対話 マイケル・セイラー：戦略のポジションコストには実質的な意味がなく、ビットコインの効用が大きいために変動が大きい。

出典：Natalie Brunell ポッドキャスト

整理：Felix, PANews

大きな調整と谷間は、あらゆるテクノロジー投資の必然的な道

Natalie Brunell：お会いできて嬉しいです。あなたは数少ないビットコインの強気派の一人であり、多くの強気派がいると思いますが、彼らは機会を待っているだけです。現在、ビットコインの価格は下落しており、市場の感情は非常に悲観的で、批評家たちはビットコインの理論が崩壊していると考えています。あなたはどう思いますか？

Michael Saylor：前回の歴史的な高値からまだ4ヶ月余り（137日）しか経っておらず、約45%の調整がありましたが、実際には成功したテクノロジー投資の事例の中で、45%の下落や谷間を経験しないものはありません。大手テクノロジー企業は常に最も輝かしい成功事例ですが、すべての事例において、伝統的な市場がそれらを過小評価している例を見つけることができます。例えば、アップル社は2012年から2013年にかけて、株価が45%も暴落し、P/E（株価収益率）が10にまで下がり、市場からは技術も未来もない弱いキャッシュカウと見なされていました。アップルは2020年までに30のP/Eに回復するのに7年かかりました。同様に、アマゾンも10年にわたって伝統的な投資家から過小評価されていました。

伝統的な市場が現在ビットコインに対して悲観的であることは、かつてアップルやアマゾンを過小評価していたのと同じです。現在、ビットコインは実際に世界的な合意を得ており、アメリカ政府の内閣、連邦準備制度、中東のソブリンウェルスファンド、ブラックロックなどがビットコインは世界のデジタル資本であると伝えています。

ビットコインが一部の人々の予測する12.6万ドルの高値に達しなかった理由は？

Natalie Brunell：牛市に失望し、12.6万ドルを突破できなかった人々に対して、何か言いたいことはありますか？多くの人が期待していた価格目標に達しなかった理由は何だと思いますか？

Michael Saylor：市場は常に進化しています。エコシステム全体が成熟し続けており、デリバティブ市場はオフショアからオンショアへと移行し、成熟を遂げています。アメリカの規制市場でデリバティブが成長するにつれて、ビットコインのボラティリティと上昇の余地は減少し、その上昇ポテンシャルが抑制されます。同時に、下落の余地も減少します。本来は80%の下落と80%のボラティリティが予想されていたものが、今では40%または50%の下落と50%のボラティリティにとどまる可能性があります。したがって、市場が成熟するにつれて、ビットコインのボラティリティは上昇と下落の両方で抑制されています。

一方で、銀行業界がビットコインを受け入れる速度は着実に進んでいますが、注意が散漫な人々が期待するよりもはるかに遅いです。銀行はこの全く新しい資産クラスを受け入れるのに4年から5年、あるいは6年かかる必要があります。しかし、人々はビットコインが4ヶ月以内に認知されることを望んでいます。

もし銀行がビットコインを受け入れ、信用を供与し、認識し、取引し、保管するのに4年かかるとすれば、それは市場のピーク時にビットコインの価値が2兆ドルに達することを意味します。そのうち1.8兆ドルは個人投資家や海外投資家が保有している可能性がありますが、彼らは伝統的な銀行（例えば、JPモルガン）でアップルの株を担保に低金利で融資を受けることができません。これにより、人々は影の銀行や暗号取引所に頼らざるを得なくなり、極めて高い金利に直面したり、再担保リスクに直面したりします。つまり、あなたのビットコインが担保にされ、機関に貸し出され、ショートされることが何度も起こるのです。この未成熟な信用システムと再担保メカニズムは、巨大な売り圧力を生み出し、ビットコインの価格を抑制しています。

長期的なリターンの期待とボラティリティに対する見解

Natalie Brunell：あなたは常にボラティリティが活力の源であると言っています。では、今後10年から15年の期待は何ですか？

Michael Saylor：今後21年を見据えると、ビットコインのARRは約29%になると予想しています。その間、波のような上昇と調整が伴います。多くの人々は週末の中東の状況などのニュースにパニック売りをしていますが、これはビットコインが世界で唯一、24時間取引可能な資産であることを意味します。ビットコインは最もボラティリティが高く、その用途が最も広いです。ビットコインは世界の資本市場を代表しており、ある人々はこの資産を使って、あなたができないこと、できるがやらないこと、やりたくないことを行っており、これがボラティリティの原因となっています。同時に、全世界のエネルギー、金融エネルギー、政治エネルギー、デジタルエネルギーなどがこの分野に引き寄せられています。すべてはビットコインの効用によるものです。もしあなたが4年の投資サイクルを持つ長期投資家であれば、短期的な激しいボラティリティは全く重要ではありません。あなたは週末に50倍のレバレッジをかける狂ったトレーダーたちに流動性を提供させればいいのです。

