Chi è il vero vincitore della narrativa della "tokenizzazione"?

Titolo originale: Chi trae effettivamente vantaggio dalla tokenizzazione delle attività reali (RWA) e perché?

Autore originale: Zeus, analista di criptovalute

Traduzione originale: Saoirse, Notizie Foresight

La settimana scorsa ho affrontato questo argomento, e anche Andy di Rollup ha sollevato alcune questioni al riguardo. Tutti mi chiedono: Chi trae effettivamente vantaggio dalla tokenizzazione dei beni reali?

La risposta vera è questa: quasi tutti ne trarranno beneficio, ma i motivi, i tempi e la logica alla base sono completamente diversi.

Prospettiva del commercio al dettaglio: Da osservatore a partecipante

Da decenni gli investitori al dettaglio vengono sistematicamente esclusi dagli investimenti ad alto rendimento. Non perché gli strumenti finanziari siano troppo complessi, ma perché il sistema finanziario tradizionale è concepito per grandi fondi, investitori qualificati e procedure di compensazione inefficienti, rendendo i piccoli investimenti non redditizi.

La tokenizzazione non solo abbassa le barriere all'ingresso, ma smantella direttamente l'intero sistema che crea tali barriere.

Pensiamo alla situazione attuale di un investitore al dettaglio che desidera investire nel credito privato:

· Investimento minimo solitamente compreso tra 250.000 e 1.000.000 di dollari

· Deve trattarsi di un investitore accreditato

· Periodo di lock-up di 3–7 anni

· Praticamente nessun mercato secondario

· Dipende interamente dai gestori dei fondi

E una volta che tale fondo è stato tokenizzato:

· Proprietà frazionata: Puoi investire 100 dollari invece di 1.000.000 di dollari. Gli smart contract risolvono il problema degli elevati costi di gestione su piccola scala.

· Trading 24 ore su 24, 7 giorni su 7: Nessun orario di apertura o chiusura, nessuna finestra di liquidazione, nessuna attesa per i bonifici bancari.

· Presenza globale: Gli investitori al dettaglio di Lagos, Giacarta, San Paolo e Manhattan possono acquistare lo stesso fondo di titoli di Stato tokenizzati.

· Composibilità: Le risorse tokenizzate sono capitale programmabile. Possono essere utilizzati come garanzia per prestiti, per strategie di tesoreria e per la circolazione multipiattaforma senza bisogno di un intermediario.

Approfondimento: Gli investitori al dettaglio non stanno ottenendo solo «un accesso più conveniente alla stessa cosa», ma una serie completamente nuova di comportamenti finanziari.

Nel giro di un pomeriggio, è possibile detenere titoli del Tesoro statunitense tokenizzati, utilizzarli per ottenere prestiti in stablecoin e poi adottare strategie di rendimento, il tutto in regime di custodia autonoma, senza dover fare una sola telefonata a un consulente finanziario.

Prima della tokenizzazione, gli investitori al dettaglio erano semplici spettatori sui mercati finanziari globali. Dopo la tokenizzazione, diventano partecipanti. La differenza è enorme.

Il punto di vista dell'emittente: Raccolta fondi più rapida, maggiore portata, costi inferiori

Per gli emittenti, la logica è semplice: la tokenizzazione consente una raccolta fondi più rapida, costi inferiori e una base di investitori in espansione esponenziale. Tutti gli emittenti a livello globale attribuiscono grande importanza a questi tre aspetti, e la tokenizzazione permette di soddisfarli tutti contemporaneamente.

Il passaggio dall'emissione tradizionale all'emissione tokenizzata:

· Il regolamento tradizionale richiede da settimane a mesi, mentre la tokenizzazione viene completata in pochi minuti o poche ore.

· I processi tradizionali richiedono depositari, agenti di trasferimento, intermediari e stanze di compensazione; la tokenizzazione utilizza gli smart contract per la distribuzione, la conformità e il regolamento.

