Perché SpaceX, con una perdita annua di 5 miliardi di dollari e una valutazione di 2 trilioni di dollari, affascina così tanto i giocatori di crypto?

Autore: Zhou, Catturatore di Catene

Secondo i rapporti pubblici, le entrate di SpaceX nel 2025 sono di $18,5 miliardi, con una perdita netta di quasi $5 miliardi.

Nello stesso anno, la società presentò una richiesta di IPO alla SEC, con una valutazione target rettificata da $12.500 miliardi a $20.000 miliardi in pochi mesi, con l'obiettivo di ottenere la più grande IPO della storia.

Allo stesso tempo, il suo bilancio contiene 8.285 bitcoin, del valore di circa $600 milioni, rendendola la quarta più grande holding aziendale di bitcoin a livello globale.

Essendo una delle aziende tecnologiche più popolari oggi, ogni mossa di SpaceX ha attirato l'attenzione della community di criptovalute.

I. "Il gigante in perdita"

Per prima cosa, diamo un'occhiata alla struttura aziendale e di fatturato di SpaceX.

Le fonti di reddito di SpaceX oggi sono divise in tre parti: il business di internet satellitare Starlink, i lanci di razzi commerciali e xAI, che è stato integrato quest'anno.

Secondo dati finanziari non divulgati ottenuti da The Information, il fatturato totale di SpaceX nel 2025 è di circa 18,7 miliardi di dollari, con Starlink che contribuisce con 11,4 miliardi di dollari, i servizi di lancio di razzi con 4,1 miliardi di dollari e xAI con 3,2 miliardi di dollari.

È chiaro che Starlink è il pilastro che supporta veramente l'intera azienda.

Nel 2025, il margine di profitto EBITDA rettificato di Starlink ha raggiunto il 63%, rendendolo l'unico segmento tra i tre veramente redditizio. La sua logica di business non è complicata: utilizzare razzi riutilizzabili per lanciare satelliti in lotti e addebitare agli utenti globali le commissioni di abbonamento alla banda larga. Il costo marginale dell'aggiunta di un nuovo utente è prossimo allo zero e, con la continua espansione della scala, vi è ulteriore margine di miglioramento del margine di profitto.

Oltre ai servizi a banda larga di base, il potenziale di Starlink va ben oltre. Nel 2025, SpaceX ha speso 17 miliardi di dollari per acquisire le licenze dello spettro di EchoStar, che fungono da biglietto d'ingresso per i servizi mobili diretti verso il satellite. Una volta scalata questa tecnologia, la base di utenti potenziali di Starlink si espanderà dagli attuali milioni di abbonati a oltre 6 miliardi di utenti mobili in tutto il mondo. Questo è anche visto come uno dei supporti importanti per la valutazione di Starlink.

Il business del lancio di razzi è un altro fossato. Il Falcon 9 di SpaceX è il veicolo di lancio commerciale più utilizzato a livello globale e la sua tecnologia riutilizzabile consente ai suoi costi di lancio di essere molto inferiori rispetto ai concorrenti. Nel 2025, SpaceX ha completato oltre 160 lanci, con la NASA, l'esercito americano e numerosi clienti di satelliti commerciali che si affidano fortemente a questo canale di lancio, che è quasi insostituibile nel breve termine.

La fonte delle perdite indica una decisione specifica: l'acquisizione di xAI.

xAI è una società di IA fondata da Musk nel 2023, concentrandosi sul grande modello linguistico Grok. Nel febbraio 2026, SpaceX ha completato un'acquisizione completa di xAI, ma la situazione finanziaria di xAI è piuttosto povera, bruciando circa 1 miliardo di dollari al mese, con un consumo di cassa annuo che raggiunge circa 14 miliardi di dollari. Nel frattempo, xAI ha subito una grave perdita di talenti, con diversi co-fondatori che se ne sono andati, portando a una continua instabilità del team.

Il profitto di SpaceX di circa 8 miliardi di dollari nel 2024 si è drasticamente ribaltato fino a una perdita di quasi 5 miliardi di dollari nel 2025, in gran parte come risultato diretto della digestione di questa acquisizione.

Attualmente, la valutazione target di SpaceX è di $20.000 miliardi e, se dovesse quotarsi con successo, il suo valore di mercato supererà tutte le aziende dell'indice S&P 500, ad eccezione di Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft e Amazon. Il corrispondente rapporto prezzo-vendita è tra 80 e 95 volte, mentre anche Nvidia al culmine del boom dell'IA era solo tra 40 e 45 volte; tale prezzo per SpaceX non ha quasi precedenti storici.

