Il significato decisivo del CPI americano della prossima settimana: la Fed non alzerà i tassi a ottobre?

I prezzi dell'energia spingono l'inflazione complessiva, ma la pressione di base si attenua marginalmente, fornendo una base per la Fed per mantenere i tassi fermi a ottobre.

Articolo di: Zhang Yaqi, Wall Street Journal

I prezzi dell'energia dominano nuovamente l'andamento dell'inflazione, ma la pressione di base si attenua, sostenendo la decisione della Fed di mantenere i tassi fermi.

Il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti pubblicherà i dati CPI di settembre il 14 ottobre (mercoledì prossimo). Secondo le informazioni di Trading Desk, Barclays e Morgan Stanley prevedono che il CPI complessivo di settembre aumenterà a causa dell'impennata dei prezzi della benzina, ma l'aumento del CPI di base su base mensile dovrebbe ridursi leggermente rispetto ad agosto, principalmente a causa del rallentamento dell'aumento dei prezzi dei servizi di telecomunicazione. Entrambi gli istituti prevedono un aumento mensile del CPI di base dello 0,24%, inferiore allo 0,29% di agosto.

Questi dati influenzeranno direttamente le decisioni della Fed nella riunione di ottobre. Barclays Research ritiene che, nonostante i rischi inflazionistici rimangano orientati verso l'alto, è probabile che i funzionari della Fed mantengano i tassi invariati a ottobre, continuando a monitorare i dati futuri e posticipando il percorso di aumento di 25 punti base a dicembre.

Le minute della riunione di settembre della Fed, pubblicate di recente, mostrano che "la maggior parte" dei funzionari prevede un ulteriore aumento dei tassi entro la fine dell'anno, ma suggerisce che non ci sia fretta per ottobre. Il governatore della Fed, Waller, ha affermato che gli aumenti dei tassi non devono avvenire in riunioni consecutive, e i funzionari possono adattare il momento in base ai dati economici. Il mercato ha già spostato le aspettative di aumento dei tassi da ottobre a dicembre, e Goldman Sachs ritiene che la probabilità di un aumento a dicembre sia maggiore, ma è anche molto probabile che il FOMC concluda che non sia necessario un ulteriore inasprimento.

L'energia spinge l'inflazione complessiva, i dati saltano

Barclays prevede che il CPI complessivo di settembre aumenterà dello 0,58% su base mensile (dopo aggiustamenti stagionali), con un aumento annuale al 3,7%, rispetto al 3,4% di agosto, un incremento di circa 0,3 punti percentuali, ma ancora inferiore al picco del 4,2% di maggio di quest'anno. Morgan Stanley prevede un aumento leggermente superiore, con un incremento annuale del 3,69% e un aumento mensile dello 0,62%.

L'energia è il principale motore di questo aumento dell'inflazione complessiva. Secondo Barclays, l'aumento dei prezzi dell'energia su base mensile raggiungerà il 5,05%, con un'impennata dei prezzi della benzina del 9,23% su base mensile e un aumento annuale del 34,8%; il prezzo del riscaldamento è aumentato addirittura del 38,8% su base annuale.

Morgan Stanley sottolinea che la continua tensione in Medio Oriente è un fattore importante che spinge i prezzi del petrolio, e questo si rifletterà ulteriormente nei prezzi dei biglietti aerei e nei costi di trasporto. Il team di ricerca di Barclays ha anche avvertito che l'aumento dei prezzi del diesel si sta gradualmente trasferendo ai consumatori americani.

L'inflazione di base si attenua leggermente, il calo delle telecomunicazioni è la causa principale

Mentre l'inflazione complessiva aumenta, la pressione del CPI di base si attenua leggermente. Barclays prevede che il CPI di base di settembre aumenterà dello 0,24% su base mensile, con un aumento annuale del 2,5%; Morgan Stanley prevede lo stesso, anch'esso dello 0,24%, entrambi in calo di 5 punti base rispetto allo 0,29% di agosto.

Il principale motore del rallentamento dell'inflazione di base proviene dalla categoria "Educazione e telecomunicazioni". Ad agosto, i prezzi dei servizi di telecomunicazione sono aumentati in modo anomalo, contribuendo al CPI di base per circa 0,1 punti percentuali. Barclays prevede che il recente aumento dei prezzi di Verizon, insieme alla riduzione dell'aumento previsto da AT&T, continuerà a influenzare l'inflazione a settembre, ma con un impatto decisamente inferiore rispetto al mese scorso.

