ダヴィー・ワン：流動性の大分裂、ビットコインはARKKに追いつけないかもしれない

オリジナルビデオタイトル:Dovey Wan氏によるビットコイン、AI、TSMCに関するコメント:新たな世界権力構造

オリジナルビデオソース:168倍

原文翻訳:ディープタイドテックフロー

「ビットコインはもはやARKKに追いつくことができない。AIは世界的な流動性を吸収しており、暗号通貨市場はまだ真の荒廃を経験していない。」Primitive Venturesの創業者Dovey Wan氏は、東西資本対話番組「168X」のインタビューで、長年のクロスボーダーテクノロジーと資本界での実地経験の観点から、AIによる世界流動性ダイナミクスの混乱、ホワイトカラー労働者の存在の危機、暗号通貨の弱気市場における「鈍感さ」の生存哲学について深く分析した。

技術的なバックグラウンドを持つ Dovey Wan は、カーネギーメロン大学で情報システムの修士号を取得しています。彼女は以前、Danhua Capital (DHVC) のマネージング ディレクターを務め、Dfinity、Cosmos、StarkWare など、数十のブロックチェーン インフラストラクチャ プロジェクトへの初期段階の投資を主導していました。2018年に彼女はPrimitive Venturesを設立しました。これは、外部LPを受け入れず、独自の資本で運営される永続的なファンドであり、暗号通貨ネイティブのイノベーターへの投資と、暗号通貨の冬の真っ只中にある独立したBitcoin Core開発者のサポートに重点を置いています。現在、Primitive Ventures のポートフォリオは、DeFi、ゼロ知識証明、ビットコイン レイヤー 2、AI インフラストラクチャなど、さまざまな最先端分野にわたる 50 を超えるプロジェクトに及びます。

この記事は、AI、ブロックチェーン、ロボット工学、宇宙技術、バイオテクノロジーなどの最先端分野に焦点を当て、東洋の知恵と西洋の革新を深く結びつけるトップレベルの対話プラットフォームである168X（@168X_Fortune）ショーのハイライト要約です。テクノロジー、資本、そして人文主義の知恵が人類文明の未来をどのように変えるのかを探ります。この番組の司会は元銀行員のZ氏です。

流動性の大分裂：ビットコインがARKKに追いつけなくなるとき

「2024年に私はツイッターで繰り返し、暗号通貨の流動性サプライチェーン自体に大きな構造的変化が起きたと述べた」とダヴィー氏は率直に述べた。

彼女はビットコインとARKK（ARKイノベーションETF）の関係を例に挙げた。

GPT 時代以前、ARKK の傾向はビットコインの傾向とよく似ていました。どちらも本質的には 「評価額は拡大するが価値は拡大しない、純粋に流動性主導の資産」でした。

しかし、GPT 時代以降、AI 成長株は実際の収益とキャッシュフローを生み出し始めました。DeepSeek時代のテストを通じて、AI成長株の評価ロジックがますます明確になりました。

2025 年半ばまでに、重大な逸脱が発生しました。ビットコインはもはやARKKの急騰に追いつくことができなかった。これは流動性が回転していることを意味し、資金は純粋に評価額を拡大する資産から、実際のキャッシュフローで価格設定できる AI 成長株に移行していました。

ドービー氏は、プリミティブ・ベンチャーズがTSMCやSKハイニックスなどAIコアサプライチェーンの初期段階の企業を追跡し始めたのもこのためだと指摘した。

さらに、彼女はある重要な傾向を観察しました。米国株は「暗号化」しつつある。

小売主導の高レバレッジトレーダーが優勢で、ボラティリティが極めて高い。最近の銀や金のフラッシュクラッシュのような出来事は、暗号通貨市場と似た特徴を示しています。「これまで機関が使用していた多くのモデルは、今では適用できなくなっています」と彼女は述べた。「トレーダーの人口統計も変化しています。」

