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アーサー・ヘイズの新しい投稿:いよいよ「トレード禁止」の時間です

By: blockbeats|2026/04/20 04:00:04
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原題:取引禁止区域
原著作者:アーサー・ヘイズ
翻訳:ペギー、BlockBeats

編集部注:現在の市場は「方向性を見失った」状態にあるわけではなく、AIによるデフレと地政学的混乱という二重の要因がもたらした「取引停滞期」に入っている。ビットコインの真の市場心理は、通貨供給量がいつ再び受動的に拡大するかによって決まる。

一方で、AIは労働構造を変容させ、知識労働者の所得や信用力を蝕み、金融システムにデフレの衝撃を与えている。他方で、エネルギーをめぐる対立や地政学的な駆け引きにより、各国は財政支出の拡大、資源の備蓄、そして通貨発行による経済運営の維持を余儀なくされている。金利上昇と通貨供給の拡大が同時に進行する中、リスク資産のパフォーマンスには大きな格差が生じている。

より根本的な変化は、通貨制度そのものにある。エネルギー流通経路や決済ルートをめぐる再編により、「ドル・資産」の循環構造が緩み、その結果、金や中国人民元が周辺地域における貿易決済に自然と組み込まれるようになった。この構造的な変化はまだコンセンサスにはなっていないが、その緩やかな加速だけでも、市場の予想に影響を与えるには十分である。

こうした状況下では、ビットコインはもはや単一の論理に基づく資産とは言えなくなっている。デレバレッジと流動性収縮による圧力にさらされている一方で、通貨供給の拡大と信用の回復への期待による恩恵も受けている。したがって、その価格動向は一見矛盾しているように見えるが、実際には二つのシステム間のせめぎ合いを反映している。

著者のアーサー・ヘイズ氏は、方向性を定めた取引を急ぐよりも、シグナルを待つことを好む。ボラティリティが真に制御不能な状態に陥り、流動性が強制的に放出されたとき、市場は再び「取引可能な」局面に戻るからだ。それまでは、この場所は慎重な対応が必要な場所のように思える。

まさにこれが本記事の出発点である。デフレと金融緩和が同時に進行する世界において、市場は稀に見る「取引不活性ゾーン」に陥っている可能性がある。

以下が原文です:

第1四半期はMaelstromによる取引活動がほとんどなかったため、当社のブローカー数名から、市場の見通しや、彼らの側で何かできることはないかといった問い合わせを時折受けることがあります。私がいつも返す答えは:「今はトレード禁止区域だ。」

ハイパーリキッドのポジションを徐々に増やした以外、第1四半期を通じてほとんど取引を行わなかった。

少なくとも当社のロング・オンリー・ポジションに関しては、2つの要因が重なり合って、取引の「停滞期」が生まれている。

第一に、自律性を備えたエージェント型AI(私が「クロー」と呼んでいるもの)の急速な普及が挙げられます。この種の技術は、先進的な西側経済圏(主に「アメリカン・オーダー」、すなわちパックス・アメリカーナ体制内)における「柔軟な雇用」構造の下で、一般の知識労働者のキャリアの見通しを台無しにしてしまうだろう。その結果、デフレを伴う金融崩壊がもたらされることになる。この件については、前回の記事「これでいい」で詳しく触れています。

第二に、その記事の掲載を受けて、米国は「皇帝/ショーマン」ことドナルド・J・トランプ大統領は、イランを最新の「ゴミ箱スタン」に変えるべく、率先して対イラン戦争を仕掛けた。彼は、好戦的でありながらも少し気まずそうな「相棒」であるイスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相(「ブダペストの屠殺者」)から支持を得た。

戦争は7週間近く続いており、今や真に重要な課題はただ一つ、ホルムズ海峡を通過するバルク商品や物資の輸送体制をいかに再構築するかということである。

戦争や地政学について議論する際、私はいつもこう切り出すのが好きだ:僕はただのスキー好きの変わり者で、ハウスミュージックを聴いてツーステップを踊る仮想通貨マニアなんだ。私は戦争について何も知らないし、世界の指導者たちが何をするか、あるいはしないかについて、内部情報も一切持っていない。

しかし、私にできることは、主流メディアの宣伝的な物語を解読し、AIツールを活用して公開データをもとに基本的な計算を行うことです。私は雑音を排除し、自分の投資ポートフォリオに真に影響を与える要因だけに集中するようにしています。幸いなことに、私はレバントや中東に住んでいないので、私の命や自由が直接脅かされることはない。

私の比較的単純な世界観では、現在検討に値するシナリオは3つある。厳密に言えば4つあるが、4つ目の「核戦争による世界終末」は本質的に投資対象となり得ないため、これについては深く触れない。

