Tre direzioni di cambiamento nell'era post-fintech

Autore: Simon Taylor, fondatore di Fintech Brainfood

Tradotto da: Jiahua, ChainCatcher

Il cloud computing e l'internet mobile non sono più le principali forze trainanti della trasformazione dei servizi finanziari. A prendere il loro posto sono i Token intelligenti (unità di informazioni elaborate e generate da modelli AI) e i Token di valore (token on-chain che rappresentano valuta o asset).

Dieci anni fa, le idee che distinguevano il fintech, come il mobile-first, il cloud computing e l'uso delle API al posto delle filiali bancarie, sono diventate ormai standard per tutte le aziende finanziarie globali. Con la diffusione di queste pratiche, il fintech è passato dall'essere la prossima direzione innovativa a diventare la quotidianità del settore.

Nuove direzioni per le attività finanziarie e gli investimenti si stanno formando attorno a tre cambiamenti.

1. Le decisioni stanno passando da fogli di calcolo a modelli AI, e il funzionamento dei modelli dipende dai Token.

2. Le registrazioni, che in precedenza esistevano solo all'interno di un'azienda, ora esistono sotto forma di Token su un libro mastro condiviso.

3. I clienti stanno diventando agenti con un portafoglio.

Il denaro è un Token, e un Token è denaro.

Questo articolo discuterà come questi cambiamenti influenzeranno la finanza, quali aziende si sono già attivate e perché la prima azienda finanziaria da mille miliardi di dollari basata su tecnologie moderne sarà un'azienda centrata su AI e Token.

Questa competizione mira a conquistare il più grande bacino di profitti globale.

Nel 2025, i profitti netti generati dal settore bancario supereranno quelli di qualsiasi altro settore. Il settore finanziario detiene il più grande bacino di profitti a livello globale, ed è il secondo settore più grande al mondo in base alla capitalizzazione di mercato. Tuttavia, Boston Consulting Group (BCG) stima che la quota del fintech in questo bacino sia solo del 4%. JPMorgan sta per diventare la prima banca con una capitalizzazione di mercato di mille miliardi di dollari. Non esiste ancora una società finanziaria basata su tecnologie moderne che si avvicini a questa scala.

Questo articolo delineerà il percorso di sviluppo dopo il fintech.

Il fintech muore di successo

Il fintech ha ridotto drasticamente i costi derivanti dalla dipendenza delle banche tradizionali da filiali, documenti cartacei e servizi telefonici. L'internet mobile ha messo un computer nelle tasche dei clienti, mentre il cloud computing ha fornito alle aziende un'infrastruttura più veloce e più economica, permettendo loro di costruire servizi su questa base.

Questo ha permesso alle aziende finanziarie di guadagnare per la prima volta da alcuni gruppi di clienti che in precedenza erano difficili da monetizzare. Con un modello mobile-first, Nubank ha già raggiunto 140 milioni di clienti. Secondo il rapporto del secondo trimestre, il costo per servire un cliente al mese è di 1 dollaro, mentre il ricavo medio per cliente è di 17,10 dollari.

In confronto, le grandi banche generano circa 350 dollari di ricavi all'anno per ogni cliente al dettaglio, ma i costi di servizio sono molte volte superiori, e i profitti provengono principalmente dalla vendita di altri prodotti finanziari ai clienti esistenti, oltre a prestiti, investimenti e altre attività.

Revolut, Nubank, Stripe, Ramp e Robinhood possono continuare a mantenere una crescita composta per molti anni a venire, e probabilmente lo faranno. Il fintech come categoria di investimento indipendente potrebbe giungere al termine, ma i vincitori all'interno di essa potrebbero ancora crescere sotto l'influenza di nuovi fattori favorevoli, diventando le aziende più grandi di sempre in questa categoria.

La quota del fintech nelle transazioni di venture capital a livello globale è scesa dal 14,5% nel 2021 al 12,3% nel 2025. Nel frattempo, la percentuale di investimenti in aziende AI all'interno delle transazioni di finanziamento fintech è aumentata dal 10% a circa il 70-80%, a seconda della fonte. I nuovi fondi di venture capital ora privilegiano gli investimenti in AI.

