ARK創設者「ウッド姉さん」の2026年予測：金価格のピーク、ドルの反発、ビットコインは独自の価格変動へ

By: blockbeats|2026/04/18 15:00:29

元のタイトル：Cathie Wood's 2026 Outlook: The US Economy Is A Coiled Spring
元の著者：Cathie Wood, ARK Invest創設者

元の翻訳：Ying Zhao, Wall Street News

ARK Investの創設者であるCathie Wood（通称「ウッド姉さん」）は、最新の2026年新年の投資家向けレターでマクロ経済の見通しを発表し、今後3年間を「ステロイドを打ったレーガノミクス」に例えました。彼女は、規制緩和、減税、健全な金融政策、そして革新的な技術の統合により、米国株式市場は再び「黄金時代」を迎えるだろうと指摘し、米ドルの急騰が金価格の上昇モメンタムを終わらせる可能性があると述べました。

ARK創設者「ウッド姉さん」の2026年予測：金価格のピーク、ドルの反発、ビットコインは独自の価格変動へ

具体的には、Cathie Woodは、過去3年間の実質GDPの継続的な成長にもかかわらず、米国の基盤経済は実際にはローリング・リセッションを経験しており、現在は「コイル状のバネ」のような状態で、今後数年間で力強い反発を迎える準備ができていると考えています。彼女は特に、David SacksがAIおよび仮想通貨の初代ツァーとして規制緩和を主導し、実効法人税率が10％に向かうことで、米国の経済成長は実質的な政策配当を得るだろうと強調しました。

マクロレベルでは、Woodは生産性のブームに牽引され、インフレはさらに抑制され、マイナスになる可能性さえあると予測しています。彼女は、今後数年間の米国の名目GDP成長率は、インフレではなく主に生産性の向上に牽引され、6％から8％の範囲にとどまると予想しています。

市場への影響については、Woodは米国の投資収益の相対的な優位性が米ドル為替レートの大幅な上昇を促進し、1980年代に米ドルがほぼ倍増した状況を彷彿とさせると予測しています。彼女は、過去数年間の金価格の大幅な上昇にもかかわらず、米ドルの強化が金価格を抑制する一方で、ビットコインはその供給メカニズムと低い資産相関性により、金とは異なるトレンドを示すだろうと警告しました。

投資家が懸念する市場評価の問題に関して、WoodはAIバブルが形成されたとは考えていません。彼女は、現在の株価収益率（PER）は歴史的高水準にあるものの、AI、ロボット、その他の技術が生産性のブームを牽引するにつれて、企業収益の成長がこの高い評価を吸収し、1990年代半ばから後半のブルマーケットの軌跡と同様に、PERの縮小を経験しながら市場がプラスの収益を達成する可能性があると指摘しました。

以下は、投資家向けレターの原文です：

ARKの投資家およびその他のサポーターの皆様、あけましておめでとうございます！皆様のご支援に深く感謝いたします。

このレターで概説するように、投資家が楽観視し続ける理由はたくさんあると確信しています！私たちの議論を楽しんでいただければ幸いです。経済史の観点から見ると、私たちは重要な瞬間に立っています。

解き放たれる準備が整ったコイル状のバネ

過去3年間の米国の実質国内総生産（GDP）の継続的な成長にもかかわらず、米国経済の基礎構造はローリング・リセッションを経て、徐々にきつく圧縮されたバネへと変化し、今後数年間で力強い反発を迎える準備が整っています。COVID-19パンデミックに関連する供給ショックに対応するため、連邦準備制度理事会（FRB）は、2022年3月の0.25％から2023年7月までの16か月間で、記録的な22倍の引き上げとなる5.5％までフェデラル・ファンド金利を引き上げました。この利上げは、住宅、製造業、AI関連の設備投資、および米国の低中所得者層をリセッションに追い込みました（下のチャートを参照）。

既存住宅販売件数で見ると、住宅市場は2021年1月の年率590万戸から2023年10月の350万戸へと40％急落しました。この水準は2010年11月に最後に見られたものであり、過去2年間、既存住宅販売はこの水準付近で変動しています。これはバネがいかにきつく圧縮されているかを示しています。現在の既存住宅販売レベルは、米国の人口が現在より約35％少なかった1980年代初頭と同等です。

米国の購買担当者景気指数（PMI）で見ると、製造業は約3年間、収縮局面が続いています。この拡散指数によると、50が拡大と収縮の境界線であり、下のチャートの通りです。