次に、これらのシナリオを一つずつ紹介し、よりマクロ的な視点から、それらがビットコインの価格にどのような影響を与える可能性があるかを分析していきます。

これらのシナリオがそれぞれ起こる確率は分かりません。しかし、私が本当に知りたいのは、次のような投資ポートフォリオを構築する方法があるかどうかということです。すなわち、最良の場合、炭化水素エネルギーおよびその一次派生商品(食料や燃料価格など)に対して絶対リターンで上回るパフォーマンスを発揮し、最悪の場合でも、たとえエネルギー価格そのものを上回れなくても、少なくともすべての主要な資産クラスと比較して相対的に優れたパフォーマンスを実現できるようなポートフォリオです。

シナリオ1:日常への回帰

このシナリオでは、戦争はすぐに終結し、戦前の状況がほぼ回復する。しかし、長期的な傾向は変わらないだろう。すなわち、コストの高い知識労働者を、より安価で効率的なAIエージェントに置き換え、そうした「演算記号」レベルの業務を処理させる動きが加速していくということだ。

この過程において、米国経済は最も脆弱な立場にある。というのも、同国のGDPの約70%が個人消費によるものだからだ。消費者は銀行の融資を利用して消費活動を行い、その借入金が銀行の貸借対照表上の資産を構成している。一般の知識労働者の債務返済能力が失われれば、これらの銀行は事実上破綻状態に陥り、経営を維持するためには中央銀行による大規模な「通貨発行」に頼らざるを得なくなるだろう。

シナリオ2:テヘランの料金所

このシナリオでは、米軍はイランによるホルムズ海峡の航行制限を阻止する意思がないか、あるいは阻止できない。

イランは公約通り、「友好国」の船舶の通過を許可する一方、200万ドルの「通行料」を人民元、仮想通貨、制裁対象の米ドル、あるいはその他の外交的決済手段で支払うことを求めている。

「パックス・アメリカーナ」による金融覇権にとって最も不利な状況下において、各国は人民元を入手する方法を模索しなければならない。しかし、ほとんどの国が中国に対して貿易赤字を抱えているため、十分な量の人民元を確保する現実的な方法は、米国資産(例えば米国(米国債やハイテク株など)を購入し、現物の金を購入した上で、上海または香港の金市場を通じてその金を人民元に交換する。

GDPで世界トップ10に入る経済大国の中で、中国に対して貿易黒字を維持しているのはブラジルとロシアのみで、それぞれ9位と10位にランクインしている。対照的に、「パックス・アメリカーナ」そのものは、世界最大の経済規模を持ちながら最大の貿易赤字を抱えており、その維持には同規模の巨額の資本収支黒字に依存している。

しかし、各国が米ドル建て資産を売却して人民元と交換したり、スポット市場で高騰した価格で商品不足を補ったりし始めると、この資本余剰は必然的に縮小することになる。高度に金融化された経済システムを持つ米国は、政府支出の財源として海外資本に依存しており、ひとたび海外資本が減少すれば、このシステムは維持できなくなる。

結局のところ、債券価格の下落(利回りの上昇)であれ、株式市場の下落であれ、政府は「通貨発行」によって資金不足を補うことを余儀なくされるだろう。

シナリオ2.5:星条旗の封鎖

4月12日(日)、米国とイランの交渉が恒久的な停戦合意に至らなかったことを受け、ドナルド・J・トランプ氏が米国は……と発表し、事態は劇的な展開を見せた。海軍は、海峡を出入りするすべての船舶を阻止するだろう。

この封鎖は、まるでイランと米国の双方に貢ぎ物を捧げるかのように、船舶が双方に料金を支払わされる「海賊のような通行料」という形に発展する可能性があり、さらには忠誠心を示すために「アッラーフ・アクバル」と「ハレルヤ」を叫ばなければならない事態さえも招きかねない。また、さまざまな国に対して遡及的な免除措置が適用される可能性もあり、その結果、この封鎖措置は「抜け穴だらけのスイスチーズ」のような状態になってしまうかもしれない。

しかし、根本的な理屈は変わらない。もし米ドルを保有しても、資産が「海賊のような行為」によって深刻な打撃を受けないという保証がもはや得られないのなら、なぜ米ドルを保有する必要があるのだろうか。

--価格

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シナリオ3:インペリアル・カウンターストライク

このシナリオでは、米国は空軍と海軍は「中核任務」を遂行する。懲罰的な長距離打撃作戦を通じて、ホルムズ海峡における海上輸送を妨害するイスラム革命防衛隊(IRGC)の能力を破壊する。

海峡が再開され、すべての船舶が追加料金なしで安全に通過できるようになりました。「帝国秩序」が再確立されたことで、各国は当面、米ドル以外の通貨を使用する必要がなくなり、また、スポット市場で高値で商品を買いあさる必要もなくなった。

しかし、問題は、イランによる海峡の支配を終わらせることが、イランという国そのものの完全な崩壊につながる可能性が高いという点にある。ドナルド・J・トランプ氏の言葉を借りれば、それは「彼らを石器時代へ送り返す」ことを意味する。