Decisioni, registrazioni e canali di servizio

Ogni prodotto finanziario comprende tre parti: decisioni, registrazioni e modalità di contatto con i clienti. Nelle filiali bancarie del XIX secolo, i manager stabilivano i tassi di interesse per i prestiti basandosi sul proprio giudizio, annotandoli in un libro mastro cartaceo, mentre i clienti si recavano in filiale per trovarli. Le decisioni sono una scommessa sul rischio, le registrazioni annotano i fatti già accaduti, e il contatto con i clienti dipendeva da un edificio fisico.

Successivamente, i metodi decisionali sono cambiati continuamente: inizialmente basati sul giudizio personale, poi le decisioni venivano prese da persone con l'ausilio di fogli di calcolo, e ora sono completate in collaborazione tra modelli di base e persone.

Le registrazioni sono passate dai libri mastri cartacei ai database, e poi ai Token.

Le modalità di contatto dei servizi finanziari con i clienti sono passate dalle filiali ai telefoni, e ora agli agenti.

I Token intelligenti sono l'unità fondamentale utilizzata quando l'AI partecipa alle decisioni. Sono utilizzati per completare compiti di calcolo, ma l'output del modello non è completamente deterministico; la stessa domanda può ricevere risposte diverse. I Token di valore sono l'unità fondamentale per registrare il valore di valuta o asset. Un USDC o OUSD del valore di 1 dollaro è supportato da riserve di dollari o asset equivalenti a dollari in un rapporto di 1:1.

Tuttavia, nei due passaggi precedenti, ci sono sempre stati tre problemi.

1. Le decisioni non sono cambiate molto. Abbiamo integrato l'apprendimento automatico, i motori di regole e le valutazioni creditizie, ma le regole decisionali sono ancora stabilite e modificate dagli esseri umani. I modelli di base e gli agenti consentono al software di assumere compiti decisionali più profondi.

2. Le registrazioni non sempre rimangono coerenti. I mainframe bancari possono mantenere registrazioni molto affidabili, ma queste registrazioni esistono solo all'interno di un'istituzione; altrove devono essere replicate e sincronizzate. Le stablecoin e gli asset del mondo reale tokenizzati (RWA), ovvero i Token di valore, consentono a tutte le parti di condividere un libro mastro programmabile. Tutti vedono la stessa registrazione.

3. I canali di servizio dipendono ancora dall'operato umano. Un'interfaccia ben progettata riduce la resistenza all'operazione a quasi zero, ma alla fine è ancora necessario che una persona prema un pulsante. Fornire agli utenti grafici di budget non li rende più bravi a risparmiare. Se si autorizza un agente a trasferire automaticamente denaro in un conto di risparmio, l'utente non deve più aprire l'interfaccia per operare manualmente.

Nella prossima era, questi tre elementi subiranno nuovamente cambiamenti.

Il denaro è un Token, e un Token è denaro

Il 19 agosto, Stripe ha accettato di acquisire OpenRouter, con un prezzo di transazione riportato leggermente superiore ai 7 miliardi di dollari. OpenRouter è un gateway che assegna richieste di chiamata AI a diversi modelli, gestendo quotidianamente chiamate di modelli che coinvolgono 10 trilioni di Token, coprendo oltre 400 modelli. Nello stesso giorno, Ramp ha lanciato Router.com, che assegna ogni richiesta al modello che soddisfa i requisiti di qualità dell'utente e ha il costo più basso. Due delle aziende fintech più performanti hanno riconosciuto nella stessa settimana che il routing dei Token AI è di per sé un'attività di servizi finanziari.

Martin Casado di a16z lo ha definito "Il Token è il nuovo dollaro". Vorrei spingermi oltre: non tutti i Token sono dollari. I dollari rappresentano un importo certo, mentre l'output generato dai modelli tramite Token intelligenti presenta incertezze. Ciò che fa la piattaforma di routing è stabilire un prezzo per ogni unità di calcolo AI in dollari, un importo certo. Questa valutazione avviene milioni di volte al secondo.