この背後には、より深い動機があります。従来の職場で AI によって職を失ったホワイトカラー労働者が、集団的に取引市場に参入し始めている。

ホワイトカラーは馬車の馬である：AI終末までの5年間のカウントダウン

ダヴィー氏は驚くべき事実を提示した。2025 年上半期には、ニューヨーク市全体で新規雇用はわずか 1,000 件しか増えませんでした。

「財務担当者は全員失業中よ」と彼女は率直に述べた。「若手弁護士もね。それで、これらの人々は何をするのでしょうか?彼らは金融リテラシー、さまざまな金融ツールを利用するチャネル、ノウハウを持っているので、基本的に全員が地下トレーダーになります。」

この傾向は、ゲームストップ事件の際に彼女が書いた記事と共鳴しています。金融ポピュリズムが文化的な時代精神と組み合わさると、市場参加者の構造が根本的に変化します。

ダヴィー氏は AIが新たなイデオロギーになると予測した。彼女は、友人の3歳の子どもが、親が会話で子どもの無限の好奇心を満たすことができず、毎日AIとチャットしているのを目撃した。

「この世界の未来は非常に奇妙なものになるでしょうが、多くの人々はそれに備えていません。」

しかし、ダヴェイ氏が本当に心配しているのは、より根深い構造的崩壊だ。

過去の経済モデルでは、経済が急速に成長すると雇用も増加すると想定されていました。連邦準備制度理事会の「雇用とインフレ」という二重の使命は、この仮定に基づいています。

しかし、AIはこの方程式を破り、人類を「超高成長＋超高失業」の共存の世界へと導くかもしれない。

「繊維工場の労働者に取って代わる蒸気機関を例えによく使われるが、繊維工場の労働者ではなく、馬車を引く馬の方が重要だと思う」とドービー氏は語った。より安価な馬力が利用できる場合、資本は当然より安価な選択肢を選択します。」

彼女の評価は非常に具体的です。5年以内に、シリコンバレーの大企業は「専門機能エンジニア」を必要としなくなるでしょう。同様に、会計、ビッグ4の監査、そして多くの紙を大量に使用するサービス産業の仕事も、5年以内にAIに置き換えられるでしょう。

これらの企業が経営の惰性や社会的責任を理由に人員削減を遅らせたとしても、運営コストの負担がエコシステムを脅かし始めると、人員削減は避けられなくなるだろう。全体として、約 10 年で、社会運営モデル全体が AI の生産性によって完全に作り変えられるでしょう。

彼女は鮮明な例を挙げた。マスク氏がツイッターを買収し、大規模な人員削減を実施した後、ツイッターは実際に改善したのだ。たとえグーグルがエンジニアの3分の1を解雇したとしても、事業は依然としてうまく運営されるだろうと彼女は信じている。

「すべての個人にとって、AIへの抵抗力をどのように維持するか、AIへの免疫をどのように維持するか、これが今後10年間で最も重要な課題です」とドービー氏は結論付けた。

TSMCの地政学的ゲーム：「かわいい女の子」が二人の兄の間で自分を守る方法

インタビューの中でもう一つ考えさせられる話題は、TSMCの地政学的戦略に関するDovey氏の詳細な分析である。プリミティブ・ベンチャーズはTSMC株を保有しているだけでなく、同社について2～3年かけて体系的な調査を行ってきた。

「私たちがTSMCを気に入っているのは、ウエハー製造の独占企業というだけでなく、創業者の張仲茂氏が非常に賢明で、優れた後継者計画を持っているからだ」とドービー氏は語った。彼女は、張仲茂氏の自伝第2巻に事業承継に関する豊富な知恵が詰まっていると信じ、台湾まで行ってそれを購入した。

彼女はTSMCが直面している根本的なパラドックスを分析した。アリゾナ工場が直接3ナノメートルに進み、急速に進歩すれば、TSMCは「船を燃やす」リスクに直面することになる。米国は中国との交渉においてTSMCを大きな交渉材料として利用できる可能性があるのだ。米国国内の生産能力が成熟すると、台湾の「保護者」としてのTSMCの戦略的価値は大幅に低下するだろう。