「イランは世界で最も邪悪な国だ」という説を信じて育った多くのアメリカ人は、この強硬な姿勢を歓迎するかもしれない。しかし、もしイランがこのように壊滅させられた場合、その「最期の息」で、ペルシャ湾地域全体のエネルギーおよび資源生産を奈落の底へと引きずり込むという脅しを実行に移す可能性が極めて高い。

その時点で、「スパイスはもはや流れなくなる」(つまり、グローバルなサプライチェーンが断絶する)ことになり、世界各国の中央銀行は、金融システムの機能を維持するために、商品価格の高騰の中で、やむを得ず大規模な金融緩和に踏み切らざるを得なくなるだろう。

もしあなたが特定の「脆弱な国」にいる場合、現地通貨は米ドルやルーブルに対してハイパーインフレに見舞われる可能性があります。米国とロシアは、供給量を調整できる能力を持つ唯一の主要産油国として残り、中東の紛争によって生じた供給の穴を埋めることになるだろう。

その結果、飢饉や広範囲にわたる社会不安が生じる可能性がある。

したがって、たとえビットコインの保有額が何らかの法定通貨で「無限大」の価値を持つとしても、リスクの高い地域から迅速に脱出できなければ、生存は依然として深刻な脅威にさらされることになる。

状況図

さまざまなシナリオにおけるビットコインのパフォーマンスを分析する前に、上記の説明を裏付ける視覚的なデータとして、いくつかの「チャート資料」を簡単に確認しておきましょう。

日常への回帰

記事「This Is Fine」ですでにこのシナリオについて詳細な分析を行っているため、ここでは当時提示した図表やデータの一部を直接参照することにする。

アーサー・ヘイズの新しい投稿:いよいよ「トレード禁止」の時間です

全体として、自律的な意思決定能力を持つAIによって引き起こされたデフレ的崩壊は、2008年の米国のサブプライム住宅ローン危機(2008年世界金融危機)と同程度に深刻である。

現在、消費者信用のデフォルト率は上昇し始めており、本格的な大規模な解雇の波は、まだ公式には始まってさえいない。

テヘランの料金所

要するに、このシナリオが現実のものとなれば、「ペトロドル体制」の終焉と、新たな世界準備通貨(あるいは通貨バスケット)の台頭を意味することになる。

現在、イスラム革命防衛隊(IRGC)は、支払い方法に関してかなり柔軟な姿勢を保っている。しかし、ホルムズ海峡に対する支配が本当に確立されているのなら、米国によるドル使用の制限が続いている中で、なぜ通行料の支払いにドルを受け入れ続けるのだろうか。

結局のところ、ドル建て決済は受け入れられなくなるだろうと私は考えている。人民元と金は、国家間貿易における2つの主要な決済資産となる見込みだ。

ある国が、まず金を人民元に交換し、その人民元を使って運賃を支払い、商品の輸送を完了しなければならないとしたら、なぜその国が引き続きドルを準備資産として保有し続ける必要があるのでしょうか。

主要な経済国のほとんどが中国に対して貿易赤字を抱えていることを考えると、人民元を入手する現実的な方法はただ一つ、ドル建て資産を売却し、金を購入し、その金を人民元に換えることである。

そのようなシステムの下では、各国は将来、米ドルではなく金を保有する必要が出てくるだろう。米国債や、米国株式などのその他のドル建て資産。

貿易決済における人民元の利用拡大を示すため、ルーク・グロメン氏が共有したいくつかのグラフを参照したいと思います。これらのグラフは、「準金本位制」システムの静かな形成を示している。

ステップ1:ドル建て資産(米国債など)を売却する(米国債)を売って、代わりに金を買う

戦争勃発以来、純額ベースで見ると、連邦準備制度(FRB)に預託されている外国人の証券保有額は630億ドル減少した。私はこのデータを「方向性の指標」として活用し、米国市場における海外投資家の全体的なポジションの変化を評価しています。米国債およびその他のドル建て資産(株式など)。

では、こうしたドル建て資産の売り手たちは、最終的にその資金をどこに投資したのでしょうか?

過去5か月のうち4か月間、非貨幣用金が米国最大の輸出品目となっており、前年同期比で342%増加した。

つまり、この資金は米国内にとどまることなく、金を購入するために使われ、その後国外へ送金されたのである。「米国製造業の国内回帰」という物語は、現実を前にするとかなり皮肉なものに映る――米国から去りつつある真の「野蛮な遺物」は、金なのだから。高賃金の製造業の雇用が復活することを期待していた人々にとって、これは間違いなく期待外れの結果となった。また一つ大統領選挙のサイクルが過ぎ去ったが、労働者階級は依然として真の意味での恩恵を受けていない。