一方、防衛および航空機を除く設備投資は2022年半ばにピークに達し、それ以来、技術的な影響に関係なく、支出レベルはそのピークまで反発しています。実際、この設備投資指標は、テクノロジーおよび通信バブルの崩壊から2021年にCOVID-19パンデミックの供給ショックがデジタルおよび物理的な投資の両方を加速させるまで、20年以上にわたって突破するのに苦労しました。かつての支出上限は、AI、ロボティクス、エネルギー貯蔵、ブロックチェーン技術、およびマルチオミクス・シーケンシング・プラットフォームが黄金時代を迎える準備が整うにつれて、支出下限へと変化したようです。1990年代のテクノロジーおよび通信バブルの後、7000億ドルの支出ピークが20年間続きましたが、下図に示すように、これは史上最も強力な設備投資サイクルになる可能性があります。AIバブルが実現するとは到底思えません！

一方、ミシガン大学のデータによると、中低所得者層の信頼感は1980年代初頭以来の最低水準まで低下しています。当時、二桁のインフレと高金利が購買力を深刻に侵食し、米国経済を長期的なリセッションに追い込みました。さらに、下のチャートに示すように、高所得者の信頼感もここ数か月で低下しています。私たちの見解では、消費者信頼感は現在、最もきつく圧縮され、反発の準備が整った「バネ」の一つです。

規制緩和、減税、インフレおよび金利の低下

規制緩和、減税（関税を含む）、インフレ、および金利の低下という組み合わせの恩恵を受け、米国が過去数年間に経験したローリング・リセッションは、来年以降、急速かつ劇的に逆転する可能性があります。

規制緩和は、「AIおよび仮想通貨の初代ツァー」であるDavid Sacksが主導し、さまざまなセクターでイノベーションを解き放っています。一方、チップ、残業代、社会保障税の削減は、今四半期に米国の消費者に大幅な税還付を提供し、実質可処分所得の年率成長率を2025年後半の約2％から今四半期の約8.3％へと押し上げる可能性があります。さらに、製造施設、設備、ソフトウェア、および国内の研究開発費が加速償却を享受できるため、企業の実効税率は10％近くまで低下し（下のチャートを参照）、法人税還付の大幅な増加が予想されます。10％は世界的に見ても最も低い税率の一つです。

例えば、2028年末までに米国内で製造工場の建設を開始する企業は、過去のように30〜40年にわたって償却するのではなく、操業初年度に全額償却を達成できます。設備、ソフトウェア、国内の研究開発費も初年度に100％償却可能です。このキャッシュフローに有利な政策は、昨年の予算で恒久的に確立され、2025年1月1日から遡及的に適用されます。

過去数年間、消費者物価指数（CPI）で測定されるインフレ率は2％から3％の範囲で頑固に推移してきましたが、今後数年間は、下のチャートに示すいくつかの理由により、インフレ率は予想外に低いレベル、さらにはマイナスになる可能性さえあります。第一に、ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油価格は、COVID-19パンデミック後の2022年3月8日の1バレルあたり約124ドルのピークから約53％下落しており、現在は前年比で約22％低下しています。

2022年10月にピークに達して以来、新築一戸建て住宅の販売価格は約15％低下しました。一方、既存一戸建て住宅の価格インフレ率は、3か月移動平均に基づいて、2021年6月のパンデミック後のピーク時の前年比約24％から、下のチャートに示すように約1.3％まで低下しました。

第4四半期には、約50万戸の新築一戸建て住宅の在庫（2007年10月の世界金融危機前夜以来の最高水準、下のチャートを参照）を消化するために、大手住宅建設会社3社が大幅な値下げを行いました。前年比の減少率は、Lennarが-10％、KB Homesが-7％、DR Hortonが-3％でした。これらの価格低下の影響は、今後数年間の消費者物価指数（CPI）に遅れて反映されるでしょう。

最後に、インフレに対抗する最も強力な力の一つとして、非農業部門の生産性は継続的な低下を背景に成長しており、第3四半期には前年比で1.9％増加しました。時間給の3.2％の成長とは対照的に、生産性の向上により、単位労働コストのインフレ率は1.2％まで低下しました（下図参照）。この数字は、1970年代を彷彿とさせるコストプッシュ型のインフレを示していません！

この改善は裏付けられています。Truflationで測定されたインフレ率は、下のチャートに示すように、最近前年比で1.7％まで低下しており、米国労働統計局（BLS）による消費者物価指数（CPI）に基づいて計算されたインフレ率よりも約100ベーシスポイント（bps）低くなっています。

生産性のブーム

実際、技術主導の破壊的イノベーションに関する私たちの研究が正しければ、今後数年間、循環的および世俗的な要因の影響を受けて、非農業部門の生産性成長率は年率4〜6％まで加速し、単位労働コストのインフレをさらに抑制するはずです。開発中の主要なイノベーション・プラットフォーム（人工知能、ロボティクス、エネルギー貯蔵、パブリック・ブロックチェーン技術、マルチオミクス技術）の融合は、生産性の成長を持続可能な新たな高みへと押し上げるだけでなく、莫大な富を創出する準備が整っています。