· I metodi tradizionali sono limitati da fattori geografici, normative e soglie; la tokenizzazione è globale, disponibile 24 ore su 24, 7 giorni su 7, e consente di effettuare piccoli investimenti.

· I costi legati alla tradizionale riconciliazione manuale, alla rendicontazione trimestrale e alla gestione del registro degli azionisti sono estremamente elevati; la tokenizzazione offre rendicontazione automatizzata, trasparenza on-chain e dati in tempo reale.

· Le strutture tradizionali dei prodotti sono rigide; la tokenizzazione consente una progettazione a più livelli, un riscatto flessibile e meccanismi di ricompensa dinamici.

I fondi di credito privato tradizionali servono in genere solo 50-200 istituzioni e impiegano mesi per ogni round di raccolta fondi. Nel frattempo, i fondi tokenizzati possono rivolgersi a migliaia di investitori: grazie a procedure di conformità automatizzate e a un processo di registrazione digitale, possono partecipare sia gli investitori al dettaglio che i piccoli family office e le istituzioni native del settore delle criptovalute.

La tokenizzazione offre inoltre possibilità completamente nuove per la progettazione dei prodotti:

· Prodotti strutturati all’interno di un unico contratto intelligente con profili di rischio/rendimento diversi

· Riscatti flessibili su base giornaliera/settimanale/mensile, eseguiti automaticamente tramite codice

· Meccanismi di ricompensa dinamici basati sui dati on-chain

· Prodotti ibridi che combinano titoli a reddito fisso con i rendimenti della DeFi

Queste operazioni hanno costi proibitivi nella finanza tradizionale, ma risultano semplici in un ecosistema tokenizzato.

Prospettiva istituzionale: Regolamento, trasparenza, riduzione del rischio sistemico

Alle istituzioni non interessa il concetto di criptovaluta, né la decentralizzazione. Ciò che li preoccupa davvero sono: il rischio di regolamento, i costi operativi, l'accuratezza dei rendiconti e la conformità normativa.

E la tokenizzazione apporta un miglioramento misurabile in ciascuna di queste aree. Ecco perché tutte le principali istituzioni finanziarie mondiali stanno entrando in gioco.

L'attuale sistema finanziario funziona con un ciclo di regolamento di almeno T+2. Ciò significa che entro due giorni dall'esecuzione di un'operazione:

· Il rischio di insolvenza della controparte permane

· I fondi sono vincolati e non possono essere riutilizzati

· La gestione della riconciliazione, dei margini e delle garanzie è estremamente complessa

La tokenizzazione trasforma il regolamento in un processo quasi in tempo reale (T+0); già questo permette di:

· Liberare una notevole quantità di capitale immobilizzato durante il periodo di regolamento

· Eliminare il rischio di controparte legato al periodo di regolamento

· Ridurre in modo sostanziale la dipendenza dai sistemi post-negoziazione, quali le stanze di compensazione e le controparti centrali

Questa trasformazione comporta un potenziale aumento dell'efficienza a livello mondiale pari a circa 24.000 miliardi di dollari all'anno. Si stima che entro il 2030 il beneficio annualizzato a breve termine, secondo una stima prudente, si attesterà tra i 31 e i 130 miliardi di dollari.

I giganti del settore sono già all'opera:

· BlackRock ha lanciato il fondo monetario tokenizzato BUIDL, che ha superato il miliardo di dollari

· Franklin Templeton ha tokenizzato le quote dei propri fondi utilizzando BENJI

· JPMorgan Chase ha sviluppato la piattaforma Onyx per la gestione dei pronti contro termine tokenizzati e delle garanzie

· Goldman Sachs, HSBC, UBS e Citigroup stanno tutte sperimentando o sviluppando infrastrutture di tokenizzazione

Non lo fanno perché la blockchain è di moda, ma perché è più economica, più veloce e comporta meno rischi.