ステップ2:金を人民元で売却する

スイスの精錬所は米国から金を受け取り、中国の納品基準を満たす金地金に再成形している。

このステップの鍵となるのは、スイスが世界の金精錬の中核拠点であり、さまざまな仕様の金地金を、アジア市場、特に中国の需要を満たす高純度の標準化製品に再加工できる点にある(Discovery Alert)。つまり、米国から流出する金は、中国に直接流入するのではなく、「中継・基準転換センター」であるスイスを経由して、再編成のプロセスを経るのだ。

ステップ3:テヘランの通行料を支払う

国境を越えた銀行間決済システム(CIPS)の利用は大幅に増加しており、最近では「異例の急増」が報告されている。

バッファロー・ビル・ベンソンは、「ドルを身に着けるか、さもなければ新たな制裁に備えるかだ」と、真剣そのものの口調で言った。

約15年前に米国が課した制裁により、イランはSWIFT決済メッセージシステムを利用できなくなっている。イランのイスラム革命防衛隊(IRGC)に人民元を交付するには、中国の法定通貨決済システムである「中国国際決済システム(CIPS)」を利用する必要がある。明らかなように、このシステムを通じた取引量は、戦争勃発後、大幅に増加した。

この一連の図表は、資金の流れの連鎖を示しています。すなわち、ドル建て資産が売却され、それが金と交換され、最終的に再び人民元に換金されて、テヘランやその他の供給業者への支払いに充てられるという流れです。重要なのは、現在ドルが貿易において支配的な通貨であり続けているということではなく、市場が将来を見据えているという点である。現在の人民元の使用規模が依然としてドルを下回っているという事実にこだわるよりも、貿易における人民元の採用が世界的に加速しているという事実の方が、より重要である。投資家にとって、市場がコンセンサスを形成する前にドル建て資産を回避することは、ポートフォリオを守る一つの手段である。

歴史的に見れば、1944年のブレトン・ウッズ協定以前、英ポンドは名目上は世界的な準備通貨であり続けた。しかし実際には、20世紀初頭に米国経済が世界で最も生産性の高い経済として台頭するにつれ、ドルはすでに英ポンドに代わって事実上の準備通貨となっていた。

2026年までに、米国は世界でも最も生産性の高い経済圏(中国、日本、韓国、ドイツ、台湾など)に対して貿易赤字を抱える見通しであり、また、ほとんどの国も中国に対して貿易赤字を抱えることになるだろう。

この論理を改めて説明しましょう:もし商品を受け取るために、あの「石器時代」のような中東諸国に中国元で手数料を支払わなければならないのなら、資産を米ドルで保有する意味はどこにあるのでしょうか?

海峡が「開通」か「閉鎖」かを判断するには、上記の図表を参照するか、任意の作図ツールを使用して同様の図表を作成してください。

上のチャートは、2026年5月限のWTI原油先物価格(CL1、白線)と2026年10月限のWTI原油先物価格(CL6、金線)の比較を示しています。WTIを選んだのは、この指標が米国の消費者が支払うガソリン価格とより密接に関連しているからです。ドナルド・J・トランプ氏にとって、11月の中間選挙を前に原油価格が有権者に大きな負担を強いるような状況になって初めて、緊張を大幅に緩和する動機が生まれるのだ。

下のチャートは、これら2つの契約間のスプレッド(先物月と現物月の差)を示しており、現在、カーブは「バックワーデーション」の状態にある。先物価格の遠月限は近月限ほど上昇していないことから、市場は基本的に、海峡を通る原油の流通量が最終的には大幅に増加すると見込んでいる。

この見方が正しければ、直近限月の価格が下落するにつれて、スプレッドは拡大するだろう。しかし、もし逆の事態――先物価格が上昇し、スプレッドが縮小する――が起これば、世界経済は深刻な打撃を受けることになる。

つまり、トランプ氏とイランのイスラム革命防衛隊(IRGC)との舌戦に注目するよりも、このグラフを注視しておくほうが重要だ。

貨幣の量と価格

2年物米国債利回り(白線)は、戦争開始直後に急上昇し、フェデラルファンド実効金利(黄線)を大きく上回った。これは、市場が、エネルギー物価の上昇によるインフレを抑制するために、FRBが利上げを行うと見込んでいたことを示している。

今こそ、どちらの立場につくか決める時だ:ビットコインの価格を決定する際、あなたは「貨幣の量」と「貨幣の価格」のどちらがより重要だと考えますか?ビットコインの価格は、お金の価格ではなく、お金の量によって決まるのだと私は考えています。ビットコインにはキャッシュフローがないため、中央銀行の政策金利から導き出された割引率は、この「インターネット上の魔法のお金」には適用されない。しかし、ビットコインの供給量は固定されているため、法定通貨建てでのその価値は、法定通貨の総供給量に左右される。