Il mercato è disposto a dare questo numero, scommettendo su diverse narrazioni che abbracciano un decennio o anche di più, in parole semplici:

• La commercializzazione di Starship ridurrà significativamente i costi di lancio globali;
• Distribuzione di data center IA in orbita;
• E più avanti, basi lunari ed esplorazione dello spazio profondo.

Se dovessimo riassumere la situazione attuale di SpaceX in una frase, sarebbe: sta utilizzando le perdite attuali per scambiare in futuro un panorama di mercato più ampio e il mercato è disposto a prezzare questa storia in anticipo.

Tuttavia, valutazioni elevate comportano anche rischi elevati. Reena Aggarwal, professoressa di finanza alla Georgetown University ed esperta di IPO, afferma che anche una società fondamentalmente forte con un significativo interesse degli investitori potrebbe comunque affrontare il fallimento dell’IPO se il mercato gira o sperimenta un’eccessiva volatilità.

II. Perché la community crypto si concentra su di esso?

Holding di Bitcoin

Quando si discute del rapporto tra SpaceX e la community delle criptovalute, questa azienda, come Tesla, detiene bitcoin.

In termini di holding di bitcoin aziendali, SpaceX è attualmente il quarto holding aziendale più grande conosciuto, dopo Strategy, Marathon Digital e Riot Platforms (le classifiche possono variare in base a diversi criteri statistici).

Tuttavia SpaceX ha una logica diversa rispetto alle aziende attualmente leader negli holding di bitcoin.

Strategy è il pioniere della narrativa delle riserve di BTC aziendali, con holding di gran lunga superiori a tutte le altre aziende; l’acquisto di bitcoin stesso è la sua strategia principale e il suo business principale.

Le piattaforme digitali Marathon e Riot sono società di mining e bitcoin è il loro inventario di produzione minata. Attualmente, le società di mining vendono BTC per convertire i profitti del mining in flussi di cassa per supportare le operazioni.

Le principali attività di Tesla e SpaceX sono completamente slegate dalle criptovalute; una produce veicoli elettrici, l'altra razzi, eppure entrambe hanno incluso bitcoin nei loro bilanci.

Attualmente, Tesla detiene circa 11.509 BTC, rendendola il dodicesimo detentore più grande tra le società quotate in borsa conosciute. SpaceX, come società privata, detiene 8.285 BTC, del valore di circa $600 milioni, collocandosi anche in cima alla classifica delle holding aziendali conosciute. Gli holding di entrambe le società riflettono il riconoscimento da parte di Musk e del suo team del valore di bitcoin come asset, disposti a includerlo nell'allocazione di tesoreria della società.

Vale anche la pena ricordare che i dati finanziari prima dell'IPO di SpaceX non devono essere divulgati pubblicamente e gli holding di bitcoin non rientrano naturalmente nell'ambito di alcuna informativa normativa. Tuttavia, l'IPO cambia questa premessa. Secondo i nuovi principi contabili FASB in vigore a fine 2025, gli asset digitali detenuti da società quotate in borsa devono essere valutati al fair value, registrato al prezzo di mercato alla fine di ciascun periodo di riferimento, con le fluttuazioni dei prezzi che entrano direttamente nel conto economico.

In altre parole, dopo che SpaceX sarà quotata in borsa, ogni volta che il prezzo di bitcoin subirà fluttuazioni significative, anche le cifre relative ai profitti netti riportati dall'azienda varieranno, e quindi il prezzo delle azioni sarà inevitabilmente influenzato dalla volatilità del mercato delle criptovalute. Al contrario, anche l'aumento o la diminuzione degli holding di bitcoin da parte di SpaceX può influenzare le fluttuazioni dei prezzi del BTC.

Le istituzioni crypto hanno aperto una porta

Nell'aprile 2026, SpaceX ha presentato una richiesta di IPO riservata alla SEC e le discussioni sull'azienda si sono rapidamente accese.

Secondo la tempistica attualmente divulgata, il prospetto sarà rilasciato pubblicamente a fine maggio, gli analisti si incontreranno con il management il 7 giugno, il roadshow globale inizierà ufficialmente nella settimana dell'8 giugno e l'11 giugno si terrà un evento speciale per gli investitori per circa 1.500 investitori retail.

Questo piano di IPO intende destinare fino al 30% dell'emissione agli investitori retail, superando di gran lunga la norma del settore dal 5% al 10%. Nel frattempo, il fondo sovrano saudita PIF starebbe negoziando un investimento fondamentale di circa $5 miliardi con SpaceX, e anche le approvazioni istituzionali stanno seguendo l'esempio.