Questo è un mercato finanziario, e appena costruito da due aziende di pagamento.

L'economia intelligente si basa su questo ciclo.

I prodotti dei giganti finanziari riflettono questo cambiamento

Tra le aziende finanziarie che hanno già raggiunto una certa scala, quelle in più rapida crescita comprendono questo cambiamento. Si può vedere dai prodotti che hanno recentemente lanciato: utilizzano modelli AI e flussi di lavoro di agenti a livello decisionale, promuovono la tokenizzazione degli asset a livello di registrazione e aprono i servizi agli agenti e alle macchine a livello di canali di servizio.

Decisioni (modelli AI e flussi di lavoro di agenti)

Registrazioni (tokenizzazione e stablecoin)

Canali di servizio (gli agenti diventano clienti)

Robinhood sta spingendo la tokenizzazione in modo più aggressivo rispetto a Nubank o Ramp, mentre Nubank ha fatto progressi maggiori nel proprio modello di base. Ma guardando queste aziende insieme, emerge una direzione comune.

Le decisioni finanziarie si stanno spostando verso i Token intelligenti

Valutare la capacità di rimborso dei clienti è sempre stata una fonte importante di vantaggio competitivo nel settore finanziario. I vantaggi delle istituzioni finanziarie tradizionali derivavano da bilanci sufficientemente ampi da assorbire le perdite e dai dati sulle performance dei prestiti al consumo accumulati in decenni. Ma in ultima analisi, questi lavori si basano ancora su fogli di calcolo, comitati di approvazione del credito e, al massimo, sull'apprendimento automatico.

Revolut ha realizzato un'espansione iniziale a costi inferiori grazie al cloud computing e all'internet mobile. Successivamente, oltre 80 milioni di clienti hanno fornito a Revolut un insieme di dati che altre aziende non possiedono. Così, ha addestrato il modello di base PRAGMA sulla propria storia di transazioni per sostituire le regole e i sistemi di punteggio dell'era fintech.

Il risultato è stato un miglioramento del 130% nella capacità di identificare prestiti ad alto rischio e un aumento del 65% nel tasso di richiamo della rilevazione delle frodi (cioè la percentuale di frodi effettive identificate dal sistema). I comitati di approvazione del credito non hanno mai raggiunto tali risultati. Anche Nubank ha fatto lo stesso con nuFormer: legge direttamente i dati delle transazioni originali rappresentati da Token, risparmiando mesi di lavoro manuale per progettare e costruire le caratteristiche dei dati.

Lo stesso cambiamento sta entrando anche nei processi decisionali interni delle aziende.

Quando ogni flusso di lavoro è leggermente diverso, l'automazione tradizionale fallisce. L'accesso e la verifica dei clienti, l'approvazione dei prestiti e la chiusura di fine mese richiedono ancora un intervento umano per le fasi che l'automazione non copre. Gli agenti non richiedono che ogni processo sia identico; devono solo essere in grado di comprendere il contenuto e i passaggi.

L'agente utilizzato da Allica, un'agenzia di prestiti per piccole e medie imprese nel Regno Unito, è in grado di leggere direttamente le email scritte liberamente dai broker di prestiti, sollecitare materiali mancanti, attivare il motore decisionale e fornire risultati di approvazione del credito. Nella fase iniziale di implementazione, metà dei casi è stata completata interamente da questo agente, richiedendo in media solo 12 minuti, mentre lo stesso processo in una grande banca richiede spesso settimane.

I Token intelligenti stanno diventando un vantaggio competitivo.

Le registrazioni finanziarie si stanno spostando verso i Token di valore

I sistemi core bancari stanno cambiando il modo in cui registrano il valore degli asset: da saldi in database tradizionali a Token di valore. Questo cambiamento è particolarmente importante quando le istituzioni devono raggiungere un consenso sulla proprietà degli asset, trasferire valore o portare gli asset in un mercato più ampio.