この点について判断を下す必要が生じているのは、我々が新たなマクロ経済の状況に突入しつつある可能性があるためである。すなわち、連邦準備制度理事会(FRB)をはじめとする主要中央銀行が、利上げを行う一方で、同時に通貨を発行している(直接的な通貨発行によるか、あるいは商業銀行システムを通じた間接的な信用拡大によるかを問わず)可能性があるからだ。戦争によって食料やエネルギーの価格が上昇する中、有能な政府は、社会不安や飢饉さえも防ぐため、経済における主要な投入コストに補助金を出すことが多い。しかし、インフレがすべての商品やサービスに波及するのを防ぐためには、中央銀行は、特に信用に敏感な経済活動において、需要を抑制するために金利を引き上げなければならない。借入に頼って消費を行っている主体は、借入コストが上昇すると支出を削減することになる。

もし中央銀行がここで手を引いたとしたら、ビットコインに対する私の見解は単純明快だ。食料とエネルギー以外の支出を人々が全面的に削減しているような環境下では、ビットコインの価格は下落するだろう。しかし現実には、「アメリカの秩序」の同盟国であれ敵対国であれ、すべての国が防衛費を増額し、重要物資を備蓄せざるを得ない状況にある。あなたの国を、精製エネルギーのほぼ100%を中国からの輸入に依存しているオーストラリアのような国にしたいですか?戦争が始まると、中国は輸出を停止し、オーストラリアの備蓄は1カ月分にも満たなかった。シンガポールに支援を求め、法外な値段で航空燃料を購入せざるを得なかった。そうしなければ、国全体が機能停止に陥ってしまうところだった。

「崩壊国家」となることを避けるため、各国は武器(特に核兵器)を製造し、物資を備蓄する必要があり、その結果、政府の借入が大幅に増加することになる。もし国内の民間投資家がこうした「不良」国債を購入できない、あるいは購入を望まない場合、中央銀行や商業銀行システムが通貨を発行してそれらを引き受けることになり、その結果、不換紙幣の供給量が増加することになる。

「金利上昇(通貨価格の上昇)+マネーサプライの拡大(通貨供給量の増加)」というこの組み合わせにより、さまざまなリスク資産の間で格差が生じることになる。すなわち、割引キャッシュフローに基づいて価格が決まる資産は下落する一方、供給量が固定的またはほぼ固定的な資産(ビットコインや金など)は上昇するだろう。これは、銀行システムが、戦争や資源の買い占めに向けた政府支出を支えるために、信用供与を拡大せざるを得なくなるためである。

さまざまなシナリオにおけるビットコインの価格推移に関する私の分析を読み進める前に、次の点を念頭に置いておいてください。「貨幣の量」と「貨幣の価格」のどちらがより重要かを見極めなければ、異なるリスク資産間で生じる、一見矛盾しているように見える価格動向を理解することはできないでしょう。

通常通り

状況が戦前の状態に戻った後、ビットコインはある程度の反発を見せる可能性がある。しかし、AIエージェントによって引き起こされたデフレショックは、依然として蓄積され続けている。連邦準備制度理事会(FRB)が、消費者信用の債務不履行によって生じたバランスシートの穴を埋めるのに十分な流動性を銀行システムに供給するまでは、ビットコインが大幅な上昇を見せる可能性は低いだろう。これは、短期的に価格が8万ドルから9万ドルまで急騰しないという意味ではありませんが、私としては、連邦準備制度理事会(FRB)から流動性を供給するという明確なシグナルがない限り、市場に新たな法定通貨を投入するリスクは高すぎると考えています。すでにロングポジションを十分に保有しているため、純資産価値が上昇するのは確かに嬉しいことですが、現在のリスク・リターン比率は、ポジションを極限まで拡大させるには不十分です。

銀行システムがあとどれくらい持ちこたえられるか、私には予測がつかない。しかし、ほぼ毎週のように、同じようなニュースを目にします。AIによる業務効率化を理由に、多くの企業がホワイトカラー社員を大量に削減している一方で、消費者ローンの延滞率は上昇し続けているのです。

例を挙げましょう。先日、暗号資産ゲーム会社を経営する、この業界のベテランである起業家と話をしました。私たちは、AIがビジネスに与える影響について話し合いました。コンピュータ工学のバックグラウンドを持つ彼は、2025年のクリスマスシーズンに最新のClaudeモデルを試してみたところ、その効率の良さにすぐに驚かされた。このモデルは、実運用可能なコードを極めて短時間で生成することができたからだ。数か月後、彼はチームメンバーを集めてオフラインでの打ち合わせを行い、コードレビューの自動化を含む、24時間体制のAIプログラミングワークフローを構築するよう指示した。その結果、毎朝テスト済みのコードが利用できるようになった。AIの支援により、ある社員は6か月の能力開発計画をわずか4日で完了させた。

この経験を経て、彼は直ちに会社の業務プロセスを見直すことを決め、その結果、その後の数週間で従業員の約50%が解雇されることになった。

AIエージェントの時代において、一般のエンジニアは不要になる一方で、トップエンジニアの生産性は10倍から100倍に高まるだろう。さまざまなニッチ分野でモデルがますます高度化するにつれ、多くの中堅知識労働者が失業のリスクに直面することになるだろう。