生産性の向上は、世界経済における重大な地政学的経済不均衡を是正するのにも役立ちます。企業は、生産性向上の利益を、利益率の拡大、研究開発やその他の投資の増加、賃金の上昇、および/または価格の引き下げという4つの戦略的方向性の1つ以上に振り向けることができます。中国では、生産性の高い労働者の賃金を引き上げ、および/または利益率を高めることは、経済が過剰投資という構造的問題を克服するのに役立ちます。2001年に世界貿易機関（WTO）に加盟して以来、中国の投資対GDP比は平均約40％で、米国のほぼ2倍です（下のチャートを参照）。賃金の上昇は、中国経済を商品化の道から離れ、消費主導型の転換へと向かわせるでしょう。

しかし、短期的には、技術主導の生産性向上は米国の雇用成長を鈍化させ続け、失業率を4.4％から5.0％以上に上昇させ、FRBに利下げの継続を促す可能性があります。その後、規制緩和やその他の財政刺激策が低金利の影響を増幅させ、2026年後半にはGDP成長を加速させるはずです。一方、インフレは、原油価格、住宅、関税の低下だけでなく、生産性の成長を促進し単位労働コストを下げる技術的進歩の恩恵を受け、減速し続ける可能性があります。

驚くべきことに、人工知能のトレーニングコストは年間75％低下しており、人工知能の推論コスト（つまり、AIアプリケーションモデルを実行するコスト）は年間99％という驚異的な低下を見せています（一部のベンチマークデータに基づく）。さまざまな技術コストのこれまでにない低下は、その単位あたりの成長の急増を促進すると予想されます。したがって、今後数年間の米国の名目GDP成長率は、主に5％〜7％の生産性成長、1％の労働成長、および-2％〜+1％のインフレ率に牽引され、6％から8％の範囲にとどまると予想しています。

人工知能と他の4つのイノベーション・プラットフォームがもたらすデフレ効果は蓄積し続け、内燃機関、電気、電話によって最後の主要な技術革命が引き起こされた1929年以前の期間と同様の経済環境を形成するでしょう。その期間中、短期金利は名目GDP成長率と同期して動き、長期金利は技術的繁栄に伴うデフレの潮流に反応し、下の図に示すように、イールドカーブは平均して約100ベーシスポイント逆転しました。

--価格

その他の新年の考え

金価格の急騰とビットコイン価格の下落

2025年中、金価格は65％急騰しましたが、ビットコイン価格は6％下落しました。多くのオブザーバーは、金価格の上昇をインフレリスクに起因するものと考えています。金は米国株式市場のベアマーケットが終了した2022年10月以来、1オンスあたり1600ドルから4300ドルまで急騰し、166％の上昇を記録しました。しかし、別の説明としては、世界の富の成長（MSCI世界株価指数の93％の上昇によって証明される）が、世界の金供給の年率成長率を約1.8％上回ったというものがあります。言い換えれば、金に対する増分需要がその供給成長を上回った可能性があります。興味深いことに、同時期にビットコイン価格は360％急騰しましたが、その供給成長率は年間約1.3％に過ぎませんでした。金とビットコインのマイナーがこれらの価格シグナルにどのように反応するかは劇的に異なる可能性があることに注目する価値があります。金マイナーは金生産を増やすことで反応できますが、ビットコインはこれを達成できません。数学的計算に基づくと、ビットコインは今後2年間で年間約0.82％成長し、その後、成長率は年間約0.41％まで鈍化すると予測されています。

金価格の長期的な見通し

時価総額対M2マネーサプライ比率で測定すると、金価格がこの水準よりも高かったのは、過去125年間で1930年代初頭の大恐慌時の1回だけです。当時、金価格は1オンスあたり20.67ドルに固定されていましたが、M2マネーサプライは約30％急落しました（下のチャートを参照）。最近、金対M2の比率は、インフレと金利が二桁に急騰した1980年に達した以前のピークを超えました。言い換えれば、歴史的な観点から見ると、金価格は極めて高い水準に達しています。

下のチャートからもわかるように、この比率の長期的な低下は、株式市場の強力な収益と密接に関連しています。IbbotsonとSinquefieldの研究によると、1926年以来、株式の年率換算収益率は約10％でした。比率が1934年と1980年に2つの主要な長期ピークに達した後、ダウ・ジョーンズ工業株価平均（DJIA）で測定される株価は、1969年と2001年に終わる35年と21年間で670％と1015％の収益を達成し、年率換算収益率はそれぞれ6％と12％でした。小型株の年率換算収益率はそれぞれ12％と13％であったことは注目に値します。

