フランスのCDS：フランスの債務保険がますます高くなる

<< どうやって破産しましたか？ 2つの方法で。徐々に、そして突然。 >> フランスの債務は、アーネスト・ヘミングウェイの小説『日はまた昇る』からのこの言葉の前半部分を長い間体現してきました。今週、市場は後半部分を繰り返し始めました。10月2日金曜日、フランスの5年物クレジットデフォルトスワップ（CDS）は、デフォルトに対する保険として機能する契約で、81ベーシスポイントに達しました（1ベーシスポイントは0.01％に相当します）。これは数年ぶりの高水準です。

レコルヌ政府は、540億ユーロの節約を含む2027年の予算を発表したばかりです。しかし、投資家は単なるスプレッドシート上の節約以上のものを期待しています：彼らはそれが投票され、実行されるのを見たいのです。
この記事の重要なポイント：

• フランスの債務をデフォルトから保険する（5年物CDS）は、現在81ベーシスポイントかかり、これは数年ぶりのことです。
• ドイツとの金利差（OAT-Bundスプレッド）は159ベーシスポイントに達し、フランスはイタリアよりも高い金利で借り入れています。
• 脆弱な2027年の予算と2027年4月の大統領選挙：投資家はパリが債務を安定させる能力に疑念を抱いています。
• ビットコインはまだ恩恵を受けていませんが、追加の1ベーシスポイントは、国家に年間3100万ユーロの利息をもたらします。

81ベーシスポイントのフランスCDS：国家破産に対する保険の価格

CDSは保険契約のように機能します。購入者は毎年プレミアムを支払い、売り手は借り手が支払いを停止した場合に損失を補填します。81ベーシスポイントのフランスCDSで、1000万ユーロの債務を保護するには、81,000ユーロ/年かかり、これは保険金額の0.81％に相当します。この価格は高額です。

このピークは、ダウ・ジョーンズが金曜日に伝えたS&Pグローバルのデータから浮かび上がっています。冷静さを保ちましょう。私たちは2011年のユーロ危機からは非常に遠いです。その時、イタリアやギリシャの債務を保険するのには数百ベーシスポイントかかりました。さらに、誰もクリスマスまでにパリがデフォルトするとは考えていません。市場は2年前には無視していたリスクに対して、ますます高い価格を要求しています。
フランスのデフォルトに対する保険の価格（5年物CDS、ベーシスポイント単位）は2010年代初頭以来の高水準です。グラフは76ベーシスポイントで止まり、金曜日の81ベーシスポイントのピークの直前です。出典：ブルームバーグ

OAT-BundスプレッドとCDS：フランスはイタリアよりも高い金利で借り入れ

CDSは決して単独で動きません。フランスの10年物金利とそのドイツの同等物との間の差はOAT-Bundスプレッドと呼ばれます。OAT（国債）はフランス政府の借入を指し、Bundはユーロ圏で最も安全とされるドイツの同等物です。差が大きくなるほど、フランスはドイツに比べて高い金利を支払います。9月18日に100ベーシスポイントを超え、2012年以来の初めてのことでした。10月2日金曜日には159ベーシスポイントに達し、ダウ・ジョーンズによると2011年11月以来の高水準です。当時の10年物OATは**4.99％**でした。具体的には、パリは10年で借り入れるためにベルリンよりも年間約1.6ポイント高い金利を支払っています。

かつてユーロ圏の落ちこぼれであったイタリアは、現在は明らかに低い金利で借り入れています。9月30日、10年物イタリアBTP（OATの同等物）は**4.60％**で取引を終えました。一方、OATは4.84％で終了しましたと、Il Sole 24 Oreは報じています。落ちこぼれはクラスのトップを追い越しました。

2027年予算と大統領選挙：なぜ市場はフランスを信じなくなったのか

債券マネージャーの立場に立ってみてください。この専門家は、顧客の貯蓄を国家に貸し出すことで増やしています。あなたは、**GDPの119%に達する債務を抱える国家に貸し出しています。これは、国が1年間に生み出す全ての富よりも多い額です。2026年の赤字はGDPの5.4%**に達し、欧州の3%の限界のほぼ2倍です。その後、同じ国家が議会の前で54億ユーロの節約を提示するのを見ますが、議会には過半数がありません。慎重を期して、あなたはフランスのCDSを購入してリスクをヘッジします。もし全てのマネージャーが同じことをすれば、この保険の価格は上昇します。

2027年4月の大統領選挙は全てを複雑にします。どの政党も、選挙の6ヶ月前に給与の凍結や年金の引き上げを控えることに利点はありません。しかし、マネージャーたちはそれを知っています。彼らはフランスの支払い能力よりも、債務を安定させる予算を可決する能力に疑念を抱いています。この疑念がフランスのCDSによって測定されます。

フランスの債務危機に直面するビットコイン：避難所は待つ

Xでは、フランスのCDSの急騰が通常の反応を引き起こしました：債務が崩壊し、ビットコインを購入せよというものです。この論拠には理にかなった部分があります。2100万ユニットに制限された資産は、希薄化から逃れます：どの国の財務省も、債務を清算するためにそれ以上を創出することはできません。G7の国家の署名が劣化する際に、その魅力は増します。

しかし、数字は慎重さを促します。ビットコインは金曜日の朝、86,000ドルで取引されていました。1ヶ月で9.6%上昇していますが、1年では28.5%下落しています。その回復は、主にショートポジションの強制的な清算と米国の金利の低下によるものであり、パリの不安によるものではありません。フランスのCDSが最高値に達しているにもかかわらず、まだBTCへの逃避は見られません。

本当の試練は大統領選挙の前に訪れます。入札のペースで、国家が投資家から借り入れるための定期的なオークションです。公的債務がGDPの119%に達する中、フランスは多くを借り入れなければなりません。フランス財務庁は、2026年に中長期的な債務として3100億ユーロを発行する予定です。計算してみましょう：3100億ユーロに0.01%を掛けると、3100万ユーロになります。投資家が要求する各ベーシスポイントは、今年発行された債務に対して3100万ユーロの利息を追加します。フランスのCDSが上昇し続けるなら、請求書もそれに従います。