問題は、失業保険があっても、米国の各州で支給される年間給付金の最高額が約2万8000ドルであるのに対し、労働統計局(BLS)およびセントルイス連邦準備銀行によると、知識労働者の年収の中央値は約8万5000ドルから9万ドルであるという点にある。その格差は甚大であり、その結果、多くの人々が銀行への消費者ローンの返済を滞納し始める事態を招くことになる。

これは、現在の「架空の」不換紙幣による部分準備銀行制度にとって致命的な打撃となる。

結論として、停戦後、米国はSaaS関連株は再び一方的な下落傾向に戻った一方、ビットコインは落ち着きを取り戻し、反発した。この相関関係が一時的に解消されたことは、心強い。しかし、私の見解では、ビットコインがすでにAIによって引き起こされたナレッジワーカーのデフレを「乗り越え」、大幅な上昇トレンドに突入しようとしていると断言するには、まだ時期尚早である。

テヘランの料金所

各国が人民元を取得し、「通行料」を支払うためにドル建て資産を売却するにつれ、米国の債券価格や株価は下落圧力にさらされることになるだろう。人民元以外にもまだ他の決済手段が存在するため、この移行は段階的に進む可能性がある。しかし、システム全体に組み込まれた高いレバレッジを考慮すると、わずかなショックでも連鎖反応を引き起こす恐れがある。つまり、売りが売りを呼ぶ、ボラティリティが急上昇し、市場の流動性が凍結してしまうのだ。その時点で、中央銀行は状況を安定させるために「通貨発行」という形で介入せざるを得なくなるだろう。

注目すべき主要指標は、MOVE指数(市場ボラティリティ受容度指数)です。この指数が130を上回ると、多くの場合、何らかの金融緩和が間近に迫っていることを示唆する。

ボラティリティが高まる中、米国の大手ハイテク株の株価が下落しており、ビットコインが大幅な上昇を見せるのは難しい状況となっている。市場のボラティリティが高まり、資産価格が下落すると、投資家はリスク回避の動きを見せ始め、通常は証拠金要件を満たすためにビットコインを売却する。状況がある程度悪化し、救済措置への期待が広まったときだけ、ビットコインは真に急騰する。

パウエル氏、あるいはその時点でFRB議長を務めている人物が、まず「マネー・プリンター」(ぞっとするボタン)を押すのを待つ。この動きに先回りして取引しようとすることには、リスクとリターンの観点から見て、あまり得策とは言えません。伝統的な市場でシステミックな金融ショックが発生した際、ビットコインが6万ドルを上回って推移することを願っています。もしこの水準を再テストし、2度目に維持できれば、リスクの取り方を徐々に増やしていくことを検討するつもりだ。

『星条旗の封鎖』と『帝国の逆襲』

原油先物の遠月限の価格が急騰し、現物価格や近月限の価格に並んだり上回ったりした場合、世界経済は混乱に陥るだろう。いずれ、需要の縮小が米国の債券や株式市場に影響を及ぼすことになるだろう。先のシナリオと同様、最初の反応は依然としてビットコインの売り圧力となっている。しかし、レバレッジの高い西側の金融システムが崩れ始めると、再び紙幣印刷機がフル稼働することになるだろう。

もし事態が最終的に、イランへの懲罰的攻撃によって封鎖が解除される一方で、イランが報復としてペルシャ湾のエネルギー生産能力をすべて破壊するという展開になれば、それはイラン国内の国家レベルの崩壊さえ招きかねない。この場合、「マネー・プリンティング」に牽引されたビットコインの急騰は、第三次世界大戦が勃発するリスクを大幅に高めることになるため、一時的なものに終わる可能性がある。

ポートフォリオの構築

レバレッジをかけず、純粋なロングポジションのみを保有する投資家として、Maelstromは時間と複利の自然な力を頼りにすることができる。ここ数日、ビットコインはIGV(米国)に対してわずかにアウトパフォームしている。ソフトウェアSaaS ETF)は前向きな兆候であり、これを受けて、以前「AIによる知識労働のデフレ」を根拠に立てた弱気の見通しを見直すことになった。

現時点では、リスク資産として追加するつもりがあるのは、金と$HYPE(Hyperliquidのガバナンストークン)だけです。HIP-4は数週間以内にローンチされる予定であり、予測市場におけるPolymarketやKalshiとの競争において、大きな市場シェアを獲得すると予想される。

さらに、私が毎日できることといえば、サトシ・ナカモトが世界の政治エリートたちの心を「動かして」、爆弾を落とす代わりにLSDを摂取することを選んでもらえるよう祈ることぐらいだ。