Il punto di vista di chi costruisce le infrastrutture: Il "venditore d'acqua" dei mercati da mille miliardi di dollari

In ogni grande trasformazione, i vincitori sono coloro che realizzano le infrastrutture. I picconi della corsa all'oro, i server di Internet, AWS nel cloud computing.

La tokenizzazione degli asset nel mondo reale sta dando vita a un’infrastruttura finanziaria completamente nuova. Le aziende che sapranno farlo bene diventeranno le colonne portanti di un mercato che supera gli 11.000 miliardi di dollari.

Questo set di moduli essenziali per l'ecosistema:

· Amministratore: Garantisce la corrispondenza giuridica tra i token sulla blockchain e le attività reali, svolgendo un ruolo fondamentale nell'ecosistema.

· Livello di conformità: KYC/AML, accreditamento degli investitori, restrizioni geografiche, conformità transfrontaliera: tutto gestito in modo programmatico.

· Piattaforma di emissione: Consente a chiunque di tokenizzare le proprie risorse in modo legale e semplice.

· Infrastruttura di compensazione e regolamento: Consente il regolamento immediato, collegando i sistemi on-chain e quelli bancari tradizionali.

· Oracle e dati: Collegamenti on-chain al valore patrimoniale netto, ai tassi di interesse, alle insolvenze, ai prezzi delle case e ai prezzi delle materie prime, che costituiscono la base per la determinazione del prezzo dei token.

· Servizi legali e strutturali: SPV, trust, strutture di fondi; senza un fondamento giuridico, i token non sono altro che una sequenza di numeri.

Prospettive dei mercati emergenti: La vera rivoluzione ignorata

Il mondo finanziario occidentale ne parla raramente, ma forse è proprio questo l'aspetto più importante: per miliardi di persone nei mercati emergenti, la tokenizzazione non significa semplicemente una "finanza migliore", bensì il primo sistema finanziario che li serva davvero.

La difficile situazione finanziaria in molti mercati emergenti:

· Elevata inflazione, rapido deprezzamento della valuta locale;

· Ampie fasce della popolazione prive di conti bancari o con servizi finanziari insufficienti;

· Controlli sui capitali, impossibilità di disporre di valuta estera e di beni situati all’estero;

· Commissioni sulle rimesse transfrontaliere comprese tra il 5% e il 10%, con tempi di elaborazione che richiedono diversi giorni;

· Rendimenti degli investimenti locali estremamente bassi, incapaci di superare l'inflazione.

La tokenizzazione e le stablecoin stanno rivoluzionando completamente questo settore:

· Guadagna in dollari statunitensi senza un conto bancario negli Stati Uniti. Un cittadino argentino può detenere obbligazioni statunitensi tokenizzate, ottenendo rendimenti in dollari statunitensi tramite stablecoin. Non sono richiesti investitori qualificati, né bonifici bancari. In un paese in cui la valuta locale si svaluta del 40% in un anno, questo non è un miglioramento, è un'ancora di salvezza.

· Le stablecoin diventano uno strumento di risparmio. Nei paesi con un alto tasso di inflazione, USDC e USDT sono diventati di fatto strumenti di risparmio per preservare il valore. Gli asset tokenizzati possono quindi generare rendimenti aggiuntivi su questa base.

· Anche le persone comuni possono investire nei migliori asset a livello mondiale. Le persone del Sud-Est asiatico e dell'Africa, che prima avevano difficoltà ad accedervi: Obbligazioni statunitensi, obbligazioni investment grade, credito privato, settore immobiliare globale. La tokenizzazione rende questi asset frazionabili e disponibili per gli investimenti 24 ore su 24, 7 giorni su 7.

· Bonifici internazionali immediati e a basso costo. Le rimesse transfrontaliere sono una fonte di sostentamento fondamentale per molti paesi, ma le commissioni tradizionali sono elevate e i tempi di elaborazione lunghi. Le stablecoin e gli asset tokenizzati possono essere regolati in pochi minuti a un costo estremamente contenuto.