なぜ多くの個人投資家がこの牛市に参加していないのか？

Natalie Brunell：ビットコインは現在、主に個人によって保有されています。しかし、私は最近Lynn Aldenを招待しましたが、彼女は個人投資家が前回の牛市に本当に参加していなかったと言っています。あなたはこれがなぜだと思いますか？普通の個人投資家が最良の貯蓄技術にアクセスするためには何が必要ですか？

Michael Saylor：私は初期の個人投資家はすでに参入していると思います。デジタル資本、特にビットコインに情熱を持ち、投資している個人投資家は、買い入れるための10年の時間を持っています。もしあなたが2010年から2015年の間に、非主権的な価値保存型のデジタル資産を探していたなら、あなたは連続した波の中でビットコインを見つけ、できるだけ多く買い入れたでしょう。

次のグループの個人投資家は、年率40%のリターンを求めるのではなく、年率10%または0%で税金を繰延べられる資産を求めています。これが、私が過去1年間ずっと取り組んできた理由です。ビットコインのようなボラティリティが45%の資産のボラティリティを80%から90%減少させることができるか？そして、個人投資家に4倍から5倍の超過担保を提供し、二桁のリターンを生み出し、資本リターンの形でそれを行うことができるか？そうすれば、税金の繰延べや延期の恩恵を享受できます。あなたは株式のリターンとパフォーマンスを得ることができ、同時に信用や債券の元本保証を受け、固定の利回りを得て、毎月現金配当を受け取ることができます。

再投資したい場合は、配当を元本に再投資するだけで、それは持続的に成長する年利11%の税金繰延べ資産になります。子供の学費や税金を支払うために資金が必要なときは、資金を引き出すか、売却するだけです。これを実現するためには、株式のボラティリティや調整を耐えることができません。ビットコインのボラティリティや調整を耐えることもできません。あなたは何らかの信用ツールが必要であり、超過担保を提供する意欲のある発行者が必要です。そして、価格を安定させるためにその信用ツールを積極的に管理する必要があります。したがって、私の見解では、STRCまたはデジタル信用が、次のグループの個人投資家をこの分野に引き込む方法です。

量子コンピュータはビットコインの生存脅威か？

Natalie Brunell：非常に重要なトピックについて話したいと思います：量子コンピュータ。暗号市場には「盲目的に信じるな、検証せよ」という名言があります。しかし、多くの人々は量子コンピュータが本当に生存の脅威を構成するかどうかを検証するための十分な専門知識を持っていません。あなたたちは最近、量子コンピュータと未来の発展に関する戦略を発表し、ビットコインが量子攻撃に耐えられるようにすることを目指しています。なぜ市場が量子コンピュータのリスクを消化していないと考えるのか、説明していただけますか？

Michael Saylor：サイバーセキュリティ分野の一般的な合意は、量子コンピュータの脅威は少なくとも10年後であり、本当に脅威になるかどうかはまだ不明であるということです。もし量子の脅威が本当に発生した場合、世界の銀行システム、世界のインターネット、消費者デバイス、すべての暗号ネットワーク、ビットコインネットワーク、すべてのデジタルシステム、人工知能ネットワーク、そして私たちが今日依存しているすべてのネットワーク（政府、金融、消費、国防関連を問わず）の運用ソフトウェアはアップグレードされる必要があります。すべての利害関係者、例えばGoogle、Microsoft、Apple、Coinbase、ブラックロック、Strategy、アメリカ政府、ロシア政府、EU政府、JPモルガンやモルガン・スタンレーなどは、同じ問題に直面しなければなりません。

私たちのすべてのデジタルシステムが、信頼できる量子の脅威が本当に存在する場合、リスクにさらされます。それが本当に発生した場合、いくつかのソフトウェアまたはハードウェア、またはその両方が対応することが期待されます。暗号コミュニティは実際にはサイバーセキュリティ分野で最も成熟したコミュニティです。私は、暗号セキュリティコミュニティがこの脅威を最初に認識し、反応するだろうと考えています。私たちはビットコインのセキュリティプランを発表しましたし、Coinbaseも明らかに独自のセキュリティプランを持っています。実際、私はビットコインコア開発チームに多額の資金を投入しましたが、それはビットコインのセキュリティプロジェクト、例えばMITのビットコインセキュリティプロジェクトに使われています。したがって、私たちビットコインの大口保有者やユーザー、業界の専門家は、サイバーセキュリティが非常に重要であることを理解しています。しかし、私は量子コンピュータが現在ビットコインが直面している最大のセキュリティ脅威であるとは考えていませんし、かつてそうであったとも思いません。

人々は冗談を言いますが、過去15年間、彼らは2年ごとにこの問題を議論してきました。実際、私は人々が議論している可能性のあるセキュリティ脅威の要因は多く、少なくとも100種類以上あると思います。例えば、帯域幅の問題はありますか？国家レベルの攻撃経路はありますか？その機能は十分ですか？機能が多すぎますか？発展速度は速すぎますか？発展速度は遅すぎますか？分散化の程度は十分ですか？などです。これらの議論は続くでしょうし、量子技術もその一部です。