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XRP価格分析:$1.45を巡る戦い

XRP価格のトレンド 過去1ヶ月の間に、疲弊の後に慎重な回復の物語を語っています。月次チャートでは、XRPは6ヶ月連続で下落しました。しかし、4月は底打ちの兆しを示しています。週次チャートはこの見解を強化します:4週間の下落の後、最後の2週間は小さな反発を見せました。

2026年4月22日のデータによると、XRPは約1.44ドルで取引されています。過去7日間で、XRPはビットコインとイーサリアムの両方を上回り、 6.7%上昇 一方で、広範な市場はわずか3.2%上昇しました。現物取引量は23%増加し、37.9億ドルに達し、デリバティブ市場では1日で400億ドルの先物取引量が見られました。

それにもかかわらず、価格は2025年7月の3.65ドルの高値から60%下回っています。現在の技術的な状況は「低ボラティリティのグラインド」を示しています。20日EMAは1.3924ドル、50日EMAは1.4119ドルで、両方ともサポートとして機能しています。しかし、直近のハードルは1.45ドルの抵抗レベルです。この価格ポイントは2026年のすべてのラリー試行を拒否しました。

なぜXRPは下落しているのか?そして、XRPは上昇するのか?

最近の「下落」(または上昇の勢いの欠如)の主な理由は、積極的な売却ではなく、「供給壁」です。データは約12.4億XRPトークンが1.45ドルから1.47ドルの範囲で投資家によって購入されたことを示しています。これらの投資家は「損益分岐点」に達するのを数ヶ月待っています。価格が1.45ドルに近づくたびに、これらの保有者はポジションを手放すために売却し、小売の買い手が簡単に吸収できない巨大な壁を作ります。

しかし、基礎的な勢いは変化しています。アナリストはXRPのボラティリティスパイクが差し迫っていると示唆していますなぜなら、買い手の吸収能力が増加しているからです。歴史的に、為替準備が高いときに価格が大幅に下がらない場合、それは買い手が供給を吸収していることを示しています。価格はオーバーハングにもかかわらず$1.39以上を維持しており、これは相対的な強さの兆候です。

では、XRPは上がるのでしょうか?はい、可能性があります。しかし、価格が$1.45以上で日足キャンドルを閉じる必要があります。それが起こると、次のターゲットは$1.60から$1.65、最終的には$1.90です。

XRPの取引所ネットフローとXRP ETFネットフロー:二つの市場の物語

現在の市場のダイナミクスは、二つの対立するデータストリームを見ることで最もよく理解できます:XRP取引所ネットフローとXRP ETFフロー。

取引所のダイナミクス(小売 / クジラ):

データは「大規模な流入と増加する準備金」の複雑なパターンを示しています。最近、Ripple関連のウォレットが7500万XRP(約1億800万ドル)をCoinbaseに移動しました。これは最初はダンプのように見えますが、文脈が重要です。これらの移転は、RippleのODLビジネスに流動性を提供する可能性が高く、必ずしもスポット市場での売却ではありません。しかし、その結果、取引所の準備金は27.6億XRPに上昇しました。

良いニュース:準備金が高い間、増加率は鈍化しています。具体的には、「クジラ」の取引所への移転は4月11日のピークから98%減少しました。バイナンスの準備金は27.7から27.6億にわずかに減少しました。大口の保有者による攻撃的な売却は停止したようです。

機関のダイナミクス (ETF):

クジラがコインを取引所に送っている間、機関はXRP ETF製品を購入していました。XRP ETFの純流入は強くプラスです。

米国上場のXRP ETFは、最近4日連続で合計3,886万ドルの流入を記録しました。4月中旬の週次流入は1億1,960万ドルに達し、数ヶ月ぶりの高水準です。累積純流入は128億ドルで、運用資産(AUM)は約108億ドルです。乖離の分析:なぜ両方の流入がプラスなのか

取引所の準備金が高い(売却を示唆)一方で、ETFが購入している(購入を示唆)ことは矛盾しているようです。しかし、この現象は現在の市場構造を明らかにしています。

異なる投資家プロファイル:取引所の流入は短期トレーダー、市場メーカー、またはRipple自体がODL流動性を提供している可能性があります。これらは売却の準備が整った「ホット」コインです。ETFの流入は「粘着性」の資本を表しています。ETFを購入する機関は、通常、長期保有者(LTH)またはデイトレードを行わない資産運用者です。彼らはカストディアンを通じて購入することでスポット市場から流動性を取り除いています。「リスク回避」取引:洗練されたファンドはベーシストレーディングに従事しているかもしれません。彼らはETFを購入し(ロングポジションを取る)、同時にXRP先物をショートしたり、資金調達率をキャプチャするためにスポット在庫を売却したりします。これにより、ボリュームが増加しても価格が安定します。吸収:最も可能性の高いシナリオは、市場が単に過剰供給を吸収しているということです。価格が安定している($1.43)にもかかわらず、2.76億コインが取引所にあるにもかかわらず、$1.20に崩壊していないという事実は、強気派にとって大きな勝利です。ETFの流入はスポンジのように機能し、ODLウォレットからの売り圧力を吸収しています。規制の触媒:SECとCLARITY法

