Polymarketのルールが変わった場合、エアドロップ派はどのように対処すべきか？

著者： Chloe， ChainCatcher

Polymarketは3月23日に更新された「市場の誠実性ルール」を正式に発表し、DeFiプラットフォームとCFTCの規制下にある米国取引所の両方に適用されることを明確にしました。新しい規則は、3種類のインサイダー取引行為を明確に禁止し、市場操作手段に対する取り締まりの枠組みを強化しました。この政策の調整は、無から生まれたものではなく、一連の論争や世論の圧力の産物であり、Polymarketが米国の主流金融規制の影響を受ける前のコンプライアンスの自救行動でもあります。

しかし、新しい規則が影響を及ぼすのは本物のインサイダーだけではなく、巨大な「ルーレットユーザー」の利益をより直接的に脅かすのでしょうか？それとも、実際に流動性を提供する専門的なアービトラージャーたちでしょうか？

規則のアップグレードの背後にある圧力の歴史：ベネズエラのクーデターからイラン戦争まで

過去数ヶ月間にPolymarketが受けた世論と規制の圧力を振り返ります。2026年1月初旬、匿名のユーザーがPolymarketで32,537ドルを投じ、「マドゥロが1月31日までに辞任する」と賭けました。トランプが午前4時21分にTruth Socialでマドゥロの逮捕を発表すると、そのユーザーは43.6万ドルのリターンを得て、投資収益率は13倍を超えました。

調査の結果、そのアカウントは2025年12月に設立されたもので、すべての賭けの対象はベネズエラの政局に正確に向けられており、賭けのタイミングは事件が発生する数時間前でした。これについて、Better Marketsの共同創設者デニス・ケラハーは、この取引がすべてのインサイダー取引の特徴を備えていると指摘しました：新設アカウント、大額の資金、正確なタイミングの予測、そしてすべてが規制されていない透明性の欠けた市場で発生しています。

偶然にも、ほぼ同時期にPolymarketでは「米国がイランに対して武力行使するタイミング」に関する疑わしい取引が発生し、一部のアカウントは米軍の攻撃行動の前夜に正確にポジションを構築し、数十万ドルの利益を得ました。

注目すべきは、PolymarketのCEOシェイン・コプランがCBSニュースのインタビューで言った興味深い言葉です：「インサイダーが市場で優位に立つことは良いことです。」

しかし、現実は2026年3月、上院議員アダム・シフとジョン・カーティスが共同で超党派の立法を提案し、「スポーツやカジノゲームに類似した」取引契約を予測市場で禁止する計画を発表しました。商品先物取引委員会（CFTC）は同月にガイドラインを発表し、予測市場プラットフォームに対してインサイダー取引を防ぐ具体的な措置を講じるよう求め、取引所がイベント契約を設計する際には、規制機関と協力して「操作や価格歪曲リスク」を特定することを奨励しました。

規制の狩りがすでに形成されており、Polymarketの政策のアップグレードはこの狩りへの積極的な対応です。

新規則の解剖：3種類の禁止事項と多層監視フレームワーク

Polymarketは2026年3月23日に更新された市場の誠実性ルールを正式に発表し、3つの赤線を明確に定義しました：第一に、機密情報を盗用した取引；第二に、違法な情報源に基づく取引；第三に、結果に影響を与える者に対する取引。

市場操作の観点から、ルールはさらにspoofing（虚偽の価格提示）、wash trading（洗浄取引）、fictitious transaction（虚構取引）などの行為を明確に禁止しました。このような禁止に対して、ChainCatcherのインタビューを受けたChain習社は、「wash trading」と通常の取引の境界は、実際の価値を生み出すかどうか、取引コストを負担するかどうかにあると述べました。対倒刷量は同じグループの人々が左手から右手に移動させるもので、純粋にデータのためです。一方、正常なアービトラージやマーケットメイキングは異なる価格でリミットオーダーを出し、ポジションリスクを負担し、各取引は市場の実際のユーザーとの取引であり、審査に耐えうるものです。

実行構造において、Polymarketは「多層監視」設計を採用しています。DeFiプラットフォームでは、すべての取引がPolygonチェーン上に記録され、誰でも公開で確認でき、プラットフォームは世界的な監視技術の専門機関と協力してチェーン上の異常検出を行います。疑わしい行動が発見された場合、取れる制裁措置にはウォレットアドレスの禁止やユーザーの法執行機関への紹介が含まれます。

Polymarket US（CFTC規制取引所）では、監視は3層に分かれています：外部監視技術のパートナー、リアルタイム監視台、そして米国全国先物協会（NFA）との規制サービス契約を締結しており、後者は直接調査を行い、違反者に対して制裁を行うことができます。制裁手段には資格の一時停止、アカウントの終了、金銭的罰金、または規制機関への紹介が含まれます。