Nel frattempo, i prezzi dei biglietti aerei e dei servizi sanitari rimangono elementi di supporto per l'inflazione di base. Morgan Stanley osserva che i prezzi dei biglietti aerei sono già aumentati del 23% su base annuale ad agosto, e prevede un ulteriore aumento dello 0,8% su base mensile a settembre; Barclays prevede un aumento del 2,6% su base mensile. Morgan Stanley aggiunge che l'aumento annuale dei prezzi del carburante per aerei si avvicina al 90%, e poiché il carburante rappresenta circa il 20% - 30% dei costi operativi delle compagnie aeree, si stima che il trasferimento dei costi del carburante da parte delle compagnie aeree sia ormai quasi completo. Inoltre, dopo un indebolimento a agosto, Morgan Stanley prevede che i servizi sanitari rimbalzeranno dello 0,55% su base mensile a settembre.

Per quanto riguarda i beni di base, Barclays e Morgan Stanley prevedono che l'aumento su base mensile rimarrà tra lo 0,13% e lo 0,14%, sostanzialmente in linea con agosto, con un leggero aumento dei prezzi delle auto nuove e usate.

L'inflazione abitativa tende a stabilizzarsi, le assicurazioni continuano a pesare

La categoria abitativa continua a mostrare un andamento stabile. Barclays prevede che l'affitto equivalente per i proprietari (OER) aumenterà dello 0,24% su base mensile, con un aumento dell'affitto delle abitazioni principali dello 0,23%; Morgan Stanley prevede OER e affitti delle abitazioni principali rispettivamente dello 0,25% e dello 0,20%. Morgan Stanley osserva che da maggio di quest'anno, l'aumento medio mensile dell'inflazione abitativa è stato di circa lo 0,24%, leggermente inferiore alla tendenza a lungo termine dello 0,26% pre-pandemia, e si prevede che rimarrà vicino a questo livello nel prossimo periodo.

L'assicurazione auto continua a pesare sull'inflazione di base. Morgan Stanley prevede che i premi assicurativi auto diminuiranno dello 0,20% su base mensile a settembre, e si aspetta che la tendenza negativa continui fino al 2027, principalmente a causa del miglioramento della redditività delle compagnie assicurative, che le spinge a ridurre i prezzi per conquistare quote di mercato.

Per quanto riguarda i prezzi degli hotel, dopo due mesi di debolezza anomala, a agosto si è registrato un forte rimbalzo, e Morgan Stanley prevede che a settembre torneranno a un livello stabile (0% su base mensile).

Previsione dell'inflazione PCE: si prevede che rimanga intorno al 3%

I dati CPI sono anche significativi per l'indice di inflazione PCE, che è di maggiore interesse per la Fed. Barclays prevede che l'inflazione PCE di base di settembre sarà dello 0,22% su base mensile, con un aumento annuale di circa il 3,0%; Morgan Stanley prevede un aumento leggermente superiore, dello 0,23% su base mensile.

I ricercatori di Barclays Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar e Colin Johanson osservano che ci sono alcune incertezze nei prezzi PCE dei servizi finanziari, in particolare perché l'agenzia di analisi economica degli Stati Uniti (BEA) utilizza un nuovo metodo per stimare i prezzi dei servizi di gestione degli investimenti, e i dati necessari per le spese nominali e le ore di lavoro potrebbero non essere disponibili in tempo, aumentando la difficoltà di previsione. Il team ha dichiarato che rivedrà ulteriormente le previsioni dopo la pubblicazione dei dati CPI e PPI della prossima settimana.

Percorso della Fed: mantenere i tassi fermi a ottobre, aumento di 25 punti base a dicembre

Dal punto di vista della politica, Barclays mantiene la previsione di base: la Fed aumenterà i tassi di 25 punti base a dicembre. L'agenzia osserva che, a causa dell'effetto base, gli indicatori di inflazione a medio e lungo termine preferiti dal presidente Waller, come quelli a 6 e 12 mesi, difficilmente miglioreranno significativamente quest'anno, ma le prospettive per il 2027 miglioreranno notevolmente.

Le recenti dichiarazioni dei funzionari della Fed indicano che l'incertezza nella distribuzione dei risultati inflazionistici potrebbe supportare un ulteriore inasprimento a livello di gestione del rischio, ma Barclays prevede che i decisori sceglieranno di attendere a ottobre, in attesa di ulteriori dati di verifica.

È importante notare che Morgan Stanley avverte che ci sono alcuni variabili chiave in questo rapporto che richiedono un attento monitoraggio: primo, quando Apple ha lanciato i nuovi iPhone il 9 settembre, ha aumentato i prezzi di alcuni modelli precedenti del 10% - 14%, ma poiché gli smartphone pesano solo circa lo 0,2% nel paniere CPI, e alcune aree campione hanno una frequenza bimestrale, l'impatto diretto previsto non supererà 1-1,4 punti base; secondo, se c'è ulteriore spazio per l'aumento dei prezzi dei biglietti aerei; terzo, se l'inflazione abitativa può mantenere l'attuale ritmo stabile.