· Calcolo delle retribuzioni in tempo reale. Gli stipendi possono essere erogati istantaneamente sulla blockchain, consentendo ai dipendenti di accedere alle proprie retribuzioni in tempo reale, senza dover attendere il giorno di paga prestabilito.

A livello mondiale, circa 1,4 miliardi di adulti non hanno accesso ai servizi bancari, mentre altri miliardi ne dispongono in misura limitata. La tokenizzazione e le stablecoin rappresentano la prima via verso una finanza inclusiva su larga scala che non dipenda dalle banche tradizionali.

Per queste persone, la tokenizzazione non significa solo «migliorare leggermente il mondo della finanza», ma renderlo accessibile per la prima volta.

Mappa completa dei servizi

· Vendita al dettaglio: Accessibilità e componibilità, ostacoli minimi, portata globale, capitale programmabile.

· Emittente: Finanziamenti più rapidi, costi inferiori, una base di investitori più ampia, prodotti più flessibili.

· Istituzione: Liquidazione in tempo reale, riduzione del rischio, minori costi operativi, maggiore trasparenza.

· Organismo di regolamentazione: Tracciabilità on-chain, conformità integrata, passaggio da una regolamentazione passiva a una regolamentazione precisa e in tempo reale.

· Fornitore di infrastrutture: Diventare il canale portante di un mercato da mille miliardi di dollari, con rendimenti significativi nel lungo periodo.

· Mercati emergenti: Raggiungere realmente l'inclusione finanziaria, affrontando questioni strutturali quali l'inflazione, il controllo e le lacune nei servizi.

Avviso importante sui rischi

La tokenizzazione non è una panacea:

· Non è in grado di risolvere il problema delle risorse di scarsa qualità.

· Non garantisce la liquidità.

· Non farà sparire i rischi come per magia.

Le obbligazioni tokenizzate possono comunque andare in default e gli immobili tokenizzati possono comunque subire una perdita di valore. Se la struttura giuridica è carente, la custodia non è affidabile, gli oracoli vengono manipolati o l'emittente non gestisce correttamente l'asset, il token non ha alcun valore.

Tutti i vantaggi sono reali, logici e fondati sulla realtà, ma si concretizzeranno solo se tutti gli aspetti relativi alla legalità, alla custodia, alla conformità e alle operazioni saranno gestiti correttamente.

Il token è solo l'ultimo tassello; ciò che conta davvero è tutto ciò che sta alla base.

La tokenizzazione non è una magia, ma un'infrastruttura. E le infrastrutture, solo se realizzate correttamente, possono funzionare.

Allora, chi ne trae il maggior vantaggio?

A dire il vero: Dipende dal periodo di tempo.

· A breve termine: Le istituzioni e gli emittenti vincono per primi

Risparmia subito denaro reale sui costi di regolamento, conformità e gestione operativa, senza bisogno di investitori al dettaglio né di un mercato secondario: basta solo un'infrastruttura migliore.

· Medio termine: I fornitori di infrastrutture e tecnologia vincono

Si prevede che il mercato raggiungerà i 11.000 miliardi di dollari entro il 2030 e che le aziende che offrono servizi di custodia, conformità, emissione e regolamento diventeranno i punti di riferimento del settore.

· A lungo termine: A trarre il massimo vantaggio sono, in definitiva, gli investitori al dettaglio e le popolazioni dei mercati emergenti

Quando l'infrastruttura sarà matura, la conformità sarà consolidata e il mercato secondario si sarà ampliato, chiunque nel mondo potrà utilizzare il proprio cellulare per investire in qualsiasi asset 24 ore su 24, 7 giorni su 7.

Pertanto, la risposta alla domanda «Chi ne trarrà il maggior beneficio?» non è un gruppo specifico di persone, bensì: tutti ne trarranno beneficio, solo che in momenti diversi, per ragioni diverse e in modi diversi

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