資産配分担当者にとって、もう一つの重要な考慮事項は、下の表に示すように、2020年以降の金に対するビットコインの収益と、他の主要な資産クラスからの収益との低い相関関係です。ビットコインと金の相関関係は、S&P 500指数の債券との相関関係よりもさらに低いことは注目に値します。言い換えれば、今後数年間でより高いリスク調整後収益を求める資産配分担当者にとって、ビットコインは優れた分散投資の選択肢となるはずです。

米ドルに関する見通し

近年、米国の例外主義の終焉という主張が一般的になっており、ドルは1973年以来最大の半期下落、2017年以来最大の年間下落を記録しています。昨年、貿易加重ドル指数（DXY）で測定すると、ドルは上半期に11％、通年で9％下落しました。財政政策、金融政策、規制緩和、および米国主導の技術的ブレークスルーに関する私たちの予測が正しければ、米国の投資収益は世界の他の地域を上回り、ドル為替レートを押し上げるでしょう。トランプ政権の政策は、ドル為替レートがほぼ倍増したレーガノミクス時代の1980年代初頭の状況を反映しています（下のチャートを参照）。

AIの誇大宣伝

下に示すように、人工知能の急速な発展は、設備投資を1990年代後半以来の最高水準に押し上げています。2025年には、データセンターシステム（コンピューティング、ネットワーキング、ストレージ機器を含む）への投資が47％増加して5000億ドル近くになり、2026年にはさらに20％成長して約6000億ドルになると予想されており、ChatGPTの立ち上げ前の10年間の年間1500億〜2000億ドルという長期トレンドをはるかに上回っています。この投資の莫大さは、「この投資の収益は何か？そしてそれはどこで見られるのか？」という疑問を投げかけます。

半導体や上場している大手クラウド企業に加え、IPO前のAIネイティブ企業も成長と投資収益の恩恵を受けています。AI企業は史上最も急速に成長している企業の一つです。私たちの研究によると、消費者によるAIの採用は、1990年代のインターネット採用の2倍のペースで進んでいます（下図参照）。

2025年末までに、OpenAIとAnthropicの年間収益はそれぞれ200億ドルと90億ドルになると報告されており、昨年の同時期の16億ドルと1億ドルと比較して、それぞれ12.5倍と90倍の成長を表しています！噂によると、両社は製品モデルに必要な大規模投資を支援するための資金を調達するために、今後1〜2年以内の新規株式公開（IPO）を検討しています。

OpenAIのアプリケーション責任者であるFidji Simoが述べているように、「AIモデルの能力は、ほとんどの人が日常生活で経験するものよりもはるかに優れており、2026年はそのギャップを埋める年です。AI分野のリーダーは、最先端の研究を個人、企業、開発者にとって真に役立つ製品に変換できる人々になるでしょう。」今年、より人間味があり、直感的で統合されたユーザー体験により、この分野で大幅な進歩が期待できます。ChatGPTHealthは、ChatGPTプラットフォーム内のセクションで、ユーザーが個人健康データに基づいて健康を改善できるよう支援することに特化した初期の例です。

企業内では、多くのAIアプリケーションはまだ初期段階にあり、官僚主義、慣性、および/または再構築やデータインフラストラクチャの構築などの前提条件によって妨げられ、進歩が遅れています。2026年までに、組織は独自のデータを活用してモデルをトレーニングし、迅速に反復する必要があることに気づくかもしれません。さもなければ、より機敏な競合他社に取り残されるリスクがあります。AI主導のユースケースは、リアルタイムで卓越した顧客サービスを提供し、製品リリースサイクルを高速化し、スタートアップがより少ないリソースでより多くの価値を創造するのを支援するはずです。

市場の過大評価

多くの投資家は、下のチャートに示すように、現在歴史的高水準にある株式市場が過大評価されていることを懸念しています。私たち自身の評価の前提は、株価収益率（PER）が過去35年間の平均水準である約20倍に戻ることです。最も重要なブルマーケットのいくつかは、PERの圧縮を伴ってきました。例えば、1993年10月中旬から1997年11月中旬まで、S&P 500指数は21％の年率換算収益率を達成し、そのPERは36倍から10倍に縮小しました。同様に、2002年7月から2007年10月まで、S&P 500指数は14％の年率換算収益率を記録し、そのPERは21倍から17倍に低下しました。生産性の向上とインフレの緩和によって牽引される実質GDP成長率に対する私たちの期待を考慮すると、同じダイナミクスがこの市場サイクルで繰り返される可能性が高く、さらに顕著になる可能性さえあります。