In passato, le aziende che concedevano prestiti a consumatori o imprese dovevano stabilire costose e complesse operazioni di back-office per impacchettare i prestiti in titoli e venderli. Un prestito corrispondeva a un contratto cartaceo e ai registri contabili nel sistema interno dell'azienda.

La tokenizzazione rende ogni asset più facile da trasferire.

Prendiamo ad esempio Figure, che utilizza token di valore per registrare i nuovi prestiti ipotecari. Questi prestiti sono concessi con garanzia basata sul valore netto della casa, al netto dei mutui non rimborsati. Questi prestiti vengono poi inseriti nella piattaforma di trading Figure Connect, dove gli investitori del mercato dei capitali possono acquistarli. Questa infrastruttura è sempre più aperta anche ad altre istituzioni di prestito, inclusi i concorrenti di Figure o le aziende che potrebbe acquisire in futuro.

Nel secondo trimestre del 2026, il volume di scambi trimestrale di Figure Connect ha raggiunto 2,8 miliardi di dollari, rappresentando il 65% del volume totale della piattaforma di prestiti al consumo. Il tasso di crescita del reddito netto rettificato è stato del 95%, con un margine EBITDA rettificato (margine di profitto prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento) del 54,6%. Calcolando il punteggio sommando il tasso di crescita del reddito e il margine di profitto, il punteggio è di circa 150, riflettendo un alto livello di crescita e redditività.

Il libro mastro condiviso risolve anche un problema che la fintech non è mai riuscita a risolvere: attualmente non esiste una vera azienda fintech globalizzata. Nubank è un gigante in Brasile e forte in Messico, ma in altre parti del mondo è ancora come una startup. Revolut ha una forte presenza in Europa, ma nella maggior parte dei suoi mercati più grandi, si posiziona tra il quarto e il settimo posto. Due ostacoli ci hanno impedito di vedere una vera azienda finanziaria globale di grande scala.

1. Ogni volta che si entra in un mercato, è necessario ottenere una licenza locale, preparare capitale e dotarsi di un team legale. Solo in Messico, prima di iniziare a servire qualsiasi cliente, è necessario preparare circa 100 milioni di dollari di capitale regolamentare.

2. Il flusso di fondi si interrompe. Fedwire non funziona il sabato, CLS e T2 non funzionano per tutto il fine settimana, e il mercato azionario statunitense è aperto solo sei ore e mezza al giorno. Un'azienda guidata dall'IA, invece, opera ogni ora.

I token possono operare a livello globale 24 ore su 24. Pertanto, un prodotto può utilizzare la stessa rete di regolamento senza dover connettersi a 40 banche locali. Oggi, Visa può regolare tramite USDC con le istituzioni emittenti statunitensi sette giorni alla settimana, mentre in passato poteva farlo solo per cinque giorni lavorativi. I token azionari di Robinhood sono già disponibili in oltre 120 paesi.

Un agente AI progettato per il trading 24 ore su 24 può davvero funzionare solo quando il mercato è aperto e in grado di regolare in qualsiasi momento.

Gli agenti stanno diventando il nuovo ingresso nei servizi finanziari

Non voglio usare il tuo agente, voglio che il mio agente utilizzi il tuo prodotto.

Se l'IA può completare efficacemente i compiti finanziari, diventa un partecipante all'attività economica. Gli agenti hanno bisogno di budget, identità, autorizzazioni e di un modo per rappresentare il valore detenuto o trasferito per conto di altri. Questo crea una nuova classe di clienti finanziari: i canali di servizio progettati originariamente per utenti umani con smartphone vengono ora direttamente utilizzati da software che lavora per gli utenti.

Gli utenti umani portano attenzione, quindi l'internet dei consumi può monetizzare attirando utenti e facilitando acquisti. Gli agenti portano compiti chiari: aiutami a ottenere X, il budget è Y, le condizioni sono Z. Iniziano una query, ottengono risultati strutturati e fanno una scelta in pochi millisecondi. Il tuo marchio deve entrare nella finestra di contesto del modello, diventando una riga di informazioni di riferimento quando fa una scelta, oppure non apparirà affatto.