ルーレットユーザーの利益と関連スタジオのジレンマ？

Polymarketのこの動きは「インサイダー」にとっては大きな打撃ですが、ルーレットユーザー群体や関連スタジオには異なる火花が生まれるかもしれません。新規則に直面して、市場の大プレイヤーの反応は興味深いもので、現在Polymarketの歴史的取引量が2億ドルを突破したChain習社はChainCatcherのインタビューで、新規則の導入は予想通りであり、むしろ待ち望んでいたものであると述べています。彼らはこれを打撃ではなく、市場が成熟に向かう兆候と見なしています。プラットフォームが手数料を徴収し始めた時点で、専門チームは将来的に全市場に対して手数料を課し、規制を強化することを予測していました。

一般的な洗浄空投ユーザーにとって、過去に大量のチェーン上の記録を作成し、単一市場での二重アカウントによる「洗浄販売」に依存していた行為は、新規則の銃口にぶつかっています。さらには、一部のプレイヤーが100のウォレットを操作するマトリックスを進化させたり、PolymarketとKalshiの間でヘッジを行ったりしていますが、監視システムのアップグレードにより、これらの行為のリスクは倍増しています。

Chain習社は、真に高品質な戦略は「ルーレット」ではなく、実際のアービトラージであるべきだと考えています。アービトラージ自体は価格の偏差を発見し、市場の無効性を修正するプロセスであり、これは予測市場に必要な健全な行動です。グレーな操作が排除されるにつれて、市場はよりクリーンになり、専門的なアービトラージャーの利益は逆に高くなる可能性があります。

流動性の矛盾：洗浄ユーザーは寄生虫か、基盤インフラか？

さらに、この一連の規制の背後には、Polymarketが避けられない矛盾があります：Polymarketの流動性は自然に形成されたものではありません。チェーン上のデータによれば、プラットフォームの80％のユーザーは一回の賭け金額が500ドル未満であり、過去1ヶ月の平均一回の賭け金額は約100ドル前後です。したがって、実際に市場の深さを支えているのは、極少数の大型トレーダーと流動性提供者です。

議論の余地があるのは、空投農民の中で「合法的な戦略」（双方向の流動性を提供する、クロスプラットフォームアービトラージを行うなど）を採用しているグループが、客観的に非公式のマーケットメーカーの役割を果たしているのではないかということです。

彼らは売買スプレッドを縮小し、市場のキャパシティを強化し、一般ユーザーがより合理的な価格でポジションを構築できるようにしています。一方で、商業的な論理から見ると、Polymarketが米国市場に戻った後、CFTC（商品先物取引委員会）に市場の有効性を証明するために大量の実際の取引と深いデータが急務であり、これはさらなる規制許可を取得するために重要です。

もし新規則があまりにも過激でこのグループのルーレットユーザーを追い払った場合、短期的に流動性が枯渇するのはほぼ必然であり、特にロングテールのニッチ市場では、これらの農民が唯一の対戦相手の供給源であることが多いです。

これに対して、Chain習社は、プラットフォームが実際の流動性を提供するユーザーの貢献を正視すべきだと述べています。多アカウントシステムの例を挙げると、もし毎日数百万ドルの取引量を提供し、すべてがメイカーのリミットオーダーであれば、これはプラットフォームのメカニズムが奨励するものです。特にボラティリティが低く流動性が乏しいイベントでは、これらのオーダーが板に深さを与え、一般ユーザーが取引できるようにします。この行為は本質的に資本と時間を返金に変え、市場にサービスを提供するものです。

規制のコンプライアンス化の中で、関連スタジオも戦略転換が必要？

Polymarketのコンプライアンスプロセスは短期的な市場の変動ではなく、プラットフォームの戦略的な転換の信号であると言えます。

ライセンスを持つ取引所QCXの買収からNFAとの契約締結まで、すべてが予測市場が伝統的な金融規制に近づいていることを示しています。このような高度に透明で規制された道筋では、伝統的な「低品質の洗浄」の生存空間はますます狭くなるでしょう。Chain習社は、新規則は専門チームにとって逆に有利であり、今後彼らは3つの対策を講じると考えています：第一に、流動性提供を強化し、より多くのメイカーリベートを獲得すること；第二に、プラットフォームとより深いマーケットメイキングの提案を積極的に議論すること；第三に、戦略を継続的に最適化し、コンプライアンスの前提の下で収益を向上させること。

全体として、Polymarketを主要な利益源と見なすスタジオにとって、今は「量」から「質」への戦略的な転換の重要な節目です。100のウォレットを操作して低品質の対敲洗浄を行うリスクを負うよりも、多ウォレットのマトリックスを放棄し、少数の高品質なアカウントを運営する方が良いでしょう。実際の市場研究を通じて深い取引を行ったり、プラットフォームの規範内で流動性を提供することに集中することで、封禁リスクを効果的に回避できるだけでなく、最終的な空投の加重計算において、実際の価値を提供したことにより、より良いトークンの空投配分を得る可能性が高まります。