そこでTSMCは、日本との協力を通じて、当初の6ナノメートルから3ナノメートルにアップグレードすることを選択しました。これは非常に賢い戦略的動きです。一方で、米国に船を燃やさせるわけにはいかない。他方では、職業倫理や官僚制度などの理由により、米国側の進歩は本質的に遅い。TSMC は公的にも私的にも代替の道を確保する必要がある。

ダヴィー氏は、鮮明な比喩で台湾の状況を要約した。「台湾は、二人の崇拝者の間の嫉妬の争いに巻き込まれた、とても美しい少女のようだ。」彼女は、2人の崇拝者がお互いに嫉妬し合っているとき、この「女の子」は崇拝者から学んだ知識を使って自分のキャリアをスタートさせ、自分の基盤を積極的に強化するべきであると信じています。そうすれば、将来崇拝者が嫉妬しなくなったとしても、彼女は依然として繁栄することができます。

彼女はこの論理をより広い枠組みに拡張しました。かつて台湾は軍事防衛に頼っていましたが、現在ではAIとコンピューティング能力が新たなタイプの防衛資産になりつつあります。

NVIDIAが台北に海外本社を設立したこと、ジェンスン・フアンとモリス・チャンの「父と息子」の職業継承関係、そして日本の岸田文雄新首相が製造業の国内回帰政策を推進したことなど、これらすべての動きが世界の半導体サプライチェーンの地政学的勢力構造を再形成しつつある。

死の前の沈黙：SpaceXの流血、鈍器による暴力、そして弱気相場での生き残り

市場の見通しについて議論する中で、司会者のZ氏はDovey氏の有名な記事「強気相場の代償を払うのは誰か」に言及した。現在の暗号市場の悲観論に直面して、彼女の評価は冷静でありながら鋭いものだった。

「センチメントは確実に低下し、価格も下がるだろう。「本当の弱気相場は非常に静かで、死のような静寂が感じられるはずだ」と彼女は言う。「しかし今は毎日新たな論争が起き、依然として毎日さまざまな争いが続いている。」我々は死の沈黙に到達するには程遠い。」

彼女は特に、2026 年に重大な流動性リスク イベントが発生すると強調しました。SpaceXのIPO。報道によると、SpaceXは2026年半ば頃に株式を公開し、評価額を約1.5兆ドル、資金調達規模を最大5,000億ドルにする予定だという。成功すれば人類史上最大のIPOとなる。

「IPOだけでも1兆5000億ドルになるだろう」とドービー氏は分析した。SpaceXの投資家は長期保有しており、現金化する必要がある。xAIとの合併後の複雑な株式構造と相まって、 これは私募市場と公開市場の両方をカバーする「大規模な小売りの血みどろの洪水」となり、リスク資産市場全体に大きな流動性ショックを引き起こすことになる。

彼女はまた、市場が極めて慎重になり始めていると指摘した。好調な財務報告はすべて利益確定を誘発し、マイクロソフトのような１兆ドル規模の巨大企業の株価は「ミーム株のように」１５％の変動を経験している。

ボラティリティの二極化により、市場のエコシステムが再形成されています。2026年は容易な年ではないだろう。

さまざまなタイプのトレーダーに対して、ダヴィー氏はまったく異なるアドバイスを提供した。

ボラティリティを狙うトレーダーにとって、2026 年は「黄金の年」となるでしょう。QRT、HRT などのクオンツ企業が大儲けするでしょう。しかし、方向性と判断に基づいたトレーダーの場合は、特別な注意が必要です。

プリミティブ・ベンチャーズのような長期的な資産配分を行う企業については、彼女は「鈍感な感受性」を維持することを選択しています。つまり、十分な現金準備を保持し、短期的な変動に対して比較的鈍感であり、嵐の前の本当の静けさを辛抱強く待つということです。

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