L'equità di SpaceX non è mai stata qualcosa a cui la gente comune potesse accedere. Le principali società di venture capital, i fondi di private equity e alcuni individui invitati ad alto patrimonio netto costituiscono la lista degli azionisti di SpaceX. Ad esempio, Kevin Warsh, candidato alla presidenza della Federal Reserve, ha rivelato nell'ultimo rapporto finanziario che i suoi asset personali includono i primi investimenti in SpaceX.

I dipendenti di lunga data che hanno lavorato al fianco di Musk hanno accumulato un gran numero di opzioni, ma la liquidità nel mercato privato è sempre stata limitata, rendendo l’IPO il canale migliore per monetizzare queste azioni.

Tuttavia, questo modello si è allentato nel 2026, spinto dai giocatori degli exchange di criptovalute.

Pochi giorni dopo la presentazione della richiesta di IPO da parte di SpaceX, Bitget ha lanciato la piattaforma IPO Prime, il cui primo prodotto è il token preSPAX, in collaborazione con la piattaforma di tokenizzazione conforme Republic, aperta alla sottoscrizione per gli investitori retail globali con una soglia minima di partecipazione di $100.

Il 10 aprile, Binance Wallet ha lanciato silenziosamente una sezione Pre-IPO nel segmento Markets, con il partner della piattaforma PreStocks su Solana, che supporta il trading di asset tokenizzati da aziende private stellari come SpaceX, OpenAI e Anthropic.

Gate ha anche lanciato un metodo di partecipazione digitale alle Pre-IPO, aprendo una voce di prenotazione.

SpaceX è stato scelto come uno dei primi obiettivi pre-IPO ad andare on-chain, e la logica dietro a questo non è complicata. Attualmente è la società tecnologica più apprezzata nel mercato privato, con una valutazione target di $20 trilioni e una scala di raccolta fondi IPO che potrebbe superare i $75 miliardi; questi due numeri da soli sono sufficienti a generare una significativa attenzione da parte del mercato.

Tuttavia, è importante notare che c'è stata una notevole discussione nella community sulla struttura sottostante dei prodotti Pre-IPO.

Attualmente, ci sono principalmente due modelli sul mercato:

Uno è il mapping SPV, in cui una società veicolo detiene effettivamente le azioni della società, con token mappati 1:1; il PreStocks integrato con Binance Wallet adotta questa struttura.

L'altro è il mirroring sintetico, che emette token sintetici che tracciano indici di riferimento e non corrispondono direttamente al capitale reale; il preSPAX di Bitget rientra in questa categoria.

Il punto comune di entrambi i modelli è che l'acquisto di questi prodotti non ti rende azionista di SpaceX in alcun modo, né concede diritti di voto o diritti di dividendo; SpaceX non ha inoltre autorizzato, riconosciuto o approvato alcuna forma di ciò.

Inoltre, questi prodotti sono negoziati nel mercato OTC e la liquidità e la trasparenza dei prezzi possono essere difficili da confrontare con le borse valori.

Pertanto, l'opportunità per gli investitori al dettaglio di partecipare a tali pre-IPO è reale, ma è necessario chiarire quale livello di rischio si sta effettivamente assumendo prima di partecipare.

Conclusione

Per la community delle criptovalute, che si tratti di pre-IPO tokenizzate o azioni tokenizzate, è ancora molto presto.

Le strutture dei prodotti sono in fase di esplorazione, i quadri normativi stanno recuperando terreno e le dimensioni del mercato sono tutt'altro che mature. Anche se SpaceX completa con successo la sua IPO nel 2026, l'emergere di corrispondenti prodotti azionari tokenizzati on-chain è quasi inevitabile, ma questo non diventerà un mercato davvero significativo nel breve termine.

In parole più dirette, exchange come Bitget e Binance hanno una motivazione pratica dietro il lancio di tali prodotti. Negli ultimi 1-2 anni, l'attenzione degli utenti del mercato delle criptovalute è stata continuamente attirata via dai titoli tecnologici e dalle narrazioni dell'IA. Argomenti come ChatGPT, Nvidia e la corsa agli armamenti dei grandi modelli hanno occupato una quantità significativa di spazio di discussione che originariamente apparteneva alla community delle criptovalute. Gli exchange di criptovalute devono trovare un modo per riportare l'attenzione di questo gruppo di persone, e spostare i più popolari obiettivi pre-IPO dal cerchio tecnologico alla blockchain è forse la soluzione più diretta.

La storia di SpaceX è sia una vera e propria narrazione di una società hard tech che punta alla più grande IPO della storia sia un tentativo attivo da parte del mondo delle criptovalute di attirare l'attenzione della finanza tradizionale.