno schema di crittografia end-to-end, questa sembra una vulnerabilità che compromette seriamente la sicurezza del sistema". In seguito ha aggiunto: "Non mi fiderei di questo sistema più di quanto mi fidi attualmente dei messaggi privati non crittografati".
Dal report di TechCrunch del settembre 2025 alla sua messa in funzione nell'aprile 2026, questa architettura non ha subito modifiche.
In un tweet del 9 febbraio 2026, Musk si è impegnato a sottoporre X Chat a rigorosi test di sicurezza prima del suo lancio sulla piattaforma e a rendere open source tutto il codice.
Alla data di lancio del 17 aprile, non era ancora stata completata alcuna verifica indipendente da parte di terzi, non esisteva un repository di codice ufficiale su GitHub e l'etichetta sulla privacy dell'App Store rivelava che X Chat raccoglieva cinque o più categorie di dati, tra cui posizione, informazioni di contatto e cronologia delle ricerche, contraddicendo direttamente l'affermazione di marketing "Nessuna pubblicità, nessun tracker".
Non si tratta di un monitoraggio continuo, ma di un punto di accesso ben definito.
Per ogni messaggio su X Chat, gli utenti possono tenere premuto a lungo e selezionare "Chiedi a Grok". Quando si fa clic su questo pulsante, il messaggio viene inviato a Grok in chiaro, passando dallo stato crittografato a quello non crittografato in questa fase.
Questo design non rappresenta una vulnerabilità, bensì una caratteristica. Tuttavia, l'informativa sulla privacy di X Chat non specifica se questi dati in chiaro verranno utilizzati per l'addestramento del modello Grok o se Grok memorizzerà il contenuto di questa conversazione. Cliccando attivamente su "Chiedi a Grok", gli utenti rimuovono volontariamente la protezione crittografata di quel messaggio.
Esiste anche un problema strutturale: Quanto velocemente questo pulsante passerà dall'essere una "funzione opzionale" a un'"abitudine predefinita"? Quanto più alta è la qualità delle risposte di Grok, tanto più gli utenti si affideranno ad esse, con conseguente aumento della percentuale di messaggi che escono dalla protezione crittografata. La reale robustezza della crittografia di X Chat, nel lungo periodo, dipende non solo dalla progettazione del protocollo Juicebox, ma anche dalla frequenza con cui gli utenti cliccano su "Chiedi a Grok".
La versione iniziale di X Chat supporta solo iOS, mentre per la versione Android è indicato semplicemente "presto disponibile" senza una data di rilascio precisa.
Nel mercato globale degli smartphone, Android detiene circa il 73%, mentre iOS detiene circa il 27% (IDC/Statista, 2025). Dei 3,14 miliardi di utenti attivi mensili di WhatsApp, il 73% utilizza Android (secondo Demand Sage). In India, WhatsApp conta 854 milioni di utenti, con una penetrazione di Android superiore al 95%. In Brasile ci sono 148 milioni di utenti, di cui l'81% utilizza Android, e in Indonesia ci sono 112 milioni di utenti, di cui l'87% utilizza Android.
Il predominio di WhatsApp nel mercato globale delle comunicazioni si fonda su Android. Signal, con una base di utenti attivi mensili di circa 85 milioni, si affida principalmente a utenti attenti alla privacy nei paesi in cui Android è predominante.
X Chat ha aggirato questo campo di battaglia, con due possibili interpretazioni. Uno dei problemi è il debito tecnico: X Chat è sviluppato in Rust e ottenere il supporto multipiattaforma non è semplice, quindi dare priorità a iOS potrebbe rappresentare un vincolo ingegneristico. L'altra è una scelta strategica: dato che iOS detiene una quota di mercato di quasi il 55% negli Stati Uniti, e la base di utenti principale di X si trova negli Stati Uniti, dare priorità a iOS significa concentrarsi sulla propria base di utenti principale piuttosto che impegnarsi in una concorrenza diretta con i mercati emergenti dominati da Android e con WhatsApp.
Queste due interpretazioni non si escludono a vicenda e conducono allo stesso risultato: Al suo debutto, X Chat ha rinunciato volontariamente al 73% della base globale di utenti di smartphone.
Questa questione è stata descritta da alcuni: X Chat, insieme a X Money e Grok, forma un trio che crea un sistema di dati a circuito chiuso parallelo all'infrastruttura esistente, concettualmente simile all'ecosistema WeChat. Questa valutazione non è nuova, ma con il lancio di X Chat, vale la pena rivedere lo schema.
X Chat genera metadati di comunicazione, incluse informazioni su chi parla con chi, per quanto tempo e con quale frequenza. Questi dati confluiscono nel sistema di identità di X. Parte del contenuto del messaggio passa attraverso la funzione Chiedi a Grok ed entra nella catena di elaborazione di Grok. Le transazioni finanziarie sono gestite da X Money: i test pubblici esterni sono stati completati a marzo, e il servizio è stato aperto al pubblico ad aprile, consentendo trasferimenti peer-to-peer in valuta fiat tramite Visa Direct. Un alto dirigente di Fireblocks ha confermato l'intenzione di rendere operativi i pagamenti in criptovaluta entro la fine dell'anno, forte delle licenze di trasferimento di denaro attualmente detenute in oltre 40 stati degli Stati Uniti.
Ogni funzionalità di WeChat opera all'interno del quadro normativo cinese. Il sistema di Musk opera all'interno dei quadri normativi occidentali, ma egli ricopre anche la carica di capo del Dipartimento per l'efficienza governativa (DOGE). Non si tratta di una replica di WeChat; è una riproposizione della stessa logica in un contesto politico diverso.
La differenza sta nel fatto che WeChat non ha mai affermato esplicitamente di essere "crittografato end-to-end" sulla sua interfaccia principale, mentre X Chat lo fa. Nella percezione dell'utente, la "crittografia end-to-end" significa che nessuno, nemmeno la piattaforma, può visualizzare i messaggi. Il design architettonico di X Chat non soddisfa questa aspettativa dell'utente, ma utilizza questo termine.
X Chat consolida in un'unica azienda le tre linee di dati relative a "chi è questa persona, con chi sta parlando e da dove provengono e dove vanno i suoi soldi".
La frase nella pagina di aiuto non è mai stata solo un insieme di istruzioni tecniche.
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