根本的に、最近の価格動向は規制から切り離すことはできません。何年もの間、主な答えはSECの訴訟でした。その物語は消えつつあります。

RippleのCEOブラッド・ガーリングハウスは最近、SECの議長ポール・アトキンスを「新鮮な空気と理性の息吹」と称賛しました。この規制の緩和は重要です。SECは長年の訴訟を取り下げることを検討していると報じられており、5つのXRP ETF申請が審査を待っています。

地平線上の主要な触媒はCLARITY法です。上院の修正案は4月末までに期待されています。スタンダードチャータードのアナリストは、法案が進展すれば、40億ドルから80億ドルの機関投資家の流入が解放される可能性があると予測しています。ポリマーケットは、法案が2026年に通過する確率を60-66%と見積もっています。CLARITY法がXRPを非証券(商品)として分類すれば、機関投資家の洪水が開かれ、$1.45の供給壁を瞬時に圧倒する可能性があります。

2026年にXRPは良い投資ですか?

これらのデータを考慮すると、XRPは良い投資ですか?答えは完全にあなたのリスク許容度と時間の見通しに依存します。

ブルケース(なぜ良い投資なのか):リスク/リワード比は上向きに非対称です。価格はその有用性に対して数年ぶりの安値に近いです。クジラの売却は停止し、ETFの需要が高まり、ネットワークが拡大しています(800万のウォレット、量子耐性のロードマップ)。CLARITY法案が通過すれば、XRPは短期的に$1.60から$1.80の間で現実的に取引される可能性があり、訴訟が正式に取り下げられれば$3.00以上に上昇する可能性があります。リスクケース(なぜ良い投資ではないのか):$1.45に明確な抵抗壁があります。CLARITY法案が失敗するか、5月以降に遅れる場合(中間選挙の動向による)、"噂を買い、ニュースを売る"のダイナミクスが逆転する可能性があります。価格が$1.45を突破できず、$1.33でサポートを失うと、$1.15に戻ることが技術的に可能です。

判決:XRPは、ボラティリティの急上昇を求めるトレーダーにとっての投機的な買いです。現在の投資家にとってはホールドです。新しい投資家にとっては、次の30日以内に規制の明確性を信じる場合のみ良い投資です。技術的には、$1.55を超える確認されたブレイクを待つこと(フェイクアウトを避けるため)が、$1.43で購入するよりも安全です。

FAQ

Q:CLARITY法案が通過すればXRPは上がりますか?

A:はい、歴史的に。アナリストは、CLARITY法案が通過し、XRPが商品であることを示す場合、規制の重圧が取り除かれると予測しています。これにより、機関投資家の購入が急増し、価格が現在の1.43ドルの範囲から1.80ドルから2.00ドルの抵抗レベルを迅速に試すことになる可能性があります。

Q:ビットコインが上昇しているのに、なぜXRPは下落しているのですか?

A:XRPには特定の供給ダイナミクスがあります。ビットコインのように固定供給の発行がないXRPは、ODL(流動性)サービスの資金調達に使用されるRippleの財務ウォレットからの定期的な売圧に直面しています。さらに、1.45ドルの「ブレークイーブン」壁が、短期トレーダーが退出する際にXRPをBTCに対して下落させます。

Q:XRPにとってボラティリティの急上昇は差し迫っていますか?

A:はい。日足チャートのボリンジャーバンドが収束しています。価格は1.33ドルのサポートと1.45ドルの抵抗の間に挟まれています。歴史的に、XRPのボリュームが1週間で23%急増すると(4月21日のように)、激しい動きが前触れとなります。その方向は、1.45ドルの抵抗が突破されるかどうかに依存します。

Q:XRP ETFのネットフロー状況はどうなっていますか?

A:2026年4月末時点で、XRP ETFはプラスのネットフローを見ています。米国のETFは、4月中旬に119.6百万ドルの単週流入を記録しました。累積流入は128億ドルと強力であり、機関投資家がこの下落時に蓄積していることを示しており、価格の安定化に向けた長期的な強気信号です。

Q:XRPは初心者にとって良い投資ですか?

A:XRPは「ミームコイン」よりもボラティリティが低いですが、ビットコインよりはボラティリティが高いです。初心者にとっては、中程度のリスクの投資です。その価値は実際のユーティリティ(銀行の支払い)に結びついています。ただし、初心者は、現在の抵抗壁に買い込むのを避けるために、価格が$1.55以上で週足のキャンドルを閉じるかどうかを見るまで待つべきです。

免責事項:この記事の情報は、投資アドバイスを構成するものではなく、またその意図もありません。暗号通貨の取引は高いリスクを伴い、すべての投資家に適しているわけではありません。常に自分自身で調査を行ってください。

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