私たちが今量子コンピュータについて議論している理由は、10年前には他のすべてのリスクが現れなかったからです。過去15年間のさまざまな「ビットコインの終末論」：ブロックサイズの議論（帯域幅不足）、海洋を沸騰させる電力消費、マイニング禁止など。結果的に、これらはすべてビットコインを破壊することはなく、自由市場によって解決されました。結局のところ、このような警告的な論調は、経済的および政治的に拡大されており、それは政治家や企業家、金銭や権力を渇望する人々にとって都合が良いのです。

現在ビットコインに対する最も強力な反論は何ですか？

Natalie Brunell：あなたに面白い質問をしたいと思います。現在ビットコインに対する最も有力な反論は何だと思いますか？

Michael Saylor：現在、人々がビットコインを拒否する最も合理的な理由は、それが存在している時間がまだ十分ではないということです。ビットコインは17年しか存在していません。飛行機が発明されて17年後に、大多数の人々がまだ乗ることをためらっているのと同じです。破壊的な技術が発明されてから、一般消費者が使用する製品に変わるまでには数十年の時間がかかります。
Strategyのビットコイン保有コストは重要ですか？

Natalie Brunell：少し興味がありますが、あなたはコストを全く心配していないようです。現在、多くの人が価格の底を探し、テクニカルチャートを研究していますが、あなたは全く気にしていないようです。これについて説明していただけますか？特に、価格が下がる可能性があると考える人々に対して、なぜもっと低いコストで買わないのか？

Michael Saylor：私たちを平均コスト法を行っていると見なすことができます。重要なのは、私たちが使用しているのは株式であり、借入金で購入していないということです。
私たちがビットコインを購入する際、もし株式（エクイティ）を売却して資金を調達して購入するのであれば、10万ドルであろうと20万ドルであろうと、実質的には永久的でリスクのない資産の交換を行っていることになります。私たちは株式をビットコインに交換しています。
いつ株式をビットコインに交換すべきですか？その行為が価値を生む限りです。もしビットコインの価格が10%上昇し、私たちの株価が25%上昇した場合、株式をビットコインに交換することは利益をもたらします。

では、もし購入後にビットコインが20%下落した場合、後悔しますか？もちろん、しません。なぜなら、そうしなければこれらのビットコインを手に入れることができなかったからです。そして、ビットコインが10%下落し、あなたの株式の価値が20%下落した場合、実際にはビットコインに交換することで株式のリスクを低下させています。もし安定した資産を株式の支えにすれば、株式のリスクは低下します。特に、プレミアムで交換する場合はなおさらです。

したがって、核心的な問題は価格ではなく、その交換が株主にとって利益をもたらすかどうかです。

もしあなたが普通株をビットコインに交換しているのであれば、ビットコインの将来の動向はそれほど重要ではありません。なぜなら、その操作には持続的な負債が存在せず、未来の千年の間に何かを返済する必要がないからです。

もちろん、もしあなたが優先株のようなデジタル信用を利用してビットコインを交換するのであれば、計算は少し複雑になります。例えば、もし私が優先株に10%の配当を支払い、ビットコインの未来のリターンが100年間で5%しかない場合、この100年間でこの交換は普通株の株主にとって希薄化を引き起こすことになります。

もしあなたが債務を通じてビットコインを交換している場合、例えば10年の期間、コスト5%の社債を利用している場合、ビットコインが10年以内に5%を超える上昇をしなければ希薄化が生じます。

もしあなたがマージンローンを利用して購入している場合、例えば1億ドルの担保しかなく、10倍のレバレッジで10億ドルのビットコインを購入している場合、そのリスクは非常に大きいです。なぜなら、そのようなローンの期間は1分しかないかもしれないからです。もしビットコインが10%下落すれば、強制的に清算され、1億ドルの損失を被ることになります。

したがって、実際の違いは期間にあります。もしあなたが1分のフラッシュローンを借りて購入した場合、購入価格は現価に対して非常に重要です。もしあなたが10年の資金を借りた場合、その重要性は10年後に現れます。あなたが永久的な資金を借りた場合（例えば、株式を通じて、元本を返済する必要がない）、その価格の重要性は曖昧になります。

大多数の個人投資家が理解していないのは、彼らが得られる唯一の信用はマージン信用であり、それは1分の信用であり、判断を誤れば週末に清算される可能性があるということです。しかし、私たちが使用している信用は、たとえ30年間間違っていても問題ありません。

私はこう言えます：もし私たちが10%の利息を支払い、ビットコインが8%のリターンしか得られなかった場合、たとえ私たちが30年間間違っていても、何らかの二次的、三次的、あるいは四次的な動的要因により、普通株にとっては依然として良いビジネスかもしれません。しかし実際には、私たちが正しいことを証明するために10年から30年の時間ウィンドウを持っているなら、私たちの平均購入価格は実質的には何の影響も持たないのです。