Robinhood è la prima azienda a considerare gli agenti come clienti su larga scala. Attraverso il server MCP per trading e servizi bancari, consente agli agenti di accedere direttamente alle funzionalità del conto, senza dover indovinare come navigare nel sito web o nell'interfaccia dell'app. Già 100.000 utenti hanno affidato conti con restrizioni di autorizzazione agli agenti.

Al contrario, alcune compagnie aeree considerano l'accesso simile come traffico robotico e si chiedono perché i clienti pensino che il sito abbia problemi. Stripe sta colmando il gap nei pagamenti: fornisce agli agenti una carta di pagamento usa e getta utilizzabile solo entro il limite approvato, consentendo loro di completare i pagamenti senza possedere le credenziali di pagamento originali degli utenti.

Gli agenti consentono a un'azienda finanziaria di raddoppiare il numero di clienti che può servire.

Cosa c'è dopo la fintech

JPMorgan raggiungerà per primo un valore di mercato di un trilione di dollari, grazie a depositi, licenze e a un bilancio in grado di sopportare gli urti. Le tradizionali barriere non sono scomparse, ma non sono più l'unica fonte di vantaggio.

Oggi, ogni azienda finanziaria può costruire un vantaggio in tre modi.

• Decisioni. Le decisioni di rischio si spostano verso modelli di base proprietari, mentre gli agenti si occupano di flussi di lavoro che in passato erano difficili da automatizzare.

• Registrazione. Gli asset possono circolare al di fuori delle istituzioni, e i fondi e i mercati possono operare a livello globale 24 ore su 24.

• Canali di servizio. Gli agenti diventano clienti.

Le valutazioni delle aziende non quotate sono entusiasmanti, perché per la prima volta possiamo vedere come passano dalle attuali dimensioni a un trilione di dollari.

• Stripe. Valutazione di 159 miliardi di dollari, con il più forte effetto di lock-in per gli sviluppatori nel settore fintech, vantaggio derivante dalla dipendenza tecnologica dopo l'accesso e dai costi di migrazione elevati, e ha appena acquistato una piattaforma per la valutazione dei token AI.

• Revolut. Si dice che stia raccogliendo fondi con una valutazione di 115 miliardi di dollari, con oltre 80 milioni di clienti e un modello di base per le operazioni finanziarie già in funzione. Sta anche continuando a ottenere licenze, con l'ultima approvazione condizionata negli Stati Uniti e licenze in Australia e Emirati Arabi Uniti.

• Ramp. Valutazione di 44 miliardi di dollari, con ricavi annualizzati superiori a 1 miliardo di dollari e flusso di cassa libero già positivo.

Nella lista delle "Magnificent 8" di Coatue ci sono due aziende fintech. Secondo i dati di Coatue, una volta che un'azienda supera la soglia di valutazione di 100 miliardi di dollari, ha circa il 31% di probabilità di crescere fino a un trilione di dollari.

Non trascuriamo la nuova generazione di aziende fintech native AI. Hebbia afferma che le istituzioni che utilizzano i suoi prodotti gestiscono un totale di 30 trilioni di dollari in asset. La valutazione di Rogo è passata da 750 milioni a 2 miliardi di dollari in sole 16 settimane. Se una di queste aziende raggiunge nel settore finanziario la scala di Cursor nel settore della programmazione, non si definirà più una fintech.

La prima ondata di fintech ha messo le banche nella tua tasca.

La prossima ondata si addentrerà nei processi decisionali, di registrazione e di lavoro che erano precedentemente nascosti dietro lo schermo.

Le aziende della prima ondata possono guidare questa trasformazione, ma la categoria "fintech" che hanno creato non è più in grado di descrivere ciò che si deve fare in seguito.

La fintech come categoria di investimento indipendente è giunta al termine, poiché le idee che la sostenevano sono diventate pratiche comuni in tutto il settore.

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